"ในช่วงเวลาที่ลงทุน ผมคิดว่า PV เป็นหุ้นที่เติบโตทางเทคโนโลยี แต่ต่อมาผมก็ตระหนักว่าจริงๆ แล้วมันเป็นหุ้นที่ขึ้นอยู่กับวัฏจักร" นักลงทุนคนหนึ่งกล่าวด้วยความถ่อมตัวในระหว่างการสื่อสารกับฝ่ายบริหารของบริษัท ในการประชุมใหญ่สามัญประจำปี 2567 ของ HYGREEN (603185.SH) ซึ่งจัดขึ้นเมื่อบ่ายวันพุธที่ผ่านมา
หลังจากประสบความสำเร็จในช่วงปี 2563 ถึง 2565 HYGREEN ได้ขาดทุน 2,697 ล้านหยวนในปี 2567 ท่ามกลางการเปลี่ยนแปลงของตลาด PV ซึ่งถือเป็นการขาดทุนสูงสุดนับตั้งแต่เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ ซึ่งสอดคล้องกับมูลค่าตลาดของบริษัทที่ร่วงลงจากระดับสูงสุดที่เกือบ 1 แสนล้านหยวน มาอยู่ที่ประมาณ 1 หมื่นล้านหยวนในปัจจุบัน
เกี่ยวกับวิธีรับมือกับผลกระทบจากความเสี่ยงตามวัฏจักร ฝ่ายบริหารของบริษัทระบุว่าจะปฏิบัติตามข้อกำหนดการลดการผลิตตามหลักจรรยาบรรณของสมาคมอุตสาหกรรมเพื่อรักษาเสถียรภาพราคาตลาด ในทางกลับกัน บริษัทจะยังคงรักษาข้อได้เปรียบหลักในการบูรณาการของบริษัท โดยกำลังการผลิตโพลีซิลิคอนที่เป็นของบริษัทเองทั้งหมดจะถูกใช้ภายในบริษัทและไม่มีการพิจารณาขายภายนอก
"บริษัทมั่นใจว่าจะฟื้นตัวได้ก่อนอุตสาหกรรม และตอนนี้ก็เพียงแค่รอให้ตลาดฟื้นตัว" ฝ่ายบริหารกล่าว ณ สิ้นไตรมาสแรกของปี 2568 อัตราส่วนหนี้สินต่อสินทรัพย์ของ HYGREEN อยู่ที่ 58.15% ซึ่งอยู่ในระดับที่ค่อนข้างต่ำเมื่อเทียบกับบริษัทจดทะเบียนในอุตสาหกรรม PV
การบูรณาการยังคงเป็นกลยุทธ์ลดความเสี่ยงที่มีประสิทธิภาพ
เริ่มจากธุรกิจแผ่นซิลิคอนและค่อยๆ ขยายห่วงโซ่อุตสาหกรรมไปทั้งทางด้านต้นน้ำและปลายน้ำ เส้นทางการพัฒนาของ HYGREEN มีความคล้ายคลึงกับของผู้นำในอุตสาหกรรม PV อย่าง LONGi Green Energy (601012.SH) ทำให้นักลงทุนบางคนเรียกบริษัทนี้ว่า "LONGi ตัวน้อย"
การทบทวนผลการดำเนินงานในช่วงหลายปีที่ผ่านมาหลังจากเข้าสู่ตลาดการผลิตในอุตสาหกรรม PV สามารถสะท้อนให้เห็นถึงการขึ้นๆ ลงๆ ของวัฏจักรนี้ได้อย่างชัดเจนยิ่งขึ้น: ในปี 2562 บริษัทได้เริ่มขยายธุรกิจจากการผลิตอุปกรณ์อัจฉริยะระดับสูงไปสู่ภาคซิลิคอนโมโนคริสตัลลิน PV ด้วยประโยชน์จากการเพิ่มขึ้นอย่างมากของความต้องการติดตั้งในตลาดปลายทาง ทำให้ห่วงโซ่อุตสาหกรรมซิลิคอนคริสตัลลินหลายส่วน โดยเฉพาะอย่างยิ่งผลิตภัณฑ์ทางต้นน้ำ มีอุปทานไม่เพียงพอ และราคาผลิตภัณฑ์ยังคงอยู่ในระดับสูง ภายในปี 2564 สัดส่วนรายได้จากธุรกิจวัสดุพลังงานใหม่ของบริษัทในรายได้หลักของบริษัทได้เกิน 98% แล้ว
