Belakangan, kinerja harian tembaga SHFE tidak terlalu menonjol, namun harga futures terus naik, terus memperbarui level tertinggi tahapannya, dan sekarang tidak jauh dari puncak historis. Apa yang membuat harga tembaga begitu stabil? Apakah "mesin" di belakangnya masih kuat?
Ekspektasi Kenaikan Tarif AS Terhadap Tembaga Berlanjut, Mendorong Pasar Dalam Negeri dengan Kinerja Tembaga AS yang Kuat
Antisipasi AS akan mengenakan tarif pada impor tembaga dapat ditelusuri kembali ke awal Februari, ketika AS mengumumkan rencana untuk mengenakan tarif 25% pada produk baja dan aluminium, memicu ekspektasi pasar bahwa AS mungkin kemudian mengenakan tarif pada tembaga. Ini akan meningkatkan biaya impor tembaga AS dan potensial mendorong inflasi AS. Akibatnya, harga tembaga AS telah jauh lebih kuat dibandingkan harga tembaga LME dan SHFE, meskipun pasar awalnya mengharapkan tarif tembaga sekitar 10%-15%. Kemudian, Presiden AS baru menandatangani perintah eksekutif yang mengarahkan Departemen Perdagangan untuk menyelidiki apakah impor tembaga dan produksi tembaga asing membawa risiko bagi ekonomi dan keamanan nasional AS. Beberapa pejabat memberi isyarat bahwa tarif AS pada tembaga bisa mencapai 25%, jauh lebih tinggi dari ekspektasi sebelumnya, yang akan lebih meningkatkan biaya impor tembaga di masa depan. Pusat harga tembaga AS terus naik, dan premi atas tembaga LME baru-baru ini stabil di atas seribu dolar.
Pertengahan minggu, ada laporan bahwa pemerintah AS sedang melakukan tinjauan cepat, dan AS mungkin mengenakan tarif pada impor tembaga dalam beberapa minggu, beberapa bulan lebih cepat dari perkiraan. Rally tembaga AS meledak kembali, mencapai puncak 5.374 dolar, rekor sejak penawaran, dan premi atas tembaga LME juga mencapai rekor tertinggi. Kekuatan luar biasa tembaga AS telah menciptakan lebih banyak peluang arbitrase dan mendorong harga tembaga SHFE. Selain itu, dalam antisipasi tarif tinggi, tembaga dari seluruh dunia telah mengalir ke AS baru-baru ini, menyebabkan penurunan berkelanjutan stok tembaga LME dan tingkat pembatalan yang tetap tinggi. Sementara itu, ekspor tembaga olahan domestik pada Februari menunjukkan tanda-tanda pemulihan, yang mungkin mengurangi pasokan domestik dan juga mendukung harga tembaga SHFE. Saat ini, premi tembaga AS atas tembaga LME tetap tinggi, menunjukkan pasar masih berdagang berdasarkan ekspektasi terkait. Namun, penurunan harga tembaga AS baru-baru ini menunjukkan bahwa saat kebijakan tarif mendekati implementasi, divergensi pasar meningkat, dan ketidakpastian juga meningkat. Perlu berhati-hati terhadap dampak potensial penarikan sentimen dan mungkin celah ekspektasi setelah kebijakan diimplementasikan.
Pasokan Bijih Ketat Menyebar ke Sektor Peleburan, Fokus pada Operasi Peleburan Dalam Negeri Selama Musim Perawatan
Biaya pengolahan kontrak jangka panjang yang disepakati antara peleburan domestik dan penambang asing akhir tahun lalu hanya sedikit di atas dua puluh dolar per metrik ton, sudah menunjukkan bahwa pasokan bijih tembaga domestik akan tetap ketat tahun ini. Dari panduan produksi penambang utama asing untuk 2025, produksi bijih tembaga baru juga lebih rendah dari ekspektasi sebelumnya. Sejak awal tahun, biaya pengolahan spot bijih tembaga domestik terus menurun, masuk ke wilayah negatif awal Februari dan gagal stabil, malah terus turun, baru-baru ini mencapai di bawah minus dua puluh, berulang kali mencetak rekor terendah. Dengan biaya pengolahan sangat rendah, peleburan domestik menghadapi tekanan produksi yang semakin besar, dan keuntungan dari patokan kontrak jangka panjang juga sangat terbatas, memperparah kesulitan peleburan. Pertengahan bulan, berita dari Tongling menunjukkan bahwa peleburannya telah mengambil langkah-langkah seperti pemotongan produksi, perawatan dini dan perpanjangan, serta perbaikan besar tak terencana, memicu ekspektasi penurunan pasokan tembaga olahan domestik, yang pernah mendorong harga tembaga.
