》Periksa Kutipan Tembaga SMM, Data, dan Analisis Pasar
》Berlangganan untuk Melihat Harga Spot Logam Historis SMM
》Klik untuk Mengakses Basis Data Rantai Industri Tembaga SMM
Sejak guncangan jangka pendek antara tanggal Februari dan Maret pada kontrak tembaga LME 3M pada 14 Februari 2025, tanggal Maret dan April pada kontrak tembaga LME kembali ke struktur backwardation pada malam 19 Februari. Akibatnya, jendela impor untuk katoda tembaga memburuk dengan cepat, dengan kerugian impor untuk kontrak tembaga SHFE 2503 melebihi 1.300 yuan/mt pada 21 Februari. Ini menunjukkan bahwa jendela ekspor untuk katoda tembaga telah terbuka kembali secara signifikan untuk pertama kalinya sejak Mei 2024. Meninjau pembukaan jendela ekspor Mei 2024, kerugian impor maksimum mencapai 2.000 yuan/mt, dengan ekspor kumulatif sebesar 230 ribu mt pada Mei-Juni dan ekspor bulanan tertinggi sebesar 150 ribu mt pada Juni. Apakah keruntuhan rasio harga ini akan memicu gelombang ekspor besar lainnya? Peluang apa yang ditawarkan ini bagi smelter domestik? Berikut adalah analisis rinci.
Dari hasilnya, pembukaan kembali jendela ekspor dan pertumbuhan ekspor berikutnya tetap tak terhindarkan. Karena pasokan bahan baku konsentrat tembaga yang ketat, TC spot saat ini untuk konsentrat tembaga telah turun ke wilayah negatif. Sementara itu, harga spot domestik sementara ditekan menjadi diskon karena penumpukan inventaris musiman selama Tahun Baru Imlek. Saat ini, QP untuk konsentrat tembaga spot sebagian besar adalah M+5 atau M+6. Dari garis waktu saat ini, kerugian impor untuk kontrak tembaga SHFE 2507 adalah 550 yuan/mt, dan untuk kontrak tembaga SHFE 2508 adalah 450 yuan/mt. Berdasarkan perhitungan arbitrase positif untuk kontrak tembaga SHFE 2503, ekspor katoda tembaga dapat mengimbangi kerugian sebesar 750-850 yuan/mt pada konsentrat tembaga di pasar berjangka. Dalam konteks memburuknya biaya pengolahan pada 2025, mitigasi kerugian ekspor dapat menjadi strategi penting bagi smelter domestik.
Namun, peningkatan ekspor kali ini kemungkinan tidak akan signifikan. Dari perspektif struktur kontrak jangka panjang, kebijakan pengembalian pajak ekspor baru 2024 untuk semi-tembaga telah mendorong peningkatan permintaan untuk tembaga denominasi dolar di gudang berikat dari perusahaan pengolahan. Smelter domestik utama telah secara signifikan meningkatkan penandatanganan kontrak jangka panjang tembaga denominasi dolar. Kontrak semacam itu menyiratkan posisi arbitrase positif yang sesuai di pasar berjangka (yaitu, long SHFE dan short LME). Bagi smelter domestik, pertumbuhan posisi kontrak jangka panjang tembaga denominasi dolar pada 2025 memungkinkan fleksibilitas lebih besar dalam arbitrase berjangka. Beberapa kargo spot dapat mengamankan peluang arbitrase tanpa dikirim ke gudang LME di Asia, mengurangi biaya logistik, pengiriman, dan penahanan modal. Selain itu, karena pasokan bahan baku konsentrat tembaga yang ketat, kemampuan smelter untuk menyesuaikan kargo spot sementara juga menurun dibandingkan dengan 2024.
Secara keseluruhan, memburuknya rasio harga akan secara tak terhindarkan menyebabkan peningkatan ekspor katoda tembaga. Namun, karena kendala struktur kontrak jangka panjang dan produksi yang dapat disesuaikan terbatas, pertumbuhannya kemungkinan tidak akan menyamai skala 2024. Dalam hal tujuan, lebih banyak kargo diharapkan dikirim ke zona berikat Tiongkok. Menurut SMM, sekitar 10-15 ribu mt katoda tembaga saat ini direncanakan untuk diekspor, dengan volume tambahan yang masih belum ditentukan. SMM akan terus memantau dan melaporkan perkembangan pasar ini.