ตั้งแต่ปี 2020 ถึง 2022 HYGREEN ก็ประสบกับ "ช่วงเวลาเจริญเติบโต" ในด้านผลประกอบการ โดยมีกำไรสุทธิที่เกี่ยวข้องกับผู้ถือหุ้นของบริษัทแม่เพิ่มขึ้น 186.72%, 222.10% และ 77.22% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ตามลำดับ
ฝ่ายบริหารของบริษัทได้กล่าวในที่ประชุมผู้ถือหุ้นว่า ตั้งแต่ช่วงปี 2021 ในช่วงที่อุตสาหกรรม PV มีการเติบโตอย่างรวดเร็ว บริษัทได้ตรวจพบความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากความสามารถในการผลิตที่เกินความต้องการในส่วนของแผ่นซิลิคอนวาเฟอร์แล้ว ในขณะที่คู่แข่งยังคงขยายกำลังการผลิตแผ่นซิลิคอนวาเฟอร์โมโนคริสตัลลีนอย่างรุนแรง บริษัทก็ได้เริ่มสร้างโครงสร้างการบูรณาการแนวตั้งครอบคลุม "โพลีซิลิคอน-ซิลิคอนวาเฟอร์-แบตเตอรี่-โมดูล"
ฝ่ายบริหารยังระบุเพิ่มเติมว่า หากบริษัทลงทุนเฉพาะในส่วนของแผ่นซิลิคอนวาเฟอร์ในเวลานั้น แม้ว่าจะสามารถทำกำไรระยะสั้นได้สูง แต่ก็จะยากที่จะทนต่อความผันผวนตามวัฏจักรในระยะยาว การจัดวางโครงสร้างแบบบูรณาการสามารถหลีกเลี่ยงความเสี่ยงเชิงระบบที่เกิดจากการลดลงอย่างรวดเร็วของราคาในส่วนใดส่วนหนึ่งได้อย่างมีประสิทธิภาพ
อย่างไรก็ตาม สิ่งที่ควรสังเกตคือ รูปแบบการจัดวางโครงสร้างนี้มักมาพร้อมกับข้อถกเถียง โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อทั้งห่วงโซ่อุตสาหกรรมต้องเผชิญกับความท้าทายจากความไม่สมดุลระหว่างอุปทานและอุปสงค์เป็นระยะ และการบูรณาการก็พบกับสถานการณ์ที่ "เรือใหญ่เปลี่ยนทิศทางได้ยาก" ภายในไตรมาสที่ 4 ของปี 2023 เมื่อแนวโน้มตลาดนี้ใกล้สิ้นสุดลง รายได้และกำไรสุทธิของ Hongyuan Green Energy เริ่มลดลง และในปี 2024 บริษัทได้บันทึกขาดทุนสูงสุดนับตั้งแต่เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์
ระหว่างการแลกเปลี่ยนหลังการประชุม นักลงทุนรายหนึ่งถามว่า "ป้อมปราการ" หลักของบริษัทคืออะไร ฝ่ายบริหารของบริษัทตอบว่า ในธุรกิจการผลิตอุปกรณ์แบ่งส่วน บริษัทยังคงรักษาตำแหน่งผู้นำที่มั่นคง ในแง่ของวัสดุ PV เนื่องจากความคล้ายคลึงกันของผลิตภัณฑ์ ความสามารถในการแข่งขันขององค์กรส่วนใหญ่สะท้อนให้เห็นในการลดต้นทุน ตั้งแต่การผลิตโพลีซิลิคอนไปจนถึงโมดูลแบตเตอรี่ ความสามารถในการแข่งขันด้านต้นทุนในแต่ละส่วนอยู่ในระดับนำหน้าในอุตสาหกรรม
เกี่ยวกับสถานะการดำเนินงานปัจจุบันของแต่ละส่วน ฝ่ายบริหารไม่ได้ให้คำอธิบายที่ชัดเจน แต่ระบุว่า บริษัทเป็นหนึ่งในไม่กี่แห่งในอุตสาหกรรมที่มีการจัดวางและดำเนินงานในทั้งสี่ส่วนวัสดุหลัก และอัตราการดำเนินงานของบริษัทสูงกว่าค่าเฉลี่ย
Hongyuan Green Energy ได้สร้างรูปแบบห่วงโซ่อุตสาหกรรมแบบบูรณาการแนวตั้ง ในแง่ของโพลีซิลิคอน บริษัทมีกำลังการผลิตที่เป็นของตนเองในปัจจุบันที่เมืองปักโถวจำนวน 60,000 ตัน ซึ่งสามารถเพิ่มขึ้นเป็น 75,000 ตันได้ ด้วยการปรับปรุงประสิทธิภาพการผลิต
ฝ่ายบริหารของบริษัทระบุว่า เมืองปักโถว มณฑลอินเนอร์มองโกเลีย เป็นหนึ่งในภูมิภาคที่มีข้อได้เปรียบด้านราคาไฟฟ้ามากที่สุดในจีนในปัจจุบัน และความสามารถในการแข่งขันด้านต้นทุนค่อนข้างชัดเจน กำลังการผลิตโพลีซิลิคอนส่วนนี้เป็นกำลังการผลิตที่ทันสมัยซึ่งเพิ่งเปิดดำเนินการใหม่ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา โดยมีพารามิเตอร์ทั้งหมดอยู่ในระดับที่ค่อนข้างดี และผลผลิตทั้งหมดใช้สำหรับการใช้ภายในองค์กรเท่านั้น โดยไม่มีแผนการขายหรือเข้าร่วมการควบรวมกิจการ
การลดการผลิตด้วยความสมัครใจเป็นประโยชน์ต่อการฟื้นตัวของราคาห่วงโซ่อุตสาหกรรม
ในปี 2024 ราคาผลิตภัณฑ์ PV ในแต่ละส่วนยังคงอยู่ในระดับต่ำต่อเนื่อง ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นของผลิตภัณฑ์ต่าง ๆ ของบริษัทอยู่ภายใต้แรงกดดัน ในจำนวนนี้ อัตรากำไรขั้นต้นของแผ่นซิลิคอนอยู่ที่ -4.14% ลดลง 21.99 เปอร์เซ็นต์เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นของโมดูลและแบตเตอรี่พลังงานแสงอาทิตย์อยู่ที่ -12.42% เพิ่มขึ้น 1.15 เปอร์เซ็นต์เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน
ฝ่ายบริหารของบริษัทยอมรับอย่างตรงไปตรงมาในระหว่างการแลกเปลี่ยนว่า อัตรากำไรขั้นต้นของโมดูลเป็นอัตราที่ต่ำที่สุด แต่ยอดขายของโมดูลเหล่านี้คิดเป็นสัดส่วนที่ค่อนข้างน้อยของธุรกิจโดยรวมของบริษัท สาเหตุหลักของการขาดทุนเน้นไปที่แผ่นซิลิคอน หากคำนวณจากการชำระราคาตลาดปัจจุบัน อัตรากำไรขั้นต้นที่แท้จริงของธุรกิจแผ่นซิลิคอนอยู่ที่ -6.06% และของธุรกิจโมดูลอยู่ที่ 3.18%
