Data keuangan April telah dirilis. Pada akhir April, jumlah uang beredar luas (M2) meningkat 8% YoY, sedangkan jumlah uang beredar sempit (M1) meningkat 12% YoY. Karena penerbitan obligasi pemerintah yang dipercepat dan penerbitan obligasi perusahaan yang meningkat pada bulan April, total pembiayaan untuk ekonomi riil (AFRE) meningkat sebesar 1,22 triliun yuan YoY. Selain itu, pada akhir April, saldo pinjaman RMB mencapai 265,7 triliun yuan, naik 7,2% YoY.
Para ahli industri menyatakan bahwa pada bulan April, total keuangan secara keseluruhan "menunjukkan tren kenaikan," sementara biaya pembiayaan "menurun." Secara keseluruhan, dukungan keuangan terhadap ekonomi riil tetap besar, dan efek implementasi dari beberapa putaran kebijakan moneter oleh Bank Rakyat Tiongkok terlihat jelas.
Sudah menjadi konsensus dalam industri bahwa pemikiran kebijakan perlu bergeser ke arah lebih menekankan pada promosi konsumsi. Wartawan Caixin telah mengetahui bahwa pandangan industri saat ini adalah bahwa fokus kebijakan keuangan harus pada dukungan terhadap pasokan konsumsi kelas atas, dan biaya pinjaman konsumen di sisi permintaan tidak lagi menjadi faktor penentu. Para ahli industri juga menyarankan bahwa promosi konsumsi memerlukan desain tingkat atas, dengan kebijakan industri membuat rencana, kebijakan fiskal memperkuat insentif dan bimbingan, dan kebijakan keuangan memberikan koordinasi pendukung.
M2 perlu secara bertahap mengatasi dampak efek basis rendah
Pada akhir April, saldo jumlah uang beredar luas (M2) adalah 325,17 triliun yuan, naik 8% YoY, sedangkan saldo jumlah uang beredar sempit (M1) adalah 13,14 triliun yuan, naik 12% YoY. Dalam empat bulan pertama, injeksi kas bersih adalah 319,3 miliar yuan.
Mengapa tingkat pertumbuhan M2 pada akhir April meningkat secara signifikan? Wartawan Caixin telah mengetahui bahwa, di satu sisi, efek "pengeringan" di sektor keuangan tahun lalu sangat signifikan. Di bawah pengaruh efek basis rendah dari tahun sebelumnya, tingkat pertumbuhan M2 pada akhir April meningkat. Di sisi lain, fenomena "pergeseran" deposito ke produk manajemen kekayaan tahun lalu tidak muncul kembali.
"Sejak awal tahun ini, pasar obligasi telah mengalami fluktuasi dua arah, tanpa tren kenaikan keseluruhan seperti yang terlihat tahun lalu. Deposito juga tidak mengalami "pergerakan" yang signifikan seperti tahun lalu. Secara statistik, hal ini tercermin dalam penurunan tahunan yang lebih kecil, yang justru memberikan efek dorongan positif terhadap M2," jelas para insider industri.
Para insider industri juga menunjukkan bahwa pada bulan April tahun ini, momentum pertumbuhan uang dan kredit secara keseluruhan tetap stabil dan baik. Basis rendah dari periode yang sama tahun lalu akan meningkatkan data saat ini dalam perhitungan tingkat pertumbuhan saldo. Seiring dengan berkurangnya efek basis rendah, tingkat pertumbuhan M2 di masa depan akan kembali ke tingkat pertumbuhan normal seperti yang terlihat pada beberapa bulan pertama tahun ini.
Obligasi pemerintah dan obligasi perusahaan mendorong pertumbuhan AFRE pada bulan April
Pada bulan April, AFRE inkremental adalah 1,16 triliun yuan, naik 1,22 triliun yuan secara tahunan. Dari Januari hingga April, AFRE inkremental adalah 16,34 triliun yuan, naik 3,61 triliun yuan secara tahunan.
Para ahli industri menganalisis bahwa percepatan penerbitan obligasi pemerintah adalah faktor pendorong utama pertumbuhan AFRE. Peningkatan penerbitan obligasi perusahaan juga merupakan salah satu alasannya.
