Le 30 octobre, lors du forum principal de la CCAE2025 SMM (14e) Conférence Annuelle de l'Industrie du Cuivre et de la 2e Conférence sur le Développement de la Chaîne Industrielle des Nouveaux Matériaux à Base de Cuivre du Shanxi, organisée par SMM Information & Technology Co., Ltd. et Zhongtiaoshan Nonferrous Metals Group Co., Ltd., Ye Jianhua, Directeur des Big Data de SMM, a analysé les incertitudes actuelles du marché, l'offre et la demande, ainsi que les prix sur le marché du cuivre, a discuté de l'impact de facteurs tels que les politiques de Trump, la production minière, les modèles commerciaux et l'équilibre offre-demande sur le marché, et a fourni une perspective sur les tendances futures du marché du cuivre.
Macroéconomie : Incertitude du Marché et Impact des Politiques de Trump
► Augmentation de l'Incertitude du Marché
Les tarifs douaniers réciproques des États-Unis, ancrés sur le « déficit commercial », visent à résoudre la dette nationale de 37 000 milliards de dollars et à relocaliser la fabrication ; l'incertitude qu'ils apportent a entraîné de fortes fluctuations du marché.
Volatilité Accrue des Prix : Il a souligné que l'incertitude du marché cette année provient de facteurs tels que les aspects industriels et macroéconomiques, qui ont intensifié l'incertitude du marché, augmentant également la difficulté de l'analyse et de la recherche de marché. Par exemple, après l'entrée de Trump à la Maison Blanche, ses tweets ont affecté les fluctuations des prix des matières premières mondiales ; la politique de hausse des tarifs américaine en mars-avril a provoqué une panique du marché, et les prix du cuivre ont chuté de la limite quotidienne après le festival de Qingming.
Changement des Attentes du Marché : Les politiques tarifaires de Trump ont incité certaines fabrications à revenir aux États-Unis, comme les investissements et expansions d'usines de câbles sud-coréennes et d'usines chinoises de tubes de cuivre aux États-Unis. Cependant, les tarifs à long terme poseront des défis à la fabrication dans d'autres pays.
Jeux Économiques et Commerciaux et Chocs Tarifaires
Pourparlers économiques et commerciaux sino-américains fréquents : Après l'annonce par les États-Unis de la mise en œuvre de tarifs réciproques en avril, la Chine et les États-Unis ont tenu cinq rounds de pourparlers économiques et commerciaux. Le marché se concentre également sur la rencontre entre les chefs d'État de la Chine et des États-Unis en Corée, qui pourrait affecter les fluctuations à court terme des métaux non ferreux tels que le cuivre.
Les tarifs sont défavorables aux prix des matières premières : Chaque choc tarifaire est défavorable aux prix des matières premières, en particulier aux métaux de base. Par exemple，les prix de l’or et de l’argent sont affectés．Le marché craint que l’établissement de barrières commerciales ne perturbe l’économie mondiale，faisant grimper les cours des métaux précieux à de nouveaux sommets répétés．Cependant，après le récent repli et l’ajustement de l’or et de l’argent，des capitaux ont été retirés，une partie des fonds s’étant dirigée vers le secteur des métaux non ferreux．
Les PMI manufacturiers des principales économies mondiales sont inférieurs à 50．Sous l’effet des conflits géopolitiques et des politiques tarifaires américaines，le ratio cuivre/or a baissé，indiquant une forte aversion au risque sur le marché．
Il développe son analyse en combinant les tendances des dernières années des PMI manufacturiers des principales économies mondiales，de l’IPC américain，du ratio cuivre/or，du cuivre LME et de l’indice du dollar américain．
►L’affaiblissement du dollar et l’érosion de sa crédibilité poussent également les prix du cuivre à la hausse
Le dollar américain entre dans un cycle de baisse des taux
Prévision de l’ampleur des baisses de taux：La Fed américaine a annoncé une baisse de taux de 25 points de base mercredi，conformément aux attentes du marché．Il s’agit également de la deuxième baisse de 25 points de base de la Fed cette année．Le marché s’attend généralement à ce que，de septembre dernier à la fin de cette année，la baisse cumulative des taux par la Fed soit d’environ 175 points de base，marquant l’entrée officielle des États－Unis dans un cycle d’assouplissement monétaire．L’indice du dollar américain évolue actuellement en dessous de la barre des 100．Récemment，sous l’influence des anticipations d’assouplissement monétaire du nouveau premier ministre japonais，le dollar a connu un rebond à court terme．
Tendance à long terme à l’affaiblissement：À long terme，le cycle de baisse des taux américains n’est pas encore terminé，et le dollar continuera de s’affaiblir．
La crédibilité du dollar remise en question：La dispute publique entre Trump et la Fed américaine sur Twitter a suscité des inquiétudes sur l’indépendance de la Fed et la crédibilité du dollar．C’est une raison importante qui pousse à la hausse continue de l’or，de l’argent，des métaux non ferreux ou des monnaies virtuelles．L’affaiblissement du dollar ou l’érosion de sa crédibilité poussera également les prix du cuivre à la hausse d’un point de vue financier．
Fondamentaux
►Situation de l’offre sur le marché du cuivre
La tension sur les concentrés de cuivre entraîne une baisse continue des TC au comptant，les fonderies ressentent progressivement la pression des pertes
TC à des niveaux record：Les TC des concentrés de cuivre en Chine sont à nouveau revenus à des niveaux bas．Ils ont connu un point historiquement bas au troisième trimestre de l'année dernière et tombent à nouveau dans la dépression. Les TCs faibles persistants fourniront un soutien de valorisation plus fort pour les prix du cuivre, poussant davantage leur centre de valeur.
