Trong bối cảnh phải chịu áp lực kép từ việc mở rộng năng lực và nhu cầu yếu trong ngành thanh đồng cathode, tình trạng cung vượt cầu ngày càng trở nên nổi bật, cạnh tranh trong ngành ngày càng gay gắt và phí gia công thị trường có sự chênh lệch đáng kể. Theo SMM, phí gia công trung bình cho thanh điện 8mm ở miền Đông Trung Quốc vào tháng 12 năm 2025 là 430 nhân dân tệ/tấn, trong khi báo giá phí gia công của các nhà buôn thậm chí đã chuyển sang âm, với mức chênh lệch giá giữa các nhà sản xuất thanh đồng cathode và các nhà buôn đã mở rộng lên tới 500-600 nhân dân tệ/tấn tại một thời điểm. Sự chênh lệch giá cực đoan này không chỉ phản ánh sự mất cân bằng cung cầu trong ngành mà còn nổi bật sự khác biệt cơ bản trong mô hình lợi nhuận giữa các nhà sản xuất thanh đồng cathode và các nhà buôn. Phân tích sau đây sẽ tìm hiểu nguyên nhân của sự chênh lệch phí gia công, phân tích logic lợi nhuận cốt lõi của các nhà buôn và vạch ra hướng cạnh tranh trong tương lai của ngành.
I. Nguyên nhân cốt lõi của sự mở rộng chênh lệch phí gia công trên thị trường thanh đồng cathode
Trong những năm gần đây, năng lực sản xuất thanh đồng cathode tiếp tục được mở rộng, trong khi nhu cầu hạ nguồn từ ngành xây dựng yếu đi do thị trường bất động sản suy thoái và tăng trưởng nhu cầu trong ngành điện chậm lại trong nửa cuối năm. Tổng tăng trưởng nhu cầu đã tụt lại so với tốc độ mở rộng năng lực, dẫn đến giảm tỷ lệ sử dụng công suất. Tỷ lệ hoạt động của thanh đồng cathode trong tháng 11 chỉ đạt 66,65%, tăng 5,49 điểm phần trăm so với tháng trước nhưng giảm 8,03 điểm phần trăm so với cùng kỳ năm ngoái. Tỷ lệ hoạt động trong tháng 12 dự kiến sẽ giảm 1,58 điểm phần trăm so với tháng trước xuống 65,07%, giảm 7,53 điểm phần trăm so với cùng kỳ năm ngoái. Để cạnh tranh cho thị phần hạn chế, các doanh nghiệp đã tham gia vào cuộc cạnh tranh nội bộ gay gắt về phí gia công. Ngoài ra, giá đồng vẫn duy trì trên 90.000 nhân dân tệ/tấn vào tháng 12, khiến chi phí mua hàng hạ nguồn tăng mạnh. Nhu cầu từ các doanh nghiệp dây và cáp bị ức chế hơn nữa, trong khi độ nhạy cảm của họ với phí gia công tăng lên đáng kể, dẫn đến hiện tượng "cạnh tranh đơn hàng phí gia công thấp" đáng chú ý trong ngành thanh đồng cathode.
Tuy nhiên, các nhà sản xuất thanh đồng cathode cần phải trang trải các chi phí sản xuất cố định như khấu hao thiết bị, lao động và tiêu thụ năng lượng. Hầu hết các doanh nghiệp vẫn yêu cầu phí gia công để trang trải chi phí cố định nhằm đảm bảo lợi nhuận cơ bản. Ngược lại, chi phí của thương nhân chủ yếu tập trung vào chiếm dụng vốn mua hàng giao ngay, hậu cần và lưu kho, cùng phí công cụ tài chính. Với tốc độ luân chuyển vốn nhanh hơn và khả năng giảm chi phí hơn nữa nhờ lợi thế quy mô, cơ cấu chi phí của thương nhân cho phép mức phí gia công thấp hơn đáng kể so với nhà sản xuất dây đồng. Việc thương nhân báo giá "phí gia công âm" không có nghĩa là họ hoạt động thua lỗ mà bù đắp khoản lỗ thông qua hệ thống lợi nhuận đa dạng.
