Trước đây, Mỹ đã áp dụng thuế quan đối ứng, dấy lên lo ngại trên thị trường rằng sự gián đoạn tiềm ẩn trong chuỗi thương mại có thể kéo tăng trưởng kinh tế xuống và đẩy lạm phát lên. Tài sản rủi ro đã được bán tháo rộng rãi, và giá đồng cũng không tránh khỏi sự suy giảm này. Sau đó, xung đột thương mại bắt đầu dịu xuống, và giá đồng bắt đầu hồi phục. Tuy nhiên, có thể thấy rằng đồng SHFE đã phải đối mặt với sự kháng cự đáng kể tại khoảng trống do sự sụt giảm mạnh vào đầu tháng Tư để lại, trong khi hỗ trợ bên dưới cũng rất mạnh, với giá kỳ hạn dao động trong phạm vi xung quanh mức 78.000 nhân dân tệ. Tại sao đồng SHFE lại rơi vào tình thế tiến thoái lưỡng nan gần đây? Liệu có khả năng giá kỳ hạn sẽ thoát khỏi tình trạng dao động trong phạm vi này trong tương lai không?
Vẫn còn sự không chắc chắn về thời gian ân hạn thuế quan
Gần đây, các cuộc đàm phán giữa Mỹ và nhiều quốc gia khác nhau đã được tiến hành. Đặc biệt, sau khi thuế quan đối ứng 90 ngày giữa Trung Quốc và Mỹ được giảm xuống còn 10%, thị trường đã giao dịch ngắn hạn dựa trên logic dịu bớt căng thẳng thuế quan. Tuy nhiên, tiến độ của một số cuộc đàm phán đã diễn ra chậm chạp. Gần đây, thái độ của Trump đã thay đổi, và ông lại đề xuất áp dụng thuế quan đối với EU. Thị trường cũng lo ngại về khả năng xung đột thương mại tái diễn sau thời gian ân hạn thuế quan. Tác động tích cực của việc dịu bớt thuế quan ngắn hạn phần lớn đã được định giá, khiến việc cung cấp thêm hỗ trợ cho tâm lý thị trường trở nên khó khăn.
Ngoài ra, để chuyển hướng sự chú ý khỏi những mâu thuẫn trong nước như quy mô nợ khổng lồ, Mỹ khó có thể khôi phục thuế quan đối với các quốc gia khác về mức trước năm 2024, và những lo ngại về triển vọng tăng trưởng kinh tế không thể dễ dàng được xoa dịu. Đánh giá từ dữ liệu kinh tế Mỹ được công bố gần đây, tác động của sự gián đoạn thuế quan cho đến nay vẫn còn hạn chế. Lạm phát Mỹ vào tháng Tư thấp hơn dự kiến, và tốc độ tăng trưởng hàng tháng của doanh số bán lẻ tăng 0,1%, vượt kỳ vọng. Chỉ số PMI sản xuất và dịch vụ Markit cho tháng Năm cũng vượt kỳ vọng. Tuy nhiên, vấn đề gánh nặng nợ cao của Mỹ vẫn còn tồn tại, với một lượng lớn nợ Mỹ đáo hạn vào tháng Sáu. Gần đây, dự luật cắt giảm thuế của Trump đã vừa đủ vượt qua Hạ viện, và thị trường tiếp tục lo ngại về nợ của Mỹ ngày càng tăng. Tác động của việc tăng thuế quan đối với nền kinh tế cũng vẫn cần được theo dõi.
