В четверг в 2:00 утра по пекинскому времени Федеральная резервная система США объявит свое решение по процентной ставке и последний Сводный прогноз экономического развития (SEP), за которым в 2:30 утра последует пресс-конференция председателя ФРС Пауэлла.
Рынок в целом ожидает, что Федеральный комитет по открытым рынкам (FOMC)оставит процентные ставки без изменений на уровне 4,25%-4,5%.Недавний опрос Reuters показал, что 103 из 105 опрошенных экономистов ожидают, что ставки останутся без изменений, в то время как 2 ожидают снижения процентной ставки на 25 базисных пунктов.
В том же опросе среди 105 экономистов59 предсказали, что ФРС США возобновит снижение процентных ставок в следующем квартале (возможно, в сентябре), в то время как 60% экономистов ожидают двух снижений процентных ставок в этом году,что соответствует медианному графику точек в марте и относительно совпадает с ценообразованием на денежном рынке, которое прогнозирует смягчение на 46 базисных пунктов к концу года.
Newsquawk отметил в своем прогнозе, что, учитывая сохраняющуюся неопределенность относительно экономического воздействия тарифной политики Трампа, ФРС США может продолжить придерживаться подхода «выжидательной позиции» и внимательно следить за последним Сводным прогнозом экономического развития, который будет опубликован одновременно с решением по процентной ставке;при этом график точек на 2025 год станет ключевым фокусом внимания, в настоящее время указывающим на снижение процентной ставки на 50 базисных пунктов в этом году.
Как неоднократно подчеркивали большинство членов комитета в этом году, четкий сигнал заключается в том, что в настоящее время нет очевидной необходимости в немедленной корректировке политики,и применение терпеливого подхода является лучшим выбором.Будущие публикации данных в конечном итоге сблизят расходящиеся мнения относительно инфляции и роста/занятости. Поэтому, как отмечает Jefferies Group, «выжидательная позиция» лучше, чем «превентивные действия».
Недавние данные показали сильный рост занятости и некоторое снижение инфляции, хотя тарифные риски по-прежнему вызывают беспокойство, в то время как рынок теперь также уделяет особое внимание потенциальному инфляционному воздействию израильско-иранского конфликта.Будущие публикации данных будут иметь решающее значение для разработки политики.
Заявление о политике
Чиновники, возможно, больше не будут говорить, что неопределенность «еще больше возросла», а просто заявят, что она «остается повышенной». «
Что касается заявления ФРС по итогам июньского заседания Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC), то Morgan Stanley считает, что, учитывая высокую степень неопределенности и риски с обеих сторон мандата ФРС,наиболее вероятным исходом станут минимальные изменения в формулировках.
В заявлении, возможно, все еще будет упомянуто неоднозначное влияние колебаний чистого экспорта на общие сигналы данных по ВВП. Торговые данные за апрель показали значительное изменение импорта из-за изменения некоторых «опережающих» покупок.
ФРС США будет продолжать извлекать сигналы из конечных продаж внутренним покупателям (ВВП за вычетом торговли и запасов) и конечных продаж внутренним частным покупателям (конечные продажи внутренним покупателям за вычетом государственных расходов).
В последнее время данные по инфляции в целом не оправдывали ожиданий,что подразумевает риск для членов комитета пересмотреть фразу «инфляция остается высокой».В последние месяцы годовые темпы изменения как общей, так и базовой инфляции несколько снизились, что соответствует дальнейшему снижению инфляции до введения тарифов. Однако Morgan Stanley считает, что ожидаемые последствия тарифов в сочетании с геополитическими рисками на Ближнем Востоке и резким ростом цен на нефтьмогут сохранить оценку инфляции ФРС без изменений.
Morgan Stanley считает, что ФРС еще не достигла консенсуса по этому вопросу;если это так, то ключевым сообщением в заявлении будет то, что «неопределенность остается высокой».
Сводка экономических прогнозов
Ожидается, что заявление ФРС по итогам заседания и выступление Пауэлла на послезаседательной пресс-конференции подтвердят выжидательную позицию, но последняя точечная диаграмма процентных ставок напрямую покажет ожидания FOMC относительно количества снижений процентных ставок в этом году и в последующие годы.
UBS прогнозирует, что Пауэлл может подчеркнуть неопределенность экономических перспектив на пресс-конференции и даже преуменьшить руководящую роль точечной диаграммы процентных ставок. ОднакоUBS считает, что тон этого заседания будет относительно «ястребиным»—устойчивые показатели данных по занятости вне сельского хозяйства в мае достаточны для того, чтобы поддержать ФРС в сохранении процентных ставок без изменений, и продолжительность высоких процентных ставок может быть дольше, чем ожидалось в марте. Таким образом, UBS ожидает повышения медианной процентной ставки на 2025 и 2026 годы.
Кроме того, в июньском Сводном докладе экономических прогнозов будет более полно учитываться влияние взаимных тарифов по сравнению с мартом,что может привести к дальнейшему росту ожиданий в отношении инфляции и уровня безработицы.
Citi сохраняет свою предыдущую оценку, считая, что медиана точечного графика по-прежнему будет показывать два снижения процентной ставки в этом году (каждое на 25 базисных пунктов).
Экономическая модель Goldman Sachs показывает, что эффективная тарифная ставка в конечном итоге вырастет на 14%, при этом более 9% приходится на уже действующие тарифные меры, а остальная часть связана с ожидаемыми тарифами на отдельные отрасли или ключевые импортные товары, которые будут введены впоследствии. Исходя из этого предположения и в сочетании с текущими ограниченными данными о передаче политики,Goldman Sachs прогнозирует, что базовая инфляция по личным потребительским расходам (PCE) вырастет до пика в 3,4%.
