ในช่วงเย็นของวันที่ 25 กุมภาพันธ์ ผู้ผลิตอุปกรณ์พลังงานแสงอาทิตย์ Autowell และ Jiejia Weichuang ได้ประกาศเพิ่มทุนในบริษัท Runyang Co., Ltd. ผ่านวิธี "แปลงหนี้เป็นทุน" โดย Jiejia Weichuang ได้สมัครถือหุ้น 8.0899% ใน Runyang ด้วยหนี้จำนวน 720 ล้านหยวน ขณะที่ Autowell ได้สมัครถือหุ้น 2.0225% ด้วยหนี้จำนวน 180 ล้านหยวน ซึ่งประเมินมูลค่าบริษัทเป้าหมายไว้ที่ 8 พันล้านหยวน

เกี่ยวกับเรื่องนี้ Runyang Co., Ltd. ได้ตอบคำถามผู้สื่อข่าวจาก "Sci-Tech Innovation Board Daily" เมื่อวันที่ 26 กุมภาพันธ์ว่า "การเพิ่มทุนโดยสองบริษัทอุปกรณ์ชั้นนำนี้เกิดจากการเสริมสร้างสายการเงินของ Runyang หลังจากการฉีดทุนโดย Yue Da Group ซึ่งเป็นรัฐวิสาหกิจ ฐานการผลิตทั้งหมดได้กลับมาดำเนินการอีกครั้ง และธุรกิจในสหรัฐฯ กำลังเติบโตอย่างแข็งแกร่ง แนวโน้มตลาดโดยรวมของ Runyang ยังคงเป็นบวก การดำเนินงานของบริษัทเป็นปกติ และ Runyang ไม่เคยละทิ้งความพยายามในการเข้าสู่ตลาดทุน"

ไม่นานมานี้ เมื่อวันที่ 14 กุมภาพันธ์ Tongwei Co., Ltd. ได้ประกาศยุติแผนการเข้าซื้อกิจการ Runyang Co., Ltd. ด้วยมูลค่า 5 พันล้านหยวน โดย Tongwei ระบุว่าแม้จะมีการเจรจาอย่างละเอียดหลายรอบ แต่ยังไม่สามารถตกลงเงื่อนไขทางการค้าได้

เมื่อเปรียบเทียบเงื่อนไขการเพิ่มทุน แผนการเข้าซื้อกิจการด้วยเงินสด 5 พันล้านหยวนของ Tongwei มีข้อผูกพันด้านผลการดำเนินงานและข้อกำหนดการบูรณาการที่เข้มงวด ในขณะที่การ "แปลงหนี้เป็นทุน" ของ Autowell และ Jiejia Weichuang มีข้อกำหนด "เดิมพัน IPO" ผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรมวิเคราะห์ว่าสิ่งนี้สะท้อนให้เห็นถึงการมุ่งเน้นของผู้ผลิตอุปกรณ์ทั้งสองในการแก้ไขความเสี่ยงระยะสั้นมากกว่าการแข่งขันเพื่อควบคุม Runyang ในระยะยาว

จากการเข้าซื้อกิจการที่ล้มเหลวของ Tongwei ไปจนถึงการเพิ่มทุนด้วยการ "แปลงหนี้เป็นทุน" โดยผู้ผลิตอุปกรณ์สองราย

ธุรกิจหลักของ Runyang Co., Ltd. มุ่งเน้นที่การวิจัยและพัฒนา การผลิต และการขายผลิตภัณฑ์พลังงานแสงอาทิตย์ประสิทธิภาพสูง นอกจากเซลล์แสงอาทิตย์แล้ว บริษัทได้ขยายการดำเนินงานทั้งต้นน้ำและปลายน้ำในห่วงโซ่อุตสาหกรรมพลังงานแสงอาทิตย์ โดยต้นน้ำมีความสามารถในการผลิตซิลิคอนเมทัล 55,000 ตัน โพลีซิลิคอน 130,000 ตัน การดึงผลึก 7 กิกะวัตต์ และการตัดเวเฟอร์ 10 กิกะวัตต์ ส่วนปลายน้ำมีความสามารถในการผลิตโมดูล 13 กิกะวัตต์ และยังได้เข้าสู่โครงการสถานีพลังงานแสงอาทิตย์บางส่วน

