В начале весны и лета 2025 года международная динамика цен на золото подарила инвесторам захватывающую «американские горки».
22 апреля цена на спотовом рынке золота внезапно подскочила до рекордного уровня в 3500 долларов за унцию, доведя рыночные настроения до состояния безумия. Однако всего за две недели цены на золото резко упали, достигнув минимума в 3209,4 доллара за унцию.
Когда инвесторов охватила паника, золото резко подорожало в первый торговый день после праздника Дня труда (6 мая), при этом цена на спотовом рынке золота внезапно подскочила до 3395 долларов за унцию. По состоянию на момент публикации, цена на спотовом рынке золота составляла 3390 долларов за унцию.
Эксперты отрасли связывают эту крайнюю волатильность с глобальной макроэкономической неопределенностью, отражающей иррациональные инвестиционные импульсы и сложные ожидания рынка относительно возможного изменения политики Федеральной резервной системы США.
Перед праздником наблюдался чистый отток средств из золотых ETF, некоторые инвесторы продавали золото.
Несмотря на растущую обеспокоенность высокими ценами на золото накануне праздника Дня труда, движение капитала в золотых ETF посылало противоречивые сигналы. Многие инвесторы рассматривали это как возможность «купить на спаде», считая это идеальным моментом для входа на рынок. Другие считали, что цены на золото достигли пика, и предпочли держать наличные деньги в течение праздника.
Движение капитала в золотых ETF перед праздником подчеркивает эту тенденцию. Данные показывают, что в течение пяти торговых дней недели перед праздником (24-30 апреля), когда международные цены на золото снижались, 13 золотых ETF на рынке в целом испытали чистый отток средств на общую сумму 2,153 млрд юаней.
В частности, Hua'an Gold ETF зафиксировал чистый отток средств в размере 4 млрд юаней за неделю перед праздником, в то время как ChinaAMC Gold ETF зафиксировал чистый отток средств в размере 117 млн юаней. Кроме того, шесть ETF, отслеживающих индекс акций золотодобывающей отрасли CSI Shanghai-Hong Kong-Shenzhen, также испытали чистый отток средств за неделю перед праздником Дня труда.
Однако некоторые инвесторы все же решили покупать золото через ETF на минимумах. Bosera Gold ETF зафиксировал чистый приток средств в размере 808 млн юаней за неделю перед праздником Дня труда, в то время как Guotai Gold ETF, E Fund Gold ETF и ICBC Gold ETF зафиксировали чистый приток средств более чем на 100 млн юаней, составив 569 млн юаней, 565 млн юаней и 241 млн юаней соответственно. Qianhai Open Source Gold ETF также зафиксировал чистый приток средств в размере 70 млн юаней.Это отражает стратегию некоторых инвесторов «покупать на спаде» во время коррекций цен.
Займы на покупку золота? Те, кто вошел на пике, «застряли на вершине»
Крайняя волатильность на рынке золота служит зеркалом, отражающим иррациональное поведение инвесторов. Денежные потоки в вышеупомянутые золотые ETF также подчеркивают инвестиционные решения некоторых инвесторов.
Во время всплеска цен на золото до 3500 долларов за унцию в апреле «покупка золота» стала самой популярной сделкой в мире. Китайские инвесторы были особенно активны во время этого роста. Только 22 апреля совместный объем ежедневной торговли на Шанхайской бирже драгоценных металлов и Шанхайской фьючерсной бирже достиг ошеломляющих 989,1 млрд юаней, установив новый исторический рекорд. Однако за этой лихорадкой скрывались значительные риски — некоторые инвесторы выходили на рынок с использованием высокого кредитного плеча или даже займов, пытаясь достичь быстрого накопления богатства под иллюзией «гарантированной прибыли и мгновенного богатства».
Обзор социальных сетей репортерами Caixin показал, что многие инвесторы «покупали золото в кредит». Один пользователь сети прямо заявил: «Те, кто вошел на пике в 830 юаней, теперь застряли на вершине горы».
Случаи «потери нескольких лет зарплаты за один день» не были единичными. Один инвестор признался в социальных сетях, что собрал 1 млн юаней основного капитала с помощью кредитных карт, потребительских кредитов и онлайн-займов, вложив все в золото на пике. «Оно начало падать сразу после того, как я купил», — сказал он.
Подобные истории встречаются в социальных сетях: некоторые инвесторы заложили свою недвижимость, чтобы догнать рост, в то время как другие брали деньги в долг, чтобы спекулировать на золоте, только чтобы оказаться в западне «не желая продавать, но не в состоянии удержаться» из-за коррекции цен. Многие частные инвесторы ошибочно рассматривали золото как «однонаправленно растущий» актив, игнорируя его высокую волатильность и множественные факторы риска, что в конечном итоге привело к иррациональным убыткам.
