28 января 2026
По мнению аналитиков канадской BMO Capital Markets, мощный рост и серебра отражает смену порядка на мировых финансовых рынках. Движущей силой является не столько единичное событие, сколько растущая неопределенность в отношении того, насколько устойчивыми останутся государственные балансы в долгосрочной перспективе – и насколько устойчивы фиатные валюты в условиях усиления геополитической и экономической напряженности. В недавнем отчете BMO проводит мысленный эксперимент: какие допущения должны быть применимы, чтобы золото вступило в очередную, значительно более высокую ценовую фазу в ближайшие кварталы?
Отправной точкой является рыночное движение, которое превзошло даже самые амбициозные прогнозы. Согласно ему, золото уже в первом месяце года поднялось выше отметки в 5000 долларов США за унцию и, таким образом, превысило уровни, ожидавшиеся BMO в декабре для первого квартала. Для аналитиков это свидетельство того, что классические прогнозные модели иногда реагируют слишком медленно – потому что базовые условия меняются быстрее, чем исторические данные могут отразить.
Золото как индикатор состояния глобальной системы
BMO описывает центральный тезис: взгляд на золото и драгоценные металлы по сути является ставкой на будущую структуру глобальной финансовой системы – и на переходный период, который к ней ведет. Аналитики связывают недавний скачок цен с ощущением, что мир движется к «новому порядку», в котором могут возникнуть две доминирующие сферы влияния. Государства и игроки между ними могут оказаться под большим давлением, вынуждающим их определять свою позицию, – среда, в которой золото приобретает значение как резервный и хеджирующий инструмент.
В то же время BMO подчеркивает, что поддержка золоту поступает не только из США. Хотя возвращение так называемого нарратива «Продавай Америку» – с давлением на доллар США и рынки облигаций – обеспечило новые импульсы для покупок. Но аналитики ссылаются на параллельные сигналы из других регионов. Например, недавно наблюдалась активная распродажа японских облигаций, сопровождавшаяся значительными движениями иены. С точки зрения BMO, такие developments подливают масла в огонь сомнений относительно того, какие инвестиции будут надежно функционировать как «убежище» в стрессовой рыночной среде – что может в более широком смысле поддержать спрос на золото.
Какие допущения использует BMO в бычьем сценарии для золота
В центре мысленного эксперимента находится сценарий «бычьего случая», который BMO прямо описывает как модельный расчет. Для этого аналитики «растягивают» свои исходные предположения в сторону сценария, в котором инвесторы различных типов продолжают наращивать золото – темпами, соответствующими или даже превышающими первый год второго срока Трампа. В частности, BMO в этой модели работает, среди прочего, со средними квартальными закупками центробанков около 8 млн унций и притоками в биржевые фонды (ETF) порядка 4-5 млн унций за квартал. Кроме того, есть предположения о продолжающейся эрозии реальной доходности и ослаблении доллара США.
В этих условиях BMO выводит возможный уровень цены золота около 6350 долларов США за унцию к четвертому кварталу 2026 года. Для четвертого квартала 2027 года модель бычьего сценария указывает примерно 8650 долларов за унцию. В то же время банк поясняет: это еще не официальная корректировка прогнозов, опубликованных в декабре. Причина примечательна: BMO сейчас видит не столько «фальсификацию» отдельных параметров, сколько фундаментальную проблему многих прогнозных моделей. Они часто слишком сильно калиброваны на исторических данных и неадекватно отражают потрясения масштаба смены системы – которую BMO в своей записке классифицирует как крупнейшую со времен эпохи после Второй мировой войны.
С этим согласуется то, что BMO относительна информационную ценность длинных временных рядов. Модель, опирающаяся на данные значительно старше пяти лет, по их мнению, плохо подходит для объяснения текущей цены золота. В обновленной пятилетней регрессионной модели аналитики видят наибольшую статистическую значимость у двух переменных: запасов центробанков и потоков в ETF. Хотя за рассматриваемый период также наблюдается общая отрицательная связь между долларом США, долгосрочными доходностями США и золотом, даже эта корреляция нестабильна. С 2020 года BMO наблюдала отрицательную корреляцию между золотом и индексом доллара DXY лишь в 78% времени. Примечательно: связь с фондовыми рынками, исторически довольно слабая, в последнее время стала положительной.
Серебро нагоняет: соотношение золото/серебро падает ниже 50
Параллельно с золотом, все больше привлекает внимание. BMO указывает, что серебро также значительно выросло и превысило отметку в 100 долларов США за унцию. Это означает, что соотношение золота к серебру упало до новых многолетних минимумов – ниже 50 пунктов. Еще в декабре BMO предполагала, что золото, вероятно, обгонит серебро, поскольку золото традиционно воспринимается как денежный «убежище». Однако сейчас аналитики описывают ситуацию, в которой серебро может показать относительно лучшую динамику по сравнению с золотом.
Суть их аргументации: новая глобальная риск-среда, усиленная участием розничных инвесторов, может придать и «незолотым» драгоценным металлам более сильную защитную функцию, хотя традиционно на них больше влияют промышленные факторы. В качестве ориентира для бычьего сценария BMO предполагает, что соотношение золота к серебру будет находиться в диапазоне 40–50 в течение длительного периода, то есть в нижней части 30-летнего диапазона. Исходя из этого, банк выводит модельные цены на серебро на уровне около 160 долларов за унцию к четвертому кварталу 2026 года и около 220 долларов за унцию к четвертому кварталу 2027 года.
В итоге BMO предлагает не столько «новый официальный прогноз», сколько карту возможных ценовых диапазонов – в зависимости от того, будут ли центробанки, инвесторы биржевых фондов, а также процентная и валютная среда поддерживать текущий тренд по золоту и серебру в течение нескольких кварталов.
Источник:
