ก่อนที่เฟดสหรัฐฯ จะประกาศอัตราดอกเบี้ย นายนิค ทิมิราออส นักข่าวด้านเศรษฐกิจมหภาคที่รู้จักกันในนาม "โฆษกของเฟด" ได้ตีพิมพ์บทความระบุว่า เฟดสหรัฐฯ จะไม่ "ยอมแพ้ในการต่อสู้กับเงินเฟ้อก่อนเวลาอันควร" พร้อมชี้ว่า ภายใต้ผลกระทบจากนโยบายภาษีศุลกากร ไม่ว่าจะลดอัตราดอกเบี้ยหรือไม่ เฟดสหรัฐฯ ในที่สุดก็จะต้องเผชิญกับสถานการณ์ที่ยากลำบาก คือ ต้องเลือกระหว่างเผชิญกับภาวะเศรษฐกิจถดถอยหรือรอจัดการกับภาวะเงินเฟ้อสตางค์ที่ยากลำบากมากขึ้น
อย่างชัดเจน คำพูดของเขาในครั้งนี้ไม่เพียงสื่อสารความคาดหวังนโยบายต่อตลาดเท่านั้น แต่ยังเป็น "การเตือนล่วงหน้า" สำหรับทรัมป์ด้วย
ในฐานะที่เป็นพื้นหลัง เฟดสหรัฐฯ จะเริ่มประชุมเพื่อกำหนดอัตราดอกเบี้ยในวันอังคาร และประกาศผลในเวลา 02.00 น. ตามเวลาปักกิ่ง วันพฤหัสบดี เนื่องจากตลาดคาดการณ์กันอย่างแพร่หลายว่าช่วงเวลาที่เหมาะสมในการลดอัตราดอกเบี้ยจะเป็นหลังเดือนมิถุนายนเป็นอย่างน้อย ดังนั้นจุดสนใจในสัปดาห์นี้จึงอยู่ที่ว่า พาวเวลล์จะสื่อสารนโยบายอย่างไรท่ามกลางการเรียกร้องให้ลดอัตราดอกเบี้ยซ้ำแล้วซ้ำเล่าของทรัมป์
(ราคาตลาดคาดการณ์ว่าจะไม่มีการลดอัตราดอกเบี้ยในสัปดาห์นี้ ที่มา: CME FedWatch)
จะไม่มี "การลดอัตราดอกเบี้ยล่วงหน้า"
. ทิมิราออสระบุว่า ประธานเฟด พาวเวลล์ และเพื่อนร่วมงานของเขากำลังอยู่ในเส้นทางที่จะยืดระยะเวลาในการรอดูสถานการณ์เกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ย และกำลังกำหนดกลยุทธ์เพื่อปรับปรุงท่าทีนี้ ความ "อดทนที่คำนวณไว้" นี้สะท้อนให้เห็นถึงความมุ่งมั่นของเจ้าหน้าที่ที่จะหลีกเลี่ยงการยอมแพ้ในการต่อสู้กับเงินเฟ้อก่อนเวลาอันควร
สำหรับเจ้าหน้าที่เฟดสหรัฐฯ สถานการณ์ปัจจุบันสามารถสรุปได้ว่าเป็นสถานการณ์ที่ยากลำบาก "แบบไบนารี": หากเลือกที่จะรักษาอัตราดอกเบี้ยนโยบายปัจจุบันเพื่อยับยั้งเงินเฟ้อต่อไป อาจนำไปสู่ภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่รุนแรงขึ้นในสหรัฐฯ แต่การลดอัตราดอกเบี้ยก่อนเวลาอันควรเพื่อบรรเทาผลกระทบทางเศรษฐกิจจากภาษีศุลกากรอาจทำให้แรงกดดันเงินเฟ้อในระยะสั้นจากภาษีศุลกากรและการขาดแคลนอุปทานรุนแรงขึ้น
