Согласно сообщениям нескольких СМИ, включая CCTV, президент США Трамп заявил на заседании кабинета министров, состоявшемся в Белом доме 8 июля, что на весь медь, импортируемый в США, будет введен новый тариф в размере 50%, однако не раскрыл конкретную дату вступления в силу нового тарифа. Однако в тот же день министр торговли США Латник также отметил, что министерство торговли завершило свое расследование импорта меди, и Латник ожидал, что новый тариф «будет введен, возможно, до конца июля или 1 августа». Объявление этой тарифной политики оказало значительное влияние на мировой рынок меди. Меди LME, SHFE и COMEX, которые являются важными показателями международных цен на медь, все испытали колебания и корректировки. Меди COMEX достигла нового рекордного максимума в 5,8955 доллара за фунт во время торгов 8 июля, но затем после достижения этого пика вошла в фазу консолидации. По состоянию на 15:32 9 июля меди COMEX торговалась по цене 5,6135 доллара за фунт, что на 1,27% ниже; меди LME торговалась по цене 9628 долларов за тонну, снизившись на 1,66%; меди SHFE упала на 1,36% до 78400 юаней за тонну.
》Нажмите, чтобы просмотреть информационную панель данных о фьючерсах SMM
Спред между ценами меди COMEX и LME значительно увеличился
С точки зрения спреда между ценами меди COMEX и LME, основываясь на ценах около 15:32 9 июля, спред между ценой меди COMEX в 5,6135 доллара за фунт и ценой меди LME в 9628 долларов за тонну составил 2747,63 доллара, что является значительным увеличением по сравнению с предыдущим спредом около 1500 долларов.
Запасы меди COMEX выросли до 220000 коротких тонн, а запасы меди в неамериканских регионах также увеличились
》Нажмите, чтобы просмотреть терминал данных по металлургической промышленности SMM
С точки зрения данных о запасах:
Основываясь на данных о запасах меди SMM из основных регионов по всей стране по состоянию на 9 июля (среда) и по сравнению с 7 июля (понедельник), запасы меди SMM в основных регионах по всей стране увеличились на 11100 тонн до 142900 тонн по сравнению с прошлым четвергом; по сравнению с изменениями запасов с прошлого четверга, запасы во всех регионах увеличились. Общий объем запасов был на 255100 тонн ниже, чем 398000 тонн за тот же период прошлого года. По сравнению с данными о запасах меди SMM из основных регионов по всей стране на 3 июня (понедельник) в размере 126100 тонн, 142900 тонн увеличились на 16800 тонн, с темпом роста 13,32%.
С точки зрения изменений данных о запасах медных катодов на ЛМЭ, после того как запасы меди на ЛМЭ упали до годового минимума в 90 625 тонн 30 июня, в последнее время они демонстрируют постепенный рост. Последние данные о запасах меди на ЛМЭ по состоянию на 9 июля составили 107 125 тонн, что на 16 500 тонн больше по сравнению с 90 625 тоннами, с темпом роста в 18,21 %.
С точки зрения данных о запасах меди на COMEX: запасы меди на COMEX выросли до 221 788 коротких тонн 8 июля, что на 10 579 коротких тонн больше по сравнению с 211 209 короткими тоннами запасов меди на COMEX 30 июня, с темпом роста в 5 %.
Прогноз
Макроэкономическая перспектива:
Возобновление опасений по поводу неопределенности тарифов снизило аппетит к рынку. Цены на медь на COMEX выросли из-за тарифов на медь, в то время как цены на медь на ЛМЭ оказались под давлением из-за увеличения запасов меди в регионах, не входящих в США. Что касается прогноза, то ключевой переменной является то, будут ли неожиданные положительные экономические данные или политические объявления в стране и за рубежом: если на макроуровне появится «попутный ветер», это может компенсировать давление на снижение цен на медь, вызванное тарифами; в противном случае, при продолжающихся сбоях в тарифной политике цены на медь вряд ли покажут выдающиеся результаты в краткосрочной перспективе.
Фундаментальная сторона:
Сторона предложения: согласно данным, опубликованным Центральным банком Чили в понедельник, Чили экспортировала медь на сумму 4,7 млрд долларов США в июне, что является самым высоким показателем с декабря 2021 года, при этом рост стоимости превысил рост цен. Хотя Чили еще не опубликовала данные о производстве меди в июне, впечатляющие экспортные показатели были интерпретированы рынком как признак роста производства меди в Чили, и новые поставки ограничат рост цен на медь в краткосрочной перспективе.
Сторона потребления и запасов: как ожидается, в течение этой недели увеличится как внутренний, так и импортный приток меди, при этом общий объем поставок, как ожидается, вырастет по сравнению с предыдущей неделей. Что касается потребления, то ожидается, что потребление в течение этой недели вырастет по сравнению с прошлой неделей после снижения цен на медь. SMM прогнозирует, что в течение недели будет наблюдаться рост спроса и предложения на медь, при этом еженедельные запасы меди, возможно, продолжат незначительно расти. В то же время уже есть признаки увеличения запасов меди в Китае и в регионах, не входящих в США, таких как запасы меди на ЛМЭ. Предлагаемый срок повышения тарифов США может быть раньше, чем ожидалось рынком, что еще больше повышает вероятность продолжения роста запасов в регионах за пределами США. Поддерживающий эффект низких уровней запасов на цены меди тем самым ослаблен, что добавляет еще один уровень давления на тенденции цен на медь.