ก่อนหน้านี้ในเดือนสิงหาคม 2024 ผู้นำอุตสาหกรรมพลังงานแสงอาทิตย์ Tongwei Co., Ltd. ได้ประกาศแผนการเพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นใน Runyang Co., Ltd. ด้วยมูลค่าไม่เกิน 5 พันล้านหยวน โดยมีเป้าหมายเพื่อถือหุ้นควบคุมไม่น้อยกว่า 51% ซึ่งเป็นการควบรวมกิจการที่มีมูลค่าสูงสุดในอุตสาหกรรมพลังงานแสงอาทิตย์ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา อย่างไรก็ตาม หลังจากการเจรจานานหกเดือน Tongwei ได้ประกาศยุติการทำธุรกรรมเมื่อวันที่ 14 กุมภาพันธ์ โดยระบุว่า "ไม่สามารถตกลงเงื่อนไขทางการค้าบางประการได้" เป็นเหตุผลหลัก

ในขณะนั้น เกี่ยวกับวัตถุประสงค์ของการเข้าซื้อกิจการ ผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรมกล่าวว่า Tongwei อาจให้ความสำคัญกับการจัดวางกำลังการผลิตในต่างประเทศของ Runyang (เช่น ฐานในประเทศไทยและเวียดนาม) และข้อได้เปรียบด้านช่องทางของแบรนด์โมดูลตลาดสหรัฐฯ "RUNERGY" อย่างไรก็ตาม มีการคาดการณ์ในตลาดว่าแรงกดดันด้านผลการดำเนินงานของ Runyang Co., Ltd. ในปี 2024 รวมถึงข่าวลือเกี่ยวกับการปิดโรงงานในต่างประเทศและความเสี่ยงด้านการฟ้องร้องสิทธิบัตร ทำให้ Tongwei ตั้งคำถามเกี่ยวกับคุณภาพสินทรัพย์และผลกระทบด้านการทำงานร่วมกัน

เมื่อเปรียบเทียบกับ Tongwei Co., Ltd. ซึ่งธุรกิจหลักมีความซ้อนทับกับ Runyang อย่างมาก ผู้เข้าร่วมการเพิ่มทุนอย่าง Jiejia Weichuang และ Autowell เป็นผู้ผลิตอุปกรณ์พลังงานแสงอาทิตย์ปลายน้ำ ซึ่งมีความสัมพันธ์ต้นน้ำและปลายน้ำในห่วงโซ่อุตสาหกรรม

ผู้สื่อข่าวจาก "Sci-Tech Innovation Board Daily" สังเกตว่า แตกต่างจากการเข้าซื้อกิจการของ Tongwei Co., Ltd. ที่มุ่งเน้นการควบคุม ผู้ผลิตอุปกรณ์ทั้งสอง Autowell และ Jiejia Weichuang ระบุว่า วัตถุประสงค์ของการแปลงหนี้เป็นทุนครั้งนี้คือเพื่อแก้ไขปัญหาหนี้สินของลูกค้าอย่างรวดเร็ว เร่งการกู้คืนเงินกู้ และเสริมสร้างความร่วมมือกับลูกค้า

ตามประกาศ หนี้สินของ Autowell และ Jiejia Weichuang ต่อ Runyang Co., Ltd. เกิดจากการขายอุปกรณ์ ณ สิ้นปี 2024 บริษัทในเครือของ Autowell มีการเรียกร้องหนี้จำนวน 180 ล้านหยวนต่อ Runyang และบริษัทในเครือของ Jiejia Weichuang มีการเรียกร้องหนี้จำนวน 720 ล้านหยวน หลังจากการเพิ่มทุน ผู้ควบคุมที่แท้จริงของ Runyang Longzhong Tao มีสัดส่วนการถือหุ้นลดลงเหลือ 28.96% Yue Da Group ถือหุ้น 17.98% และจากรายชื่อผู้ถือหุ้นปัจจุบันของ Runyang Co., Ltd. คาดว่า Jiejia Weichuang และ Autowell จะกลายเป็นผู้ถือหุ้นอันดับสี่และเจ็ดตามลำดับ

ผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรมวิเคราะห์ว่า กลยุทธ์ "แปลงหนี้เป็นทุน" นี้อาจเป็นมาตรการ "ป้องกัน" ของผู้ผลิตอุปกรณ์ทั้งสองในช่วงขาลงของอุตสาหกรรม และเป็น "การเดิมพัน" ต่อความสามารถในการอยู่รอดของลูกค้าหลัก

