Месяц назад Caixin сообщила , что из-за нестабильной тарифной политики Трампа, вызвавшей в прошлом месяце волну распродажи американских активов, в Азии набирает силу новая волна «дедолларизации». Сейчас все больше участников рынка явно не могут игнорировать «рост» этой тенденции…
26 мая АСЕАН в своем недавно опубликованном «Стратегическом плане для Экономического сообщества АСЕАН на 2026–2030 годы» обязалась содействовать использованию местных валют в торговле и инвестициях и предложила такие меры, как расширение использования местных валют для расчетов и укрепление региональной платежной связи для смягчения воздействия колебаний валютных курсов.
Линь Ли, руководитель отдела исследований азиатских глобальных рынков в Mitsubishi UFJ Financial Group (MUFG), сообщила СМИ, что по мере того как азиатские экономики стремятся снизить свою зависимость от доллара США, в частности, используя собственные валюты в качестве средства обмена для снижения валютных рисков, тенденция к дедолларизации укрепляется.
Хотя сама по себе дедолларизация не является новым явлением, последние события, возможно, претерпели качественные изменения. Инвесторы и чиновники начинают признавать, что, даже если доллар США не был открыто использован в качестве оружия в торговых переговорах, он может и использовался в качестве «козырной карты».
Митул Котеча, руководитель отдела валют Азии и макростратегии развивающихся рынков в Barclays, заявил, что это побудило к переоценке инвестиционных портфелей, которые ранее были сильно переоценены в долларах США. «Страны сосредоточены на том факте, что доллар США использовался и может использоваться в качестве оружия в торговле, прямых санкциях и других областях… Я думаю, что это реальное изменение за последние несколько месяцев», — сказал он.
Два фактора, ускоряющие эволюцию
В недавнем докладе Bank of America отмечается, что тенденция АСЕАН к отходу от доллара США усиливается под действием двух основных факторов:
① Частные лица и предприятия постепенно начинают конвертировать свои сбережения в долларах США обратно в местные валюты;
② Крупные инвесторы начинают более активно хеджировать иностранные инвестиции.
Абхай Гупта, стратег по азиатским фиксированным доходам и валютам в Bank of America, сказал: «Процесс дедолларизации в АСЕАН может ускориться, в первую очередь за счет конвертации валютных депозитов, накопленных с 2022 года. «
Помимо АСЕАН, страны БРИКС, включая Индию и Китай, также активно развивают и продвигают собственные платежные системы, чтобы обойти традиционные западные платежные системы, такие как SWIFT, и снизить зависимость от доллара США. Китай также продвигает использование юаня для расчетов в двусторонней торговле.
Котеча из Barclays отметил, что дедолларизация — это «непрерывный, медленный процесс», но постепенное снижение статуса доллара США можно наблюдать как в долях валютных резервов центральных банков, так и в долях валютных резервов, используемых для расчетов в торговле. Он особо отметил значительные зарубежные активы, принадлежащие таким странам, как Сингапур, Южная Корея и Китай, которые имеют значительный потенциал для репатриации валютной выручки.
Это мнение разделяет и Энди Джи, аналитик по азиатским валютам и ставкам в ITC Markets. Он отмечает, что в экономиках, наиболее зависящих от торговли, спрос на доллар США снизится более заметно. Он особо упомянул экономики в рамках механизма сотрудничества «10+3», включающего Китай, Японию, Южную Корею и 10 государств — членов АСЕАН. По состоянию на ноябрь прошлого года более 80% торговли в этом регионе по-прежнему осуществлялось в долларах США.
Nomura Securities заметила новую тенденцию: азиатские инвесторы усиливают хеджирование своих валютных позиций по отношению к доллару США. Nomura отмечает, что по мере того, как азиатские инвесторы все активнее хеджируют валютные риски по отношению к доллару США, также возникает тенденция к дедолларизации. Валютное хеджирование означает, что инвесторы защищают себя от значительных колебаний валютного курса, фиксируя обменные курсы, чтобы избежать убытков в случае неожиданного ослабления или укрепления доллара США.
