Несмотря на то, что мировой рынок «находится в тени» непредсказуемой тарифной политики Трампа, май все же стал сильным месяцем для американского фондового рынка: индекс S&P 500 показал лучшую месячную динамику с ноября 2023 года. Однако JPMorgan Chase не уверена, что этот рост может сохраниться.
Банк считает, что возобновление напряженности в мировой торговле, ослабление доверия потребителей и растущие дискуссии вокруг «стагфляции»— все это признаки того, что рост американских акций этим летом замедлится.
В докладе от понедельника стратеги JPMorgan Chase по акциям во главе с Миславом Матейкой писали: «После недавнего отскока мы считаем, что за ним последует ослабление, которое может напоминать период стагфляции, в течение которого ожидается завершение торговых переговоров».
Генеральный директор JPMorgan Chase Джейми Даймон также недавно указал на риск стагфляции. По мнению экономистов, стагфляция может быть более серьезной, чем рецессия. Это связано с тем, что из-за опасений по поводу роста инфляции центральные банки не могут стимулировать экономический рост путем снижения процентных ставок. Как ни странно, главный экономист Apollo Торстен Слок также считает, что основы для стагфляции уже заложены.
В своем последнем докладе JPMorgan Chase указала на пять неблагоприятных факторов на фондовом рынке, о которых инвесторы должны знать.
1. Разрыв между мягкими и жесткими данными
Хотя недавние данные по инфляции начали снижаться, приближаясь к 2%-ному целевому показателю ФРС США, доверие потребителей остается слабым, что свидетельствует о расхождении между перспективными экономическими данными и перспективными настроениями.
Многие на Уолл-стрит также скептически относятся к тому, станет ли снижение инфляции устойчивой тенденцией. Стратеги подозревают, что инфляция может вырасти во второй половине года, поскольку влияние тарифов на экономику станет более ощутимым. JPMorgan Chase считает, что после того, как потребители и компании совершили досрочные покупки в начале года, для слабых данных все еще есть место для дальнейшего ухудшения.
«Прошлая практика размещения заказов заранее накануне повышения тарифов, возможно, окупилась, но из-за сжатия покупательной способности покупательная способность потребителей ослабнет. «Даже при значительном снижении нынешняя тарифная ситуация хуже, чем ожидалось большинством в начале года», — пишет банк.
2. Доходность облигаций может медленно расти
Растущие опасения по поводу инфляции в сочетании с ростом дефицита могут привести к росту доходности облигаций. Понижение рейтинга долга США агентством Moody's и налоговый закон Трампа (который, как ожидается, увеличит дефицит на триллионы долларов США) вызвали в последние недели резкий рост доходности облигаций, а опасения по поводу дефицита также могут привести к ослаблению доллара США.
Доходность 10-летних казначейских облигаций США составляет около 4,4%, что ниже ее недавнего пика. Однако JPMorgan Chase считает, что доходность облигаций может снова вырасти из-за инфляционного давления. Опрос, проведенный Evercore ISI среди институциональных инвесторов, показал, что 45% респондентов заявили, что фондовый рынок прекратит расти, если доходность 10-летних казначейских облигаций достигнет 4,75%.
3. Понижение оценок прибыли
В будущем JPMorgan Chase предполагает, что консенсус Уолл-стрит по поводу роста прибыли на акцию (EPS) кажется слишком оптимистичным. Рынок в целом ожидает роста на 10% в этом году и на 14% в следующем году, но банк считает эти ожидания слишком агрессивными.
По мнению JPMorgan Chase, EPS столкнется с негативными пересмотрами. Более высокие затраты на производство и процентные расходы могут снизить рентабельность. Исторически рост прибыли компаний из индекса S&P 500 требует роста ВВП более чем на 2%, что маловероятно в периоды стагфляции.
4. Американские акции остаются дорогими
Коэффициент цена/прибыль (P/E) для индекса S&P 500 составляет 22, что является высоким показателем и может быть неустойчивым в долгосрочной перспективе, учитывая опасения по поводу инфляции и тарифов.
На фоне опасений по поводу тарифов, которые сказываются на индексе S&P 500, международные фондовые рынки стали ярким пятном, и JPMorgan Chase считает, что их сила может сохраниться. Хотя американские акции обычно лучше всего себя показывают в периоды волатильности рынка, банк считает, что давление стагфляции может позволить международным фондовым рынкам засиять.
Банк пишет: «Если рынок снова ослабнет, США обычно превосходят другие регионы в периоды оттока рисков, но на этот раз технологические акции и доллар США могут оказаться не «безопасными» гаванями. «
5. Домашние хозяйства США держат рекордный объем акций
Частные инвесторы в последнее время покупают акции на спаде и вливаются на фондовый рынок, но их энтузиазм может быть противоположным сигналом для акций, поскольку его часто рассматривают как признак перекупленного рынка. В настоящее время домашние хозяйства США держат акции на сумму, близкую к 30% от общего объема их активов, что выше пика 2000 года, предшествовавшего взрыву «доткомового» пузыря.