Предупреждения о рисках и регулятивные меры со стороны финансовых учреждений последовали один за другим.С 23 апреля Шанхайская биржа золота повысила коэффициенты маржи для некоторых фьючерсных контрактов, а несколько банков прямо запретили использовать средства кредитных карт для инвестиций в золото. Хотя эти меры в определенной степени сдерживают спекулятивное поведение, они также выявили более глубокую проблему недостаточного просвещения рынка — обычные инвесторы не имеют четкого понимания различия между хеджирующими свойствами золота и краткосрочной спекуляцией.
Институты по-прежнему оптимистичны в отношении долгосрочных перспектив золота
Несмотря на серьезную краткосрочную волатильность, большинство институтов сохраняют оптимизм в отношении среднесрочной и долгосрочной ценности распределения активов в золото.
В докладе, опубликованном в понедельник (5 мая), Goldman Sachs заявила, что высокий спрос центральных банков на золото структурно повысил соотношение цен на золото и серебро и что золото продолжит опережать серебро. Банк подтвердил свою «структурно оптимистичную» точку зрения на золото, прогнозируя, что в рамках базового сценария цена на золото достигнет 3700 долларов за унцию к концу года и вырастет до 4000 долларов к середине 2026 года.
Goldman Sachs также отметила, что в случае экономического спада ускоренный приток средств в ETF может подтолкнуть цены на золото до 3880 долларов к концу года. В экстремальных рисковых сценариях, таких как повышение опасений рынка по поводу независимости ФРС США или изменения в резервной политике США, цены на золото могут потенциально вырасти до 4500 долларов к концу 2025 года.
Guotai Junan Futures заявила, что основной дисбаланс на текущем рынке заключается в противоборстве между неизменной среднесрочной и долгосрочной логикой избегания рисков (геополитические риски, дедолларизация) и отсутствием новых катализаторов в краткосрочной перспективе. Если на макроуровне не возникнет таких событий, как превышение ожиданий инфляции или эскалация геополитических конфликтов, цены на золото могут вступить в фазу консолидации, при этом для прорыва вверх потребуется поддержка дополнительного капитала. Количественные модели указывают на сосуществование импульса тренда и давления на разворот, а индикаторы настроений ИИ свидетельствуют о том, что при усилении расхождения на рынке можно рассмотреть контртрендовую торговлю. В целом золото все еще находится в переходном окне от «быстрого бычьего рынка к медленному бычьему рынку». Рекомендуется придерживаться оборонительных стратегий для преодоления высокой волатильности и дождаться сигналов прорыва в фундаментальных показателях.
В исследовательском отчете Galaxy Securities говорится, что для прорыва цен на золото, возможно, потребуется дождаться снижения процентной ставки ФРС США или резкого роста спроса на физическое золото. В будущем необходимо внимательно следить за экономической ситуацией в США, будь то стагфляция или рецессия. Если произойдет стагфляция, а ФРС США не снизит процентные ставки, цены на золото, скорее всего, продемонстрируют волатильный восходящий тренд. Если произойдет рецессия, цены на золото последуют за коррекцией других сырьевых товаров до тех пор, пока ФРС США не начнет снижать процентные ставки. Диапазон волатильности цен на золото был систематически повышен до отметки от 3150 до 3550 долларов США, и ожидается, что после снижения процентной ставки ФРС США цены на золото превысят 3700 долларов США. Кроме того, высокий спрос на физическое золото может снова подтолкнуть цены на золото вверх во второй половине года.
Лю Тиньюй, управляющий фондом Yongying Gold Stock ETF, считает, что признаки стагфляции в американской экономике очевидны. Структура текущих данных по занятости вне сельского хозяйства и пересмотр предыдущих показателей в сторону понижения отражают сохраняющееся давление на американский рынок труда. Впоследствии доллар США и доходность американских казначейских облигаций, скорее всего, возобновят нисходящий тренд, обеспечивая среднесрочную поддержку золоту.
В будущем цикл снижения процентных ставок ФРС США и стагфляционная среда в США по-прежнему будут способствовать дальнейшему росту цен на золото. Поскольку из-за дальнейшего роста неопределенности тарифов и дефицита в США усиливается подрыв кредитоспособности доллара США и американских казначейских облигаций, глобальная тенденция «дедолларизации» ускоряется. Как центральные банки, так и институциональные и частные инвесторы более мотивированы постоянно увеличивать свои вложения в золотые активы.
