Bank Rakyat Tiongkok (PBOC) hari ini melakukan operasi Fasilitas Pinjaman Menengah (MLF) senilai 300 miliar yuan. Dengan MLF senilai 182 miliar yuan yang jatuh tempo bulan ini, ini berarti injeksi bersih MLF PBOC pada bulan Juni mencapai 118 miliar yuan, menandai bulan keempat berturut-turut dengan peningkatan operasi. Pada 16 Juni, PBOC juga melakukan injeksi bersih senilai 200 miliar yuan melalui operasi reverse repo langsung, sehingga total injeksi bersih likuiditas menengah pada bulan Juni mencapai 318 miliar yuan.
Pakar industri mengatakan kepada seorang reporter dari Cailian Press bahwa meskipun penurunan RRR pada bulan Mei telah mengeluarkan likuiditas jangka panjang senilai 1.000 miliar yuan, likuiditas menengah tetap berada dalam kondisi injeksi bersih dalam beberapa bulan terakhir, terutama karena dua alasan. Pertama, penerbitan obligasi pemerintah dalam skala besar yang terus-menerus dan skala jatuh tempo sertifikat deposito antarbank yang mencapai puncaknya dalam beberapa bulan terakhir. Kedua, untuk memberi sinyal penguatan terus-menerus alat kebijakan moneter kuantitatif.
Kondisi Dana Antarkuartal yang Stabil pada Bulan Juni karena PBOC Terus Melakukan Injeksi Likuiditas
Sejak bulan Maret, PBOC telah mencapai injeksi bersih melalui operasi MLF selama empat bulan berturut-turut. Menurut pengumuman, PBOC melakukan operasi MLF senilai 300 miliar yuan hari ini, dengan injeksi bersih senilai 118 miliar yuan. Dikombinasikan dengan operasi reverse repo langsung, total injeksi bersih likuiditas menengah pada bulan Juni mencapai 318 miliar yuan, terus-menerus menyuntikkan likuiditas ke dalam pasar.
Wang Qing, Kepala Analis Makro di Dongfang Jincheng, mengatakan kepada seorang reporter dari Cailian Press bahwa meskipun penurunan RRR pada bulan Mei telah mengeluarkan likuiditas jangka panjang senilai 1.000 miliar yuan, likuiditas menengah tetap berada dalam kondisi injeksi bersih dalam beberapa bulan terakhir, terutama karena dua alasan. Pertama, untuk menjaga likuiditas yang cukup dalam sistem perbankan di tengah penerbitan obligasi pemerintah dalam skala besar yang terus-menerus dan skala jatuh tempo sertifikat deposito antarbank yang mencapai puncaknya dalam beberapa bulan terakhir, mengendalikan fluktuasi dalam kondisi dana dan menstabilkan ekspektasi pasar. Kedua, untuk memberi sinyal penguatan terus-menerus alat kebijakan moneter kuantitatif, mempromosikan pertumbuhan yang stabil dalam outstanding pembiayaan sosial dan M2, lebih baik memenuhi kebutuhan pembiayaan perusahaan dan penduduk, serta memperkuat penyesuaian anti-siklis.
Data dari ChinaMoney menunjukkan bahwa sejak Juni, DR007 (tingkat suku bunga rata-rata tertimbang untuk perjanjian repo tujuh hari antara lembaga penerima simpanan di pasar antarbank) telah tetap stabil. Pada 20 Juni, rata-rata DR007 untuk bulan itu adalah 1,53%.
Pada 6 Juni dan 16 Juni, Bank Rakyat Tiongkok (PBOC) melakukan operasi reverse repo outright tiga bulan (91 hari) sebesar 1.000 miliar yuan dan enam bulan (182 hari) sebesar 400 miliar yuan, dengan total injeksi sebesar 1.400 miliar yuan. Setelah mengimbangi 1.200 miliar yuan dari operasi reverse repo outright yang jatuh tempo bulan ini, terjadi injeksi bersih sebesar 200 miliar yuan.
Xiao Jinchuan, Co-Chief Macro Analyst di Huaxi Securities, percaya bahwa kondisi pendanaan antarkuartal pada bulan Juni mungkin tetap stabil. Harga pendanaan saat ini relatif rendah, dan bahkan jika ada kenaikan musiman pada akhir kuartal, mungkin masih dalam kisaran yang dapat diterima. Selain itu, pasokan pendanaan saat ini relatif melimpah. Kesediaan bank untuk meminjamkan dana tetap berada pada level tinggi sepanjang tahun ini, dan sikap keseluruhan bank sentral mendukung. Jika bank sentral mempertahankan laju injeksi bersih tertentu di masa depan, ditambah dengan perpanjangan MLF (medium-term lending facility) pada 25 Juni, kenaikan biaya pendanaan selama minggu akhir kuartal ini mungkin lebih lemah daripada periode yang sama secara historis.
