Recentemente, o desempenho diário do cobre na SHFE não tem sido notável, mas o preço futuro tem subido constantemente, atualizando seus máximos de estágio e agora não está longe de seu pico histórico. O que permitiu que os preços do cobre fossem tão estáveis? O "motor" por trás ainda é poderoso?
A expectativa de aumento de tarifas dos EUA sobre o cobre continua, impulsionando o mercado doméstico com forte desempenho do cobre americano
A antecipação dos EUA impondo tarifas ao cobre importado remonta a fevereiro, quando os EUA anunciaram planos de impor uma tarifa de 25% sobre produtos de aço e alumínio, despertando expectativas de que os EUA poderiam posteriormente impor tarifas ao cobre. Isso aumentaria o custo de importação do cobre americano e potencialmente elevaria a inflação nos EUA. Como resultado, os preços do cobre americano foram significativamente mais fortes do que os preços do cobre LME e SHFE, embora o mercado inicialmente esperasse uma taxa de tarifa no cobre em torno de 10%-15%. Posteriormente, o novo presidente dos EUA assinou uma ordem executiva instruindo o Departamento de Comércio a investigar se as importações de cobre e a produção de cobre estrangeira representam riscos para a economia e segurança nacional dos EUA. Alguns oficiais sugeriram que a tarifa americana sobre o cobre poderia chegar a 25%, significativamente maior do que as expectativas anteriores, aumentando ainda mais os futuros custos de importação de cobre. O centro dos preços do cobre americano continua a subir, e a prêmio sobre o cobre LME estabilizou recentemente acima de mil dólares.
No meio da semana, houve relatos de que o governo americano está conduzindo rapidamente uma revisão, e os EUA podem impor tarifas ao cobre importado nas próximas semanas, vários meses antes do esperado. A alta do cobre americano reacendeu, atingindo um máximo de 5.374 dólares, um recorde desde sua listagem, e a prêmio sobre o cobre LME também alcançou um máximo histórico. A força excepcional do cobre americano criou mais oportunidades de arbitragem e impulsionou os preços do cobre SHFE. Além disso, em antecipação a possíveis tarifas altas, o cobre de todo o mundo tem fluído para os EUA recentemente, levando a uma queda contínua nos estoques de cobre LME e taxas de cancelamento persistentemente altas. Ao mesmo tempo, as exportações de cobre refinado doméstico em fevereiro mostraram sinais de recuperação, o que pode reduzir a oferta doméstica e também apoiar os preços do cobre SHFE. Atualmente, a prêmio do cobre americano sobre o cobre LME permanece alta, indicando que o mercado ainda negocia com base nessas expectativas. No entanto, a recente correção nos preços do cobre americano sugere que, à medida que a política de tarifas se aproxima da implementação, a divergência de mercado aumentou, e a incerteza também cresceu. É necessário cautela quanto ao possível impacto de uma reversão de sentimento e possíveis lacunas de expectativa após a implementação da política.
Oferta restrita de minério se estende ao setor de fundição, foco nas operações de fundições domésticas durante a temporada de manutenção
As taxas de processamento contratadas a longo prazo entre as fundições domésticas e as mineradoras estrangeiras no final do ano passado estavam apenas ligeiramente acima de vinte dólares por tonelada, já indicando que a oferta restrita de minério de cobre doméstico continuaria este ano. A partir das orientações de produção das principais mineradoras estrangeiras para 2025, a nova produção de minério de cobre também é menor do que as expectativas anteriores. Desde o início deste ano, as taxas de processamento spot para concentrados de cobre domésticos continuaram a cair, entrando em território negativo no início de fevereiro e, em vez de se estabilizar, continuaram a cair, recentemente atingindo abaixo de menos vinte, repetidamente estabelecendo mínimos históricos. Sob tais taxas de processamento extremamente baixas, as fundições domésticas enfrentam pressão crescente de produção, e os lucros dos contratos de longo prazo são muito limitados, exacerbando as dificuldades das fundições. Meio mês, notícias de Tongling indicaram que suas fundições tomaram medidas como cortes de produção, manutenção antecipada e prolongada, e reparos maiores não programados, levando a expectativas de redução da oferta de cobre refinado doméstico, o que uma vez impulsionou os preços do cobre.