พาวเวลล์ได้แสดงความเสียใจเมื่อเดือนที่แล้วว่า การตัดสินใจในครั้งนี้เป็นเรื่องที่ยากมาก
ริชาร์ด คลาริดา ที่ปรึกษาอาวุโสของ Pimco (Pacific Investment Management) และรองประธานเฟดของพาวเวลล์ เป็นเวลาสามปี กล่าวว่า "นี่ไม่ใช่วงจรที่เฟดสหรัฐฯ ลดอัตราดอกเบี้ยล่วงหน้าเพื่อคาดการณ์การชะลอตัวของเศรษฐกิจ พวกเขาต้องเห็นสัญญาณของการชะลอตัวของเศรษฐกิจในข้อมูลเฉพาะเจาะจง โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ข้อมูลตลาดแรงงาน "
อีกหนึ่งอดีตเจ้าหน้าที่เฟดสหรัฐฯ ที่ทำงานร่วมกับพาวเวลล์มาอย่างยาวนาน คือ ไลล์ เบรนเนิร์ด กล่าวด้วยว่า รูปแบบนโยบายของพาวเวลล์ไม่ใช่ประเภท "ล่วงหน้า"
เธอระบุว่า "ในช่วงเจ็ดปีที่ผ่านมา เฟดสหรัฐฯ ภายใต้การนำของพาวเวลล์ ได้ใช้รูปแบบการรอให้ข้อมูลชัดเจนก่อนที่จะดำเนินการอย่างรวดเร็ว สามารถคาดการณ์ได้ว่า หากตลาดแรงงานเสื่อมโทรมลงอย่างมาก เฟดสหรัฐฯ จะพร้อมที่จะดำเนินการ"
ทิมิราออสระบุว่า บางครั้ง เฟดสหรัฐฯ กำหนดอัตราดอกเบี้ยเพื่อให้ได้ผลลัพธ์ทางเศรษฐกิจที่ดีที่สุด เช่น การลดอัตราดอกเบี้ยหลายครั้งหลังจากเงินเฟ้อลดลงเมื่อปีที่แล้ว ในขณะที่ในบางครั้ง นโยบายของเฟดสหรัฐฯ ก็เพียงเพื่อบรรเทาผลกระทบจาก "ผลลัพธ์ที่ไม่ดี" เช่น การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรงในช่วงปี 2565-2566 ภาษีศุลกากรอาจบังคับให้พวกเขาใช้แนวทางหลัง อย่างน้อยก็เพื่อให้แน่ใจว่า การปรับขึ้นราคาครั้งเดียวหลังจากภาษีศุลกากรมีผลบังคับใช้จะไม่ก่อให้เกิดเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อมากขึ้น
คาดว่า พาวเวลล์จะพูดในเชิง "เหยี่ยว"
. เนื่องจากนโยบายอัตราดอกเบี้ยเองไม่มีข้อสงสัย การเปลี่ยนแปลงของตลาดในวันพุธจะขึ้นอยู่กับสิ่งที่พาวเวลล์พูด
จากมุมมองของผู้กำหนดนโยบายการเงิน หากพาวเวลล์แสดงความคิดเห็นในเชิง "นกพิราบ" ที่เอนเอียงไปทางการลดอัตราดอกเบี้ย อาจไม่ช่วยป้องกันการเพิ่มขึ้นของต้นทุนหรือการชะลอตัวของเศรษฐกิจที่เกิดจากภาษีศุลกากร อย่างไรก็ตาม หากเขาปรากฏตัวในเชิง "เหยี่ยว" มากขึ้น อาจช่วยยับยั้งความคาดหวังเงินเฟ้อของตลาด
