В марте 2025 года цены на медь на SHFE и LME преодолели пороги в 80 тысяч юаней за тонну и 10 тысяч долларов за тонну соответственно, при этом рыночный энтузиазм был сопоставим с аналогичным периодом 2024 года. Однако движущая логика этих двух скачков была принципиально разной: первый был вызван завышенными ожиданиями, а второй — глубокой корректировкой структуры спроса и предложения.
Односторонний рост цен на медь в 2024 году стал типичным случаем чрезмерно растянутых ожиданий. Рынок поднял цены на основе трех сильных ожиданий: во-первых, ожидания дефицита руды из-за погодных сбоев в Чили и закрытия медного рудника в Панаме; во-вторых, чрезмерного оптимизма в отношении спроса на новую энергию, вызванного удвоением установок фотоэлектрических систем и высоким ростом данных о потреблении электромобилей; и в-третьих, ожидания обесценивания доллара США на фоне ожиданий снижения процентных ставок ФРС.
В реальности ввод новых мощностей в таких странах, как ДРК и Индонезия, привел к небольшому годовому увеличению мирового производства медной руды, в то время как отмена политики поддержки фотоэлектрических систем замедлила рост потребления, а индекс доллара США колебался в ограниченном диапазоне. В итоге данные ICSG показали мировой избыток меди в 301 тысячу тонн в 2024 году. Расхождение между ожиданиями и реальностью привело к значительному откату цен на медь во второй половине 2024 года.
В отличие от этого, рост цен на медь в 2025 году продемонстрировал более сложные структурные характеристики.
Со стороны предложения устойчивая инверсия TC (долгосрочные контракты упали до 20-30 долларов за тонну) в сочетании с сокращением производства такими компаниями, как Tongling Nonferrous Metals, усилила рыночные ожидания сокращения мощностей по переработке. Хотя производство катодной меди в январе-феврале все же достигло рекордного уровня, замедление роста импорта медной руды и зарубежные споры увеличили риски поставок, сместив переговорную силу в сторону рудников.
Со стороны спроса производство медных прутков и труб восстановилось до исторических максимумов в первом квартале, а инвестиции в энергосистемы в этом году, как ожидается, превысят 700 миллиардов юаней, при этом спрос на новую энергию и вычислительные мощности ИИ обеспечивает долгосрочный рост. В то же время ожидания введения тарифов на медь правительством США вызвали межрыночный арбитраж, при этом разница в ценах между COMEX и LME превысила 1,3 тысячи долларов за тонну, что привело к перетоку медных ресурсов в США и стимулировало краткосрочный спрос.
Кроме того, заводы по производству проводов и кабелей зафиксировали затраты через хеджирование покупок, в то время как социальные запасы и складские расписки достигли пика и откатились, что изменило рыночную структуру с Contango на Backwardation, укрепив поддержку цен.
До мая ожидания сокращения предложения, эффект пикового сезона спроса и логика тарифного арбитража будут продолжать доминировать на рынке, и цены на медь могут оставаться сильными. Однако необходима осторожность, так как традиционный сезон низкого потребления может сдержать рост цен. Если инфляция в США восстановится, а пространство для снижения процентных ставок сократится, могут возникнуть опасения по поводу рецессии в экономике США. Если медный рудник в Панаме возобновит производство, а конфликты в ДРК ослабнут, давление со стороны рудников может уменьшиться.
В долгосрочной перспективе дисбаланс между недостаточными капитальными затратами на мировые медные рудники, снижением качества руды и растущим спросом на новую энергию будет поддерживать смещение центра цен на медь вверх. Если сокращение предложения во второй половине 2025 года окажется ниже ожиданий, цены на медь могут столкнуться с риском отката премий.
Мы считаем, что рост цен на медь в 2024 году был "башней из слоновой кости" чрезмерно растянутых ожиданий, в то время как 2025 год — это реальная игра перестройки спроса и предложения. Текущий рынок находится в периоде переплетения сокращения предложения и роста спроса, и ключевые переменные вокруг мая определят высоту и устойчивость этого раунда рыночных трендов. Инвесторам необходимо внимательно следить за изменениями в политике, сбоями на стороне рудников и изменениями запасов, ища баланс между оптимистичными ожиданиями и потенциальными рисками.
(Источник: Futures Daily)
Чтобы узнать больше о динамике цепочки медной промышленности, приглашаем вас посетить CCIE 2025 SMM (20-ю) конференцию и выставку медной промышленности, организованную SMM, которая пройдет в Наньчане, провинция Цзянси, с 22 по 25 апреля 2025 года. CCIE 2025 SMM (20-я) конференция и выставка медной промышленности ~
Более 3 тысяч отраслевых элит, представителей предприятий верхнего и нижнего звеньев цепочки медной промышленности, лидеров правительства, отраслевых ассоциаций, стороннего оборудования, логистики и складирования, а также экспертов университетских исследований соберутся вместе. Конференция охватывает всю цепочку, включая рудники, переработку, медное производство, торговлю, переработку и конечное применение.
На конференции более 100 экспонентов представят новейшее оборудование для обработки и переработки меди, поставщиков высококачественного сырья и новые медные материалы, подчеркивая инновации и жизнеспособность медной промышленности.
Мероприятия конференции разнообразны: основной форум сосредоточен на глобальных тенденциях рынка меди, поставках сырья, анализе влияния политики и интерпретации рыночных направлений. Подфорумы углубляются в горячие темы отрасли, такие как передача и распределение электроэнергии, вторичная медь, новые медные материалы, сантехника и ESS. В ходе конференции также состоится двухдневная экскурсия на 12 представительных предприятий медной промышленности с совокупным производством в 1 миллион тонн. Обмен передовыми технологиями и ценным опытом поможет модернизировать цепочку медной промышленности и способствовать высококачественному развитию отрасли.
CCIE 2025 SMM (20-я) конференция и выставка медной промышленности помогут вам уловить пульс отрасли, расширить сеть контактов и найти бизнес-возможности! SMM сердечно приглашает вас собраться в Наньчане, провинция Цзянси, с 22 по 25 апреля, чтобы объединиться в новую эпоху и совместно планировать новое развитие!