Phí chế biến ở phía khai thác vẫn ở mức cực thấp và phía cung có vẻ hơi mong manh
Kể từ năm ngoái, nguồn cung quặng khan hiếm đã là một yếu tố chính gây khó khăn cho thị trường đồng. Tuy nhiên, ngoại trừ thông tin vào tháng 3 năm nay rằng Tập đoàn Kim loại màu Đồng Lăng sẽ tiến hành cắt giảm sản lượng và bảo trì, sản lượng của các nhà luyện kim trong nước phần lớn không bị hạn chế bởi nguồn cung quặng khan hiếm và phí chế biến cực thấp. Do đó, trong bối cảnh sản lượng trong lĩnh vực luyện kim tăng ổn định, vấn đề nguồn cung quặng khan hiếm một mình không có khả năng thúc đẩy giá đồng một cách đáng kể. Tuy nhiên, không thể bỏ qua rằng phí chế biến giao ngay hiện tại đối với quặng đồng tinh luyện trong nước đã giảm xuống dưới -40 USD/tấn quặng khô, và phí chế biến hàng năm và hàng quý được thương lượng giữa các nhà luyện kim trong nước và các công ty khai thác ở nước ngoài ngày càng thấp hơn. Gần đây, thị trường đã tập trung sự chú ý vào các cuộc đàm phán giữa giữa năm giữa tập đoàn khai thác đồng khổng lồ toàn cầu Antofagasta và các nhà luyện kim Trung Quốc và Nhật Bản. Trước đó, các nguồn tin cho biết do nguồn cung quặng đồng tinh luyện khan hiếm, các nhà luyện kim có thể yêu cầu phí chế biến "0 USD", hoặc thậm chí là giá trị âm, cho nửa cuối năm 2025. Nếu tin đồn là đúng, sản lượng của các sản phẩm phụ như axit sulfuric có thể không đủ để bù đắp cho các khoản lỗ, chắc chắn sẽ làm tăng thêm áp lực sản xuất đối với các nhà luyện kim vừa và nhỏ trong nước.
Trong khi đó, đã có nhiều sự gián đoạn hơn trong các hoạt động khai thác ở nước ngoài. Thứ Ba tuần trước, Ivanhoe Mines đã thông báo rằng các hoạt động khai thác tại mỏ ngầm Kakula trong khu vực khai thác đồng Kamoa-Kakula tại Cộng hòa Dân chủ Congo (DRC) đã tạm thời bị đình chỉ, chủ yếu do ảnh hưởng của một trận động đất. Các nhà máy tuyển quặng giai đoạn I và II tiếp tục hoạt động với công suất thấp bằng cách sử dụng các kho dự trữ quặng trên mặt đất, trong khi các hoạt động tại mỏ Kamoa và nhà máy tuyển quặng giai đoạn III không bị ảnh hưởng. Kamoa-Kakula là một mỏ đồng quy mô lớn, siêu cao cấp, đẳng cấp thế giới. Mỏ giai đoạn I, với công suất 6 triệu tấn/năm, được xây dựng tại Kakula, trong khi giai đoạn II sử dụng các cơ sở hiện có tại mỏ Kansoko để tăng công suất lên 12 triệu tấn/năm. Vào tối ngày 23 tháng 5, Zijin Mining, một nhà đầu tư lớn khác của mỏ, cũng đã đưa ra thông báo, nêu rõ rằng trận động đất dự kiến sẽ ảnh hưởng bất lợi đến việc đạt được sản lượng kế hoạch hàng năm của mỏ đồng Kamoa-Kakula, với mức độ ảnh hưởng cụ thể cần được đánh giá thêm dựa trên kết quả điều tra.
Nhìn chung, do các nhà máy luyện kim toàn cầu mở rộng nhanh hơn, tình trạng khan hiếm nguồn cung quặng đồng tương đối nghiêm trọng và không có khả năng giảm bớt đáng kể trong ngắn hạn. Trong bối cảnh các nhà khai thác có sức mạnh thương lượng mạnh, giá xử lý và tinh chế (TCs) của quặng đồng tinh luyện do các nhà máy luyện kim thương lượng ngày càng thấp hơn, với khả năng tiếp cận mức bằng không. Trong giai đoạn đầu, các nhà máy luyện kim đã điều chỉnh hoạt động của mình thông qua các biện pháp như hợp đồng dài hạn, bổ sung bằng các nguyên liệu khác và bù đắp lợi nhuận bằng các sản phẩm phụ như axit sunfuric, duy trì sản xuất ổn định tổng thể. Gần đây, trong thời kỳ bảo trì tập trung của năm, vẫn có rất ít kế hoạch bảo trì trong số các nhà máy luyện kim trong nước và không có sự cắt giảm sản xuất đáng kể do thiếu quặng. Trong thời gian tới, vẫn cần chú ý đến mức hợp đồng dài hạn của giá xử lý và tinh chế (TCs) quặng đồng tinh luyện được thương lượng giữa các nhà khai thác ở nước ngoài và các nhà máy luyện kim trong nước. Trước khi tình trạng khan hiếm nguồn cung quặng có thể truyền đến đầu luyện kim, vẫn sẽ khó có thể tạo ra động lực tăng giá nhiều hơn cho đồng. Nếu các nhà máy luyện kim thực sự thực hiện cắt giảm sản xuất đáng kể, giá đồng có thể tăng mạnh.
