Caixin trước đây đã cảnh báo rằng sự sụt giảm nhanh chóng của đồng USD sẽ không phải là điều tốt cho thế giới. Bây giờ, Thụy Sĩ, "thiên đường trú ẩn an toàn" truyền thống của châu Âu, có lẽ là quốc gia đầu tiên cảm nhận sâu sắc điều này.
Đồng franc Thụy Sĩ đã tăng vọt lên mức cao nhất trong một thập kỷ so với đồng USD vào tuần trước, khi các nhà đầu tư tìm kiếm nơi trú ẩn khỏi sự hỗn loạn của cuộc chiến thương mại do ông Trump khởi xướng. Điều này đã làm dấy lên suy đoán trên thị trường rằng Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) sẽ buộc phải cắt giảm lãi suất về mức 0 hoặc thậm chí âm để kiềm chế sự tăng giá của đồng franc.
Đáng chú ý, sau khi Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất vào năm ngoái, lãi suất chuẩn của tất cả các nền kinh tế lớn hiện đều trên mức 0. Nếu Thụy Sĩ quay trở lại mức lãi suất 0 hoặc âm, điều đó chắc chắn sẽ có nghĩa là cuộc chiến thương mại của ông Trump và làn sóng mất giá đồng USD tiếp theo sẽ hoàn toàn phá vỡ "sàn" lãi suất toàn cầu.
Dữ liệu thị trường cho thấy tỷ giá USD/CHF đã tiếp cận mức 0,8 vào tuần trước lần đầu tiên kể từ cú sốc đồng franc Thụy Sĩ năm 2015. Điều này đã đặt các nhà hoạch định chính sách Thụy Sĩ vào tình thế khó xử: họ cần kiềm chế đồng tiền để hỗ trợ nền kinh tế dựa vào xuất khẩu của đất nước trong khi tránh thu hút sự chú ý từ Mỹ, nước đã đe dọa Thụy Sĩ bằng mức thuế quan cao.
Ghi chú: Biểu đồ USD/CHF trong hai tháng qua
Kit Juckes, Trưởng bộ phận Chiến lược Ngoại hối tại Société Générale, chỉ ra rằng tình hình này đã đặt SNB vào "vị trí cực kỳ khó khăn". Ông nói thêm rằng chính phủ Thụy Sĩ không muốn phải đối mặt với áp lực giảm phát đáng kể một lần nữa, khiến họ cảm thấy đặc biệt thất vọng.
Khi các nhà giao dịch đặt cược vào việc SNB cắt giảm lãi suất, lợi suất trái phiếu chính phủ ngắn hạn Thụy Sĩ gần đây đã giảm trở lại vùng âm lần đầu tiên trong hơn hai năm rưỡi. Lợi suất trái phiếu chính phủ Thụy Sĩ kỳ hạn hai năm, phản ánh kỳ vọng lãi suất, đã đóng cửa ở mức dưới 0 vào thứ Sáu tuần trước...
Nhiều nhà phân tích cảnh báo rằng sự tăng giá nhanh chóng của đồng franc có thể dẫn đến áp lực giảm phát ở Thụy Sĩ, và tác động của cuộc chiến thương mại của ông Trump đối với tăng trưởng kinh tế sẽ làm trầm trọng thêm rủi ro này. Trước khi Nhà Trắng công bố việc tạm ngừng thuế quan đáp trả trong 90 ngày vào đầu tháng này, mức thuế quan đáp trả đối với hàng hóa Thụy Sĩ đã lên tới 31%, vượt mức áp dụng đối với EU. Hơn 10% xuất khẩu của Thụy Sĩ phụ thuộc vào người tiêu dùng Mỹ.
Can thiệp Khó khăn, Chỉ Còn Cắt Giảm Lãi Suất?
Trên thực tế, Thụy Sĩ, với kinh nghiệm phong phú trong việc kiềm chế sự tăng giá của đồng tiền, không còn xa lạ gì với những biến động tỷ giá hối đoái mạnh.
