มีสัญญาณว่านักลงทุนตราสารหนี้กําลังใช้ท่าทีเป็นกลางก่อนการประชุมนโยบายการเงินของเฟดสหรัฐฯ ที่จะจัดขึ้นเป็นเวลาสองวัน ซึ่งจะเริ่มขึ้นในวันอังคารนี้ ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงความกังวลในตลาดที่มีอยู่ต่อเนื่องว่า นโยบายการค้าของทรัมป์อาจจะลากเศรษฐกิจที่ใหญ่ที่สุดในโลกเข้าสู่สถานการณ์เศรษฐกิจถดถอยและเงินเฟ้อ
เทรดเดอร์ในตลาดรายได้คงที่หลายรายระบุว่า การดำเนินงานในปัจจุบันของพวกเขา คือการรักษาอายุสัญญาให้สอดคล้องกับอายุสัญญาเบนช์มาร์ค ลดการเผชิญความเสี่ยงกับอายุสัญญาด้านยาว หรือเอนเอียงไปทางการถือครองสินทรัพย์ที่อยู่ในด้านสั้นของเส้นโค้งผลตอบแทนมากขึ้น
"เราอยู่ในจุดสมดุลที่ล่อแหลม: ในมือหนึ่ง ความกังวลทางเศรษฐกิจกําลังทวีความรุนแรงขึ้น ขณะที่ตัวชี้วัดข้อมูลอ่อนแอยังคงทรุดลง ในขณะที่มืออีกข้างหนึ่ง การกระทบกระเทือนทางนโยบายอาจส่งผลกระทบต่อแนวโน้มเงินเฟ้อและการขาดดุล" ชิป ฮิวจีย์ ผู้อํานวยการบริหารฝ่ายรายได้คงที่ของ Truist Advisory Services ซึ่งเป็นสถาบันทรัสต์ของสหรัฐฯ กล่าว
สำหรับเทรดเดอร์รายได้คงที่เหล่านี้ การรักษาความเป็นกลางหมายถึงการจับคู่ระยะเวลาของพอร์ตโฟลิโอกับเบนช์มาร์ค ตัวอย่างเช่น หากอายุสัญญาเบนช์มาร์คคือ 5 ปี การดำเนินงานที่เป็นกลางจะเกี่ยวข้องกับการจัดสรรให้กับสินทรัพย์รายได้คงที่ที่มีอายุสัญญา 5 ปีหรือใกล้เคียงกัน
อายุสัญญา ซึ่งวัดเป็นปี คือตัวบ่งชี้ความไวของราคาตราสารหนี้ต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ย โดยทั่วไป เมื่ออัตราดอกเบี้ยลดลง ราคาของตราสารหนี้ที่มีอายุสัญญาสูงจะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญมากขึ้น
ก่อนหน้านี้ นักลงทุนในตลาดตราสารหนี้ได้ขยายอายุสัญญาไปจนถึงช่วงเวลาส่วนใหญ่ของปี 2024 โดยเดิมพันว่าเฟดจะเริ่มต้นรอบการลดอัตราดอกเบี้ยอย่างลึกซึ้ง การเดิมพันด้านยาวโดยทั่วไปเกี่ยวข้องกับการซื้อตราสารหนี้ระยะยาวตามความคาดหวังว่าอัตราผลตอบแทนจะลดลง
พาวเวลไม่น่าจะ "ตัดสินใจอย่างเร่งรีบ"
ปัจจุบัน ตลาดคาดการณ์กันอย่างกว้างขวางว่า คณะกรรมการตลาดเปิดของเฟด (FOMC) จะรักษาช่วงเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนของรัฐบาลกลางไว้ที่ 4.25%-4.50% ในการประชุมนโยบายในสัปดาห์นี้ ข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรเดือนเมษายนที่แข็งแกร่งอย่างคาดไม่ถึงซึ่งเผยแพร่เมื่อวันศุกร์ที่แล้ว ได้สร้างพื้นที่ให้กับเฟดในการรักษาเสถียรภาพ
ตั้งแต่การประชุมนโยบายของเฟดในเดือนมีนาคม สงครามการค้าที่ริเริ่มโดยรัฐบาลทรัมป์ได้ก่อให้เกิดการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของอัตราภาษีที่มีผลจริงของสหรัฐฯ โดยเฉพาะอย่างยิ่งกับสินค้าจากจีน สิ่งนี้ได้ก่อให้เกิดคลื่นการขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ - ระหว่างวันที่ 3-11 เมษายน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี เบนช์มาร์ค พุ่งขึ้น 70 จุดพื้นฐานเป็นประมาณ 4.6% ก่อนที่จะลดลงชั่วคราวเป็นประมาณ 4.357%
