"ตอนที่ผมลงทุนและซื้อหุ้น ผมคิดว่า PV เป็นหุ้นเทคโนโลยีที่เติบโต แต่ต่อมาผมก็ตระหนักว่าจริงๆ แล้วมันเป็นหุ้นที่ขึ้นอยู่กับวัฏจักร" นักลงทุนคนหนึ่งกล่าวด้วยความขัดข้องใจในขณะที่สื่อสารกับฝ่ายบริหารของบริษัท ในการประชุมใหญ่ประจำปี 2567 ของ Hongyuan Green Energy (603185.SH) ซึ่งจัดขึ้นเมื่อบ่ายวานนี้
หลังจากประสบกับความเจริญรุ่งเรืองทางธุรกิจตั้งแต่ปี 2563 ถึง 2565 ด้วยการเปลี่ยนแปลงของตลาด PV Hongyuan Green Energy ได้ขาดทุน 2,697 ล้านหยวนในปี 2567 ซึ่งเป็นการขาดทุนสูงสุดนับตั้งแต่เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ ซึ่งสอดคล้องกับการที่มูลค่าตลาดของบริษัทลดลงจากเกือบ 1 แสนล้านหยวนในช่วงที่สูงสุด มาอยู่ที่ประมาณ 1 หมื่นล้านหยวนในปัจจุบัน
เกี่ยวกับวิธีรับมือกับผลกระทบจากความเสี่ยงที่ขึ้นอยู่กับวัฏจักร ฝ่ายบริหารของบริษัทระบุว่า พวกเขาจะปฏิบัติตามข้อกำหนดการควบคุมตนเองของสมาคมอุตสาหกรรมในการลดการผลิตเพื่อรักษาราคาตลาดให้คงที่ ในทางกลับกัน พวกเขาจะยังคงรักษาข้อได้เปรียบหลักของบริษัทในการบูรณาการ โดยกำลังการผลิตโพลีซิลิคอนที่เป็นของบริษัททั้งหมดจะถูกใช้ภายในและไม่มีการพิจารณาขายภายนอก
"บริษัทมั่นใจว่าจะฟื้นตัวได้ก่อนอุตสาหกรรม ตอนนี้เราเพียงแค่ต้องรอให้ตลาดฟื้นตัว" ฝ่ายบริหารของบริษัทกล่าว ณ ไตรมาสแรกของปี 2568 อัตราส่วนหนี้สินต่อสินทรัพย์ของ Hongyuan Green Energy อยู่ที่ 58.15% ซึ่งอยู่ในระดับที่ค่อนข้างต่ำเมื่อเทียบกับบริษัทจดทะเบียนในอุตสาหกรรม PV
การบูรณาการยังคงเป็นทางออกที่มีประสิทธิภาพในการต่อต้านความเสี่ยง
เริ่มจากธุรกิจเวเฟอร์และค่อยๆ ขยายโซ่อุตสาหกรรมไปทั้งด้านต้นน้ำและปลายน้ำ เส้นทางการพัฒนาของ Hongyuan Green Energy มีความคล้ายคลึงกับของผู้นำในอุตสาหกรรม PV อย่าง LONGi Green Energy (601012.SH) ดังนั้น นักลงทุนบางคนจึงเรียกบริษัทนี้ว่า "LONGi ขนาดเล็ก"
การทบทวนผลการดำเนินงานในช่วงหลายปีที่ผ่านมาหลังจากเข้าสู่ตลาดการผลิตในอุตสาหกรรม PV สามารถสะท้อนให้เห็นถึงการขึ้นๆ ลงๆ ของวัฏจักรนี้ได้อย่างชัดเจนยิ่งขึ้น: ในปี 2562 บริษัทเริ่มขยายธุรกิจจากการผลิตอุปกรณ์อัจฉริยะระดับสูงไปสู่ภาคซิลิคอนโมโนคริสตัลลิน PV ซึ่งได้รับประโยชน์จากการเพิ่มขึ้นอย่างมากของความต้องการติดตั้งในตลาดปลายทาง ทุกขั้นตอนในโซ่อุตสาหกรรมซิลิคอนคริสตัลลิน โดยเฉพาะอย่างยิ่งผลิตภัณฑ์ด้านต้นน้ำ มีอุปทานไม่เพียงพอ และราคาผลิตภัณฑ์ยังคงอยู่ในระดับสูงภายในปี 2564 สัดส่วนรายได้จากธุรกิจวัสดุพลังงานใหม่ของบริษัทในรายได้จากธุรกิจหลักได้เกินกว่า 98% แล้ว