ท่ามกลางแรงกดดันด้านผลการดำเนินงานที่แพร่หลายในอุตสาหกรรมพลังงานแสงอาทิตย์ ผู้ขายอุปกรณ์พลังงานแสงอาทิตย์แสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่น Jiejia Weichuang คาดการณ์กำไรสุทธิในปี 2024 ที่เป็นของผู้ถือหุ้นระหว่าง 2.3 พันล้านถึง 3.1 พันล้านหยวน เพิ่มขึ้น 40.8%-89.77% เมื่อเทียบกับปีที่ผ่านมา ในช่วงสามไตรมาสแรกของปีเดียวกัน Autowell มีกำไรสุทธิที่เป็นของผู้ถือหุ้น 1.166 พันล้านหยวน เพิ่มขึ้น 36.91% เมื่อเทียบกับปีที่ผ่านมา

อย่างไรก็ตาม เมื่อเข้าสู่ช่วงการปรับโครงสร้างตลาด ผู้ผลิตพลังงานแสงอาทิตย์ในระดับกลางและปลายน้ำยังคงเผชิญกับความเสี่ยงในการเก็บเงินบางส่วน ตั้งแต่เดือนมกราคมถึงตุลาคม 2024 Runyang Co., Ltd. มีรายได้ 12.289 พันล้านหยวน แต่ขาดทุนสุทธิ 596 ล้านหยวน ในปี 2023 Runyang Co., Ltd. มีรายได้และกำไรสุทธิ 26.313 พันล้านหยวน และ 2.662 พันล้านหยวนตามลำดับ

อย่างไรก็ตาม กระแสเงินสดจากการดำเนินงานสุทธิของ Runyang Co., Ltd. ตั้งแต่เดือนมกราคมถึงตุลาคม 2024 ยังไม่ได้รับการเปิดเผย เมื่อพิจารณาถึงการขาดทุนสุทธิและหนี้สินรวม 29.862 พันล้านหยวน (ณ สิ้นเดือนตุลาคม 2024) การกู้คืนเงินผ่านวิธีการเก็บเงินแบบดั้งเดิมเป็นเรื่องที่ท้าทาย แผน "แปลงหนี้เป็นทุน" เปลี่ยนบัญชีลูกหนี้เป็นทุน ซึ่งแม้จะไม่สามารถเปลี่ยนเป็นเงินสดได้ทันที แต่สามารถลดการตั้งสำรองหนี้เสียและปรับปรุงงบการเงิน

ในขณะเดียวกัน ผู้ผลิตอุปกรณ์ทั้งสองยังมุ่งหวังที่จะรักษาความสัมพันธ์กับลูกค้าผ่านความสัมพันธ์ด้านทุน Runyang Co., Ltd. ยังคงมีกำลังการผลิตเซลล์แสงอาทิตย์ที่สำคัญและติดอันดับห้าอันดับแรกของโลกในด้านการจัดส่งในปี 2023 ทำให้เป็นผู้ซื้ออุปกรณ์พลังงานแสงอาทิตย์รายใหญ่ ผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรมกล่าวว่า หาก Runyang หยุดการผลิตเนื่องจากการขาดสายการเงิน Autowell และ Jiejia Weichuang จะเผชิญกับความเสี่ยงในการสูญเสียคำสั่งซื้อ แผน "แปลงหนี้เป็นทุน" จึงเป็นการ "เติมเลือด" เพื่อป้องกันการล่มสลายของลูกค้าและปูทางสำหรับการขายอุปกรณ์ในอนาคต

เบื้องหลังการเดิมพัน IPO: แรงกดดันด้านผลการดำเนินงาน ข้อพิพาททางกฎหมาย และการเปลี่ยนแปลงผู้นำ

ตามข้อตกลงเพิ่มเติมที่ระบุในประกาศ Runyang Co., Ltd. ต้องดำเนินการจดทะเบียน A-share หรือถูกซื้อกิจการภายในห้าปี มิฉะนั้นผู้ควบคุมที่แท้จริง Longzhong Tao และ Jiangsu Yue Da Group Co., Ltd. ต้องซื้อหุ้นคืน

