Gần đây, thông tin về việc một tập đoàn năng lượng lớn đã thiết lập vị thế nhôm vượt quá 1 triệu tấn trên Sàn Giao dịch Kim loại Luân Đôn (LME) đang được lan truyền rộng rãi trên thị trường. Quy mô của vị thế này thật đáng kinh ngạc — tính đến ngày 15 tháng 5, tồn kho nhôm trên LME chỉ đạt 397,300 tấn (với Rusal chiếm khoảng 90%), và vị thế của tập đoàn này lớn gấp 2,5 lần so với tồn kho hiện có. Chịu ảnh hưởng của điều này, các hợp đồng gần hạn của nhôm trên LME đã chuyển từ cấu trúc contango với phí tương lai là $28 sang cấu trúc backwardation nhẹ với phí giao ngay, làm gia tăng lo ngại trên thị trường về sự tăng giá của các hợp đồng gần hạn nhôm trên LME. Nhiều nhà đầu tư bắt đầu đặt câu hỏi liệu nhôm trên LME có lặp lại xu hướng backwardation mạnh trước đây của đồng trên LME, vốn được kích hoạt bởi sự thay đổi trong dòng thương mại toàn cầu do rủi ro chính sách thuế quan.
SMM cho rằng mặc dù sự không chắc chắn xung quanh thuế quan nhôm 232 đã đưa ra sự biến động vào bức tranh thương mại nhôm toàn cầu và dẫn đến sự thay đổi lặp đi lặp lại trong kỳ vọng giao dịch ngắn hạn giữa lúc tồn kho đang giảm, cấu trúc backwardation trên LME không có điều kiện để duy trì trong thời gian dài từ góc độ cơ bản của nhôm nước ngoài.
Từ góc độ biểu hiện thị trường giao ngay, phí giao ngay của phôi nhôm trên toàn cầu hầu hết đang có xu hướng giảm, đặc biệt là ở châu Á. Chịu ảnh hưởng bởi kỳ vọng mùa thấp điểm, thị trường không thiếu phôi nhôm, điều này tạo ra trở ngại cho việc tiếp tục cấu trúc backwardation.
Ở mức độ logic vị thế mở, những người tham gia thị trường nắm giữ vị thế giao ngay lớn thường duy trì một lượng nhất định vị thế phòng ngừa bán trong thị trường tương lai. Do đó, có thể suy luận rằng mục đích chính của hoạt động trên LME lần này có thể là để thực hiện arbitrage trên thị trường tương lai, thay vì đơn giản là đặt cược vào sự tăng giá một chiều của nhôm.
Về chính sách thuế quan, ngay cả khi đạt được đột phá trong đàm phán giữa Trung Quốc và Mỹ về vấn đề thuế quan thép và nhôm 232, dẫn đến thay đổi trong mô hình dòng thương mại nhôm toàn cầu, vẫn sẽ khó để hỗ trợ một cấu trúc backwardation mạnh. Lý do là Mỹ vẫn nắm giữ một phần tồn kho phôi nhôm ẩn và chưa phải đối mặt với tình trạng cạn kiệt nguồn cung.
Trên mặt trận quốc tế, việc kết thúc cuộc chiến Nga - Ukraine không có nghĩa là chấm dứt các lệnh trừng phạt của phương Tây đối với kim loại Nga. Có một mức độ không chắc chắn cao liên quan đến việc dỡ bỏ các lệnh trừng phạt đối với Nga, điều này mang theo áp lực và rủi ro về chi phí vốn cao hơn. Hiện tại, các xung đột thương mại do thuế quan toàn cầu gây ra vẫn còn tồn tại, và tình trạng tồn kho thấp đã tăng cường hơn nữa khả năng phục hồi của giá nhôm. Tuy nhiên, áp lực mùa thấp điểm tiếp theo về phía cầu sẽ hạn chế tiềm năng tăng giá của nó. Nếu Trung Quốc và Mỹ đạt được tiến bộ thực chất trong các cuộc đàm phán thuế quan thép và nhôm 232, dòng chảy thương mại nhôm toàn cầu sẽ được định hình lại, áp lực cung ứng ở các thị trường ngoài Mỹ dự kiến sẽ được giảm bớt, và tâm lý thị trường cũng sẽ được thúc đẩy. Tuy nhiên, về cơ bản, với sự gia tăng liên tục sản lượng từ các nhà máy luyện nhôm mới được đưa vào vận hành ở nước ngoài, vẫn sẽ khó có thể đảo ngược đáng kể các yếu tố cơ bản của thị trường nhôm ở nước ngoài. Những người tham gia thị trường cần theo dõi chặt chẽ các diễn biến liên quan và thận trọng phản ứng với những thay đổi trên thị trường nhôm LME.
[Thông tin được cung cấp chỉ để tham khảo. Bài viết này không cấu thành lời khuyên trực tiếp cho nghiên cứu và ra quyết định đầu tư. Khách hàng nên đưa ra quyết định thận trọng và không nên dựa vào điều này như một sự thay thế cho phán đoán độc lập. Bất kỳ quyết định nào được đưa ra bởi khách hàng đều không liên quan đến SMM.]
