Sau khi giá hàng hóa giảm chung trong ngày đầu tiên sau kỳ nghỉ, xu hướng giảm giá của kẽm SHFE, đã phục hồi vào cuối tháng 3, đã dừng lại. Gần đây, giá kỳ hạn đã "vật lộn" dưới mốc 22.500 điểm.
Liệu giá xử lý kẽm (TC) quặng kẽm trong nước có tiếp tục tăng? Lợi nhuận của các nhà luyện kim như thế nào? Kỳ vọng về sự gia tăng liên tục của sản lượng kẽm tinh luyện trong nước có mạnh mẽ không? Tuần này, tồn kho kẽm LME đã tăng mạnh, chủ yếu do các kho hàng ở Singapore. Điều này có làm trầm trọng thêm lo ngại về nhu cầu ở nước ngoài không? Gần đây, tồn kho kẽm thỏi xã hội trong nước đã hồi phục nhưng lại giảm trở lại trong tuần. Hiệu suất của nhu cầu hạ nguồn trong nước như thế nào? Phần [Tư vấn tổ chức] của Webstock Inc. mời các chuyên gia kỳ hạn kẽm SHFE cung cấp phân tích chi tiết.
[Tư vấn tổ chức]: Liệu giá xử lý kẽm (TC) quặng kẽm trong nước có tiếp tục tăng? Lợi nhuận của các nhà luyện kim như thế nào? Kỳ vọng về sự gia tăng liên tục của sản lượng kẽm tinh luyện trong nước có mạnh mẽ không?
Shenghan Zhang, Chuyên gia phân tích chì và kẽm tại Trung tâm R&D Kim loại không phỉ Yide Futures: Các nhà luyện kim trong nước có lượng dự trữ nguyên liệu thô tương đối dồi dào và giá xử lý kẽm (TC) quặng kẽm đã có xu hướng tăng đáng kể, với lợi nhuận chuyển từ khâu khai thác sang các nhà luyện kim hạ nguồn. Tính đến ngày 18 tháng 4, giá xử lý kẽm (TC) quặng kẽm trong nước đã tăng lên 3.450 nhân dân tệ/tấn (hàm lượng kim loại), trong khi giá xử lý kẽm (TC) quặng kẽm nhập khẩu đã tăng lên 35 đô la Mỹ/tấn khô. Kể từ đầu năm 2025, giá xử lý kẽm (TC) quặng kẽm trong nước và nước ngoài đã tăng lần lượt 1.500 nhân dân tệ/tấn (hàm lượng kim loại) và 55 đô la Mỹ/tấn khô. Bao gồm cả doanh thu từ các sản phẩm phụ như axit sulfuric và các kim loại nhỏ như chì, đồng và bạc, hầu hết các nhà luyện kim đã bắt đầu có lãi, từ đó tăng cường ý định sản xuất của họ. Một nhà máy luyện kẽm ở Tây Nam Trung Quốc, ban đầu dự kiến bảo trì vào tháng 4, đã hoãn lại đến cuối tháng 5. Áp lực phục hồi cung cấp kẽm tinh luyện trong quý 2 có thể sẽ tăng cường hơn nữa, với sản lượng hàng tháng dự kiến khoảng 550.000 tấn.
Tong Zeng, Jinrui Futures: Xu hướng tăng giá xử lý kẽm (TC) quặng kẽm gần đây đã chậm lại, với quặng nhập khẩu ổn định ở mức khoảng 30 đô la Mỹ và quặng trong nước ở mức khoảng 3.400-3.600 nhân dân tệ/tấn. Với giá kẽm và giá xử lý kẽm (TC) hiện tại, lợi nhuận từ việc luyện kẽm một mình là thấp. Tuy nhiên, do các sản phẩm phụ như các kim loại nhỏ và axit sulfuric, các nhà luyện kim vẫn duy trì lợi nhuận trong điều kiện thu hồi toàn diện. Dựa trên kế hoạch sản xuất và bảo trì hiện tại của các nhà luyện kim, một số nhà luyện kim sẽ tiến hành bảo trì vào tháng 5 và với việc đưa vào vận hành công suất mới từ tháng 6 đến tháng 7, sự gia tăng sản lượng phù hợp với kỳ vọng.
