Ghi chú của biên tập viên: Được thúc đẩy bởi nhiều yếu tố như sự sụt giảm trong tăng trưởng sản lượng mỏ đồng toàn cầu, nguồn cung quặng đồng tinh luyện thu hẹp, và kỳ vọng gia tăng về việc giảm sản lượng tại các nhà máy luyện đồng, cùng với sự tăng trưởng bền vững trong nhu cầu đồng từ các lĩnh vực như xe điện mới năng lượng (NEV) và đầu tư vào lưới điện, làm nổi bật sự bền vững của nhu cầu, cũng như những lo ngại của thị trường do Mỹ đề xuất tăng thuế đối với đồng nhập khẩu, dẫn đến tích trữ hàng tồn kho, và xung đột địa chính trị gia tăng tại Cộng hòa Dân chủ Congo (DRC), giá đồng cuối cùng đã kết thúc nửa đầu năm với mức tăng. Đồng LME đã tăng 12,66% so với đường trung bình nửa năm, trong khi đồng SHFE tăng 8,22%, và đồng tinh luyện loại 1 SMM ghi nhận mức tăng tích lũy là 8,4% trong nửa đầu năm. Bây giờ, khi nửa sau năm bắt đầu, liệu những yếu tố đã thúc đẩy giá đồng tăng cao trong nửa đầu năm có tiếp tục phát huy vai trò hay không đã trở thành điểm tập trung sự chú ý của thị trường! Liệu giá đồng có thể duy trì đà tăng của nửa đầu năm hay không vẫn cần phải xem xét theo thời gian.
》Nhấp vào để xem Bảng điều khiển Dữ liệu Hợp đồng Tương lai SMM
Thị trường Giao ngay
Giá giao ngay của đồng tinh luyện tăng 4% so với cùng kỳ năm ngoái trong nửa đầu năm
》Nhấp vào để xem giá giao ngay của đồng kim loại SMM
》Đăng ký để xem xu hướng giá lịch sử của giá giao ngay kim loại SMM
Về giá giao ngay:Theo báo giá của SMM, giá trung bình hàng ngày của đồng tinh luyện loại 1 SMM trong nửa đầu năm là 77.657,65 nhân dân tệ/tấn, so với 74.552,86 nhân dân tệ/tấn trong nửa đầu năm 2024, tăng 3.104,79 nhân dân tệ/tấn hoặc 4%. Kể từ khi bước vào tháng 7 năm 2025, giá đồng tinh luyện loại 1 SMM đã dao động, với trung tâm giá trung bình tổng thể di chuyển lên một chút. Vào ngày 4 tháng 7, giá trung bình là 80.535 nhân dân tệ/tấn, so với 79.990 nhân dân tệ/tấn vào ngày 30 tháng 6, tăng 545 nhân dân tệ/tấn hoặc 0,68%.
Chỉ số Quặng Đồng Nhập khẩu SMM (hàng tuần) cho thấy xu hướng giảm tổng thể trong nửa đầu năm
》Nhấp vào để xem Cổng Dữ liệu Chuỗi Công nghiệp Kim loại SMM
Nhìn lại nửa đầu năm, xu hướng của Chỉ số Quặng Đồng Nhập khẩu SMM (hàng tuần) có liên quan chặt chẽ đến những lo ngại của thị trường về tình trạng thiếu hụt nguồn cung quặng đồng, cho thấy xu hướng giảm tổng thể. Trong tuần ngày 3 tháng 1, chỉ số đứng ở mức 5,85 USD/tấn quặng; đến tuần ngày 27 tháng 6, chỉ số đã giảm xuống -44,81 USD/tấn quặng, giảm tổng cộng 50,66 USD/tấn quặng trong nửa năm, phản ánh rõ ràng tình trạng nguồn cung quặng đồng tiếp tục căng thẳng. Tuy nhiên, gần đây, chỉ số đã cho thấy những dấu hiệu ổn định và phục hồi. Tính đến tuần ngày 4 tháng 7, Chỉ số Quặng Đồng Nhập khẩu SMM (hàng tuần) là -44,25 USD/tấn quặng, tăng 0,56 USD/tấn quặng so với tuần trước.
Từ góc độ ngành công nghiệp, theo những nhận định trước đây của SMM, kết quả đàm phán TC/RC giữa Antofagasta và các nhà máy luyện đồng Trung Quốc cho giữa năm 2025 đã được xác định ở mức 0,0 USD/tấn quặng và 0,0 USD/lb.
Sản lượng đồng tinh luyện trong nửa đầu năm tăng 674.700 tấn so với cùng kỳ năm ngoái tăng 11,4% so với cùng kỳ năm ngoái
Sản xuất:Đến giữa năm 2025, sản lượng đồng tinh luyện trong nước đã đạt mức cao mới. Theo SMM, từ tháng 1 đến tháng 6 năm 2025, sản lượng tích lũy của đồng tinh luyện tăng 674.700 tấn, tăng 11,40%, cho thấy xu hướng tăng trưởng mạnh mẽ. Vậy, tại sao sản lượng đồng tinh luyện trong nước lại tăng vọt trong nửa đầu năm? Điều này có liên quan chặt chẽ đến việc giải phóng công suất luyện đồng trong nước. Kể từ nửa sau năm 2024, các nhà máy luyện đồng mới đã được đưa vào hoạt động, với phần lớn công suất mới được đưa vào hoạt động trong quý 4 năm 2024 và quý 1 năm 2025. Trong nửa đầu năm 2025, tỷ lệ sử dụng công suất của các doanh nghiệp mới đưa vào hoạt động tiếp tục tăng, với một số doanh nghiệp thậm chí đã đạt công suất tối đa, trực tiếp thúc đẩy sự tăng trưởng ổn định trong sản lượng đồng tinh luyện trong nước.》Nhấp vào để biết thêm chi tiết
Kho dự trữ đồng LME giảm gần 70% trong khi kho dự trữ đồng COMEX tăng vọt
》Nhấp vào để xem Cơ sở Dữ liệu Chuỗi Công nghiệp Kim loại SMM
Kho dự trữ:Theo dữ liệu của SMM về kho dự trữ đồng tại các khu vực chính trên toàn quốc, xu hướng kho dự trữ trong nửa đầu năm 2025 cho thấy những dao động nhất định. Bước vào năm 2025, tính đến ngày 2 tháng 1 (thứ Năm), kho dự trữ đồng tại các khu vực chính là 114.300 tấn. Sau đó, kho dự trữ cho thấy xu hướng tăng, đạt đỉnh ở mức 377.000 tấn vào ngày 3 tháng 3. Tuy nhiên, sau khi đạt đỉnh này, tổng thể kho dự trữ đã bước vào giai đoạn giảm tồn kho, giảm xuống còn 126.100 tấn vào ngày 30 tháng 6 (thứ Hai), tăng 11.800 tấn so với đầu năm. Đáng chú ý, kho dự trữ đồng hiện tại tại các khu vực chính vẫn ở mức khoảng 130.000 tấn, thấp hơn đáng kể so với mức khoảng 400.000 tấn trong cùng kỳ năm ngoái. Mức kho dự trữ thấp này cũng phản ánh một số thay đổi trong mối quan hệ cung cầu trên thị trường đồng trong nửa đầu năm.
Từ góc độ dữ liệu kho dự trữ đồng LME, kho dự trữ đồng LME vào ngày 30 tháng 6 là 90.625 tấn, giảm 180.725 tấn so với 271.350 tấn vào ngày 2 tháng 1, giảm 66,6%.
Về dữ liệu kho dự trữ đồng COMEX: Kho dự trữ đồng COMEX vào ngày 30 tháng 6 là 211.209 tấn ngắn, tăng 117.837 tấn ngắn so với 93.372 tấn ngắn vào ngày 2 tháng 1, tăng 126,2%.
Triển vọng
►Mặt tiền kinh tế vĩ mô
Trong nước: Thị trường có kỳ vọng mạnh mẽ về điều kiện kinh tế vĩ mô thuận lợi, với sự chú ý đến các tín hiệu chính sách sẽ được công bố tại cuộc họp quan trọng sắp tới. Chính sách tài khóa: Trong nửa sau năm, trọng tâm của chính sách tài khóa sẽ tập trung vào việc đẩy nhanh thực hiện các chính sách hiện có và đưa ra các chính sách bổ sung kịp thời. Với việc phát hành tập trung các trái phiếu đặc biệt siêu dài hạn và trái phiếu chuyên dụng trong quý 3, chi tiêu tài khóa sẽ duy trì cường độ của mình. Đồng thời, có thể sẽ phát hành thêm các trái phiếu đặc biệt siêu dài hạn để tiếp tục hỗ trợ các lĩnh vực then chốt như chương trình nâng cấp thiết bị quy mô lớn và đổi mới hàng tiêu dùng, cũng như thực hiện các chiến lược quốc gia quan trọng và xây dựng năng lực an ninh trong các lĩnh vực then chốt, trong khi mở rộng các chính sách đổi mới sang lĩnh vực tiêu dùng dịch vụ. Các công cụ tài chính chính sách mới cũng có thể được thiết lập để hướng dẫn nhiều hơn vốn tư nhân vào xây dựng cơ sở hạ tầng, cũng như các lĩnh vực ưu tiên như công nghệ, ngoại thương và tiêu dùng, từ đó thúc đẩy tăng trưởng kinh tế trong nước. Chính sách tiền tệ: Thị trường dự đoán rộng rãi về việc tiếp tục cắt giảm LPR và tỷ lệ dự trữ bắt buộc (RRR) trong nửa cuối năm. Chính sách thị trường vốn: Cải cách thị trường vốn dự kiến sẽ đi sâu hơn nhằm thu hút thêm vốn trung và dài hạn. Chính sách tiêu dùng: Nửa đầu năm chứng kiến những nỗ lực đáng kể để kích thích tiêu dùng, trong khi chính sách nửa cuối năm có thể tập trung nhiều hơn vào đổi mới kịch bản trong tiêu dùng văn hóa - du lịch, thể thao và sức khỏe, tối ưu hóa các biện pháp như hoàn thuế cho du khách quốc tế để nâng cao tiện lợi, nhằm giải phóng tiềm năng tiêu dùng trên nhiều khía cạnh. Đồng thời, nguồn tài chính ngân sách có thể hỗ trợ các lĩnh vực dân sinh như sinh đẻ, việc làm và tiêu dùng dịch vụ, từ đó thúc đẩy ý định tiêu dùng trung và dài hạn của người dân.
