Tác động của các chính sách thuế quan của Mỹ dần hiện rõ
Khi tiêu thụ hạ nguồn dần phục hồi, tỷ lệ vận hành của các doanh nghiệp chế biến đồng hạ nguồn đã tăng đáng kể. Tuy nhiên, tác động của các chính sách thuế quan của Mỹ đang dần hiện rõ, khiến việc lạc quan về tiêu thụ đồng tiếp theo trở nên khó khăn.
Kể từ tháng 4, hợp đồng đồng SHFE giao dịch nhiều nhất đã hình thành xu hướng giảm trước rồi tăng sau, với giá dần phục hồi sau khi chạm mức thấp 71.000 nhân dân tệ/tấn. Trong khi đó, giao dịch chênh lệch trên thị trường đồng LME và COMEX đã suy yếu, trong khi bảo trì lò nấu đồng trong nước tăng lên và tồn kho đồng xã hội giảm nhanh, tạo hỗ trợ cho giá đồng. Giá đồng sẽ có bao nhiêu dư địa để phục hồi tiếp theo?
Phía cung vẫn eo hẹp
Vào tháng 12 năm 2024, sản lượng quặng đồng của Trung Quốc là 151.800 tấn, tăng 6,89% so với cùng kỳ năm ngoái và 9,51% so với tháng trước. Vào tháng 3 năm 2025, Trung Quốc đã nhập khẩu 2,3939 triệu tấn quặng và quặng đồng tính theo vật chất, tăng 9,69% so với tháng trước và 2,73% so với cùng kỳ năm ngoái. Năm nay, sản lượng quặng đồng của Trung Quốc đã ở mức tương đối thấp, trong khi lượng nhập khẩu vẫn tương đối ổn định, dẫn đến giảm tổng nguồn cung quặng đồng. Cuối tháng 4, mỏ Antamina của Peru đã tạm dừng hoạt động hoàn toàn do một tai nạn đột ngột. Năm 2024, sản lượng đồng của mỏ là 426.900 tấn, chiếm 1,86% tổng sản lượng mỏ đồng toàn cầu, điều này sẽ có tác động nhất định đến nguồn cung quặng đồng toàn cầu.
Về tồn kho, tính đến ngày 18 tháng 4, tồn kho quặng đồng tại các cảng chính trong nước là 706.900 tấn, ở mức trung bình. Trong khi đó, phí chế biến đối với quặng nhập khẩu tiếp tục giảm, xuống còn -34,71 USD/tấn, chạm mức thấp kỷ lục. Ngoài ra, theo dữ liệu từ các cơ quan liên quan, công suất mới của quặng đồng toàn cầu đã tăng tốc từ năm 2021 đến năm 2025. Tuy nhiên, trong ba năm sau năm 2026, tốc độ tăng trưởng công suất mới của quặng đồng toàn cầu sẽ giảm nhanh, có khả năng làm trầm trọng thêm tình trạng cung cấp quặng đồng toàn cầu eo hẹp trong giai đoạn sau.
Tính đến tháng 2 năm nay, sản lượng phế liệu đồng của Trung Quốc là 115.800 tấn tính theo hàm lượng kim loại, tăng 4,99% so với tháng trước và 60,83% so với cùng kỳ năm ngoái.Theo dữ liệu tháng 3, lượng nhập khẩu phế liệu đồng và phế liệu đồng nghiền của Trung Quốc là 189.700 tấn (theo khối lượng thực tế), giảm 3.631 tấn (-1,88%) so với tháng trước và giảm 13,07% so với cùng kỳ năm ngoái. Trong đó, lượng nhập khẩu từ Mỹ là 22.500 tấn (theo khối lượng thực tế), giảm 8.900 tấn so với tháng trước. Với tác động ngày càng gia tăng của xung đột thương mại Trung - Mỹ, khối lượng phế liệu đồng nhập khẩu có thể sẽ giảm trong giai đoạn sau, dẫn đến cấu trúc cung - cầu phế liệu đồng trở nên căng thẳng.
Tháng 2, sản lượng đồng thỏi của Trung Quốc là 911.500 tấn, giảm 2,96% so với tháng trước và tăng 10,74% so với cùng kỳ năm ngoái. Trong đó, đồng thỏi có nguồn gốc từ quặng giảm 26.500 tấn so với tháng 1 xuống còn 738.700 tấn, trong khi đồng thỏi có nguồn gốc từ phế liệu giảm 1.300 tấn xuống còn 172.800 tấn. Tháng 3, Trung Quốc nhập khẩu 50.200 tấn đồng anode, giảm 11,05% so với tháng trước và giảm 47,8% so với cùng kỳ năm ngoái.