Xiaoxiong Mo, Nhà nghiên cứu kim loại không phỉ tại Viện nghiên cứu tương lai Guotai Junan: Gần đây, giá xử lý kẽm (TC) quặng kẽm đã tương đối ổn định. Với việc khai thác hoạt động trở lại và công suất mới và mở rộng dần được đưa vào vận hành, giá xử lý kẽm (TC) dự kiến sẽ duy trì xu hướng tăng ổn định. Tuy nhiên, sự gia tăng tỷ lệ vận hành luyện kim cũng sẽ hạn chế độ tăng của giá xử lý kẽm (TC), với mức cao nhất của giá xử lý kẽm (TC) trong quý 2 có thể là khoảng 4.000 nhân dân tệ/tấn. Lợi nhuận của các nhà luyện kim đã hồi phục đáng kể, với doanh thu luyện kim bao gồm các sản phẩm phụ như bạc và axit sulfuric gần 1.000 nhân dân tệ/tấn. Ngoài ra, tồn kho nguyên liệu thô và tồn kho cảng của các nhà luyện kim trong nước vẫn ở mức tương đối cao. Ngoại trừ một số nhà luyện kim bảo trì quy mô nhỏ, tổng sản lượng vẫn có tiềm năng tăng thêm. Ước tính sơ bộ cho thấy sản lượng luyện kim trong quý 2 sẽ tăng khoảng 100.000 tấn so với quý trước, với sự giảm nhẹ so với quý trước trong quý 3 do cắt giảm sản xuất theo mùa và tăng lên mức cao nhất trong năm vào quý 4.
[Tư vấn tổ chức]: Tuần này, tồn kho kẽm LME đã tăng mạnh, chủ yếu do các kho hàng ở Singapore. Điều này có làm trầm trọng thêm lo ngại về nhu cầu ở nước ngoài không?
Shenghan Zhang, Chuyên gia phân tích chì và kẽm tại Trung tâm R&D Kim loại không phỉ Yide Futures: Là trung tâm thương mại kẽm thỏi toàn cầu, Singapore đã tích lũy một lượng lớn tồn kho chưa được báo cáo. Hiện tại, với thị trường LME đang trong cấu trúc contango (giá kỳ hạn cao hơn giá giao ngay), các nhà giao dịch có thể khóa lợi nhuận bằng cách mua giao ngay và bán hợp đồng tương lai. Ngoài ra, cơ chế chia sẻ tiền thuê kho LME khuyến khích một số nhà giao dịch tích cực chuyển tồn kho đến kho để có thu nhập tiền thuê. Các lĩnh vực nhu cầu truyền thống (ví dụ: xây dựng, ô tô) đang chậm lại, trong khi các ứng dụng mới nổi (ví dụ: PV, ESS) vẫn chưa hình thành sự thay thế hiệu quả. Cùng với các chính sách thuế quan của Mỹ và EU kìm hãm xuất khẩu, các nhà cung cấp đang chọn cách giảm áp lực tồn kho thông qua việc chuyển kho. Vì "trò chơi tồn kho" LME được thị trường hiểu rõ, biến động giá vẫn tương đối ổn định.
Tong Zeng, Jinrui Futures: Tuần này, tồn kho kẽm LME đã tăng gần 80.000 tấn, đạt giá trị tuyệt đối là 190.000 tấn. Sự gia tăng đáng kể của tồn kho kẽm thỏi đã làm tăng lo ngại của thị trường về việc giảm tồn kho ở nước ngoài.
Xiaoxiong Mo, Nhà nghiên cứu kim loại không phỉ tại Viện nghiên cứu tương lai Guotai Junan: Sự gia tăng chứng chỉ tồn kho LME và sự tăng của tỷ lệ chứng chỉ hủy bỏ chủ yếu được thúc đẩy bởi việc chuyển đổi kẽm thỏi do các nhà cung cấp nắm giữ giữa tồn kho đã báo cáo và chưa báo cáo, với các hoạt động hủy bỏ chứng chỉ tập trung ở các kho hàng ở Singapore dựa trên các thỏa thuận tiền thuê. Do đó, sự thay đổi tồn kho kẽm thỏi LME đã trở nên hơi méo mó trong việc thể hiện nhu cầu ở nước ngoài. Tuy nhiên, lo ngại về nhu cầu ở nước ngoài vẫn tồn tại, phần lớn là do tác động của các chính sách thuế quan của Mỹ, với giai đoạn đầu của sự chuyển dịch cơ cấu sản xuất đặt ra nguy cơ co lại nhu cầu.