Diễn biến quốc tế:Z28/>Chính sách Fed Mỹ: Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 6 mạnh hơn dự kiến đã kéo dài thời gian chờ xem của Fed, với thị trường gần như từ bỏ đặt cược vào việc cắt giảm lãi suất tháng 7. Hiện tại, xác suất cắt giảm lãi suất tháng 9 ước tính khoảng 70%. Nếu Fed cắt giảm lãi suất như dự kiến và chính sách Mỹ hỗ trợ hiệu quả nền kinh tế, giá đồng sẽ tìm thấy điểm hỗ trợ; tuy nhiên, suy thoái kinh tế toàn cầu mạnh hơn dự đoán sẽ làm giảm nhu cầu đồng. Chính sách thuế quan: Thời điểm và mức thuế quan Mục 232 của Mỹ đối với nhập khẩu đồng sẽ là biến số chủ chốt ảnh hưởng đến xu hướng giá đồng. Nếu mức thuế 25% được áp dụng trước tháng 9, tồn kho đồng Mỹ dự kiến tăng trong quý 3 trong khi giảm ở các khu vực khác. Sau khi áp dụng, nhu cầu dự trữ của Mỹ sẽ giảm bớt, có thể dẫn đến giảm tồn kho Mỹ và tăng tồn kho ở các khu vực khác trong quý 4. Nếu thuế quan bị trì hoãn vượt dự kiến, nhập khẩu Mỹ có thể tiếp tục sang quý 4, làm thị trường phi Mỹ thêm căng thẳng và hỗ trợ giá đồng. Cần cảnh giác trước nguy cơ giá đồng bị xáo trộn do chính sách thuế quan bất ổn của Mỹ.Z32/>Các yếu tố cơ bản
Phía cung: Trong tương lai, nguồn cung bổ sung quặng đồng tinh luyện toàn cầu vẫn còn hạn chế, chủ yếu dựa vào các dự án mở rộng tại các mỏ đồng hiện có. Rất ít dự án mỏ đồng mới quy mô lớn được đưa vào hoạt động, và đóng góp của chúng sẽ không đáng kể, không đủ giảm áp lực nguồn cung. Hơn nữa, các dự án mỏ đồng có thể phát triển quy mô lớn ngày càng khan hiếm trên toàn cầu. Kết quả là, tình trạng thiếu hụt quặng đồng tiếp tục gia tăng, và tình trạng thiếu hụt trong ngắn hạn khó đảo ngược. Vì lo ngại thị trường về nguồn cung quặng đồng không có dấu hiệu giảm trong ngắn hạn, dự kiến điều này sẽ tạo đà hỗ trợ mạnh cho giá đồng từ phía nguyên liệu. Hiện tại, vấn đề mất cân đối nguồn cung đồng cathode đang diễn ra. Mỹ đã nhập khẩu quá mức đồng cathode trong nửa đầu năm, và tồn kho ở các khu vực phi Mỹ đang ở mức thấp. Nếu tình trạng này kéo dài, nó sẽ hỗ trợ giá đồng; nếu vấn đề mất cân đối nguồn cung được giải quyết do các yếu tố như áp dụng thuế quan, dư địa tăng giá của đồng sẽ bị hạn chế.
Phía cầu: Mặc dù nhu cầu lưới điện có thể vẫn mạnh, nhưng xét đến áp lực lên xuất khẩu thiết bị gia dụng do thuế quan và tác động của các yếu tố như "chống cạnh tranh khốc liệt," và dự báo tăng trưởng tiêu dùng toàn cầu thấp hơn dự báo năm trước, nhu cầu đồng có thể yếu đi nhẹ trong nửa cuối năm, gây ảnh hưởng hạn chế đến giá đồng.
Từ góc độ tồn kho: Tồn kho đồng trong nước và tồn kho đồng LME hiện đang ở mức thấp, tạo đà hỗ trợ giá đồng từ phía tồn kho thấp. Đáng chú ý, tồn kho LME hiện đang ở mức thấp kỷ lục, dễ bị bóp nghẹt, hỗ trợ giá đồng. Tuy nhiên, với sự thay đổi của chính sách thuế quan Mỹ và điều chỉnh quan hệ cung - cầu toàn cầu, tình hình tồn kho có thể thay đổi, từ đó ảnh hưởng đến giá đồng.
Tóm lại, thị trường có kỳ vọng mạnh vào việc tăng cường hỗ trợ chính sách trong nước, dự kiến sẽ thúc đẩy kinh tế vĩ mô và hỗ trợ giá đồng; việc Fed Mỹ có thể cắt giảm lãi suất đúng lịch trình, lo ngại của thị trường về sự độc lập của Fed, đàm phán thương mại giữa Mỹ và nhiều quốc gia, và sự bất định xung quanh thuế quan Mỹ có thể liên tục gây xáo trộn giá đồng. Về cơ bản, mặc dù có khả năng suy yếu nhẹ trong tăng trưởng nhu cầu đồng tổng thể trong nửa cuối năm, sự hỗ trợ cho giá đồng từ phía thiếu hụt nguồn cung vẫn mạnh hơn, cho phép giá đồng vẫn nhận được hỗ trợ cơ bản tương đối mạnh trong nửa cuối năm.