Влияние ценового спреда:
Стоит отметить, что текущий ценовой спред между медью на COMEX и медью на LME значительно расширился, и это ценовое расхождение становится ключевым фактором, влияющим на глобальные денежные потоки и торговые модели на рынке меди. С точки зрения движущей логики, огромные арбитражные возможности, создаваемые краткосрочным расширением ценового спреда, привлекают трейдеров к ускорению отгрузки медных ресурсов из регионов за пределами США на рынок США. В конце концов, до введения тарифной политики использование этого временного окна для завершения поставок может принести дополнительную прибыль между разницей в ценах и транспортными издержками, что также привело к недавнему поэтапному увеличению импорта меди в США.
Однако устойчивость такого арбитражного поведения подвергается сильному воздействию тарифных политик. Поскольку ожидания рынка относительно введения 50%-ного тарифа на медь в США продолжают расти (особенно с приближением срока введения с конца июля до начала августа, предсказанного Латником), трейдеры начали корректировать свои транспортные стратегии: с одной стороны, заказы на краткосрочные перевозки, которые были размещены заблаговременно, могут быть выполнены в больших объемах до вступления тарифа в силу, но новые заказы на дальние перевозки значительно сократились. Рынок в целом обеспокоен тем, что после введения тарифа стоимость импорта меди в США резко возрастет, и возможности для межрыночного арбитража могут быть устранены политическими барьерами в то время; с другой стороны, медные ресурсы, которые изначально планировались к отгрузке в США, постепенно перенаправляются в регионы за пределами США, такие как Европа и Азия, что непосредственно ослабит ценовую поддержку, образованную ранее дефицитом предложения на рынках за пределами США. Например, динамика роста цен на медь на LME и SHFE, ранее обусловленная региональным дефицитом предложения, может ослабнуть с увеличением притока ресурсов.
Более заметно то, что это изменение торговых потоков может изменить дифференциацию ценового спреда между рынками Нью-Йорка и Лондона: рынок меди на COMEX может столкнуться с ограниченным ростом цен из-за давления на потребление после краткосрочного притока ресурсов в сочетании с ожидаемым сокращением импорта после введения тарифов; в то время как рынок LME, хотя и получает пополнение ресурсов, может столкнуться с относительно контролируемым пространством для снижения цен с учетом ограниченного прироста мирового предложения меди и сохраняющейся устойчивости потребления за пределами США, что может привести к снижению колебаний ценового спреда между двумя рынками.
Институциональные перспективы
9 июля (среда) Goldman Sachs заявила, что ожидается ускорение экспорта меди в США в ближайшие недели после объявления президентом США Трампом о введении 50% тарифа на импортную медь. Goldman Sachs в своем отчете повысила оценку базового тарифа на импортную медь в США с предыдущих 25% до 50%. Goldman Sachs сохраняет свой прогноз цен на медь LME на уровне 9700 долларов США за тонну в декабре 2025 года, но в настоящее время считает, что риск превышения цены в 10000 долларов США за тонну в третьем квартале снизился.
Аналитик Citi Research Том Малкин заявил 9 июля (среда), что объявление Трампа во вторник о введении 50% тарифа на медь может привести к снижению цен на медь LME ниже 9000 долларов США за тонну. Министр торговли США Латник указал накануне, что Трамп введет 50% тариф на медь до 1 августа или ранее. Ясность графика введения тарифа имеет решающее значение для ценообразования на неамериканских рынках, что положит конец недавнему явлению значительного потока спотовой меди из неамериканских регионов в США. С точки зрения прогноза на 0-3 месяца это должно привести к снижению цен на медь в неамериканских регионах до 8800 долларов США за тонну.
Jinyuan Futures заявила: угроза Трампа ввести высокий 50% тариф на импортную медь вызвала резкий рост цен на медь в США во время торгов, привлекая большой приток кросс-рынковых арбитражных средств для сдерживания цен на медь LME. Его одновременный план ввести новые тарифы на фармацевтику, полупроводники и несколько конкретных отраслей вызвал опасения на рынке, усилив неопределенность в глобальной торговой ситуации. С точки зрения фундаментальных факторов, зарубежные поставки концентрата остаются ограниченными, запасы LME восстановились с низкого уровня, а настроения на короткие позиции несколько охладились. Недавний резкий рост ожиданий тарифов в США усилил волатильность рынка на зарубежных рынках. Ожидается, что волатильность цен на медь в США возрастет, в то время как цены на медь LME испытают краткосрочную коррекцию вниз для подтверждения уровней поддержки.
В исследовательском отчете Everbright Futures отмечается: на макроуровне рынок обеспокоен возобновлением торговой напряженности, поскольку Трамп угрожает ввести 50% тариф на медь. На фундаментальном уровне запасы LME, COMEX и внутренние социальные запасы все показали накопление запасов, при этом запасы LME показали незначительное увеличение, а запасы меди в США показали незначительное снижение, снизив опасения рынка относительно коротких позиций на фоне низких запасов. Угроза Трампа ввести вчера вечером 50%-ную пошлину на американскую медь вызвала волатильность на рынках: цены на медь в США зафиксировали самый крупный за десятилетия рост, в то время как цены на медь на LME резко упали. Это может означать, что введение пошлин приведет к тому, что американская и зарубежная медь разделят воздействие между собой, что предстоит выяснить. Однако если пошлины все-таки будут введены, это также будет означать, что история с миграцией запасов меди подходит к концу.
Рекомендуемые материалы:
》Аналитики Bernstein: 50%-ная пошлина на медь "нелогична", вряд ли будет введена
》Медь COMEX достигла рекордного максимума на фоне разрыва торговой политики США
》Чили, крупнейший в мире производитель меди, следит за развитием ситуации с новыми пошлинами США
》Запасы меди на COMEX выросли до 221 788 коротких тонн по состоянию на 8 июля