II. Logic Lợi Nhuận Cốt Lõi Đằng Sau "RC/TC Âm"
Thứ nhất, thương nhân có thể tận dụng biến động giá đồng bằng cách mua thấp bán cao. Họ tích trữ khi giá đồng thấp và tích cực bán ra khi giá tương lai vượt quá giá giao ngay; ngược lại, họ nắm giữ hàng tồn kho chờ đợi giá tăng. Sau khi giá đồng vượt qua mức cao, ngay cả khi RC/TC âm, họ vẫn có thể thu lợi từ chênh lệch giá thông qua mức tăng giá đồng tiếp theo. Thứ hai, để phòng ngừa rủi ro giá điều chỉnh giảm, họ mua quyền chọn bán trong khi bán ra; nếu giá điều chỉnh, lợi nhuận từ quyền chọn có thể bù đắp một số tổn thất giao ngay; nếu giá tiếp tục tăng, họ vẫn giữ được tiềm năng lợi nhuận.
Thứ hai, trong bối cảnh RC/TC ngày càng nội hóa, công c cụ tương lai là chiến lược lợi nhuận cốt lõi của thương nhân. Khi nhận đơn hàng giao ngay, thương nhân thiết lập vị thế phòng ngừa rủi ro trên thị trường tương lai để đối phó với rủi ro tiếp xúc thị trường giao ngay. Dù giá đồng tăng hay giảm, họ đều có thể bù đắp lãi lỗ giao ngay và tương lai, cuối cùng đảm bảo lợi nhuận cơ bản thông qua chênh lệch giá giao ngay - tương lai. Đối với các nhà máy dây đồng, chỉ các doanh nghiệp lớn mới có thể tham gia phòng ngừa rủi ro và tích trữ giá thấp nêu trên, trong khi các doanh nghiệp vừa và nhỏ, bị ràng buộc bởi áp lực chi phí, hiếm khi sử dụng công c cụ tương lai để kiếm lời. Đồng thời, thương nhân có thể đồng thời thực hiện arbitrage để khóa lợi nhuận. Ví dụ, trong cấu trúc contango đồng SHFE hiện tại, nếu họ dự đoán chênh lệch giá sẽ thu hẹp, họ có thể thực hiện arbitrage thuận; ngược lại, họ có thể kiếm lời từ arbitrage nghịch.
Cuối cùng, tập hợp nhu cầu phân tán để đạt được lợi thế nhờ quy mô là chiến thắng. Theo SMM, các doanh nghiệp hạ nguồn chủ yếu hợp tác với thương nhân thông qua "mua đơn hàng giao ngay." Thương nhân có thể thu hút một khối lượng lớn đơn hàng phân tán với "RC/TC thấp," đạt được lợi ích quy mô tập trung để pha loãng chi phí hậu cần vận chuyển và mở rộng biên lợi nhuận.
III. Bản chất cạnh tranh ngành và định hướng phát triển tương lai
Nhìn chung, nguyên nhân khiến thị trường RC/TC hiện chịu áp lực và chênh lệch giá mở rộng một mặt do nhu cầu tiêu thụ yếu, mặt khác do sự chênh lệch về mô hình lợi nhuận giữa nhà sản xuất và thương nhân sản phẩm đồng cátốt.Trên thực tế, bản chất cạnh tranh trong ngành đồng cátốt hiện nay, dù là nhà sản xuất hay thương nhân, đã dần chuyển từ tranh giành bề ngoài về "mức RC/TC" sang cuộc cạnh tranh sâu hơn về "tính ưu việt của mô hình lợi nhuận".
Đối với thương nhân, cần phát huy hơn nữa công cụ tài chính và hiệu suất vốn để thoát khỏi sự phụ thuộc vào RC/TC. Với nhà sản xuất, then chốt phá vỡ bế tắc nằm ở việc phát huy lợi thế từ phía sản xuất, như tối ưu hóa thiết bị sản xuất thông qua đổi mới công nghệ để giảm chi phí, tạo ra các sản phẩm cao cấp giá trị gia tăng cao để khai thác thị trường cao cấp. Đồng thời, cũng cần sử dụng công c cụ tài chính để khai thác cơ hội lợi nhuận trên thị trường tương lai.Nhìn về tương lai, mô hình lợi nhuận truyền thống dựa vào RC/TC trong ngành đồng cátốt không còn bền vững. Chỉ bằng cách thoát khỏi tình trạng nội quyển RC/TC và xây dựng các mô hình lợi nhuận đa dạng, có rào cản cao, doanh nghiệp mới giành được thế chủ động trong thị trường cung vượt cầu hiện nay.
