เมื่อสิ้นสุดครึ่งปีแรกของปี 2568 หากนักลงทุนถูกขอให้ทบทวนแนวโน้มตลาดที่น่าประทับใจที่สุดในตลาดโลกในช่วงหกเดือนที่ผ่านมา ดอลลาร์สหรัฐที่ “ตกอย่างรวดเร็ว” จะไม่ต้องสงสัยเลยว่าจะติดอันดับในรายการดังกล่าว...
ข้อมูลตลาดแสดงให้เห็นว่าดัชนีดอลลาร์สหรัฐของบลูมเบิร์กลดลงมากกว่า 8% เมื่อเทียบกับช่วงเวลาเดียวกันของปีที่แล้ว ซึ่งถือเป็นการเริ่มต้นปีที่แย่ที่สุดเท่าที่เคยมีการบันทึกไว้ ดัชนีดอลลาร์สหรัฐ ICE ก็ลดลงประมาณ 9% ในปีนี้เช่นกัน โดยมีแนวโน้มที่จะเป็นผลการดำเนินงานในครึ่งปีแรกที่แย่ที่สุดตั้งแต่ปี 2529 เป็นต้นมา
เกี่ยวกับความอ่อนแอของดอลลาร์สหรัฐในปัจจุบัน ริชาร์ด แชมเบอร์ส หัวหน้าฝ่ายซื้อขายรีโประดับโลกของกลุ่มโกลด์แมน แซคส์ เชื่อว่าแนวโน้มนี้มีแนวโน้มที่จะดำเนินต่อไป เนื่องจากนักลงทุนต่างชาติกำลังเพิ่มการป้องกันความเสี่ยงด้านสกุลเงิน
“เมื่อพิจารณาจากความผันผวนที่เพิ่มขึ้น เราคาดว่าจะเห็นอัตราส่วนการป้องกันความเสี่ยงด้านสกุลเงินต่างประเทศที่สูงขึ้น” แชมเบอร์สกล่าวเมื่อวันอังคารที่งานหนึ่งซึ่งจัดโดยสมาคมสวอปและอนุพันธ์ระหว่างประเทศ (ISDA) ในนิวยอร์ก
แชมเบอร์สชี้แจงว่า “เราเชื่อว่าแนวโน้มต่าง ๆ เช่น ดอลลาร์สหรัฐที่อ่อนค่าลง อัตราส่วนการป้องกันความเสี่ยงด้านสกุลเงินต่างประเทศที่เพิ่มขึ้น และการซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐผ่านการป้องกันความเสี่ยงด้านสกุลเงินต่างประเทศ จะกลายเป็นสิ่งที่แพร่หลายมากขึ้นกว่าเมื่อประมาณ 12 เดือนที่แล้ว”
ความต้องการจากต่างประเทศจะอ่อนแอลง
ผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรมหลายคนชี้ให้เห็นว่าการอ่อนค่าลงอย่างมากของดัชนีดอลลาร์สหรัฐในปีนี้ ส่วนใหญ่เกิดจากความไม่แน่นอนที่เกิดจากนโยบายต่าง ๆ ของประธานาธิบดีทรัมป์ของสหรัฐ ซึ่งได้สร้างความวุ่นวายให้กับตลาดโลกและทำลายความเชื่อมั่นของนักลงทุน การถือครองหลักทรัพย์สหรัฐของนักลงทุนต่างชาติ (รวมถึงหุ้น พันธบัตรรัฐบาล และพันธบัตรของบริษัท) เพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา ถึง 31 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ
ในปัจจุบัน แม้ว่าจะไม่มีสัญญาณที่ชัดเจนว่านักลงทุนต่างชาติกำลังถอนตัวออกจากตลาดพันธบัตรสหรัฐในวงกว้าง แต่แชมเบอร์สกล่าวว่า เขาคาดว่าความต้องการจากต่างประเทศจะอ่อนแอลงในอนาคตนี่เป็นเพราะนักลงทุนยุโรปอาจเลือกที่จะอยู่ในตลาดในประเทศของตนเอง ในปัจจุบัน ประเทศเหล่านี้กำลังเพิ่มการกู้ยืมและการใช้จ่ายทางการคลัง ซึ่งจะทำให้ตลาดของยูโรในฐานะสกุลเงินสำรองทางเลือกลึกซึ้งยิ่งขึ้น
“คุณอาจเห็นการลงทุนในระดับชาติและในท้องถิ่นมากขึ้น แทนที่จะเปลี่ยนไปใช้ดอลลาร์สหรัฐ” แชมเบอร์สกล่าว