Secara khusus, imbal hasil obligasi turun pada bulan April dibandingkan dengan bulan sebelumnya. Perusahaan memanfaatkan kondisi yang menguntungkan untuk meningkatkan pembiayaan obligasi, sehingga menurunkan biaya pembiayaan secara keseluruhan. Data menunjukkan bahwa pada bulan April, pembiayaan bersih obligasi perusahaan adalah sekitar 190 miliar yuan, naik sekitar 20 miliar yuan secara tahunan.
"Tahun ini, dukungan fiskal telah cukup besar, dan laju penerbitan obligasi telah cepat, mendukung perluasan permintaan dalam negeri dan pelonggaran kredit, memberikan dukungan kuat bagi pembiayaan sosial. Kebijakan makro telah efektif sejak awal tahun, dengan intensitas kebijakan fiskal yang meningkat dan laju yang lebih awal menjadi faktor penting. Hal ini, dikombinasikan dengan kebijakan moneter, telah membentuk sinergi yang lebih kuat, mendorong awal yang baik bagi perekonomian," jelas ahli tersebut.
Bagaimana kinerja kredit setelah pemulihan 21.000 pinjaman penggantian utang?
Pada akhir April, saldo berbagai pinjaman RMB adalah 265,7 triliun yuan, naik 7,2% secara tahunan. Dari Januari hingga akhir April, berbagai pinjaman RMB meningkat sebesar 10,06 triliun yuan, kira-kira sejalan dengan periode yang sama tahun lalu.
Dalam hal suku bunga pinjaman, suku bunga rata-rata tertimbang pinjaman korporasi baru yang diterbitkan pada bulan April adalah sekitar 3,2%, sekitar 4 basis poin lebih rendah daripada bulan sebelumnya dan sekitar 50 basis poin lebih rendah daripada periode yang sama tahun lalu. Suku bunga rata-rata tertimbang untuk pinjaman perumahan pribadi yang baru dikeluarkan adalah 3,1%, sekitar 55 basis poin lebih rendah dibandingkan periode yang sama tahun lalu.
Bagaimana kinerja kredit setelah memperhitungkan kembali dampak penggantian utang daerah? Para ahli industri menyatakan bahwa setelah memperhitungkan kembali dampak penggantian utang daerah, dukungan pinjaman yang sebenarnya bahkan lebih tinggi daripada data statistik. "Obligasi refinancing khusus untuk penyelesaian utang yang diterbitkan pada Q4 tahun lalu melebihi 2 triliun yuan, dan hampir 1,6 triliun yuan diterbitkan dari Januari hingga April tahun ini. Perkiraan survei pasar awal menunjukkan bahwa pinjaman pengganti yang sesuai mencapai sekitar 2,1 triliun yuan. Setelah memperhitungkan kembali, tingkat pertumbuhan pinjaman RMB pada bulan April tetap berada di atas 8%."
Bulan Mei secara tradisional merupakan "bulan lambat" untuk kredit, ditambah dengan ketidakpastian yang terus berlanjut dalam perdagangan luar negeri. Para ahli industri memperkirakan bahwa permintaan kredit yang efektif akan tetap terpengaruh. Namun, para ahli umumnya percaya bahwa paket langkah-langkah kebijakan keuangan yang diluncurkan bersama oleh Bank Rakyat Tiongkok, Otoritas Administrasi Regulasi Keuangan Negara, dan Komisi Regulasi Sekuritas Tiongkok pada bulan Mei telah secara efektif meningkatkan kepercayaan pasar dan memainkan peran positif dalam memulihkan permintaan yang efektif dari ekonomi riil. Secara keseluruhan, jumlah total keuangan diperkirakan akan mempertahankan pertumbuhan yang stabil dalam periode mendatang.
Transformasi struktur kredit, penurunan pinjaman yang berhubungan dengan real estat
Evolusi struktur kredit mencerminkan perubahan dalam struktur ekonomi. Para ahli pasar telah menyatakan bahwa dalam beberapa tahun terakhir, orientasi dari peningkatan kredit Tiongkok telah berubah secara signifikan, mendorong optimalisasi struktur stok kredit.