โรเบิร์ต แคปแลน อดีตประธานเฟดแดลลัส กล่าวว่า "แม้ว่าฉันจะกำลังคิดหาทางไปสู่การลดอัตราดอกเบี้ย ฉันก็จะแสดงความคิดเห็นในเชิง "เหยี่ยว" เพราะฉันต้องการยึดความคาดหวังเงินเฟ้อไว้"
ทิมิราออสชี้ให้เห็นว่า เจ้าหน้าที่เฟดสหรัฐฯ ปัจจุบันเห็นพ้องกันว่า การลดอัตราดอกเบี้ยไม่เหมาะสม จนกว่าจะเห็นสัญญาณเฉพาะเจาะจงของการชะลอตัวของการใช้จ่ายของผู้บริโภคและการเพิ่มขึ้นของอัตราการว่างงาน
ในความเป็นจริง ในหมู่สมาชิก FOMC ปัจจุบันทั้งหมด มีเพียงผู้ว่าการคริสโตเฟอร์ วอลเลอร์ เท่านั้นที่ได้เรียกร้องให้เปลี่ยนนโยบายของเฟดสหรัฐฯ อย่างแข็งขันเพื่อสนับสนุนการเติบโตทางเศรษฐกิจ เขากล่าวเมื่อเร็ว ๆ นี้ว่า หลังจากที่ผู้นำเฟดสหรัฐฯ ปัจจุบันประเมินสถานการณ์ทางเศรษฐกิจผิดพลาดเมื่อสี่ปีที่แล้ว การรักษาอัตราดอกเบี้ยที่ศูนย์เป็นเวลานานเกินไปและจุดไฟเงินเฟ้อ ตอนนี้ต้องใช้ความกล้าหาญในการเปลี่ยนแปลงความคิดในการกำหนดนโยบาย
ความกังวลที่กว้างขวางของเฟดสหรัฐฯ สามารถสรุปได้เป็นสองประการ: ประการแรก คือความกลัวว่าความคาดหวังเงินเฟ้อที่สูงขึ้นจะเพิ่มความยากลำบากในการยับยั้งเงินเฟ้ออย่างมาก ประการที่สอง คือความกังวลว่าการหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทานอาจทำให้แรงกดดันด้านราคาเกินขอบเขตของการถ่ายทอดภาษีศุลกากรเพียงอย่างเดียว
ลอเรตตา เมสเตอร์ ประธานเฟดคลีฟแลนด์ กล่าวในการบรรยายเมื่อเดือนที่แล้วว่า "ฉันยอมรับที่จะดำเนินการช้า แต่ในทิศทางที่ถูกต้อง มากกว่าที่จะดำเนินการอย่างรวดเร็ว แต่ในทิศทางที่ผิด"
อดีตประธานเฟดบอสตัน เอริค โรเซนเกรน ก็ตั้งข้อสังเกตด้วยว่า ในสภาพแวดล้อมที่ภาษีศุลกากรและการขาดแคลนอุปทานมีแนวโน้มที่จะผลักดันต้นทุนให้สูงขึ้น การลดอัตราดอกเบี้ยในตอนแรกอาจทำให้แรงกดดันด้านต้นทุนรุนแรงขึ้นและล้มเหลวในการบรรเทาแรงกดดันทางเศรษฐกิจ
โรเซนเกรนยังคาดการณ์ว่า สามารถคาดการณ์ได้ง่ายว่า เฟดสหรัฐฯ จะยืนหยัดในการประชุมสองถึงสามครั้งต่อไป และการลดอัตราดอกเบี้ยจะมีความหมายมากขึ้นเมื่อการเสื่อมโทรมของเศรษฐกิจชัดเจนขึ้น เขายังเน้นย้ำว่า อัตราดอกเบี้ยต่ำมีผลกระทบที่ จำกัด ต่อปัญหาห่วงโซ่อุปทาน แต่เมื่อความต้องการเริ่มอ่อนแอลง เฟดสหรัฐฯ อาจต้องใช้การลดอัตราดอกเบี้ย 50 จุดพื้นฐานที่รุนแรงมากขึ้น
