Gần đây, mặc dù hiệu suất hàng ngày của đồng SHFE không nổi bật, nhưng giá tương lai đã liên tục tăng, liên tục thiết lập mức cao mới và hiện nay không xa đỉnh lịch sử. Điều gì đã giúp giá đồng ổn định như vậy? "Động cơ" đằng sau nó có còn mạnh mẽ?
Dự đoán Mỹ tăng thuế đối với đồng tiếp tục, thúc đẩy thị trường trong nước nhờ sự tăng trưởng mạnh mẽ của đồng Mỹ
Dự đoán về việc Mỹ áp thuế nhập khẩu đồng có thể được truy nguyên từ đầu tháng Hai, khi Mỹ thông báo kế hoạch áp thuế 25% lên thép và nhôm, gây ra kỳ vọng rằng Mỹ có thể áp thuế lên đồng sau đó. Điều này sẽ làm tăng chi phí nhập khẩu đồng Mỹ và có thể đẩy lạm phát Mỹ lên. Kết quả là, giá đồng Mỹ đã mạnh hơn đáng kể so với giá đồng LME và SHFE, mặc dù ban đầu thị trường dự đoán tỷ lệ thuế đối với đồng khoảng 10%-15%. Sau đó, Tổng thống Mỹ mới ký sắc lệnh yêu cầu Bộ Thương mại điều tra xem liệu nhập khẩu đồng và sản xuất đồng nước ngoài có tạo rủi ro cho kinh tế và an ninh quốc gia Mỹ hay không. Một số quan chức gợi ý rằng thuế đối với đồng của Mỹ có thể đạt 25%, cao hơn nhiều so với dự đoán trước đó, điều này sẽ làm tăng thêm chi phí nhập khẩu đồng trong tương lai. Trung tâm giá đồng Mỹ tiếp tục tăng, và mức chênh lệch so với đồng LME gần đây đã ổn định trên 1.000 đô la.
Giữa tuần, có tin tức rằng chính phủ Mỹ đang tiến hành xem xét nhanh chóng, và Mỹ có thể áp thuế nhập khẩu đồng trong vài tuần, sớm hơn nhiều so với dự kiến. Đồng Mỹ tăng mạnh, đạt mức cao 5,374 đô la, kỷ lục kể từ khi niêm yết, và mức chênh lệch so với đồng LME cũng đạt mức cao nhất lịch sử. Sức mạnh vượt trội của đồng Mỹ đã tạo ra nhiều cơ hội chênh lệch giá và thúc đẩy giá đồng SHFE. Ngoài ra, do dự đoán thuế cao, đồng từ khắp nơi trên thế giới đã chảy vào Mỹ gần đây, dẫn đến giảm liên tục lượng tồn kho đồng LME và tỷ lệ hủy bỏ cao. Trong khi đó, xuất khẩu đồng tinh chế trong nước tháng Hai cho thấy dấu hiệu phục hồi, có thể giảm cung nội địa và cũng hỗ trợ giá đồng SHFE. Hiện nay, mức chênh lệch giữa đồng Mỹ và đồng LME vẫn cao, cho thấy thị trường vẫn giao dịch dựa trên các kỳ vọng liên quan. Tuy nhiên, sự điều chỉnh gần đây của giá đồng Mỹ cho thấy khi chính sách thuế sắp được thực thi, sự phân hóa thị trường đã tăng, và sự không chắc chắn cũng tăng. Cần thận trọng về tác động tiềm năng của sự điều chỉnh tâm lý và khả năng chênh lệch kỳ vọng sau khi chính sách được thực thi.
Cung quặng chặt chẽ lan sang ngành luyện kim, tập trung vào hoạt động của nhà máy luyện kim trong nước trong mùa bảo dưỡng
Hợp đồng dài hạn về phí chế biến giữa các nhà máy luyện kim trong nước và các công ty khai thác nước ngoài cuối năm ngoái chỉ ở mức trên 20 đô la/dmt, đã gợi ý rằng cung quặng đồng trong nước sẽ tiếp tục chặt chẽ trong năm nay. Từ hướng dẫn sản xuất của các công ty khai thác lớn cho năm 2025, sản lượng quặng đồng mới cũng thấp hơn so với kỳ vọng trước đó. Kể từ đầu năm, phí chế biến quặng đồng thô trong nước đã liên tục giảm, rơi vào vùng âm vào đầu tháng Hai và không thể ổn định, thay vào đó tiếp tục giảm, gần đây xuống dưới -20, liên tục thiết lập mức thấp kỷ lục. Dưới mức phí chế biến cực kỳ thấp, các nhà máy luyện kim trong nước phải đối mặt với áp lực sản xuất ngày càng tăng, và lợi nhuận từ hợp đồng dài hạn cũng rất hạn chế, làm trầm trọng thêm khó khăn cho các nhà máy. Giữa tháng, tin từ Tongling cho biết các nhà máy của họ đã áp dụng các biện pháp như cắt giảm sản lượng, bảo dưỡng sớm và kéo dài, và sửa chữa lớn không theo kế hoạch, dẫn đến kỳ vọng về giảm cung đồng tinh chế trong nước, từng thúc đẩy giá đồng.