ตั้งแต่ปี 2563 ถึง 2565 ซึ่งเป็นช่วง "เวลาแห่งความเจริญรุ่งเรือง" สำหรับผลประกอบการของบริษัท หงหยวน กรีน เอนเนอร์ยี่ กำไรสุทธิที่เกี่ยวข้องกับผู้ถือหุ้นเพิ่มขึ้น 186.72%, 222.10% และ 77.22% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ตามลำดับ
ฝ่ายบริหารของบริษัทได้กล่าวในการประชุมผู้ถือหุ้นว่า เมื่อเร็ว ๆ นี้ในปี 2564 ในช่วงเวลาที่อุตสาหกรรมไฟฟ้าโซลาร์เซลล์เติบโตอย่างรวดเร็ว บริษัทได้ตรวจพบความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากความสามารถในการผลิตที่เกินความต้องการในส่วนของเวเฟอร์แล้ว ในขณะที่คู่แข่งยังคงขยายกำลังการผลิตเวเฟอร์ซิลิคอนโมโนคริสตัลอย่างรุนแรง บริษัทก็ได้เริ่มสร้างโครงสร้างการบูรณาการแนวตั้งของ "โพลีซิลิคอน-เวเฟอร์-เซลล์-โมดูล" แล้ว
ฝ่ายบริหารระบุเพิ่มเติมว่า หากบริษัทลงทุนเฉพาะในส่วนของเวเฟอร์ในเวลานั้น แม้ว่าจะสามารถทำกำไรระยะสั้นได้สูง แต่ก็จะยากที่จะทนต่อความผันผวนตามวัฏจักรในระยะยาว การจัดวางโครงสร้างแบบบูรณาการสามารถหลีกเลี่ยงความเสี่ยงเชิงระบบที่เกิดจากการลดลงอย่างรวดเร็วของราคาในส่วนใดส่วนหนึ่งได้อย่างมีประสิทธิภาพ
อย่างไรก็ตาม สิ่งที่ควรสังเกตคือ รูปแบบการจัดวางโครงสร้างนี้มักมาพร้อมกับข้อถกเถียง โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อทั้งห่วงโซ่อุตสาหกรรมต้องเผชิญกับความท้าทายจากความไม่สมดุลระหว่างอุปทานและอุปสงค์เป็นระยะ ๆ และการบูรณาการก็ต้องเผชิญกับความยากลำบากในการเปลี่ยนทิศทางของเรือขนาดใหญ่เช่นกัน ภายในไตรมาสที่ 4 ของปี 2566 เมื่อแนวโน้มตลาดนี้ใกล้สิ้นสุดลง รายได้และกำไรสุทธิของ HYGREEN เริ่มลดลง และในปี 2567 บริษัทได้บันทึกขาดทุนสูงสุดนับตั้งแต่เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์
ระหว่างการแลกเปลี่ยนหลังการประชุม นักลงทุนรายหนึ่งถามว่า "ป้อมปราการ" หลักของบริษัทคืออะไร ฝ่ายบริหารของบริษัทตอบว่า ในธุรกิจการผลิตอุปกรณ์แบ่งส่วน บริษัทยังคงรักษาตำแหน่งผู้นำที่มั่นคง ในแง่ของวัสดุไฟฟ้าโซลาร์เซลล์ เนื่องจากความคล้ายคลึงกันของผลิตภัณฑ์ ความสามารถในการแข่งขันขององค์กรส่วนใหญ่สะท้อนให้เห็นในการลดต้นทุน ตั้งแต่การผลิตโพลีซิลิคอนไปจนถึงการผลิตเซลล์และโมดูล ความสามารถในการแข่งขันด้านต้นทุนของบริษัทในแต่ละส่วนอยู่ในระดับแนวหน้าของอุตสาหกรรม