[Tư vấn tổ chức]: Gần đây, tồn kho kẽm thỏi xã hội trong nước đã hồi phục nhưng lại giảm trở lại trong tuần. Hiệu suất của nhu cầu hạ nguồn trong nước như thế nào?
Shenghan Zhang, Chuyên gia phân tích chì và kẽm tại Trung tâm R&D Kim loại không phỉ Yide Futures: Gần đây, nhu cầu hạ nguồn kẽm thỏi trong nước đã cho thấy một số dấu hiệu phục hồi, nhưng vẫn còn những bất ổn. Trong ngành mạ kẽm, các đơn đặt hàng chủ yếu tập trung vào các doanh nghiệp lớn, với nhu cầu mạnh đối với tháp thép và lan can, trong khi các đơn đặt hàng PV không đạt như kỳ vọng và các đơn đặt hàng xuất khẩu vẫn ổn định. Trong lĩnh vực hợp kim kẽm đúc, các đơn đặt hàng phụ kiện đồ nội thất ở mức trung bình, trong khi các đơn đặt hàng cho các sản phẩm phần cứng hàng ngày như khóa kéo hành lý vẫn ổn định. Trong ngành oxit kẽm, các đơn đặt hàng cấp cao su tương đối ổn định, các đơn đặt hàng cao su hóa học được cải thiện, các đơn đặt hàng cấp gốm và thức ăn chăn nuôi không có thay đổi đáng kể và các đơn đặt hàng cấp điện tử thấp hơn so với cùng kỳ năm ngoái. Nhìn chung, nhu cầu cuối cùng vẫn chưa đạt đến mức cao điểm của mùa, với các nhà sản xuất hạ nguồn chủ yếu mua vào khi giá giảm và dự trữ lại dựa trên nhu cầu tức thời. Tuy nhiên, do sự giảm giá kẽm đáng kể gần đây, một số doanh nghiệp hạ nguồn đã nắm bắt cơ hội dự trữ lại với giá thấp, thúc đẩy giảm tồn kho.
Tong Zeng, Jinrui Futures: Trước đây, khi giá kẽm tiếp tục giảm, các nhà sản xuất hạ nguồn đã nắm bắt cơ hội dự trữ lại. Dựa trên mức tồn kho hiện tại, việc dự trữ lại của các nhà sản xuất hạ nguồn đã tương đối đầy đủ và hiệu quả biên của việc dự trữ lại thêm dự kiến sẽ chậm lại. Do các vấn đề thuế quan đối ứng, các đơn đặt hàng hạ nguồn hiện đang hỗn loạn, với một số ngành công nghiệp vội vàng xuất khẩu trong thời gian miễn thuế, trong khi một số khách hàng nước ngoài đã hủy đơn đặt hàng. Nhìn chung, các đơn đặt hàng xuất khẩu trong quý 2 và quý 3 cần được điều chỉnh giảm. Mặt khác, nhu cầu trong nước vẫn tương đối ổn định, với hiệu suất tốt trong các đơn đặt hàng trang trí nhà ở ở một số khu vực.
Xiaoxiong Mo, Nhà nghiên cứu kim loại không phỉ tại Viện nghiên cứu tương lai Guotai Junan: Mối tương quan tích cực giữa tồn kho xã hội trong nước và giá kẽm, và mối tương quan âm giữa tồn kho nguyên liệu thô hạ nguồn và giá kẽm, là khá rõ ràng. Các nhà sản xuất hạ nguồn có xu hướng tham gia dự trữ lại đầu cơ dựa trên giá cả, đặc biệt là trong bối cảnh dư thừa công suất và lợi nhuận mỏng. Do đó, khi giá kẽm giảm nhanh do thuế quan bất ngờ, các nhà sản xuất hạ nguồn trong nước đã tích cực dự trữ lại với giá thấp, dẫn đến giảm tồn kho xã hội, nhưng không được thúc đẩy bởi các đơn đặt hàng cuối cùng thực tế. Về các đơn đặt hàng hạ nguồn trong nước, nhu cầu trong nước vẫn tương đối ổn định, trong khi hầu hết các đơn đặt hàng xuất khẩu gấp rút không đạt được vòng trước (trước Tết Nguyên đán). Tiêu thụ rõ ràng dự kiến sẽ đạt đỉnh và giảm sau tháng 4.
