Судя по недавним заявлениям все большего числа представителей ФРС, внутри Федеральной резервной системы США появляются разногласия, поскольку представители пытаются определить, сохранится ли инфляция, вызванная тарифными мерами президента США Трампа, на более длительный период. На этом фоне у них различные мнения о том, должны ли процентные ставки оставаться стабильными в течение длительного периода или же они могут сравнительно легко снизить ставки позже в этом году…
Некоторые политики выступают за то, чтобы рассматривать влияние тарифов как «временное» и, таким образом, в определенной степени «игнорировать» его, что откроет дверь для снижения процентных ставок. Однако многие представители Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC), который устанавливает процентные ставки, считают, что инфляция, вызванная тарифами, может стать более устойчивой.
Лагерь сторонников мягкой политики
Кристофер Уоллер, член правления ФРС, который в последние несколько лет занимал ястребиную позицию, теперь, несомненно, твердо стоит в вышеупомянутом первом, «более мягком» лагере. В понедельник он вновь подробно объяснил, почему любое влияние тарифов Трампа на инфляцию может быть недолгим…
В своей речи в Сеуле, Южная Корея, в тот же день Уоллер заявил: «Учитывая мою убежденность в том, что любая инфляция, вызванная тарифами, не сохранится, и что инфляционные ожидания стабильны, я поддерживаю игнорирование краткосрочного влияния тарифов на инфляцию при установлении базовых процентных ставок».
Это заявление в значительной степени соответствует мнению Белого дома о том, что любое повышение цен, вызванное тарифами, будет кратковременным. Сам Трамп неоднократно призывал Пауэлла и ФРС снизить процентные ставки по этой причине.
Уоллер заявил, что «сильный» рынок труда США и недавний прогресс в достижении целевого показателя инфляции ФРС в 2% дают политикам время наблюдать за развитием торговых переговоров.
Однако он также отметил: «Предполагая, что фактические тарифные ставки останутся стабильными вблизи скромного тарифного сценария, который я предвижу, базовая инфляция продолжит двигаться к нашей цели в 2%, а рынок труда останется устойчивым, я готов поддержать снижение процентных ставок позже в этом году на основе «хороших новостей».
Президент Федерального резервного банка Чикаго Остан Гулсби также заявил в понедельник, что неопределенность в отношении тарифов создает то, что он назвал «пылью в воздухе», но «я все еще думаю, что под этим мы в основном на пути к снижению процентных ставок. «
Если мы сможем преодолеть этот непростой период, то перспективы достижения нашей двойной цели по-прежнему выглядят для меня вполне хорошо», — добавил он.
Лагерь сторонников жесткой политики
Однако в отличие от вышеупомянутого «лагеря сторонников мягкой политики» другие члены ФРС, включая президента ФРС Миннеаполиса Нила Кашкари и президента ФРС Далласа Лори Логан, в настоящее время более открыто выступают за сохранение стабильных процентных ставок.
На прошлой неделе Кашкари заявил, что, по его мнению, на разрешение торговых переговоров могут уйти месяцы или даже годы, и в связи с ответными мерами торговых партнеров США повышение тарифов может привести к ситуации «глаз за глаз, зуб за зуб».
Поэтому он надеется, что ФРС США сможет сохранить стабильные процентные ставки до тех пор, пока не станет яснее, как будут развиваться тарифы и как они повлияют на цены. «Учитывая, что я уделяю большое внимание защите долгосрочных инфляционных ожиданий, я нахожу этот аргумент более убедительным», — добавил он.
Кроме того, на прошлой неделе президент ФРС Далласа Логан также дала неявный сигнал о сохранении стабильных процентных ставок на фоне призывов Трампа к снижению ставок. Она заявила, что процентные ставки сейчас находятся в «хорошем положении» и что может потребоваться «довольно много времени, чтобы понять, смещается ли баланс рисков в ту или иную сторону».
Она добавила, что влияние изменений процентных ставок требует времени для проявления, и для поддержания баланса ФРС США необходимо учитывать направление развития экономики, а не только ее текущее положение. «В краткосрочной перспективе центральный банк всегда может повысить занятость за счет снижения процентных ставок. Люди могут насладиться периодом облегчения. Однако со временем чрезмерное снижение процентных ставок вызовет спиральную инфляцию».
В понедельник она в Далласе вновь заявила, что ФРС США сталкивается с рисками в обоих аспектах своей двойной цели — стабильных цен и полной занятости. «Денежно-кредитная политика действительно находится в благоприятном положении. Мы можем позволить себе проявлять терпение и наблюдать за данными, поскольку знаем, что если произойдут существенные изменения рисков в ту или иную сторону, мы сможем принять меры».
Ключевое решение в этом месяце на фоне расхождений во мнениях
Фактически, подобные расхождения уже были заметны во время майского заседания ФРС США по вопросам политики.
Согласно протоколу майского заседания ФРС США, опубликованному на прошлой неделе, некоторые чиновники считали, что введение тарифов на промежуточные товары (запчасти, используемые в производстве продукции, такие как сталь или алюминий) может привести к более устойчивому росту инфляции. Несколько чиновников утверждали, что нарушения в цепочках поставок, вызванные тарифами, также могут оказать более долгосрочное влияние на инфляцию, напоминающее о таком влиянии во время пандемии.
Однако некоторые чиновники также отметили, что различные факторы могут смягчить восходящую и устойчивую тенденцию роста инфляции, включая снижение введенных тарифов посредством торговых переговоров, низкую готовность потребителей к повышению цен, потенциальное замедление экономики или переориентацию компаний на расширение доли рынка, а не на повышение цен.
Все это может добавить больше неопределенности в июньское заседание ФРС США по вопросам политики, которое состоится в конце этого месяца — хотя рынок в целом ожидает, что ФРС США не снизит процентные ставки в этом месяце, график процентных ставок, опубликованный вместе с заявлением о денежно-кредитной политике в этом месяце, может раскрыть истинные взгляды чиновников ФРС США на возможность снижения процентных ставок в оставшуюся часть года.
В графике процентных ставок, опубликованном в марте этого года, 11 из 19 политиков прогнозировали по крайней мере два снижения процентных ставок в этом году. Будет ли такое большое количество чиновников по-прежнему поддерживать два снижения ставок в этом месяце, несомненно, станет предметом пристального внимания многих участников рынка...
