Gần đây, sự kiện thứ tám của “Lujiazui Financial Salon” đã kết thúc thành công tại Lujiazui, Pudong, Thượng Hải. Phiên họp này tập trung vào chủ đề “Chiến lược đầu tư trên thị trường vàng và nâng cao sức mạnh định giá vàng tính bằng Nhân dân tệ: Cơ hội và thách thức trong bối cảnh toàn cầu”. Zhu Shanying, một nhà nghiên cứu cấp cao của Đội nghiên cứu vĩ mô tại Viện nghiên cứu Tương lai CITIC, đã chia sẻ những hiểu biết về logic định giá đang thay đổi của thị trường vàng. Bà chỉ ra rằng giá vàng ngày càng trở lại với mô hình định giá rộng lớn dựa trên các thuộc tính tiền tệ của nó.
Zhu Shanying lần đầu tiên chia sẻ một số thay đổi thú vị trong khung định giá vàng trên thị trường vàng trong hai năm qua. Trong thập kỷ trước năm 2023, các ngân hàng trung ương toàn cầu nói chung đã bước vào giai đoạn thắt chặt thanh khoản, thắt chặt chính sách tiền tệ thông qua các biện pháp như giảm bảng cân đối kế toán và tăng lãi suất. Trong giai đoạn này, độ tin cậy của các loại tiền giấy, đại diện là đồng đô la Mỹ, vẫn tương đối ổn định, và logic phân bổ vàng như một tài sản không sinh lãi chiếm ưu thế trên thị trường. Thị trường thường nghiên cứu giá vàng bằng cách tham khảo lãi suất thực tế của Mỹ, cho thấy mối tương quan âm mạnh mẽ. Tuy nhiên, sau năm 2023, đã có những trường hợp giá vàng di chuyển song song với lãi suất thực tế của Mỹ và chỉ số đồng đô la Mỹ, với giá vàng ngày càng trở lại với mô hình định giá rộng lớn dựa trên các thuộc tính tiền tệ của nó.
Thảo luận về logic giao dịch vàng kể từ năm ngoái, Zhu Shanying lưu ý rằng sau năm 2024, độ dốc tăng của giá vàng đã trở nên dốc hơn, và các chủ đề giao dịch vàng đã khác nhau ở từng giai đoạn trong suốt cả năm. Ví dụ, từ tháng 3 đến tháng 5 năm ngoái, chủ đề giao dịch cốt lõi trên thị trường là lạm phát thứ cấp. Từ tháng 7 đến tháng 8, giao dịch tập trung nhiều hơn vào kỳ vọng suy thoái của Mỹ. Từ tháng 9 đến tháng 1, giao dịch tập trung vào kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cắt giảm lãi suất. Trong quý đầu tiên của năm nay, sau khi ông Trump nhậm chức, nhu cầu thị trường đối với các tài sản trú ẩn an toàn, bao gồm kỳ vọng về tình trạng tăng giá chậm phát triển tiếp theo của Mỹ, đã trở thành logic giao dịch chính thúc đẩy sự tăng giá bền vững của giá vàng.
Nhìn về tương lai, Zhu Shanying tin rằng từ góc độ chu kỳ ngắn hạn, giữa lúc tranh chấp thuế quan Trung - Mỹ leo thang, kỳ vọng về tình trạng tăng giá chậm phát triển của Mỹ tiếp tục được củng cố. Nếu Cục Dự trữ Liên bang Mỹ không chuyển sang hoàn toàn sang chu kỳ tăng lãi suất, sẽ rất khó để đảo ngược môi trường tăng giá chậm phát triển. Từ góc độ dài hạn hơn, cho dù đó là thực tế phát hành nợ quốc gia quá mức của Mỹ, sự gia tăng xu hướng phi toàn cầu hóa, hay những thay đổi trong bối cảnh cạnh tranh giữa Trung Quốc và Mỹ trong lĩnh vực công nghệ, tất cả đều tạo thành logic cốt lõi cho sự thu hẹp dài hạn độ tin cậy của đồng đô la Mỹ. Vàng vẫn đang trong một thị trường tăng giá dài hạn.
Trong một cuộc đối thoại ngành có tựa đề “Từ Cải thiện Phân bổ Tài sản đến Nâng cao Sức mạnh Định giá: Triển vọng Phát triển Thị trường Giao dịch Vàng”, Zhu Shanying tuyên bố rằng vàng rất phù hợp để làm một tài sản đầu tư dài hạn. Giả sử một người mua và giữ vàng từ năm 1971, khi nó lần đầu tiên chuyển sang định giá tự do, lợi nhuận kép hàng năm trong hơn 50 năm đã là 8%, và lợi nhuận trong 20 năm qua là 9%, điều này khá ấn tượng. Trong hai năm qua, vàng đã bước vào giai đoạn tăng giá nhanh chóng. Mỹ có thể đang hướng tới tình trạng tăng giá chậm phát triển, tranh chấp thương mại đã trở nên gay gắt hơn, và Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã áp dụng cách tiếp cận thận trọng hơn đối với chính sách tiền tệ. Không thể loại trừ khả năng Mỹ có thể chuyển từ môi trường tăng giá chậm phát triển hiện tại sang suy thoái, làm nổi bật hơn tầm quan trọng của phân bổ vàng.