"Mengingat bahwa dua putaran operasi reverse repo outright dengan tenor yang berbeda telah dilakukan bulan ini, yang cukup untuk memenuhi kebutuhan pendanaan lembaga keuangan, kami menilai bahwa kemungkinan melakukan putaran operasi reverse repo outright lain sebelum akhir bulan relatif kecil," kata Wang Qing.
Kesenjangan likuiditas yang lebih tinggi pada bulan Juli; kemungkinan penurunan RRR dan penurunan suku bunga pada semester kedua
Setelah setengah tahun berlalu, industri percaya bahwa ada beberapa tantangan dalam situasi pendanaan untuk semester pertama tahun ini. Sementara itu, melihat ke depan ke semester kedua, masih ada ruang untuk penurunan RRR dan penurunan suku bunga, dengan penurunan RRR memiliki prioritas yang lebih tinggi. Mengingat bahwa tekanan pasokan mungkin relatif terkonsentrasi pada kuartal ketiga, diperkirakan bahwa bank sentral kemungkinan akan melakukan penurunan RRR yang bersifat prospektif lagi.
Dari perspektif situasi pendanaan, Mingming, kepala ekonom di CITIC Securities, memperkirakan bahwa kesenjangan likuiditas pada bulan Juli mungkin mencapai 1.000 miliar yuan. Tekanan pada situasi pendanaan dari belanja fiskal dan pembayaran atas penerbitan obligasi pemerintah telah meningkat secara signifikan, dan sulit untuk secara efektif mengatasi tekanan ini hanya melalui penyesuaian pasar secara spontan. Dukungan kebijakan bank sentral akan menjadi variabel kunci.
Wang Qing mengatakan bahwa kebijakan moneter diperkirakan akan terus berupaya memperluas permintaan dalam negeri dan menstabilkan pertumbuhan pada semester kedua tahun ini, memperkuat koordinasi dengan kebijakan fiskal. Sebagai alat kuantitatif penting, MLF diperkirakan akan terus meningkatkan jumlah pembaharuan dan berkoordinasi dengan operasi reverse repo langsung untuk menjaga pola injeksi neto likuiditas jangka menengah. Hal ini tidak hanya akan membantu menstabilkan situasi pendanaan dan mendukung penerbitan obligasi pemerintah, tetapi juga meningkatkan kemampuan kredit perbankan dan secara efektif melindungi terhadap dampak fluktuasi lingkungan eksternal terhadap ekonomi. Namun, pasar masih perlu waspada terhadap fluktuasi jangka pendek dalam tingkat pendanaan yang disebabkan oleh titik waktu khusus seperti pembayaran obligasi pemerintah dan periode pajak.
Beberapa lembaga juga percaya bahwa masih ada peluang untuk penurunan RRR dan penurunan suku bunga pada semester kedua tahun ini. China Galaxy Fixed Income mengatakan bahwa dalam hal penurunan RRR, mereka memiliki prioritas yang lebih tinggi dan masih ada ruang, dengan pelaksanaan yang diperkirakan pada semester kedua tahun ini. Berdasarkan perkiraan netral, penurunan RRR sebesar 50BP diperkirakan akan terwujud. Selain itu, di bawah kemajuan reformasi struktural sisi penawaran, kebutuhan akan penurunan RRR yang bertarget untuk mendukung penyelesaian kontradiksi struktural di sektor industri telah meningkat. Mengenai penurunan suku bunga, putaran penurunan suku bunga asimetris ini bertujuan untuk melindungi margin bunga bersih bank, dan ada potensi untuk penurunan suku bunga lebih lanjut. Mengingat gangguan eksternal, diperkirakan bahwa Fed AS akan memulai penurunan suku bunga pada bulan September, membuat Q3 menjadi periode pengamatan untuk pembukaan jendela penurunan suku bunga China. Diperkirakan bahwa amplitudo penurunan suku bunga pada semester kedua tahun ini mungkin sebesar 1-2 kali dan 20-30BP.
TF Securities percaya bahwa mengingat bahwa tekanan pasokan mungkin relatif terkonsentrasi pada Q3, diperkirakan bahwa bank sentral kemungkinan akan melakukan penurunan RRR yang bersifat prospektif lagi untuk melindungi terhadap hal ini, dengan amplitudo sebesar 25-50BP. Tidak juga dikecualikan bahwa bank sentral mungkin menyuntikkan likuiditas melalui operasi reverse repo langsung, injeksi MLF, dan melakukan pembelian obligasi pemerintah alih-alih penurunan RRR.