Quan điểm tổ chức
Vào ngày 3 tháng 7 (thứ Năm), một báo cáo của UBS cho thấy họ đã nâng dự báo giá đồng năm 2025 và 2026 lần lượt lên 4,24 USD/pound và 4,68 USD/pound, đảo ngược triển vọng nhu cầu thận trọng hơn trước đây khi tác động lớn của sự bất định thuế quan đã giảm đi. Mặc dù sự bất định thuế quan có thể dẫn đến giảm nhu cầu người dùng cuối, kịch bản cơ bản của UBS dự báo nhu cầu sẽ quay trở lại mức xu hướng trong vòng 12 tháng tới. Sự phục hồi của các thị trường tiêu dùng cuối truyền thống như châu Âu và Mỹ sẽ hỗ trợ giá đồng, với nhu cầu ở các thị trường này được hỗ trợ bởi các động lực dài hạn như tái dự trữ và điện khí hóa, chính sách tài khóa Đức, quốc phòng và các ngành công nghiệp AI. Được hỗ trợ bởi động lực thuận lợi từ phía cung và các động lực nhu cầu dài hạn, UBS duy trì quan điểm tương đối lạc quan về giá đồng.
Goldman Sachs dự đoán có nguy cơ tăng giá đối với giá đồng LME trong tháng 8, với mức giá dự báo 10.050 USD/tấn. Goldman Sachs trước đó đã nâng dự báo giá đồng LME trong nửa cuối năm 2025 lên trung bình 9.890 USD/tấn, từ mức 9.140 USD/tấn trước đó, và dự báo giá đồng sẽ giảm xuống 9.700 USD/tấn vào tháng 12 năm nay. Giá đồng dự kiến sẽ đạt đỉnh 10.050 USD/tấn vào năm 2025. Giá trung bình năm 2026 được dự báo ở mức 10.000 USD/tấn (giảm từ mức 10.170 USD/tấn trước đó), với giá dự kiến đạt 10.350 USD/tấn vào tháng 12 năm 2026.
Commerzbank dự đoán giá đồng sẽ đạt 9.500 USD/tấn vào cuối năm.
Báo cáo nghiên cứu của CITIC Securities nêu rằng giá đồng gần đây đã biến động tăng, với quan điểm thị trường về xu hướng giá tiếp theo còn chia rẽ. Từ góc độ hàng hóa, hướng dẫn sản xuất và mở rộng CAPEX cho các mỏ đồng tinh luyện thượng nguồn vẫn cực kỳ hạn chế, trong khi phí TC/RC tiếp tục giảm mạnh. Thị trường đồng tinh luyện toàn cầu duy trì cân bằng chặt chẽ tổng thể. Ngoài ra, chính sách "ổn định tăng trưởng" của Trung Quốc và nền kinh tế "hạ cánh nhẹ" của Mỹ củng cố đáy giá đồng. Giá thị trường hiện tại tương đối hợp lý, nhưng động lực tăng thêm cần hỗ trợ chính sách vĩ mô trong nước mạnh hơn và ổn định kinh tế quốc tế khi ngành chờ đợi một chu kỳ mới. Kỳ vọng lạm phát tăng cao, kỳ vọng cắt giảm lãi suất và sự sụt giảm nhẹ của chỉ số USD đều được dự đoán sẽ hỗ trợ giá đồng duy trì đà tăng hiện tại. CITIC Securities duy trì dự báo giá đồng sẽ tăng lên 10.000-11.000 USD/tấn trong nửa cuối năm 2025, đồng thời vẫn thận trọng về nguy cơ xáo trộn từ các vấn đề "thuế quan đáp trả" bất ngờ vào tháng 7.
Bài đọc đề xuất:
》Tại sao sản lượng đồng cathode Trung Quốc nửa đầu năm tăng vọt 674.700 tấn!!! [Phân tích SMM]