Gần đây, có nhiều gián đoạn trong lĩnh vực quặng. Đầu tuần trước, Freeport Indonesia thông báo đã nhận được giấy phép xuất khẩu 1,27 triệu tấn quặng đồng, và cần chú ý thêm về việc xuất khẩu quặng đồng từ Indonesia sang Trung Quốc có tăng hay không. Việc khởi động lại mỏ Cobre Panama của First Quantum, mà thị trường đang theo dõi sát sao, vẫn gặp khó khăn. Bất kể, cho đến nay, phí chế biến quặng đồng thô âm vẫn tiếp diễn, và quý II thường là thời gian bảo dưỡng tập trung của các nhà máy luyện kim trong nước. Cần chú ý thêm về xu hướng phí chế biến và lịch bảo dưỡng, kế hoạch sản xuất của các nhà máy khác. Nếu có thêm tin tức về gián đoạn cung, giá đồng vẫn có động lực tăng.
So với các nhà máy luyện kim trong nước, các nhà máy luyện kim nước ngoài có chi phí cao hơn, và một số công ty đang đối mặt với dòng tiền eo hẹp. Gần đây, Glencore thông báo rằng nhà máy Altonorte ở Chile đã tuyên bố tình trạng bất khả kháng đối với việc vận chuyển đồng, và có tin rằng nhà máy đã ngừng sản xuất. Chile là một trong những nguồn nhập khẩu đồng chính của Mỹ, và khi đồng toàn cầu chảy vào Mỹ, gián đoạn cung từ các nhà máy luyện kim Chile có thể dẫn đến cung và cầu đồng chặt chẽ hơn ở các khu vực khác.
Tồn kho đồng tinh chế xã hội trong nước giảm, nhưng tốc độ giảm chậm lại
"Tháng Ba Vàng và Tháng Tư Bạc" là mùa nhu cầu cao điểm truyền thống cho thị trường đồng trong nước, và với các chính sách thuận lợi trong nước gần đây và nền kinh tế quốc gia khởi đầu ổn định, như một kim loại cơ sở công nghiệp, tồn kho đồng tinh chế xã hội trong nước đã liên tục giảm kể từ đầu tháng Ba. Cùng với sự tăng liên tục của giá đồng, tồn kho tiếp tục giảm, và mức tồn kho hiện tại thấp hơn so với cùng kỳ năm ngoái. Tuy nhiên, đáng chú ý là sự giảm tồn kho không chỉ do nhu cầu cứng đầu hạ lưu mà còn do tăng xuất khẩu từ các nhà máy. Như đã đề cập, giá đồng nước ngoài gần đây mạnh hơn so với giá trong nước, và có xu hướng đồng chảy vào Mỹ, dẫn đến tăng động lực xuất khẩu từ các nhà máy trong nước. Do đó, sự giảm tồn kho không thể hoàn toàn quy cho nhu cầu hạ lưu mạnh mẽ.
Gần đây, đồng SHFE đã liên tục tăng dưới nhiều yếu tố, với giá tương lai ổn định vượt qua mốc 80.000 nhân dân tệ. Giá cao đã khiến việc mua sắm của hạ lưu trở nên thận trọng hơn, và giá spot đã chuyển từ mức cao nhẹ sang mức thấp nhẹ, với khoảng cách giá giữa kim loại nguyên chất và phế liệu mở rộng, có thể tăng tính thay thế tiêu thụ phế liệu đồng. Dữ liệu tổ chức mới nhất cho thấy sự giảm tồn kho đồng tinh chế xã hội trong nước đã chậm lại, và thậm chí dữ liệu SMM cho thấy tồn kho xã hội tăng nhẹ so với thứ Hai. Sự chấp nhận giá cao của các công ty hạ lưu vẫn cần được chú ý.
Tổng thể, kỳ vọng về việc Mỹ áp thuế nhập khẩu đồng đã làm giá đồng Mỹ mạnh mẽ đặc biệt, thúc đẩy mạnh giá đồng SHFE. Cơ bản cung và cầu của thị trường đồng cũng cung cấp sự hỗ trợ mạnh mẽ, với cung quặng chặt chẽ đã ảnh hưởng đến các nhà máy, và nhu cầu hạ lưu vẫn vững vàng trong mùa cao điểm. Giá đồng đã ổn định vượt qua. Bây giờ, khi chính sách thuế sắp được thực thi, sự không chắc chắn của thị trường đã tăng, với giá đồng Mỹ đang củng cố ở mức cao và giá đồng SHFE điều chỉnh. Tuy nhiên, trừ khi thuế đối với đồng của Mỹ thấp hơn nhiều so với dự đoán, giá đồng vẫn có khả năng tăng hơn là giảm.
