1. Pasar Spot: Penurunan Premium dan Aktivitas Perdagangan yang Lesu
Dalam hal harga pasar spot, harga nikel halus SMM 1# menunjukkan penurunan bertahap sepanjang Mei, dengan harga rata-rata 124.683 yuan, turun 1.012 yuan/mt dari bulan ke bulan dibandingkan April. Rata-rata premium untuk nikel Jinchuan 1# pada bulan Mei adalah 2.200 yuan/mt, penurunan 300 yuan/mt dari bulan ke bulan dibandingkan 2.500 yuan/mt pada bulan April. Dalam hal perdagangan, aktivitas pengisian kembali persediaan setelah libur Hari Buruh hanya berlangsung singkat, dengan beberapa pemain hilir melakukan pengisian kembali persediaan dengan harga yang lebih rendah, tetapi momentumnya tidak cukup. Perdagangan spot pada bulan Mei terutama didorong oleh permintaan segera, dengan antusiasme yang rendah untuk menimbun stok di antara perusahaan-perusahaan.
2. Penawaran dan Permintaan yang Lemah: Surplus Pasar Nikel Global Berlanjut
Menurut data SMM, produksi nikel halus pada Mei 2025 adalah sekitar 35.000 mt, turun 2,6% dari bulan ke bulan tetapi naik 37,8% dari tahun ke tahun. Pada bulan Juni, dipengaruhi oleh penurunan harga nikel, jadwal produksi di beberapa pabrik peleburan diperkirakan akan menurun, yang menyebabkan penurunan produksi secara keseluruhan dari bulan ke bulan.
Permintaan juga menunjukkan kelemahan struktural:
Sektor Baja Tahan Karat: Kepercayaan terhadap industri baja tahan karat masih rendah, dengan keuntungan pabrik baja berada di bawah tekanan dan jadwal produksi menurun dari bulan ke bulan. Efek musim sepi terlihat jelas, dengan persediaan pabrik baja menumpuk dan kemauan untuk membeli ditekan. Permintaan nikel terutama didorong oleh kebutuhan segera.
Sektor Energi Baru: Dari Januari hingga April, kapasitas terpasang kumulatif baterai listrik di Tiongkok mencapai 184,3 GWh, naik 52,8% dari tahun ke tahun. Di antara mereka, kapasitas terpasang kumulatif baterai ternari adalah 34,3 GWh, menyumbang 18,6% dari total kapasitas terpasang, turun 15,9% dari tahun ke tahun. Posisi dominan LFP telah menguat, dengan peningkatan pangsa pasar, yang semakin mempersempit ruang aplikasi untuk nikel dalam baterai listrik.
Sektor Paduan dan Baja Khusus: Permintaan saat ini untuk paduan dan baja khusus tetap stabil, dengan SMM memperkirakan permintaan paduan untuk nikel halus sekitar 13.000 mt pada bulan Mei. Karena sektor ini menyumbang kurang dari 10% dari permintaan nikel hilir, hal ini tidak cukup untuk membalikkan surplus.
3. Tekanan Persediaan yang Tinggi: Persediaan Global yang Terlihat Terus Bertambah
Persediaan di London Metal Exchange (LME) terus meningkat. Per 29 Mei, persediaan nikel LME mencapai 200.142 metrik ton (mt), penurunan sekitar 1.788 mt dari awal bulan. Persediaan domestik menunjukkan tren campuran: persediaan sosial di enam lokasi SMM mengalami sedikit destok, menurun 2.535 mt dari awal bulan menjadi 41.553 mt pada akhir bulan. Persediaan zona bebas terus menurun, turun 900 mt pada Mei menjadi 5.000 mt, dengan jendela impor tetap tertutup.
4. Gangguan Makro dan Ketidakpastian Kebijakan Mendominasi Pasar
Awal Mei, Tiongkok dan AS mencapai kesepakatan untuk "menghapus tarif pada 91% barang", menandai terobosan dalam pelonggaran perdagangan antara kedua negara. Hal ini telah meringankan tekanan biaya pada industri manufaktur yang berorientasi ekspor dan juga meringankan tekanan ekspor pada bahan baja tahan karat dan baterai hilir nikel, meningkatkan ekspektasi pasar terhadap permintaan logam. Sementara itu, bank sentral Tiongkok, Administrasi Regulasi Keuangan Nasional, dan Komisi Regulasi Sekuritas Tiongkok bersama-sama mengumumkan paket kebijakan keuangan untuk menstabilkan pasar dan ekspektasi, meningkatkan ekspektasi pelonggaran likuiditas dan menghangatkan sentimen pasar terhadap produk industri.
Namun, pada akhir Mei, optimisme pasar terhadap pengurangan tarif Tiongkok-AS telah sepenuhnya terserap, kekurangan pendorong baru. Pada 20 Mei, bank sentral menurunkan suku bunga LPR sebesar 10 basis poin, tetapi permintaan kredit perusahaan dan rumah tangga tetap lesu, dengan kemauan untuk konsumsi dan investasi riil yang lemah. Efek pelepasan likuiditas untuk meningkatkan permintaan logam tidak signifikan, dan harga nikel berjuang untuk bangkit kembali.
Pada akhir Mei, muncul rumor pasar bahwa kuota Indonesia telah meningkat menjadi 320 juta wmt, mendorong pihak yang melakukan short selling untuk masuk pasar. Pada hari yang sama, open interest kontrak nikel SHFE yang paling banyak diperdagangkan melonjak menjadi 107.000 lot, dan harga nikel turun 2% dalam satu hari. Namun, setelah diverifikasi oleh SMM, berita tersebut ditemukan tidak benar. Otoritas Indonesia menyatakan bahwa tidak ada persetujuan kuota tambahan dalam skala besar dalam dua minggu terakhir. Kemudian, harga nikel bangkit kembali, dengan harga nikel LME kembali ke level $15.300/mt dan kontrak nikel SHFE yang paling banyak diperdagangkan bangkit kembali menjadi 121.000 yuan/mt.
Secara keseluruhan, fluktuasi tajam harga nikel pada bulan Mei terutama disebabkan oleh gangguan makroekonomi. Setelah mengecualikan gangguan abnormal pada candlestick, harga berjangka nikel SHFE terutama menunjukkan penurunan perlahan di bawah tekanan ganda dari "fundamental yang lemah" dan "persediaan tinggi". Setelah Festival Perahu Naga, apakah permintaan penimbunan dari perusahaan hilir dapat dilepaskan akan menguji kekuatan dukungan harga. Saat ini, harga nikel sedang berjuang di ambang batas garis biaya, dan restrukturisasi industri mungkin akan dipercepat. Melihat ke depan, pola surplus pasokan sulit untuk berubah, dengan kurangnya titik cerah dalam permintaan dan dorongan makroekonomi yang lemah. Kenaikan biaya bijih nikel Indonesia memberikan beberapa dukungan bagi harga nikel, dan diperkirakan harga nikel akan tetap berada dalam kisaran osilasi yang lemah.
