Pada Maret 2025, tembaga SHFE dan tembaga LME masing-masing menembus ambang batas 80.000 yuan/ton dan $10.000/ton, dengan antusiasme pasar yang sebanding dengan periode yang sama pada tahun 2024. Namun, logika pendorong di balik dua lonjakan ini pada dasarnya berbeda: yang pertama didorong oleh ekspektasi yang berlebihan, sementara yang kedua didorong oleh penyesuaian mendalam dalam struktur penawaran dan permintaan.
Kenaikan sepihak harga tembaga pada tahun 2024 adalah contoh klasik dari ekspektasi yang terlalu tinggi. Pasar mendorong kenaikan harga berdasarkan tiga ekspektasi kuat: pertama, ekspektasi pasokan bijih yang ketat karena gangguan cuaca di Chili dan penutupan tambang tembaga Panama; kedua, optimisme berlebihan terhadap permintaan energi baru yang didorong oleh peningkatan dua kali lipat instalasi PV dan pertumbuhan tinggi data konsumsi kendaraan energi baru; dan ketiga, ekspektasi depresiasi dolar AS di tengah ekspektasi pemotongan suku bunga oleh Fed AS.
Pada kenyataannya, pelepasan kapasitas baru di negara-negara seperti RDK dan Indonesia menyebabkan peningkatan produksi tambang tembaga global secara tahunan, sementara penghapusan kebijakan PV memperlambat pertumbuhan konsumsi, dan indeks dolar AS berfluktuasi dalam kisaran terbatas. Pada akhirnya, data ICSG menunjukkan surplus tembaga global sebesar 301.000 ton pada tahun 2024. Perbedaan antara ekspektasi dan kenyataan menyebabkan harga tembaga mengalami penurunan signifikan pada paruh kedua tahun 2024.
Sebaliknya, kenaikan harga tembaga pada tahun 2025 menunjukkan karakteristik struktural yang lebih kompleks.
Di sisi penawaran, inversi TCs yang terus-menerus (kontrak jangka panjang turun menjadi $20-30/ton) yang dikombinasikan dengan pemotongan produksi oleh perusahaan seperti Tongling Nonferrous Metals memperkuat ekspektasi pasar terhadap kontraksi kapasitas peleburan. Meskipun produksi katoda tembaga masih mencapai rekor tertinggi pada Januari-Februari, perlambatan pertumbuhan impor bijih tembaga dan sengketa di luar negeri meningkatkan risiko pasokan, menggeser kekuatan tawar ke tambang.
Di sisi permintaan, produksi batang tembaga dan pipa tembaga kembali ke level tertinggi sejarah pada kuartal pertama, dan investasi jaringan listrik tahun ini diperkirakan melebihi 700 miliar yuan, dengan permintaan energi baru dan daya komputasi AI memberikan pertumbuhan jangka panjang. Sementara itu, ekspektasi pemerintah AS memberlakukan tarif tembaga memicu arbitrase lintas pasar, dengan selisih harga antara tembaga COMEX dan tembaga LME melebihi $1.300/ton, mendorong sumber daya tembaga ke AS dan meningkatkan permintaan jangka pendek.
Selain itu, pabrik kabel dan kawat mengunci biaya melalui lindung nilai pembelian, sementara inventaris sosial dan waran bursa mencapai puncak dan menarik kembali, menggeser struktur pasar dari Contango ke Backwardation, memperkuat dukungan harga.
Sebelum Mei, ekspektasi kontraksi pasokan, efek musim puncak permintaan, dan logika arbitrase tarif akan terus mendominasi pasar, dan harga tembaga mungkin tetap kuat. Namun, kehati-hatian diperlukan karena musim off konsumsi tradisional dapat membatasi kenaikan harga. Jika inflasi AS rebound dan ruang untuk pemotongan suku bunga menyempit, kekhawatiran tentang resesi ekonomi AS mungkin muncul. Jika tambang tembaga Panama kembali berproduksi dan konflik di RDK mereda, tekanan dari sisi bijih mungkin akan berkurang.
Dalam jangka panjang, ketidakseimbangan antara pengeluaran modal tambang tembaga global yang tidak mencukupi, penurunan kualitas bijih, dan pertumbuhan permintaan energi baru akan mendukung pergeseran ke atas pusat harga tembaga. Jika kontraksi pasokan pada paruh kedua tahun 2025 tidak memenuhi ekspektasi, harga tembaga mungkin menghadapi risiko penurunan premi.
Kami percaya bahwa kenaikan harga tembaga pada tahun 2024 adalah "menara gading" dari ekspektasi yang terlalu tinggi, sementara tahun 2025 adalah permainan nyata dari restrukturisasi penawaran dan permintaan. Pasar saat ini berada dalam periode di mana kontraksi pasokan dan pertumbuhan permintaan saling terjalin, dan variabel kunci sekitar Mei akan menentukan ketinggian dan keberlanjutan tren pasar ini. Investor perlu memantau perkembangan kebijakan, gangguan dari sisi bijih, dan perubahan inventaris dengan cermat, mencari keseimbangan antara ekspektasi optimis dan potensi risiko.
(Sumber: Futures Daily)
Untuk mempelajari lebih lanjut tentang dinamika rantai industri tembaga, Anda diundang untuk menghadiri CCIE 2025 SMM (ke-20) Konferensi Industri Tembaga dan Pameran Industri Tembaga, yang diselenggarakan oleh SMM, yang akan diadakan di Nanchang, Jiangxi dari 22-25 April 2025. CCIE 2025 SMM (ke-20) Konferensi Industri Tembaga dan Pameran Industri Tembaga ~
Lebih dari 3.000 elit industri, perwakilan perusahaan hulu dan hilir dalam rantai industri tembaga, pemimpin pemerintah, asosiasi industri, peralatan pihak ketiga, logistik dan pergudangan, serta ahli penelitian universitas akan berkumpul bersama. Konferensi ini mencakup seluruh rantai industri, termasuk tambang, peleburan, pengolahan tembaga, perdagangan, daur ulang, dan aplikasi akhir.
Di konferensi, lebih dari 100 pameran akan menampilkan peralatan pengolahan dan peleburan tembaga terbaru, pemasok bahan baku berkualitas tinggi, dan bahan berbasis tembaga baru, menyoroti inovasi dan vitalitas industri tembaga.
Kegiatan konferensi beragam dan kaya: forum utama berfokus pada tren pasar tembaga global, pasokan bahan baku, analisis dampak kebijakan, dan interpretasi arah pasar. Sub-forum mendalami topik panas industri seperti transmisi dan distribusi listrik, tembaga sekunder, bahan baru berbasis tembaga, perangkat keras dan pipa, serta ESS. Selama konferensi, juga akan ada perjalanan lapangan dua hari ke 12 perusahaan perwakilan industri tembaga dengan produksi kumulatif 1 juta ton. Berbagi teknologi terkini dan pengalaman berharga akan membantu meningkatkan rantai industri tembaga dan mempromosikan pengembangan industri berkualitas tinggi.
CCIE 2025 SMM (ke-20) Konferensi Industri Tembaga dan Pameran Industri Tembaga akan membantu Anda memahami denyut industri, memperluas jaringan, dan mencari peluang bisnis! SMM dengan tulus mengundang Anda untuk berkumpul di Nanchang, Jiangxi dari 22-25 April, bersatu di era baru dan bersama-sama merencanakan pembangunan baru!
