》Lihat Harga Tembaga SMM, Data, dan Analisis Pasar
》Berlangganan untuk Melihat Harga Spot Logam Historis SMM
SMM percaya bahwa struktur backwardation SHFE akan melemah di pasar selanjutnya. Premis diskusi berikut didasarkan pada tingkat tarif AS yang ada.
Pertama, pada sisi penawaran, tingkat gangguan pasokan tembaga halus domestik lebih rendah dari yang diperkirakan, produksi domestik tetap tinggi, dan peningkatan marginal tembaga bekas impor yang dikombinasikan dengan penyesuaian persediaan oleh pengguna besar katoda tembaga impor meningkatkan ekspektasi akumulasi persediaan SHFE, sehingga melemahkan struktur backwardation:
- SMM memperkirakan bahwa output tahunan katoda tembaga Tiongkok akan mencapai 12,57 juta ton pada tahun 2025. Output dari Januari hingga Juni 2025 diperkirakan mencapai 6,5946 juta ton, dan output pada semester kedua tahun ini masih sekitar 6 juta ton. Kemungkinan pengurangan produksi tembaga elektrolitik domestik rendah. Karena bertepatan dengan tahun terakhir Rencana Lima Tahun ke-14, pabrik peleburan tembaga Tiongkok memiliki lebih banyak motivasi untuk memastikan tingkat produksi tembaga elektrolitik.
- Sejak Mei, jumlah tembaga bekas yang diimpor oleh Tiongkok terus meningkat, sangat menambah sumber bahan baku katoda tembaga. Mulai akhir tahun lalu, dibatasi oleh ekspektasi pesimis pasar terhadap kebijakan tarif pemerintah baru AS, pedagang tembaga bekas telah lama mulai mengurangi jumlah tembaga bekas yang diimpor dari AS. Sebelumnya, media asing melaporkan bahwa persediaan tembaga bekas AS tinggi. Terlepas dari apakah jumlahnya akurat, hal ini dapat secara tidak langsung menunjukkan bahwa pasar domestik AS tidak dapat mencerna pasokan tembaga bekasnya sendiri. Di satu sisi, penurunan marginal impor tembaga bekas AS dari Kanada dan Meksiko telah menyebabkan Kanada dan Meksiko harus mencari outlet alternatif untuk ekspor tembaga bekas mereka, dengan negara-negara Asia yang diwakili oleh Tiongkok menjadi pilihan utama untuk ekspor tembaga bekas Amerika Utara. Di sisi lain, ekspor tembaga bekas AS ke Honduras, Republik Dominika, Thailand, dan Pakistan telah meningkat. Negara-negara ini memproses tembaga bekas tersebut dan kemudian mengirimkannya ke Tiongkok, sehingga impor tembaga bekas Tiongkok dari negara-negara ini meningkat secara marginal.
- Baru-baru ini, media asing melaporkan bahwa Glencore telah membeli tembaga Rusia di LME dan berencana untuk mengirimkannya ke Tiongkok. Menurut data LME, dalam beberapa hari perdagangan terakhir, gudang pengiriman LME Rotterdam menerima sekitar 15.000 ton permintaan pengiriman untuk tembaga Rusia. Langkah ini akan memperburuk penipisan lebih lanjut persediaan LME, terus memperdalam struktur Back LME, dan pasti akan melemahkan struktur Back SHFE.
Kedua, di sisi permintaan, konsumsi tembaga yang tinggi sulit untuk dipertahankan, dan penerapan kebijakan tarif AS berikutnya, yang akan menyebabkan kembalinya pola logistik tembaga katoda global, keduanya menunjukkan evolusi menuju struktur Back yang lemah.
- Penggunaan tembaga yang dipercepat pada semester pertama tahun ini telah menghabiskan permintaan untuk semester kedua, sehingga sulit bagi permintaan tembaga untuk menunjukkan kinerja luar biasa lagi pada semester kedua. Pada semester pertama tahun ini, faktor-faktor seperti investasi dua jaringan yang mencapai rekor tinggi, promosi kuat dari "gelombang pemasangan cepat" fotovoltaik, datangnya musim puncak konsumsi tembaga tradisional, peningkatan permintaan tembaga rafinasi karena kekurangan pasokan tembaga bekas, dan lonjakan ekspor 90 hari yang disebabkan oleh penangguhan AS atas tarif 24% terhadap Tiongkok semuanya bekerja sama dari Januari hingga April. Namun, masa-masa baik tidak bertahan lama, dan permintaan yang cukup besar tersebut tidak dapat ditiru pada semester kedua tahun ini. Konsumsi tembaga pada semester kedua tahun ini seperti anak panah yang sudah kehabisan tenaga, sehingga sulit untuk memiliki sorotan baru.
- Sejak akhir tahun lalu, arus logistik tembaga katoda global telah bergeser dengan ekspektasi tarif AS yang tidak menentu. Secara bersamaan, kebijakan tarif AS yang tertunda telah secara langsung menyebabkan spread harga LME-COMEX yang terlalu besar. Akibatnya, AS telah menyerap sejumlah besar tembaga katoda dari Amerika Selatan, Tiongkok, Afrika, dan Eropa, secara tidak langsung menyebabkan kesenjangan pasokan lokal di Asia. Misalnya, negara-negara Asia Tenggara telah beralih untuk mencari pasokan tembaga katoda dari Tiongkok, Jepang, dan negara-negara lain untuk mengatasi kekurangan dalam negeri, yang menyebabkan lonjakan premi tembaga katoda di Asia Tenggara. Tiongkok telah mencari tembaga Afrika dan tembaga EQ untuk mengatasi kekurangan sendiri. Di satu sisi, seiring dengan kebijakan tarif yang menjadi lebih jelas dan kemajuan penyelidikan tarif 232, spread harga LME-COMEX tidak akan lagi berfluktuasi karena ekspektasi tarif, dan tembaga katoda yang sebelumnya disedot dan ditimbun oleh AS akan mengalir kembali ke wilayah-wilayah di luar AS. Di sisi lain, peningkatan produksi smelter Manyar, PT Amman di Indonesia, dan smelter Adani di India akan meningkatkan pasokan di Asia Tenggara, yang bersama-sama akan menyebabkan penurunan permintaan akan katoda tembaga China di wilayah Asia lokal pada semester kedua tahun ini.
》Klik untuk Melihat Database Rantai Industri Tembaga SMM
