Перед решением ФРС США по процентным ставкам макроэкономический журналист Ник Тимираос, известный как «рупор ФРС», опубликовал статью, в которой заявил , что ФРС США не «преждевременно откажется от борьбы с инфляцией», и указал, что под воздействием тарифной политики, независимо от того, будут ли снижаться процентные ставки или нет, ФРС США в конечном итоге столкнется с дилеммой: либо противостоять экономическому спаду, либо ждать, чтобы справиться с более сложной стагфляцией.
Очевидно, что его заявления в это время не только передают ожидания политики рынку, но и служат «предупредительным выстрелом» для Трампа.
В качестве фона стоит отметить, что ФРС США начнет свое заседание по установлению процентных ставок во вторник и объявит результаты в 2:00 по пекинскому времени в четверг. Поскольку рынок широко ожидает, что период снижения процентных ставок наступит не ранее июня, внимание на этой неделе будет сосредоточено на том, как Пауэлл будет коммуницировать политику на фоне неоднократных призывов Трампа к снижению ставок.
(Рыночное ценообразование не предполагает снижения ставок на этой неделе, источник: CME FedWatch)
Не будет «превентивного снижения ставок»
. , заявил Тимираос. Председатель ФРС Пауэлл и его коллеги намерены продлить свою позицию ожидания и наблюдения в отношении снижения ставок и разрабатывают стратегии для уточнения этой позиции. Это «продуманное терпение» отражает решимость чиновников избежать преждевременного отказа от борьбы с инфляцией.
Для чиновников ФРС США текущая ситуация может быть обобщена как «бинарная» дилемма: если они решат сохранить текущую процентную ставку для продолжения сдерживания инфляции, это может привести к более серьезному спаду экономики США; но преждевременное снижение ставок для смягчения экономического воздействия тарифов может усилить краткосрочное инфляционное давление от тарифов и дефицита предложения.
Пауэлл в прошлом месяце с сожалением отметил, что принятие решения, несомненно, очень сложно.
Ричард Кларида, старший советник Pimco (Pacific Investment Management) и заместитель Пауэлла в течение трех лет, сказал: «Это не цикл, в котором ФРС США превентивно снижает ставки в ожидании экономического спада. Им нужно увидеть признаки экономического спада в конкретных данных, особенно в данных по рынку труда. »
Другой бывший чиновник ФРС США, долгое время тесно сотрудничавший с Пауэллом, Лайл Брейнард, также сказала, что стиль политики Пауэлла не является «превентивным».
Она заявила: «За последние семь лет ФРС США под руководством Пауэлла придерживалась стиля ожидания, пока данные не станут полностью ясными, прежде чем действовать быстро. Можно предвидеть, что если рынок труда значительно ухудшится, ФРС США будет готова принять меры».
Тимираос заявил, что иногда ФРС США устанавливает ставки в погоне за наилучшим экономическим результатом, например, ряд снижений ставок после снижения инфляции в прошлом году; в то же время в других случаях политика ФРС США направлена лишь на смягчение воздействия «плохих результатов», например, агрессивное повышение ставок в 2022-2023 годах. Тарифы могут заставить их принять второй подход, по крайней мере, гарантируя, что одноразовое повышение цен после вступления тарифов в силу не вызовет более устойчивой инфляции.
Ожидается, что Пауэлл выступит «ястребиным»
. . Поскольку сама политика процентных ставок не вызывает сомнений, изменения на рынке в среду будут полностью зависеть от того, что скажет Пауэлл.
С точки зрения разработчиков денежно-кредитной политики , если Пауэлл выступит с голубиными заявлениями, склоняющимися к снижению ставок, это может не помочь предотвратить рост затрат или экономический спад, вызванный тарифами. Однако если он выступит более «ястребиным», это может сдержать инфляционные ожидания рынка.
Бывший президент ФРС Далласа Роберт Каплан сказал: «Даже если я думаю о поиске пути к снижению ставок, я буду делать ястребиные заявления, потому что хочу закрепить инфляционные ожидания».
Тимираос отметил, что чиновники ФРС США теперь согласны с тем, что снижение ставок неуместно, пока не будут замечены конкретные признаки замедления потребительских расходов и роста безработицы.
Фактически, среди всех нынешних членов FOMC только управляющий Кристофер Уоллер публично призвал ФРС США активно изменить политику в поддержку экономического роста. Он недавно заявил, что после того, как нынешнее руководство ФРС США четыре года назад неправильно оценило экономическую ситуацию, слишком долго сохраняя нулевые ставки и разжигая инфляцию, теперь требуется некоторая смелость, чтобы изменить политическое мышление.
Более широкие опасения ФРС США можно обобщить в двух пунктах: во-первых, опасения, что более высокие инфляционные ожидания значительно усложнят сдерживание инфляции; во-вторых, опасения, что нарушения в цепочках поставок могут вызвать ценовое давление, превышающее рамки лишь тарифной передачи.
Президент ФРС Кливленда Хэмак сказал в своем выступлении в прошлом месяце: «Я предпочитаю действовать медленно, но в правильном направлении, чем действовать быстро, но в неправильном направлении.»
Бывший президент ФРС Бостона Розенгрен также отметил, что в условиях, когда тарифы и дефицит предложения, вероятно, повышают затраты, первоначальное снижение ставок может усилить давление на затраты и не сможет смягчить экономическое давление.
Розенгрен также ожидает, что легко представить себе, что ФРС США сохранит нейтралитет на следующих двух-трех заседаниях, и снижение ставок станет более целесообразным, когда ухудшение экономики станет более очевидным. Он также подчеркнул, что низкие ставки имеют ограниченное влияние на проблемы в цепочках поставок, но по мере того, как спрос начнет ослабевать, ФРС США, возможно, потребуется принять более агрессивное снижение ставок на 50 базисных пунктов.