Tháng 3, sản lượng đồng cathode của Trung Quốc đạt 1,1221 triệu tấn, tăng 6,04% so với tháng trước và tăng 12,27% so với cùng kỳ năm ngoái. Bước vào tháng 4, nguồn cung quặng đồng đồng loạt thu hẹp, khiến một số nhà máy luyện kim giảm lượng nguyên liệu đầu vào là quặng đồng. Tuy nhiên, bằng cách tăng lượng phế liệu đồng và tấm anode đầu vào, họ đã duy trì được sản lượng đồng cathode ổn định. Ngoài ra, một nhà máy luyện kim mới ở miền đông Trung Quốc bắt đầu đi vào hoạt động và tỷ lệ sử dụng công suất của các nhà máy luyện kim ở tây nam Trung Quốc tăng lên, dẫn đến sản lượng đồng cathode tổng thể giảm nhẹ.
Do thiệt hại đáng kể trong ngành, tỷ lệ hoạt động của các nhà máy luyện kim trong nước vẫn ở mức tương đối thấp, trong khi thiệt hại nhập khẩu cũng đã hạn chế nguồn cung đồng nhập khẩu. Nhìn chung, mặc dù sản lượng đồng cathode tăng lên, nhưng áp lực cung ứng tổng thể vẫn ở mức tương đối thấp. Nhìn về phía trước về sự gia tăng công suất, dự kiến Trung Quốc sẽ bổ sung 1,17 triệu tấn công suất luyện đồng mới vào năm 2025, trong khi công suất bổ sung ở nước ngoài đạt khoảng 870.000 tấn. Trong số đó, khu mỏ Kamoa, do Ivanhoe và Zijin Mining cùng sở hữu, sẽ đóng góp phần tăng công suất ở nước ngoài lớn nhất.
Tăng trưởng tỷ lệ hoạt động hạ nguồn
Năm 2025, chính sách tài khóa của Trung Quốc sẽ trở nên chủ động hơn. Cụ thể, quy mô trái phiếu kho bạc đặc biệt siêu dài hạn dự kiến sẽ tăng từ 1 nghìn tỷ nhân dân tệ lên 2 nghìn tỷ nhân dân tệ, trong khi quy mô trái phiếu đặc biệt mới của chính quyền địa phương dự kiến sẽ tăng từ 3,9 nghìn tỷ nhân dân tệ lên 4,5 nghìn tỷ - 5 nghìn tỷ nhân dân tệ.Với việc tiếp tục tăng cường chính sách tài khóa, dự kiến đầu tư cơ sở hạ tầng trong năm 2025 sẽ tiếp tục dao động ở mức cao trong những năm gần đây, với tốc độ tăng trưởng đầu tư dự kiến sẽ ổn định ở mức 5%-10%. Đầu tư cơ sở hạ tầng sẽ vẫn là một trong những động lực chính thúc đẩy nhu cầu sản phẩm công nghiệp trong năm 2025.
Vào tháng 12 năm 2024, sản lượng đồng bán thành phẩm của Trung Quốc đạt 2,27 triệu tấn, tăng 6,2% so với tháng trước và 16,53% so với cùng kỳ năm ngoái. Tỷ lệ vận hành của ngành đồng bán thành phẩm Trung Quốc trong tháng 12 năm 2024 là 69,02%. Bị ảnh hưởng bởi kỳ nghỉ Tết Nguyên đán, tỷ lệ vận hành của ngành đồng bán thành phẩm tương đối thấp trong tháng 1-2 năm 2025 nhưng dần phục hồi lên 67% vào tháng 3. Với sự phục hồi của tiêu thụ hạ nguồn, tỷ lệ vận hành của các doanh nghiệp chế biến đồng hạ nguồn tiếp tục tăng trở lại. Bước vào tháng 4, giá đồng giảm mạnh, kích thích tăng đơn đặt hàng hạ nguồn. Dự kiến tỷ lệ vận hành của ngành đồng bán thành phẩm có thể tiếp tục tăng, nhưng cần chú ý đến tác động của các chính sách thuế quan của Mỹ đối với tiêu thụ đồng của Trung Quốc. Ngoài ra, dữ liệu so với cùng kỳ năm trước cho thấy sản lượng tổng thể của lưới điện và xe điện năng lượng mới đều tăng nhẹ, cung cấp thêm hỗ trợ lạc quan cho nhu cầu đồng tinh luyện.