เกี่ยวกับสถานะการดำเนินงานปัจจุบันของแต่ละส่วน ฝ่ายบริหารไม่ได้ให้คำอธิบายที่ชัดเจน แต่ระบุว่า บริษัทเป็นหนึ่งในไม่กี่แห่งในอุตสาหกรรมที่มีการจัดวางและดำเนินงานในทั้งสี่ส่วนของวัสดุหลัก และอัตราการดำเนินงานอยู่เหนือระดับเฉลี่ย
HYGREEN ได้สร้างรูปแบบโซ่อุตสาหกรรมแบบบูรณาการแนวตั้ง ในแง่ของโพลีซิลิคอน บริษัทมีกำลังการผลิตที่เป็นของตนเองในปัจจุบันที่เมืองบาโอโตว์จำนวน 60,000 ตัน ซึ่งสามารถเพิ่มเป็น 75,000 ตันได้ด้วยการปรับปรุงประสิทธิภาพการผลิต
ฝ่ายบริหารของบริษัทระบุว่า เมืองบาโอโตว์ มณฑลอินเนอร์มองโกเลีย เป็นหนึ่งในภูมิภาคที่มีข้อได้เปรียบด้านราคาไฟฟ้ามากที่สุดในจีนในปัจจุบัน และความสามารถในการแข่งขันด้านต้นทุนค่อนข้างชัดเจน กำลังการผลิตโพลีซิลิคอนส่วนนี้เป็นกำลังการผลิตที่ทันสมัยที่เพิ่งเปิดดำเนินการใหม่ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา โดยมีพารามิเตอร์ทั้งหมดอยู่ในระดับที่ค่อนข้างดี และผลผลิตทั้งหมดใช้สำหรับการใช้ภายในองค์กร ไม่มีแผนการขายหรือเข้าร่วมการควบรวมกิจการ
การลดการผลิตด้วยความสมัครใจเป็นประโยชน์ต่อการฟื้นตัวของราคาในโซ่อุตสาหกรรม
ในปี 2024 ราคาผลิตภัณฑ์ PV ในแต่ละส่วนยังคงอยู่ในระดับต่ำ ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นของผลิตภัณฑ์ต่าง ๆ ของบริษัทอยู่ภายใต้แรงกดดัน ในจำนวนนี้ อัตรากำไรขั้นต้นของเวเฟอร์อยู่ที่ -4.14% ลดลง 21.99 เปอร์เซ็นต์เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นของโมดูลและเซลล์พลังงานแสงอาทิตย์อยู่ที่ -12.42% เพิ่มขึ้น 1.15 เปอร์เซ็นต์เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน
ฝ่ายบริหารของบริษัทยอมรับอย่างตรงไปตรงมาในระหว่างการแลกเปลี่ยนว่า อัตรากำไรขั้นต้นของโมดูลเป็นอัตราที่ต่ำที่สุด แต่ยอดขายของโมดูลคิดเป็นสัดส่วนที่ค่อนข้างน้อยของธุรกิจโดยรวมของบริษัท สาเหตุหลักของการขาดทุนเน้นไปที่เวเฟอร์ หากคำนวณจากการชำระราคาตลาดปัจจุบัน อัตรากำไรขั้นต้นที่แท้จริงของธุรกิจเวเฟอร์อยู่ที่ -6.06% และของธุรกิจโมดูลอยู่ที่ 3.18%