Baru-baru ini, ada banyak gangguan di sektor bijih. Awal pekan lalu, Freeport Indonesia mengumumkan telah memperoleh izin ekspor untuk 1,27 juta metrik ton konsentrat tembaga, dan perlu diperhatikan apakah ekspor bijih tembaga Indonesia ke China akan meningkat. Restart tambang Cobre Panama milik First Quantum, yang dipantau erat oleh pasar, tetap sulit. Bagaimanapun, hingga saat ini, biaya pengolahan spot bijih tembaga negatif terus berlanjut, dan Q2 adalah periode tradisional untuk perawatan peleburan domestik. Perlu diperhatikan tren biaya pengolahan dan jadwal perawatan serta pengaturan produksi peleburan lainnya. Jika muncul lebih banyak berita gangguan pasokan, harga tembaga masih memiliki momentum kenaikan.
Dibandingkan dengan peleburan domestik, peleburan asing memiliki biaya lebih tinggi, dan beberapa perusahaan menghadapi arus kas yang ketat. Baru-baru ini, Glencore mengumumkan bahwa peleburan Altonorte-nya di Chile telah menyatakan force majeure pada pengiriman tembaga, dan dilaporkan peleburan tersebut telah menghentikan produksi. Chile adalah salah satu sumber utama impor tembaga AS, dan dengan aliran global tembaga ke AS, gangguan pasokan dari peleburan Chile dapat menyebabkan pasokan dan permintaan tembaga di daerah lain menjadi lebih ketat.
Stok Sosial Tembaga Olahan Dalam Negeri Menurun, tapi Kecepatan Penurunan Melambat
"Maret Emas dan April Perak" adalah musim puncak permintaan tradisional untuk pasar tembaga domestik, dan dengan kebijakan domestik yang menguntungkan baru-baru ini dan awal ekonomi nasional yang stabil, sebagai logam dasar industri, stok sosial tembaga olahan domestik telah terus menurun sejak awal Maret. Bersamaan dengan kenaikan berkelanjutan harga tembaga, penurunan berlanjut, dan level stok sosial saat ini lebih rendah dibandingkan tahun lalu. Namun, perlu dicatat bahwa penurunan stok tidak hanya disebabkan oleh permintaan downstream yang rigid, tetapi juga karena ekspor yang meningkat dari peleburan. Seperti disebutkan sebelumnya, harga tembaga asing baru-baru ini relatif lebih kuat dibandingkan harga domestik, dan ada tren aliran tembaga ke AS, mendorong momentum ekspor dari peleburan domestik. Oleh karena itu, penurunan stok tidak sepenuhnya dapat dikaitkan dengan permintaan downstream yang kuat.
Baru-baru ini, tembaga SHFE terus naik di bawah berbagai faktor, dengan harga futures terus menembus batas 80.000 yuan. Harga tinggi membuat pembelian downstream lebih hati-hati, dan harga spot bergeser dari premi ke diskon, dengan selisih harga antara logam primer dan limbah membesar, potensial meningkatkan substitusi konsumsi limbah tembaga. Data institusi terbaru menunjukkan penurunan stok sosial tembaga olahan domestik melambat, dan bahkan data SMM menunjukkan peningkatan stok sosial dibandingkan Senin. Penerimaan harga tinggi oleh perusahaan downstream masih perlu diperhatikan.
Secara keseluruhan, ekspektasi AS akan mengenakan tarif pada impor tembaga telah membuat harga tembaga AS sangat kuat, mendorong harga tembaga SHFE. Dasar fundamental pasokan dan permintaan sendiri juga memberikan dukungan kuat, dengan pasokan bijih yang ketat sudah mempengaruhi peleburan, dan permintaan downstream tetap tangguh selama musim puncak. Harga tembaga terus menembus. Sekarang, saat kebijakan tarif akan diimplementasikan, ketidakpastian pasar meningkat, dengan harga tembaga AS konsolidasi di level tinggi dan harga tembaga SHFE menarik diri. Namun, kecuali tarif AS pada tembaga jauh lebih rendah dari perkiraan, harga tembaga lebih cenderung naik daripada turun.
