Dalam beberapa minggu terakhir, telah terjadi perdebatan sengit mengenai prospek pasar tembaga pada paruh kedua (H2) tahun 2025. Dalam hal pasokan, fasilitas produksi baru secara bertahap mulai beroperasi. Namun, proses ini mungkin tidak akan mencapai tingkat yang cukup untuk membanjiri pasar dengan pasokan dalam waktu dekat. Menurut mining.com, International Copper Study Group (ICSG) memperkirakan bahwa produksi tembaga tambang global akan meningkat sekitar 2,3% menjadi lebih dari 23,5 juta metrik ton pada tahun 2025, didorong oleh peningkatan output dari beberapa proyek besar. Tambang seperti Kamoa-Kakula di Republik Demokratik Kongo (DRC) dan Oyu Tolgoi di Mongolia meningkatkan produksinya, bersama dengan gelombang proyek-proyek kecil dari Afrika hingga Asia yang juga meningkatkan outputnya.
Sementara itu, produksi tembaga olahan diperkirakan akan melonjak hampir 3% tahun ini karena smelter memperluas kapasitasnya, terutama di Tiongkok. Secara kasat mata, hal ini terdengar bearish untuk harga, karena lebih banyak pasokan logam seharusnya dapat mengurangi kekurangan. Perkiraan semi-tahunan terbaru ICSG menunjukkan surplus 289.000 metrik ton pada tahun 2025, lebih dari dua kali lipat surplus tahun sebelumnya. Jika perkiraan ini terwujud, maka ini akan menandai tahun ketiga berturut-turut pasokan melebihi permintaan, yang jelas merupakan faktor dalam tekanan harga.
Meskipun demikian, pasokan tembaga fisik terus mengalami hambatan.
Tidak semua tembaga diciptakan sama, dan output dari banyak tambang baru berbentuk konsentrat, yang masih memerlukan peleburan. Kekurangan konsentrat telah mendorong biaya pengolahan untuk smelter menjadi wilayah negatif, sebuah situasi yang tidak biasa yang menunjukkan bahwa smelter berlomba-lomba untuk mendapatkan bahan baku.
Di antara faktor-faktor lainnya, penutupan tambang Cobre Panama yang besar tahun lalu memperburuk kekurangan pasokan konsentrat. Analis ICSG mencatat bahwa meskipun produksi tembaga olahan saat ini meningkat, kekurangan konsentrat sebenarnya dapat menyebabkan penurunan 1,5% dalam produksi tembaga olahan pada tahun 2026, kecuali jika daur ulang scrap melonjak.
**Apakah AS Menimbun Tembaga?**
Semua faktor ini bersama-sama menciptakan paradoks dalam prospek pasar tembaga saat ini. Secara teoritis, pasokan tembaga cukup, tetapi tidak selalu tersedia dalam bentuk yang tepat atau di lokasi yang tepat. Inilah alasan utama mengapa pedagang tetap bullish. Seperti yang telah ditunjukkan oleh Trafigura dan lainnya dalam beberapa tahun terakhir, beberapa dekade kurangnya investasi telah menyebabkan hanya sedikit tambang besar yang mampu memenuhi pertumbuhan permintaan di masa depan. Dan karena kebijakan perdagangan telah secara efektif mendistribusikan ulang sebagian besar persediaan tembaga global, kekurangan lokal dapat terjadi bahkan ketika pasokan global tampak cukup.
ICSG mengakui bahwa "faktor pendorong permintaan baru seperti teknologi transisi energi dan pusat data" akan menyerap jumlah tembaga yang signifikan, membantu mengimbangi dampak perlambatan dalam industri manufaktur.
Bagi pembeli, kuncinya adalah mengamati dinamika pasokan di tingkat regional. Terutama, persediaan di gudang CME (AS) telah melonjak ke level tertinggi sejak 2018, sementara persediaan di Bursa Berjangka Shanghai telah menurun ke level terendah dalam beberapa tahun.
Hal ini mencerminkan bahwa tembaga sedang dikirim ke AS menjelang penerapan tarif. Jika tarif diterapkan dan pembelian AS menurun, persediaan akan mengalir kembali. Namun, jika hambatan perdagangan terus berlanjut, pasar luar negeri mungkin akan mengalami kekurangan. Hambatan-hambatan tersebut menyiratkan bahwa pasokan global tidak sesederhana hanya satu angka surplus di atas kertas.
**Prospek Pasar Tembaga: Volatil, dengan Potensi Kenaikan**
Menatap ke depan hingga semester kedua 2025, sebagian besar ahli mengantisipasi volatilitas harga yang berlanjut daripada tren satu arah. Konsensus di antara para analis senior adalah bahwa harga tembaga akan "bergerak dengan hati-hati" dalam beberapa bulan mendatang, tidak akan jatuh atau melonjak, tetapi terus berfluktuasi dengan cepat sebagai tanggapan terhadap perkembangan berita.
Survei komoditas terbaru menunjukkan bahwa harga tembaga akan rata-rata mencapai $9.500 per mt (sekitar $4,50/lb) tahun ini, sedikit lebih tinggi dari rata-rata 2024. Dalam praktiknya, ini berarti harga akan berkisar antara $4,40 dan $4,50 per lb pada semester kedua. Bagi banyak produsen, ini adalah tingkat yang dapat dikelola, meskipun secara signifikan lebih rendah dari puncak sebelumnya.
**Beberapa Memperkirakan Ada Lebih Banyak Ruang Kenaikan di Pasar Tembaga**
Namun, ada pandangan bahwa harga tembaga dapat menembus ke atas. Para analis di Deutsche Bank menunjukkan bahwa jika pemulihan ekonomi global (khususnya di luar Tiongkok) mendapatkan momentum, hal itu "dapat mendorong harga lebih tinggi pada semester kedua 2025," berpotensi mendorong harga di atas $10.000 per mt pada tahun 2026.
Penyelesaian atau pelonggaran sengketa perdagangan AS-Tiongkok akan menjadi katalis bullish lainnya. Banyak ahli percaya bahwa penghapusan kekhawatiran tarif dapat melepaskan permintaan yang tertahan dan mempersempit kesenjangan harga antara Timur dan Barat. Di sisi lain, meningkatnya konflik perdagangan atau resesi ekonomi akan menimbulkan risiko penurunan. Misalnya, Cochilco memperingatkan bahwa jika kondisi ekonomi yang lemah saat ini terus berlanjut atau memburuk, perkiraan harga tembaga mereka akan direvisi lebih rendah lagi.
