По мере того, как первая половина 2025 года подходит к концу, если инвесторов попросят проанализировать самые впечатляющие рыночные тренды на мировом рынке за последние шесть месяцев, «свободное падение» доллара США, несомненно, займет место в этом списке…
Данные рынка показывают, что индекс доллара США Bloomberg с начала года упал более чем на 8%, что является худшим годовым стартом за всю историю наблюдений. Индекс доллара США ICE также снизился примерно на 9% в этом году, что, вероятно, станет худшим показателем за первую половину года по крайней мере с 1986 года.
Относительно текущей слабости доллара США Ричард Чемберс, глобальный руководитель отдела репо-торговли в Goldman Sachs Group, считает, что эта тенденция, скорее всего, продолжится, поскольку иностранные инвесторы увеличивают валютный хеджирование.
«Учитывая повышенную волатильность, мы ожидаем увеличения коэффициентов валютного хеджирования», — заявил Чемберс во вторник на мероприятии, организованном Международной ассоциацией свопов и производных финансовых инструментов (ISDA) в Нью-Йорке.
Чемберс отметил: «Мы считаем, что такие темы, как ослабление доллара США, рост коэффициентов валютного хеджирования и покупка казначейских облигаций США с использованием валютного хеджирования, станут гораздо более распространенными, чем примерно 12 месяцев назад».
Снижение иностранного спроса
Многие отраслевые эксперты предполагают, что значительное ослабление индекса доллара США в этом году в значительной степени связано с неопределенностью, вызванной рядом политических решений президента США Трампа, которые нарушили работу мировых рынков и пошатнули доверие инвесторов. Объем владения иностранными инвесторами американскими ценными бумагами (включая акции, государственные и корпоративные облигации) за последнее десятилетие удвоился и достиг 31 триллиона долларов США.
В настоящее время, хотя нет четких признаков того, что зарубежные инвесторы массово выходят с американского рынка облигаций, Чемберс заявил, что он ожидает снижения иностранного спроса в будущем.Это связано с тем, что европейские инвесторы могут предпочесть оставаться на своих внутренних рынках. В настоящее время эти страны увеличивают фискальное заимствование и расходы, что углубит рынок евро как альтернативной резервной валюты.
«Вы можете увидеть больше националистических и локальных инвестиций, а не сдвиг в сторону доллара США», — сказал Чемберс.
Чемберс также заявил, что в результате этого США станут более зависимыми от внутренних покупателей для поглощения растущего долга и «более зависимыми от расширенных возможностей финансового посредничества для обеспечения кредитного плеча для всей системы».
Индикатор загорается «красным» для доллара США
На самом деле, недавний индикатор на валютном рынке также загорается «красным» для спроса на доллар США.
Аналитики из нескольких банков, включая Morgan Stanley и Goldman Sachs Group, отметили, что в последнее время произошел заметный сдвиг в так называемом кросс-валютном свопе по базовой ставке. Этот индикатор отражает уровень дополнительных затрат, необходимых для обмена одной валюты на другую, помимо затрат на заимствование на денежном рынке. Когда спрос на определенную валюту растет, эта дополнительная стоимость или премия возрастает; наоборот, когда спрос не столь сильный, она падает и может даже стать отрицательной.
Эти аналитики обнаружили, что когда президент США Дональд Трамп объявил о тарифах «День освобождения», которые привели к обвалу фондового и облигационного рынков в апреле, предпочтение доллара США, измеряемое по базовым свопам, было относительно слабым и кратковременным. В то же время спрос на другие валюты, такие как евро и иена, рос. Это резко контрастировало с сильным спросом на доллар США, который часто наблюдался в последние два десятилетия во время поиска безопасных активов.
Команда Morgan Stanley написала в июньском отчете: «Недавние изменения в кросс-валютном свопе по базовой ставке свидетельствуют о том, что готовность инвесторов покупать активы в долларах США снизилась, в то время как их готовность покупать активы в евро и иенах возросла». Команда написала, что, по сути, влияние тарифов США, похоже, вызвало временный отток из активов в долларах США.
Кросс-валютный своп по базовой ставке важен, потому что он фактически устанавливает цену долгосрочного валютного хеджирования для компаний и инвесторов по всему миру. Он также является индикатором изменений в масштабных тенденциях потока активов между экономиками и между классами активов.
Гунит Дингра, руководитель отдела стратегии процентных ставок США в BNP Paribas, сказал в интервью: «В целом тема, связанная с этим свопом, заключается в следующем: возвращают ли инвесторы, особенно европейские инвесторы, средства из США? Наше мнение в BNP Paribas заключается в том, что действительно существует значительный объем трансграничного движения капитала, особенно из США в Европу. «
Goldman Sachs также считает, что евро, возможно, стало более ценным, чем доллар США на межвалютном рынке свопов по базовой ставке — редкое явление за последние два десятилетия.