เกี่ยวกับเวลาที่อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจแผ่นซิลิคอนจะกลับมาเป็นบวก บริษัทระบุว่าขึ้นอยู่กับสภาพตลาด ในไตรมาสแรกของปีนี้ ภายใต้การขับเคลื่อนของนโยบาย มีการติดตั้งระบบ PV แบบกระจายอย่างรวดเร็ว ส่งผลให้ราคาในห่วงโซ่อุตสาหกรรม PV เพิ่มขึ้นอย่างมาก และขับเคลื่อนการปรับปรุงการดำเนินงานทางธุรกิจ รายงานทางการเงินแสดงให้เห็นว่า Hongyuan Green Energy มีรายได้ 1,657 ล้านหยวนในไตรมาสแรกของปีนี้ ลดลง 24.37% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน แม้ว่ากำไรสุทธิที่เกี่ยวข้องกับบริษัทแม่จะขาดทุน 61.88 ล้านหยวน แต่เพิ่มขึ้น 56.23% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน
ฝ่ายบริหารของบริษัทระบุว่า ในไตรมาสแรกของปีนี้ ราคาที่เพิ่มขึ้นในห่วงโซ่อุตสาหกรรมได้ขับเคลื่อนให้อัตรากำไรขั้นต้นของบริษัทกลับมาเป็นบวก ทำให้บริษัทเป็นหนึ่งในผู้ประกอบการที่ขาดทุนน้อยที่สุดในอุตสาหกรรม PV"ตราบใดที่อุตสาหกรรมแสดงสัญญาณฟื้นตัวเพียงเล็กน้อย สภาพการดำเนินงานของบริษัทก็จะดีขึ้นอย่างรวดเร็ว ขณะนี้เรากำลังรอโอกาสที่จะระเบิดขึ้น"
ระหว่างการสนทนา นักลงทุนได้ถามซ้ำแล้วซ้ำเล่าว่าเมื่อใดที่ห่วงโซ่อุตสาหกรรม PV จะถึงจุดเปลี่ยน แต่ก็ไม่มีคำตอบที่ชัดเจน ฝ่ายบริหารยอมรับว่าสถานการณ์ปัจจุบันในอุตสาหกรรมไม่สามารถเปลี่ยนแปลงได้เพียงแค่บริษัทเดียว และบริษัทสามารถใช้ประโยชน์จากข้อได้เปรียบของตนเองภายในสภาพแวดล้อมที่กว้างขึ้นเท่านั้น
ฝ่ายบริหารของบริษัทกล่าวกับผู้สื่อข่าวจาก Cailian Press ว่า การลดการผลิตที่ควบคุมด้วยตนเองในอุตสาหกรรม PV ตั้งแต่ต้นปีนี้ได้มีประสิทธิภาพในการปรับปรุงราคาห่วงโซ่อุตสาหกรรม บริษัทจะปฏิบัติตามข้อกำหนดที่เสนอโดยสมาคมอุตสาหกรรมเพื่อนําอุตสาหกรรมกลับสู่ระดับที่สมเหตุสมผลโดยเร็วที่สุด
โมดูลเป็นส่วนที่อยู่ล่างสุดของห่วงโซ่อุตสาหกรรมซิลิคอนคริสตัลและเป็นหนึ่งในแหล่งรายได้หลักจากการขายสำหรับผู้ผลิตแบบบูรณาการ ในปี 2024 ยอดขายโมดูลของ Hongyuan Green Energy เกิน 4 GW เกี่ยวกับเป้าหมายการจัดส่งโมดูลในปีนี้ ฝ่ายบริหารระบุว่าไม่มีแผนที่ชัดเจน และจะขึ้นอยู่กับการเปลี่ยนแปลงของสภาพตลาดเป็นหลัก
ในแง่ของการรับออเดอร์ บริษัทใช้กลยุทธ์ที่ระมัดระวัง โดยเน้นไปที่ความสามารถในการเก็บเงินของลูกค้า และจะไม่รับออเดอร์ที่มีความเสี่ยงสูง อย่างไรก็ตาม บริษัทสามารถรับออเดอร์ที่มีผลกำไรเป็นศูนย์หรือขาดทุนเล็กน้อย เนื่องจากจำเป็นต้องรักษาการดำเนินงานของสายการผลิตและจัดเตรียมสภาพแวดล้อมการทำงานให้กับพนักงาน