แชมเบอร์สยังระบุว่า ผลลัพธ์ก็คือ สหรัฐจะต้องพึ่งพานักซื้อในประเทศมากขึ้นในการซื้อหนี้ที่เพิ่มขึ้น และ “พึ่งพาความสามารถในการเป็นตัวกลางทางการเงินที่เพิ่มขึ้นมากขึ้น เพื่อให้มีแรงผลักดันสำหรับระบบทั้งหมด”"
ตัวชี้วัดส่งสัญญาณ "ไฟแดง" สำหรับดอลลาร์สหรัฐ
ในความเป็นจริง ตัวชี้วัดล่าสุดในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศก็ส่งสัญญาณ "ไฟแดง" สำหรับความต้องการดอลลาร์สหรัฐเช่นกัน
นักวิเคราะห์จากหลายธนาคาร รวมถึงมอร์แกน สแตนลีย์ และโกลด์แมน แซคส์ กรุ๊ป ได้ชี้ให้เห็นว่ามีการเปลี่ยนแปลงที่สังเกตได้ชัดเจนในสิ่งที่เรียกว่าสวอปฐานสกุลเงินข้ามประเทศเมื่อเร็วๆ นี้ ตัวชี้วัดนี้สะท้อนถึงระดับค่าใช้จ่ายเพิ่มเติมที่จำเป็นในการแลกเปลี่ยนสกุลเงินหนึ่งเป็นอีกสกุลเงินหนึ่ง นอกเหนือจากค่าใช้จ่ายในการยืมในตลาดเงินสด เมื่อความต้องการสกุลเงินเฉพาะเพิ่มขึ้น ค่าใช้จ่ายเพิ่มเติมหรือเบี้ยประกันภัยก็จะเพิ่มขึ้น ในทางกลับกัน เมื่อความต้องการไม่แข็งแกร่งเท่าไหร่ ค่าใช้จ่ายก็จะลดลงและอาจกลายเป็นค่าลบได้
นักวิเคราะห์เหล่านี้พบว่า เมื่อประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ของสหรัฐประกาศภาษีศุลกากร "วันปลดปล่อย" ซึ่งทำให้ตลาดหุ้นและตลาดพันธบัตรร่วงหนักในเดือนเมษายน ความต้องการดอลลาร์สหรัฐที่วัดได้จากสวอปฐานนั้นค่อนข้างอ่อนแอและมีระยะเวลาสั้น ในขณะเดียวกัน ความต้องการสกุลเงินอื่นๆ เช่น ยูโรและเยนก็เพิ่มขึ้น ซึ่งแตกต่างอย่างชัดเจนจากความต้องการดอลลาร์สหรัฐที่แข็งแกร่งซึ่งมักจะเห็นได้ในช่วงสองทศวรรษที่ผ่านมาในช่วงที่มีการแย่งชิงสินทรัพย์ปลอดภัย
ทีมงานของมอร์แกน สแตนลีย์เขียนในรายงานเดือนมิถุนายนว่า "การเคลื่อนไหวของฐานสกุลเงินข้ามประเทศล่าสุดบ่งชี้ว่า ความเต็มใจของนักลงทุนที่จะซื้อสินทรัพย์ที่กำหนดเป็นดอลลาร์สหรัฐลดลง ในขณะที่ความเต็มใจที่จะซื้อสินทรัพย์ที่กำหนดเป็นยูโรและเยนเพิ่มขึ้น" ทีมงานเขียนว่า ในความเป็นจริง
ผลกระทบของภาษีศุลกากรของสหรัฐดูเหมือนจะก่อให้เกิดการถอนตัวชั่วคราวจากสินทรัพย์ดอลลาร์สหรัฐ
ฐานสกุลเงินข้ามประเทศมีความสำคัญเพราะมันกำหนดราคาการป้องกันความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนระยะยาวอย่างมีประสิทธิภาพสำหรับบริษัทและนักลงทุนทั่วโลก นอกจากนี้ยังเป็นตัวชี้วัดการเปลี่ยนแปลงของแนวโน้มการไหลของสินทรัพย์ขนาดใหญ่ระหว่างเศรษฐกิจและระหว่างประเภทสินทรัพย์กุนีต ดิงราห์ หัวหน้ากลยุทธ์ดอกเบี้ยสหรัฐของบีเอ็นพี ปารีบาส กล่าวในการให้สัมภาษณ์ว่า "โดยทั่วไปแล้ว หัวข้อที่เกี่ยวข้องกับฐานนี้คือ นักลงทุน โดยเฉพาะนักลงทุนชาวยุโรป กำลังโอนเงินกลับจากสหรัฐหรือไม่ มุมมองของเราที่บีเอ็นพี ปารีบาส คือ มีการไหลของเงินทุนข้ามพรมแดนจำนวนมากจริงๆ โดยเฉพาะจากสหรัฐไปยังยุโรป""
โกลด์แมน แซคส์ ยังเชื่อว่ายูโรอาจมีมูลค่าสูงกว่าดอลลาร์สหรัฐในตลาดสวอปฐานสกุลเงินข้ามประเทศ ซึ่งเป็นปรากฏการณ์ที่หายากในช่วง 20 ปีที่ผ่านมา
