Trong những tuần gần đây, đã có nhiều cuộc tranh luận sôi nổi về triển vọng thị trường đồng trong nửa cuối năm (H2) 2025. Về nguồn cung, các cơ sở sản xuất mới đang dần đi vào hoạt động. Tuy nhiên, quá trình này có thể không đạt đến mức đủ để làm tràn ngập thị trường bằng nguồn cung trong thời gian sớm. Theo mining.com, Tổ chức Nghiên cứu Đồng Quốc tế (ICSG) dự báo sản lượng đồng mỏ toàn cầu sẽ tăng khoảng 2,3% lên hơn 23,5 triệu tấn vào năm 2025, nhờ sản lượng tăng từ một số dự án lớn. Các mỏ như Kamoa-Kakula ở Cộng hòa Dân chủ Congo (DRC) và Oyu Tolgoi ở Mông Cổ đang tăng cường sản xuất, cùng với một loạt các dự án nhỏ hơn từ châu Phi đến châu Á cũng đang tăng sản lượng.
Trong khi đó, sản lượng đồng tinh luyện được dự đoán sẽ tăng gần 3% trong năm nay khi các nhà luyện kim mở rộng công suất, đặc biệt là ở Trung Quốc. Trên bề mặt, điều này nghe có vẻ tiêu cực đối với giá cả, vì nguồn cung kim loại nhiều hơn sẽ làm giảm bớt tình trạng thiếu hụt. Dự báo bán hàng năm mới nhất của ICSG chỉ ra mức thặng dư 289.000 tấn vào năm 2025, gấp hơn đôi mức thặng dư của năm trước. Nếu dự báo này thành hiện thực, đây sẽ là năm thứ ba liên tiếp nguồn cung vượt cầu, điều này rõ ràng là một yếu tố gây áp lực lên giá cả.
Mặc dù vậy, nguồn cung đồng vật chất vẫn tiếp tục gặp phải các nút thắt.
Không phải tất cả đồng đều nhau, và sản lượng từ nhiều mỏ mới là dưới dạng quặng tinh, vẫn cần phải được luyện kim. Sự thiếu hụt quặng tinh đã đẩy phí xử lý cho các nhà luyện kim vào vùng âm, một tình huống bất thường cho thấy các nhà luyện kim đang vội vàng tìm kiếm nguyên liệu thô.
Trong số các yếu tố khác, việc đóng cửa mỏ Cobre Panama khổng lồ vào năm ngoái đã làm trầm trọng thêm tình trạng thiếu hụt quặng tinh. Các nhà phân tích của ICSG lưu ý rằng trong khi sản lượng đồng tinh luyện hiện đang tăng, thì sự thiếu hụt quặng tinh có thể thực sự dẫn đến sự sụt giảm 1,5% sản lượng đồng tinh luyện vào năm 2026, trừ khi tái chế phế liệu tăng vọt.
**Mỹ có đang dự trữ đồng không?**
Tất cả các yếu tố này cùng nhau tạo ra một nghịch lý trong triển vọng hiện tại của thị trường đồng. Về lý thuyết, nguồn cung đồng là đủ, nhưng không phải lúc nào cũng có sẵn ở dạng hoặc vị trí phù hợp. Đây là lý do chính khiến các nhà giao dịch vẫn lạc quan. Như Trafigura và những người khác đã chỉ ra trong những năm gần đây, hàng thập kỷ đầu tư thấp đã khiến chỉ còn lại một số ít mỏ lớn có khả năng đáp ứng nhu cầu tăng trưởng trong tương lai. Và do các chính sách thương mại đã thực sự phân phối lại một phần đáng kể lượng tồn kho đồng toàn cầu, tình trạng thiếu hụt tại một số khu vực có thể xảy ra ngay cả khi nguồn cung toàn cầu có vẻ đủ.
ICSG thừa nhận rằng các “yếu tố thúc đẩy nhu cầu mới như công nghệ chuyển đổi năng lượng và trung tâm dữ liệu” sẽ tiêu thụ một lượng lớn đồng, giúp bù đắp tác động của sự chậm lại trong sản xuất.
Đối với người mua, điều quan trọng là phải quan sát động thái cung ứng ở cấp độ khu vực. Đáng chú ý, lượng tồn kho tại các kho hàng của CME (Mỹ) đã tăng vọt lên mức cao nhất kể từ năm 2018, trong khi lượng tồn kho tại Sở Giao dịch Hàng hóa Thượng Hải đã giảm xuống mức thấp nhất trong nhiều năm.
Điều này phản ánh rằng đồng đang được vận chuyển sang Mỹ trước khi áp thuế. Nếu thuế được áp dụng và lượng mua hàng của Mỹ giảm, lượng tồn kho sẽ chảy ngược lại. Tuy nhiên, nếu các rào cản thương mại vẫn tồn tại, thị trường nước ngoài có thể sẽ thắt chặt hơn. Những trở ngại này cho thấy nguồn cung toàn cầu không đơn giản chỉ là một con số dư thừa trên giấy.
**Triển vọng thị trường đồng: Biến động, với tiềm năng tăng giá**
Nhìn về nửa cuối năm 2025, hầu hết các chuyên gia dự đoán giá đồng sẽ tiếp tục biến động chứ không phải theo một xu hướng đơn điệu. Sự đồng thuận giữa các nhà phân tích cấp cao là giá đồng sẽ “di chuyển một cách thận trọng” trong những tháng tới, không tăng cũng không giảm mạnh, mà tiếp tục dao động nhanh chóng để phản ứng với các diễn biến tin tức.
Khảo sát hàng hóa mới nhất chỉ ra rằng giá đồng sẽ trung bình ở mức 9.500 USD/tấn (khoảng 4,50 USD/lb) trong năm nay, cao hơn một chút so với mức trung bình năm 2024. Trên thực tế, điều này có nghĩa là giá sẽ dao động trong khoảng 4,40 USD đến 4,50 USD/lb trong nửa cuối năm. Đối với nhiều nhà sản xuất, đây là một mức giá có thể kiểm soát được, mặc dù thấp hơn đáng kể so với các đỉnh điểm trước đây.
**Một số kỳ vọng có nhiều dư địa tăng giá hơn trên thị trường đồng**
Tuy nhiên, có quan điểm cho rằng giá đồng có thể bứt phá tăng giá. Các nhà phân tích tại Deutsche Bank chỉ ra rằng nếu sự phục hồi kinh tế toàn cầu (đặc biệt là bên ngoài Trung Quốc) có đà tăng tốc, điều này “có thể đẩy giá tăng cao hơn trong nửa cuối năm 2025,” có khả năng đẩy giá lên trên 10.000 USD/tấn vào năm 2026.
Việc giải quyết hoặc giảm bớt tranh chấp thương mại Mỹ - Trung sẽ là một yếu tố thúc đẩy tăng giá khác. Nhiều chuyên gia tin rằng việc loại bỏ lo ngại về thuế quan có thể giải phóng nhu cầu bị dồn nén và thu hẹp chênh lệch giá giữa phương Đông và phương Tây. Mặt khác, xung đột thương mại leo thang hoặc suy thoái kinh tế sẽ gây ra những rủi ro giảm phát. Ví dụ, Cochilco cảnh báo rằng nếu điều kiện kinh tế yếu kém hiện nay tiếp tục kéo dài hoặc trở nên tồi tệ hơn, dự báo giá đồng của họ sẽ được điều chỉnh giảm hơn nữa.