Rắc rối hiện tại là nếu chính quyền Thụy Sĩ can thiệp trực tiếp vào thị trường ngoại hối, điều này có thể thu hút sự chú ý của chính quyền ông Trump. Một số nhà phân tích cho rằng chính quyền Thụy Sĩ lo ngại rằng can thiệp quy mô lớn để kiềm chế sự tăng giá của đồng franc có thể một lần nữa khiến Mỹ gắn mác Thụy Sĩ là "thao túng tiền tệ".
Thụy Sĩ đã bị đưa vào danh sách "thao túng tiền tệ" của Mỹ vào cuối nhiệm kỳ đầu tiên của ông Trump (một phần là do các can thiệp ngoại hối để giảm thiểu tác động của đại dịch) và chỉ được loại bỏ trong chính quyền ông Biden.
Gregor Kapferer, Trưởng bộ phận Trái phiếu tại ngân hàng tư nhân Thụy Sĩ Vontobel, tuyên bố rằng SNB "chắc chắn sẽ quan tâm" và tin rằng tăng cường can thiệp sẽ là "biện pháp cuối cùng". Ông lưu ý rằng trong khi Thụy Sĩ bị cáo buộc thao túng tiền tệ trong chính quyền ông Trump trước đây, nước này không phải đối mặt với các biện pháp trừng phạt đáng kể. Tuy nhiên, với việc ông Trump có khả năng thực hiện các hành động cụ thể bây giờ, SNB chắc chắn sẽ thận trọng hơn.
Francesco Pesole, Chiến lược gia Ngoại hối tại ING, tin rằng "nếu SNB không hài lòng với đồng franc mạnh và bị hạn chế bởi giới hạn can thiệp ngoại hối, thì cắt giảm lãi suất có thể là lựa chọn duy nhất".
Từ góc độ thị trường ngoại hối, sự tăng giá gần đây của đồng franc so với đồng euro đã khiến mối quan hệ của quốc gia phụ thuộc vào xuất khẩu này với đối tác thương mại lớn nhất của mình trở nên thách thức hơn.
Trong quý I năm nay, SNB là ngân hàng trung ương lớn đầu tiên trên thế giới cắt giảm lãi suất chuẩn xuống 0,25%, và nhiều người tham gia thị trường tin rằng việc cắt giảm lãi suất thêm là một lựa chọn chính sách an toàn hơn để kiềm chế sự tăng giá của đồng franc. SNB trước đây duy trì lãi suất âm trong tám năm để kiềm chế sự tăng giá quá mức của đồng franc, chỉ quay trở lại vùng dương vào năm 2022 để giải quyết sự tăng vọt lạm phát sau đại dịch.
Dữ liệu thị trường hoán đổi cho thấy trong khi kỳ vọng SNB cắt giảm lãi suất xuống vùng âm vào cuối năm vẫn thấp, định giá thị trường hiện tại phản ánh xác suất khoảng 80% về việc cắt giảm lãi suất về mức 0 tại cuộc họp tháng Sáu. Tỷ lệ lạm phát hàng năm hiện tại của Thụy Sĩ là 0,3% đã gần với giới hạn dưới của mục tiêu 0-2% của ngân hàng trung ương.
Stefan Gerlach, Trưởng bộ phận Kinh tế trưởng tại ngân hàng tư nhân Thụy Sĩ EFG, tuyên bố rằng lãi suất âm "rất có thể sẽ xảy ra" và can thiệp tiền tệ cuối cùng có thể là cần thiết.
Tuy nhiên, ông Gerlach đã hạ thấp khả năng Thụy Sĩ bị gắn mác thao túng tiền tệ một lần nữa. Ông tin rằng "những người ra quyết định hợp lý" tại Bộ Tài chính Mỹ nên đồng ý rằng những can thiệp như vậy không tạo thành vấn đề, vì "cố tình làm mất giá đồng tiền để có lợi thế cạnh tranh sẽ gây tranh cãi, nhưng việc điều tiết vừa phải đối với một đồng tiền tăng vọt thì không".