Крейг Чан, глобальный руководитель по валютной стратегии в Nomura Securities, заявил: «Среди валют, которые в последнее время показали хорошую динамику, — японская иена, южнокорейская вона и новый тайваньский доллар». Он отметил, что значительная часть валютных хеджирующих сделок приходится на институциональных инвесторов, таких как страховые компании, пенсионные фонды и хедж-фонды.
По данным Nomura Securities, коэффициент хеджирования японских страховых компаний изначально составлял около 44%. В апреле и мае этот показатель вырос примерно до 48%. Nomura Securities оценивает, что коэффициент хеджирования страховых компаний на Тайване (Китай) составляет около 70%. Когда инвесторы хеджируют риски, связанные с долларом США, они продают доллары и покупают местную или другие валюты, что увеличивает спрос на доллар США и приводит к укреплению неамериканских валют по отношению к доллару США.
Происходит ли структурный сдвиг?
Очевидно, что рост этой тенденции к дедолларизации вновь поднял «вечный» вопрос: является ли это лишь временным этапом сокращения долларовых активов или более радикальным структурным сдвигом?
Фактически, хотя подобные сдвиги более заметны в Азии, мир фактически снижает свою зависимость от доллара США — доля доллара США в мировых валютных резервах снизилась с более чем 70% в 2000 году до 57,8% в 2024 году.
В последнее время из-за неопределенности, связанной с рядом решений администрации Трампа, доллар США в этом году, особенно в апреле, значительно ослаб. С начала года индекс доллара США упал более чем на 8%, что, по данным Dow Jones Market Data, является худшим показателем за первые пять месяцев года за всю историю.
Однако некоторые наблюдатели отрасли также заявляют, что, несмотря на то, что многие страны снижают свою зависимость от доллара США, заменить доллар США в качестве основной резервной валюты по-прежнему сложно.
Седрик Шехаб, главный экономист BMI, заявил, что пока это может быть всего лишь циклическим явлением. Он отметил, что это может превратиться в структурную тенденцию только в том случае, если США будут более агрессивно вводить санкции, заставляя центральные банки опасаться держать слишком много долларов США, или если правительства обяжут пенсионные фонды увеличить долю внутренних активов в своих портфелях.
Конечно, первая угроза, упомянутая Шехабом, возможно, уже в определенной степени реализовалась. Бесспорно, что многие иностранные организации больше всего обеспокоены «пунктом 899» в последнем законопроекте Трампа о налоговой реформе. Если этот пункт будет одобрен Конгрессом, он позволит США вводить дополнительные налоги на компании и инвесторов из стран, которые, по мнению США, применяют карательную налоговую политику. Джордж Саравелос, глобальный руководитель отдела валютных исследований Deutsche Bank, заявил, что это ознаменует собой официальное включение оружия американских рынков капитала в законодательство.
Франческо Пезоле, валютный стратег ING, отметил, что «непредсказуемые торговые политические решения Трампа и значительное обесценение доллара США могут способствовать более быстрому переходу к другим валютам. «
Питер Кинселла, глобальный руководитель по валютной стратегии в Union Bancaire Privée, напомнил людям о необходимости различать ослабление доллара США и дедолларизацию. «Доллар США прошёл через несколько циклов обесценения, но его гегемония как резервной валюты остаётся неизменной», — добавил он. Даже при снижении доли доллара США его ключевая позиция в торговом выставлении счетов остаётся прочной — более половины мировой торговли в апреле этого года всё ещё осуществлялась в долларах США.
Однако Кинселла также отметил, что «долгосрочная тенденция к снижению статуса доллара США как резервного актива продолжится, и я твёрдо верю, что золото станет крупнейшим бенефициаром».
Согласно докладу, опубликованному Европейским центральным банком в среду, доля золота в мировых официальных резервах в 2024 году составила 20%, что делает его вторым по величине резервным активом в мире, уступая только доллару США с долей в 46%.