Recentemente, houve muitas interrupções no setor de minérios. Na semana passada, a Freeport Indonésia anunciou que obteve um permiso de exportação para 1,27 milhão de toneladas de concentrados de cobre, e é necessário mais atenção para saber se as exportações de minério de cobre indonésio para a China aumentarão. A reinicialização da mina Cobre Panama da First Quantum, que o mercado observa de perto, permanece difícil. Independentemente, até agora, as taxas de processamento spot negativas para concentrados de cobre continuam, e o segundo trimestre é tradicionalmente o período de manutenção concentrada de fundições domésticas. É necessário mais atenção à tendência das taxas de processamento e aos cronogramas de manutenção e arranjos de produção de outras fundições. Se surgirem mais notícias de interrupção de fornecimento, os preços do cobre ainda terão impulso ascendente.
Em comparação com as fundições domésticas, as fundições estrangeiras têm custos mais altos, e algumas empresas enfrentam fluxo de caixa apertado. Recentemente, a Glencore anunciou que sua fundição Altonorte no Chile declarou força maior sobre embarques de cobre, e há relatos de que a fundição suspendeu a produção. O Chile é uma das principais fontes de importação de cobre dos EUA, e com o cobre global fluindo para os EUA, as interrupções de fornecimento de fundições chilenas podem levar a um abastecimento e demanda de cobre mais apertados em outras regiões.
Estoque social de cobre refinado doméstico diminui, mas o ritmo de declínio desacelera
"Março Dourado e Abril Prateado" é tradicionalmente a temporada de pico de demanda para o mercado de cobre doméstico, e com políticas internas favoráveis recentes e um começo estável da economia nacional, como metal básico industrial, o estoque social de cobre refinado doméstico tem diminuído continuamente desde o início de março. Com a constante alta nos preços do cobre, a queda continua, e os níveis de estoque social atuais são menores do que no mesmo período do ano passado. No entanto, vale a pena notar que a queda no estoque não se deve apenas à demanda rígida downstream, mas também ao aumento das exportações de fundições. Como mencionado anteriormente, os preços do cobre no exterior foram relativamente mais fortes do que os preços domésticos recentemente, e há uma tendência de cobre fluindo para os EUA, levando a um impulso de exportação crescente de fundições domésticas. Portanto, a queda no estoque não pode ser atribuída inteiramente a uma demanda robusta downstream.
Recentemente, o cobre SHFE tem estado em uma tendência de alta contínua sob múltiplos fatores, com preços futuros rompendo consistentemente a marca de 80.000 iuanes. Preços altos tornaram as compras downstream mais cautelosas, e os preços spot mudaram de um pequeno prêmio para um pequeno desconto, com a diferença de preço entre metal primário e sucata ampliando, potencialmente aumentando a substituibilidade do consumo de sucata de cobre. Os dados institucionais mais recentes mostram que a queda no estoque social de cobre refinado doméstico desacelerou, e até mesmo os dados da SMM mostram um leve aumento no estoque social em comparação com segunda-feira. A aceitação de preços altos pelas empresas downstream ainda precisa de atenção.
Em geral, a expectativa de que os EUA imponham tarifas ao cobre importado tornou os preços do cobre americano excepcionalmente fortes, impulsionando grandemente os preços do cobre SHFE. As próprias fundamentos de oferta e demanda do mercado de cobre também fornecem suporte sólido, com a oferta restrita de minério já afetando as fundições, e a demanda downstream permanece resiliente durante a temporada de pico. Os preços do cobre têm rompido consistentemente. Agora, à medida que a política de tarifas se aproxima da implementação, a incerteza do mercado aumentou, com os preços do cobre americano consolidando em níveis altos e os preços do cobre SHFE recuando. No entanto, a menos que a tarifa americana sobre o cobre seja significativamente menor do que o esperado, os preços do cobre ainda são mais propensos a subir do que a cair.