Dari perspektif perusahaan dan penduduk, dari akhir tahun 2020 hingga akhir Q1 2025, proporsi pinjaman perusahaan meningkat dari 63% menjadi 68%, sedangkan proporsi pinjaman penduduk menurun secara proporsional dari 37% menjadi 32%. Di balik kenaikan dan penurunan ini, menunjukkan bahwa lebih banyak dana kredit telah dialirkan ke perusahaan riil. Penurunan permintaan pembiayaan penduduk juga terkait dengan perilaku yang lebih rasional dalam pembelian rumah dan investasi.
Dari perspektif investasi industri, dari akhir tahun 2020 hingga akhir Q1 2025, di antara semua pinjaman jangka menengah dan panjang, proporsi sektor manufaktur meningkat dari 5,1% menjadi 9,3%, sedangkan proporsi industri konsumen meningkat dari 9,6% menjadi 11,2%. Sebaliknya, proporsi sektor real estat dan konstruksi tradisional menurun dari 15,9% menjadi 13%.
Biaya pinjaman konsumen bukanlah faktor penentu; untuk meningkatkan konsumsi, dibutuhkan perencanaan tingkat atas.
Jumlah keuangan "sedang meningkat", sementara biaya pembiayaan "sedang menurun". Pengamat pasar mencatat bahwa, berdasarkan data keuangan agregat dari empat bulan pertama, tingkat pertumbuhan total pembiayaan sosial, uang beredar luas (M2), dan pinjaman RMB terus melampaui pertumbuhan PDB nominal, menunjukkan bahwa dukungan keuangan untuk ekonomi riil tetap besar. Efek implementasi beberapa putaran kebijakan moneter oleh bank sentral telah terlihat.
Para ahli menunjukkan bahwa kebijakan makroekonomi di masa depan akan lebih menekankan pada peningkatan konsumsi, dengan kebijakan keuangan yang berfokus pada mendukung pasokan konsumsi kelas atas. Biaya pinjaman konsumen di sisi permintaan bukan lagi faktor penentu.
"Saat ini, untuk meningkatkan konsumsi, dibutuhkan perencanaan tingkat atas dan penyusunan strategi pembangunan jangka menengah dan panjang, dengan upaya bersamaan di sisi penawaran dan permintaan. Di sisi permintaan, kuncinya adalah menangani masalah seperti lapangan kerja, pendapatan, dan jaminan sosial untuk meningkatkan kemauan dan kemampuan konsumen warga. Kebijakan fiskal, ketenagakerjaan, dan jaminan sosial dapat memainkan peran yang lebih langsung dalam hal ini. Di sisi penawaran, fokusnya adalah meningkatkan pasokan barang konsumsi berkualitas tinggi, yang membutuhkan perencanaan yang baik dari kebijakan industri, insentif dan bimbingan yang lebih kuat dari kebijakan fiskal, serta kerja sama pendukung dari kebijakan keuangan," kata para ahli tersebut lebih lanjut.
Beberapa pakar industri telah mengamati bahwa dukungan keuangan untuk konsumsi rumah tangga di sisi permintaan telah cukup besar, sehingga menghasilkan rasio leverage yang relatif tinggi di antara rumah tangga. Beberapa bank bahkan terlibat dalam persaingan yang berlebihan untuk pinjaman konsumen, dengan suku bunga pinjaman konsumen turun di bawah titik impas mereka sendiri. Model ini tidak berkelanjutan dan dapat memperbesar risiko utang beberapa kelompok yang memiliki leverage tinggi.
Para ahli industri lebih lanjut menekankan bahwa tujuan mendasar dari pengembangan keuangan konsumen adalah untuk memperluas permintaan konsumen yang efektif, memperluas skenario konsumsi, dan memastikan bahwa pinjaman konsumen benar-benar digunakan untuk mendukung konsumsi. Prinsip moderasi yang wajar harus ditegakkan, dan bank perlu mempertahankan penetapan harga yang rasional dengan memperluas layanan, memanfaatkan basis pelanggan, dan mengembangkan pasar, sehingga mendorong pembangunan berkelanjutan keuangan konsumen.