ผู้เข้าร่วมตลาดหลายรายคาดการณ์ว่าประธานเฟด พาวเวล อาจจะชี้ให้เห็นในงานแถลงข่าวหลังการประชุมในสัปดาห์นี้ว่า การกระทบกระเทือนทางภาษีของทรัมป์อาจนําไปสู่เงินเฟ้อและอัตราการว่างงานที่สูงขึ้น และความกลัวว่าเศรษฐกิจจะถดถอยไม่ใช่เรื่องไกลตัว
ทีมวิเคราะห์ที่นําโดยไมเคิล เกปิน นักเศรษฐศาสตร์อาวุโสสหรัฐฯ ของมอร์แกน สแตนลีย์ เขียนในรายงานวิจัยเมื่อเร็วๆ นี้ว่า "เมื่อพิจารณาจากความยืดหยุ่นของความคาดหวังเงินเฟ้อและศักยภาพของการกระทบกระเทือนทางภาษีที่จะก่อให้เกิดผลกระทบเงินเฟ้ออย่างต่อเนื่องแล้ว เฟดไม่น่าจะดำเนินการล่วงหน้า"
ตั้งแต่ "วันปลดปล่อย" ที่ทรัมป์ประกาศด้วยตนเองสำหรับภาษีตอบโต้เมื่อวันที่ 2 เมษายน เขาได้ยกเลิกภาษีของสหรัฐฯ บางส่วน ทำให้ตลาดตราสารหนี้และหุ้นมีเสถียรภาพชั่วคราว อย่างไรก็ตาม นักลงทุนระบุว่า ความวิตกกังวลโดยรวมของตลาดเกี่ยวกับสิ่งที่จะเกิดขึ้นต่อไปไม่ได้หายไป
เกรกอรี ปีเตอร์ส ผู้ร่วมหัวหน้าเจ้าหน้าที่การลงทุนของ PGIM Fixed Income ซึ่งบริหารสินทรัพย์มูลค่า 837,000 ล้านดอลลาร์ กล่าวว่า "เราแนะนำให้นักลงทุนระมัดระวังและลดการเผชิญความเสี่ยง"
"จากมุมมองของรูปร่างเส้นโค้งผลตอบแทน การกระจายความเสี่ยงหางมีความเบี่ยงเบน - ฉันไม่เห็นช่องว่างในการปรับขึ้นและชอบที่จะเน้นไปที่ด้านสั้น เนื่องจากการเคลื่อนไหวของมันถูกกำหนดโดยนโยบายของเฟด" ปีเตอร์สอธิบาย และกล่าวเพิ่มเติมว่า ด้านยาว โดยเฉพาะอย่างยิ่งพันธบัตรอายุ 30 ปี ถูกขับเคลื่อนโดย "ปัจจัยที่อยู่นอกเหนือการควบคุมและความเข้าใจของเรา"
อย่างไรก็ตาม ตลาดไม่ได้คาดหวังว่าเฟดจะรักษาอัตราดอกเบี้ยให้คงที่เป็นเวลานาน จากการคำนวณของ LSEG ตลาดฟิวเจอร์สเงินกองทุนของรัฐบาลกลางเบนช์มาร์คได้กำหนดราคาไว้แล้วว่ามีโอกาสเกือบ 80% ที่เฟดจะเริ่มต้นการลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในการประชุมนโยบายวันที่ 29-30 กรกฎาคม
ในขณะเดียวกัน ตลาดคาดการณ์ว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยประมาณ 75 จุดพื้นฐานตลอดทั้งปี - เทียบเท่ากับการลดลง 3 ครั้ง ครั้งละ 25 จุดพื้นฐาน
การสำรวจลูกค้าพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ล่าสุดของเจพีมอร์แกน แสดงให้เห็นว่า 64% ของลูกค้าธนาคารสหรัฐฯ มีท่าทีเป็นกลาง ในขณะที่ 24% เป็นผู้ถือครองสุทธิโดยรวม เจย์ แบร์รี หัวหน้ากลยุทธ์อัตราดอกเบี้ยทั่วโลกของเจพีมอร์แกน ระบุว่า การถือครองสุทธิในพันธบัตรรัฐบาลนี้อยู่ต่ำกว่าจุดสูงสุดที่ 32% ซึ่งเห็นได้ในสัปดาห์ที่ 7 เมษายน
"เรากําลังรักษาท่าทีเป็นกลางในปัจจุบัน โดยมีแนวโน้มไปทางด้านสั้นของเส้นโค้งเล็กน้อย เนื่องจากเราคาดการณ์ว่าการลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดในอนาคตจะสนับสนุนพันธบัตรระยะสั้น" แอนเดอร์ส เพอร์สสัน หัวหน้าเจ้าหน้าที่การลงทุนและหัวหน้าฝ่ายรายได้คงที่ระดับโลกของนูวีน กล่าว "เมื่อพิจารณาจากความไม่แน่นอนทางนโยบายและการขาดแนวทางตลาดที่ชัดเจน เราไม่เต็มใจที่จะเดิมพันในทิศทางที่ใหญ่"