[Tư vấn tổ chức]: Xét đến động lực vĩ mô và cung cầu hiện tại, triển vọng xu hướng giá kẽm trong tương lai như thế nào?
Shenghan Zhang, Chuyên gia phân tích chì và kẽm tại Trung tâm R&D Kim loại không phỉ Yide Futures: Xung đột thương mại toàn cầu vẫn tiếp diễn, với tác động của các chính sách thuế quan của Mỹ trở nên rõ ràng, cùng tồn tại với sự thay đổi nhu cầu và kỳ vọng suy thoái kinh tế. Về mặt cơ bản, việc khai thác hoạt động trở lại dần ở nước ngoài vào năm 2025 là điều chắc chắn và các vấn đề về nguyên liệu thô đã được giải quyết phần lớn. Giá xử lý kẽm (TC) vượt quá 3.000 nhân dân tệ/tấn đã khiến một số nhà luyện kim có lãi và thị trường kẽm toàn cầu dự kiến sẽ dần chuyển sang thặng dư vào năm 2025. Tuy nhiên, tồn kho kẽm thỏi xã hội hiện tại ở bảy khu vực vẫn ở mức thấp kỷ lục so với cùng kỳ năm ngoái. Với nguồn cung tăng và nhu cầu tương đối yếu, nguy cơ tích tụ tồn kho kẽm thỏi đang tăng lên. Trung tâm giá kẽm nói chung dự kiến sẽ chuyển xuống so với mức trước đây, dao động dao động quanh mức 21.500-23.000 nhân dân tệ.
Tong Zeng, Jinrui Futures: Hiện tại, tâm lý vĩ mô đóng vai trò chi phối hơn trong biến động giá kẽm. Một mặt, các chính sách thuế quan vẫn chưa hoàn toàn rõ ràng, với các quốc gia vẫn đang trong thời gian miễn thuế và đối đầu lẫn nhau. Mặt khác, phía cung đã không hạn chế sản xuất, để thặng dư không thay đổi. Về mặt giá cả, giá kẽm có thể dao động giảm trong tương lai, dần dần thử nghiệm chi phí luyện kim và khai thác.
Xiaoxiong Mo, Nhà nghiên cứu kim loại không phỉ tại Viện nghiên cứu tương lai Guotai Junan: Không gian để dự trữ lại thêm về phía nhu cầu là tương đối hạn chế, vì giá thấp trước đây đã kích thích các nhà sản xuất hạ nguồn bổ sung tồn kho nguyên liệu thô lên mức cao.Cộng với lượng hàng tồn kho lớn của thỏi kẽm và hợp kim kẽm tại các nhà luyện kim, các yếu tố cơ bản có thể không cung cấp sự hỗ trợ mạnh mẽ cho sự phục hồi đáng kể của giá kẽm. Sau những biến động ngắn hạn, thị trường được dự đoán sẽ vẫn yếu. Trước đó, các quỹ vĩ mô đã tập trung ở thị trường kỳ hạn xa, tạo ra một mức chênh lệch Back, và tốc độ giảm hàng tồn kho được dự đoán sẽ chậm lại, có khả năng dẫn đến sự hội tụ của mức chênh lệch Back ở thị trường kỳ hạn xa. Về giá kẽm trong và ngoài nước, giá kẽm LME chịu ảnh hưởng nhiều hơn bởi các yếu tố vĩ mô, với mức giảm sâu hơn hỗ trợ cho sự phục hồi của tỷ lệ. Chênh lệch giá trong và ngoài nước có lợi nhuận nhưng cần xem xét đến các khoản lỗ cấu trúc. Sự không chắc chắn về vĩ mô vẫn còn, với sự chú ý đến các cuộc đàm phán thuế quan và việc thực hiện chúng để tìm kiếm các cơ hội giao dịch tiềm năng.