เกี่ยวกับเวลาที่อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจเวเฟอร์จะกลับมาเป็นบวก บริษัทระบุว่าขึ้นอยู่กับสภาพตลาด ในไตรมาสแรกของปีนี้ มีการเร่งติดตั้งระบบ PV แบบกระจายเนื่องจากได้รับแรงหนุนจากนโยบาย ส่งผลให้ราคาในโซ่อุตสาหกรรม PV เพิ่มขึ้นอย่างมากและปรับปรุงการดำเนินงานทางธุรกิจ รายงานทางการเงินแสดงให้เห็นว่า HYGREEN มีรายได้ 1,657 ล้านหยวนในไตรมาสแรกของปีนี้ ลดลง 24.37% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน แม้ว่ากำไรสุทธิที่เกี่ยวข้องกับบริษัทแม่จะขาดทุน 61.88 ล้านหยวน แต่เพิ่มขึ้น 56.23% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน
ฝ่ายบริหารของบริษัทระบุว่า ในไตรมาสแรกของปีนี้ ราคาที่เพิ่มขึ้นทั่วทั้งโซ่อุตสาหกรรมได้ผลักดันให้อัตรากำไรขั้นต้นของบริษัทกลับมาเป็นบวก ทำให้บริษัทเป็นหนึ่งในผู้ประกอบการที่ขาดทุนน้อยที่สุดในอุตสาหกรรม PV"ตราบใดที่อุตสาหกรรมแสดงสัญญาณฟื้นตัวเพียงเล็กน้อย สภาพการดำเนินงานของบริษัทก็จะดีขึ้นอย่างรวดเร็ว ขณะนี้เรากำลังรอโอกาสที่จะระเบิดขึ้น"
ระหว่างการสนทนา นักลงทุนได้ถามซ้ำแล้วซ้ำเล่าว่าเมื่อไหร่ห่วงโซ่อุตสาหกรรม PV จะถึงจุดเปลี่ยน แต่ก็ไม่ได้รับคำตอบที่ชัดเจน ฝ่ายบริหารยอมรับว่าสภาพปัจจุบันของอุตสาหกรรมไม่สามารถเปลี่ยนแปลงได้เพียงแค่บริษัทเดียว และบริษัทสามารถใช้ประโยชน์จากข้อได้เปรียบของตนเองภายในสภาพแวดล้อมที่กว้างขึ้นเท่านั้น
ฝ่ายบริหารของบริษัทกล่าวกับผู้สื่อข่าวจาก Cailian Press ว่า การลดการผลิตที่ควบคุมด้วยตนเองในอุตสาหกรรม PV ตั้งแต่ต้นปีนี้ ได้มีประสิทธิภาพในการปรับปรุงราคาห่วงโซ่อุตสาหกรรม บริษัทจะปฏิบัติตามข้อกำหนดที่เสนอโดยสมาคมอุตสาหกรรมเพื่อนําอุตสาหกรรมกลับสู่ระดับที่สมเหตุสมผลโดยเร็วที่สุด
โมดูลเป็นส่วนที่อยู่ล่างสุดของห่วงโซ่อุตสาหกรรมซิลิคอนคริสตัลและเป็นหนึ่งในแหล่งขายหลักสำหรับผู้ผลิตแบบบูรณาการ ในปี 2024 ยอดขายโมดูลของ Hongyuan Green Energy เกิน 4 GW เกี่ยวกับเป้าหมายการจัดส่งโมดูลในปีนี้ ฝ่ายบริหารระบุว่ายังไม่มีแผนที่ชัดเจน และจะขึ้นอยู่กับการเปลี่ยนแปลงของสภาพตลาดเป็นหลัก
ในแง่ของการรับออเดอร์ บริษัทใช้กลยุทธ์ที่ระมัดระวัง โดยเน้นไปที่ความสามารถในการเก็บเงินของลูกค้า และจะไม่รับออเดอร์ที่มีความเสี่ยงสูง อย่างไรก็ตาม บริษัทสามารถรับออเดอร์ที่มีผลกำไรเท่าทุนหรือขาดทุนเล็กน้อยได้ เนื่องจากจำเป็นต้องรักษาการดำเนินงานของสายการผลิตและจัดเตรียมสภาพแวดล้อมการทำงานให้กับพนักงาน