Tồn kho xã hội của đồng tấm trong nước tăng nhẹ, với kỳ vọng nhu cầu suy yếu
Gần đây, hiệu suất của tồn kho đồng hữu hình toàn cầu đã có sự khác biệt. Tồn kho đồng COMEX tiếp tục phục hồi, tăng từ khoảng 92.000 tấn vào đầu tháng 3 lên khoảng 175.600 tấn hiện tại, phản ánh quá trình dòng đồng toàn cầu chảy vào Mỹ trong bối cảnh kỳ vọng Mỹ có thể tăng thuế đối với đồng nhập khẩu. Tương ứng, tồn kho đồng LME liên tục giảm, giảm từ khoảng 260.000 tấn vào đầu tháng 3 xuống còn khoảng 164.700 tấn hiện tại, với mức giảm tồn kho đáng kể. Chênh lệch giá hiện tại giữa đồng COMEX và đồng LME vẫn ở mức tương đối cao. Trước khi Mỹ thực hiện thuế liên quan đến đồng, đồng toàn cầu sẽ tiếp tục chảy vào Mỹ do sự tồn tại của lợi nhuận.
Trong nước, mùa cao điểm truyền thống "Tháng Ba vàng, tháng Tư bạc" đã qua. Cùng với sự phục hồi của giá đồng từ mức thấp, nhu cầu hạ nguồn trên thị trường đồng trong nước đã suy yếu so với thời kỳ trước đó và việc giảm tồn kho xã hội của đồng tấm ở Trung Quốc đã dừng lại. Tuy nhiên, về tổng thể, mức độ tích tụ hàng tồn kho cho đến nay vẫn còn rất hạn chế, và dòng hàng tồn kho trong nước cũng bị ảnh hưởng bởi dòng xuất kho của các chứng chỉ kho bãi và dòng nhập kho từ các khu vực có hải quan giám sát. Theo dữ liệu ngành hạ nguồn được công bố trong tháng này, động lực tăng trưởng cao của đầu tư lưới điện vẫn tiếp tục, và mục tiêu kỷ lục hàng năm của Tập đoàn Lưới điện Quốc gia Trung Quốc là tương đối chắc chắn. Khía cạnh nhu cầu này sẽ tiếp tục hỗ trợ giá đồng. Theo dữ liệu của Cục Thống kê Quốc gia, sản lượng ô tô tiếp tục tăng so với cùng kỳ năm ngoái và thịnh vượng của ngành vẫn duy trì. Tuy nhiên, vào tháng 4, sản lượng tủ lạnh và điều hòa không khí đều giảm, cho thấy nhu cầu trong lĩnh vực này có thể đang suy yếu.
Tổng thể, trong thời gian tạm dừng, xung đột thương mại toàn cầu đã giảm bớt so với thời kỳ trước đó, nhưng vẫn còn những bất ổn trong các cuộc đàm phán. Hơn nữa, trong bối cảnh toàn cầu hóa đang đi ngược, những lo ngại của thị trường về triển vọng kinh tế khó có thể được giải tỏa hoàn toàn, và áp lực từ khoảng cách trước đó vẫn còn tồn tại. Về mặt cung cầu, những lo ngại về nguồn cung quặng khan hiếm đã kéo dài trong một thời gian dài, và những gián đoạn gần đây ở đầu nguồn quặng lại tăng lên, không ngừng củng cố hỗ trợ giảm giá đối với giá đồng. Ngoài ra, hiệu ứng hút của Mỹ cũng khiến cho lượng hàng tồn kho đồng ở các khu vực khác khó có thể tích tụ đáng kể. Tuy nhiên, sản lượng đồng cathod vẫn ổn định và có những kỳ vọng về sự suy yếu nhẹ của nhu cầu. Do đó, để phá vỡ bế tắc hiện tại của giá đồng SHFE có thể cần phải có những thay đổi rõ rệt hơn xảy ra.