Более серьезно, взаимные тарифы могут привести к снижению роста ВВП в этом году почти на 1% за счет сдерживания потребительских расходов и усиления неопределенности в корпоративных инвестициях. В сочетании с цепными реакциями корректировок фискальной и иммиграционной политики годовой темп роста ВВП в четвертом квартале 2025 года может замедлиться до 1,25% (ниже потенциального уровня), а уровень безработицы вырастет на 0,2 процентных пункта до 4,4%.
Таким образом,Goldman Sachs ожидает, что ФРС США незначительно снизит свой прогноз роста ВВП на 2025 год до 1,5%, повысив при этом прогноз уровня безработицы на тот же год до 4,5%.
Что касается инфляции, то общий и базовый уровень инфляции по PCE на 2025 год могут быть пересмотрены до 3,0% и 2,3% соответственно. Эти корректировки отражают то, что, несмотря на умеренные показатели недавних данных об экономическом росте, рынке труда и инфляции, давление на повышение тарифных ставок значительно возросло по сравнению с мартовским заседанием.
Точечный график
Goldman Sachs ожидает, что ФРС США займет консервативную позицию в отношении точечного графика. Хотя медианная точка может указывать на два снижения процентной ставки до 3,875% в 2025 году и еще два снижения до 3,375% в 2026 году,распределение голосов за 2025 год, как ожидается, будет чрезвычайно тесным—10 чиновников поддерживают два снижения ставки, в то время как остальные девять склоняются к только одному снижению или вообще отказываются от снижения.
Банк также прогнозирует, что средние ожидания процентных ставок на 2025 и 2026 годы будут незначительно пересмотрены в сторону повышения, поскольку некоторые чиновники могут отложить или отменить свои планы по снижению процентных ставок на этот год.
Майкл Фероли из JPMorgan Chase отметил, что с момента публикации мартовского Сводного экономического прогноза (SEP) изменения в торговой политике заставили ФРС США существенно скорректировать свои экономические прогнозы, о чем свидетельствуют тонкие изменения в формулировках майского заявления FOMC.
JPMorgan Chase ожидает, что, хотя «стагфляционная корректировка» не дает четких указаний относительно направления точечного графика, банк все же считает, что общий тон будет склоняться к жесткости — особенно после того, как Пауэлл подчеркнул приоритетность ценовой стабильности на майской пресс-конференции, большинство членов Комитета, возможно, последовали его примеру. JPMorgan Chase прогнозирует, что процентные ставки приблизятся к нейтральным уровням к концу 2027 года, в то время как медианная долгосрочная нейтральная процентная ставка может быть пересмотрена в сторону повышения на 0,125% до 3,125%.
Первое снижение процентной ставки: декабрь как последний рубеж обороны?
Несмотря на широко распространенные ставки рынка на снижение процентных ставок, начинающееся в сентябре, Goldman Sachs считает, что FOMC проведет первое снижение процентной ставки в декабре, за которым последуют еще два снижения в 2026 году до конечной ставки в 3,5%-3,75%.
Обоснование этого заключается в том, что, помимо тарифов, недавние данные по инфляции на самом деле были слабыми — ожидаемый рост заработной платы по данным опросов упал до 3,0%, а альтернативные показатели, такие как рост арендной платы для новых арендаторов, также снизились до 2,0%, что все свидетельствует о том, что базовая инфляция PCE может упасть ниже 2,0%. Однако пиковое влияние летних тарифов на инфляцию совпадает с периодом принятия решений ФРС, что делает действия до декабря маловероятными.
Стоит отметить, что Goldman Sachs недавно снизил вероятность рецессии в течение 12 месяцев с кратковременного пика в 50% в начале апреля до 30%, что все равно вдвое превышает историческое среднее значение. После корректировки на риск вероятностно-взвешенный прогноз процентных ставок банка в целом соответствует рыночному ценообразованию, что свидетельствует о том, что текущие ожидания снижения процентных ставок уже полностью учли потенциальные риски ухудшения экономической ситуации.
Технический анализ золота
Аналитик FXStreet Дхвани Мехта заявила, что с технической точки зрения бычий настрой в отношении цен на золото сохраняется, поскольку 14-дневный индекс относительной силы (RSI) остается выше средней линии 50, в настоящее время около 55. Цены на золото также успешно удерживаются выше предыдущего сильного уровня сопротивления (теперь превратившегося в поддержку) в размере 3377 долларов, что соответствует 23,6% уровню коррекции Фибоначчи рекордного роста в апреле.
Если итоги заседания ФРС США будут истолкованы как «ястребиные», ценам на золото потребуется найти прочную опору ниже вышеупомянутого уровня поддержки.
Как только 3350, психологический уровень сопротивления в долларах США, будет пробит, следующая нисходящая поддержка будет указывать на 21-дневную простую скользящую среднюю (SMA) на уровне 3341 долларов США. Дальнейшее снижение протестирует 50-дневную SMA на уровне 3308 долларов США.
Чтобы поддержать движение вверх, цены на золото должны эффективно пробить статический уровень сопротивления на уровне 3440 долларов США. Следующая цель роста — двухмесячный максимум на уровне 3453 долларов США, и прорыв выше этого уровня может бросить вызов историческому максимуму в размере 3500 долларов США.