Những người mua tăng giá chủ động trong các hợp đồng kỳ hạn
Vào tháng 4, tốc độ tăng trưởng tồn kho đồng COMEX tăng tốc, gần 130.000 short ton tính đến ngày 23 tháng 4. Trong nước, tính đến ngày 24 tháng 4, tồn kho đồng xã hội của Trung Quốc đạt 181.700 tấn, đạt mức giảm tồn kho liên tiếp 8 tuần. Nó giảm 195.300 tấn so với mức cao nhất trong năm và thấp hơn 223.000 tấn so với mức 404.700 tấn được ghi nhận trong cùng kỳ năm ngoái. Vào tháng 4, sự sụt giảm tồn kho đồng LME chậm lại, dao động quanh mức 210.000 tấn, trong khi tỷ lệ chứng chỉ hủy giảm từ mức cao 50% xuống 37%.
Tính đến ngày 18 tháng 4, cả vị thế mua dài hạn và vị thế bán ngắn hạn phi thương mại của đồng loại 1 COMEX đều giảm so với tuần trước, với vị thế mua dài hạn ròng giảm 4.764 lô xuống còn 19.477 lô. Trong khi đó, cả vị thế mua dài hạn và vị thế bán ngắn hạn của quỹ đầu tư đồng LME đều tăng, với vị thế mua dài hạn ròng tăng 1.479 lô lên 29.842 lô. Thị trường kỳ hạn trong nước thể hiện cấu trúc contango, với vị thế mua dài hạn trong các hợp đồng kỳ hạn xa chiếm ưu thế, cho thấy tâm lý lạc quan của các quỹ lớn đối với giá trong tương lai.
Theo bảng cân đối cung cầu, khi mùa tiêu thụ cao điểm đang đến gần, nhu cầu hạ nguồn đang hồi phục trong khi nguồn cung thượng nguồn đang giảm, dẫn đến sự cải thiện dần dần trong cơ cấu cung cầu. Xác suất xuất hiện khoảng cách cung cầu trong quý II đang tăng lên. Trong bối cảnh này, sự lạc quan của thị trường đang tăng lên, tạo ra một số hỗ trợ tăng giá cho giá cả.
Từ góc độ vĩ mô, dữ liệu kinh tế Mỹ trong tháng 3, bao gồm chỉ số PMI sản xuất ISM, CPI và PPI, cho thấy hiệu suất ổn định. Tác động của các chính sách thuế quan của Mỹ dự kiến sẽ được phản ánh trong dữ liệu tháng 4, và cần chú ý đến tiến trình đàm phán giữa Mỹ và các nước khác trong thời gian tới.
Về phía cung, tình trạng khan hiếm nguồn cung nguyên liệu đồng đã tăng cường, với chỉ số TC hàm lượng đồng trong quặng nhập khẩu tiếp tục giảm, và các chính sách thuế quan ảnh hưởng đến nhập khẩu phế liệu đồng. Tuy nhiên, việc cắt giảm sản lượng hiện tại trong luyện kim đồng là tương đối nhỏ, với tháng 4 chủ yếu tập trung vào bảo trì. Các sản phẩm phụ như axit sulfuric và vàng có thể bù đắp một phần cho tổn thất của các nhà máy luyện kim.
Về phía cầu, khi tiêu thụ hạ nguồn dần dần hồi phục, tỷ lệ hoạt động của các doanh nghiệp chế biến hạ nguồn đã tăng lên đáng kể. Sự thiếu hụt nguyên liệu đồng tái chế cũng đã kích thích tiêu thụ đồng tinh luyện trên thị trường. Tuy nhiên, tác động của các chính sách thuế quan của Mỹ đang dần dần trở nên rõ ràng, khiến cho việc lạc quan về tiêu thụ đồng trong tương lai trở nên khó khăn.
Nhìn chung, các yếu tố cơ bản của đồng cung cấp sự hỗ trợ vừa phải, nhưng các chính sách thuế quan của Mỹ tiếp tục gây rắc rối cho thị trường, hạn chế tiềm năng hồi phục của giá đồng. Dự kiến giá đồng SHFE có thể gặp khó khăn trong việc phá vỡ mức cao mới trong tháng 5, nên thận trọng trước nguy cơ tăng giá ban đầu và sau đó giảm giá.
(Nguồn: Nhật báo Tương lai)