ย้อนดูเส้นทางการจดทะเบียนของ Runyang Co., Ltd. ในเดือนมีนาคม 2022 การสมัคร IPO ในตลาด ChiNext ของบริษัทได้รับการยอมรับจากตลาดหลักทรัพย์เซินเจิ้นและผ่านการตรวจสอบในเดือนพฤศจิกายนของปีเดียวกัน ในขณะนั้น Runyang Co., Ltd. มีการเติบโตของผลการดำเนินงานอย่างรวดเร็วในช่วงขาขึ้นของอุตสาหกรรมพลังงานแสงอาทิตย์ โดยรายได้เพิ่มขึ้นจาก 3.026 พันล้านหยวนในปี 2019 เป็น 10.617 พันล้านหยวนในปี 2021 และเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าอีกครั้งเป็น 22.038 พันล้านหยวนในปี 2022 ในช่วงเวลาเดียวกัน กำไรสุทธิถึง 2.057 พันล้านหยวน

ด้วยการเติบโตของผลการดำเนินงาน Runyang Co., Ltd. ได้ตั้งเป้าหมายการระดมทุน IPO ไว้ที่ 4 พันล้านหยวน มากกว่าหกเดือนหลังจากผ่านการตรวจสอบ ในเดือนมิถุนายน 2023 Runyang Co., Ltd. ได้ยื่นขอจดทะเบียน ซึ่งมีผลในเดือนเดียวกัน อย่างไรก็ตาม หนึ่งปีต่อมา การอนุมัติการจดทะเบียนหมดอายุโดยอัตโนมัติ และ Runyang Co., Ltd. ยังไม่สามารถจดทะเบียนได้ตามแผน

ต่อมา ผลการดำเนินงานและปริมาณการจัดส่งของบริษัทเปลี่ยนแปลงอย่างมาก ตั้งแต่เดือนมกราคมถึงตุลาคม 2024 Runyang Co., Ltd. มีรายได้ 12.289 พันล้านหยวน แต่ขาดทุนสุทธิ 596 ล้านหยวน หลังจากติดอันดับสามของโลกในด้านการจัดส่งเซลล์แสงอาทิตย์เป็นเวลาสามปีติดต่อกัน Runyang Co., Ltd. ตกไปอยู่อันดับห้าในปี 2023 และหลุดจากห้าอันดับแรกในปี 2024

ในช่วงขาลงของอุตสาหกรรมพลังงานแสงอาทิตย์ Runyang Co., Ltd. เผชิญกับปัญหาที่ท้าทายมากขึ้น ในเดือนพฤษภาคมและกันยายน 2024 TrinaSolar ได้ยื่นฟ้อง Runyang Co., Ltd. ในศาลสหรัฐฯ เกี่ยวกับการละเมิดสิทธิบัตร และคดียังอยู่ระหว่างการพิจารณา หาก TrinaSolar ชนะ Runyang Co., Ltd. อาจเผชิญกับความเสี่ยงที่จะไม่สามารถผลิตและขายในสหรัฐฯ ได้ ซึ่งจะทำให้ข้อได้เปรียบในต่างประเทศลดลง

ในขณะเดียวกัน Runyang Co., Ltd. กำลังอยู่ระหว่างการเปลี่ยนแปลงบุคลากรภายใน หลังจาก Tongwei ยุติการเพิ่มทุน ผู้จัดการทั่วไปของบริษัท Jun Tang มีรายงานว่าได้ลาออก หลังจาก Yue Da Group เพิ่มทุน 1 พันล้านหยวนในเดือนกันยายน 2024 ผู้บริหารระดับสูงของ Runyang Co., Ltd. มีการเปลี่ยนแปลง ตามข้อมูลจาก Tianyancha เมื่อวันที่ 28 กันยายนของปีนั้น ประธานบริษัทเปลี่ยนจากผู้ก่อตั้ง Longzhong Tao เป็น Naiwen Zhang เลขาธิการพรรคและประธานของ Yue Da Group Longzhong Tao เปลี่ยนไปดำรงตำแหน่งผู้อำนวยการและผู้จัดการทั่วไป โดยมีโครงสร้าง "ผู้จัดการทั่วไปคู่" ร่วมกับอดีตผู้จัดการทั่วไป Jun Tang ผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรมส่วนใหญ่เชื่อว่าการปรับเปลี่ยนบุคลากรนี้เป็นการเคลื่อนไหวที่หลีกเลี่ยงไม่ได้

"Sci-Tech Innovation Board Daily" จะติดตามการพัฒนาของ Runyang Co., Ltd. ต่อไป