Révision à la baisse de l'augmentation de production : Les perturbations fréquentes des mines en 2025 ont apporté de nombreuses perturbations inattendues, telles que des interruptions de production à El Teniente au Chili, Kamoa-Kakula en RDC, Grasberg en Indonésie, Mines de Mongolie-Intérieure en Chine, Snow Lake au Canada et QB au Chili, toutes causant des impacts négatifs de divers degrés. SMM prévoit que la production mondiale de concentré de cuivre en sulfure atteindra 19,48 millions de tonnes en contenu métallique en 2025, avec une diminution de 220 000 tonnes en contenu métallique par rapport à l'année précédente. Les réductions inattendues de l'offre minière entraînent directement une détérioration de l'équilibre offre-demande mondial de concentré de cuivre, et depuis le début du troisième trimestre, toutes les institutions ont commencé à réviser à la baisse l'augmentation mondiale de la production minière de cuivre.
Augmentation future du taux de perturbation : Il est indéniable que les perturbations du côté de l'offre affectent négativement les opérations des fonderies mondiales, mettant une pression directe sur l'approvisionnement en matières premières. Le taux de perturbation futur des mines mérite d'être noté ; par exemple, la mine de Grasberg en Indonésie, qui produit environ 800 000 tonnes en contenu métallique par an, a eu un impact significatif sur la production au quatrième trimestre de cette année et au premier semestre de l'année prochaine en raison de son accident.
En combinant l'analyse de SMM sur les augmentations mondiales de minerai de cuivre en sulfure (2019-2030E) et l'équilibre offre-demande mondial de concentré de cuivre (2025E-2030E) : Le déséquilibre persistant entre l'offre et la demande de minerai de cuivre reste l'un des facteurs clés qui boostent les valorisations des prix du cuivre.
Faible taux d'autosuffisance en ressources de cuivre en Chine
Attentes pessimistes concernant l'augmentation de l'offre : L'augmentation à long terme de l'offre de concentré de cuivre est limitée. Bien qu'il y ait des changements projetés pour 2026-2027, la situation de cette année suggère que les augmentations statistiques peuvent être trop optimistes. De plus, la plupart des augmentations proviennent de l'extension des mines existantes, avec peu de projets de nouvelles mines, et les investisseurs réduisent leurs investissements dans les mines en raison de la hausse des primes de risque.
Concurrence accrue pour les déchets de cuivre
•Ajustement de la capacité et rôle crucial des déchets de cuivre
Le problème central de la structure de capacité du marché mondial du cuivre découle du déséquilibre entre les taux de croissance de la capacité de raffinage et de fonderie, un schéma visible tant sur le marché intérieur qu'à l'étranger. Sur le plan national, la croissance de la capacité de raffinage dépasse constamment celle de la capacité de fusion, créant inévitablement un déficit d'approvisionnement en matières premières. Théoriquement, l'anode de cuivre et les déchets de cuivre sont des ressources clés pour combler ce déficit. Bien qu'il existe des projets d'expansion de la capacité d'anodes de cuivre à l'étranger, ils représentent essentiellement des transferts transrégionaux de matières premières de concentré de cuivre plutôt que des augmentations substantielles de capacité. Plus crucial encore, la pénurie croissante mondiale de matières premières de concentré de cuivre contraint directement la réalisation des objectifs de croissance de la capacité de fusion à l'étranger et pourrait même entraîner un déclin de la production mondiale de fusion, élargissant davantage l'écart réel entre les capacités de fusion et de raffinage à l'échelle mondiale.
Impact de l'optimisation des capacités sur la structure offre-demande : Dans le contexte d'un écart continuellement croissant entre les capacités de fusion et de raffinage, les ajustements de la capacité de fusion sont devenus une variable clé remodelant la structure offre-demande du marché mondial du cuivre. Si davantage de capacités de fusion sont optimisées à l'avenir par une réduction des taux d'utilisation ou une sortie du marché, le marché mondial du cuivre subira une transformation par étapes de « pénurie-équilibre-stabilité ». Le marché se trouve actuellement dans une phase de pénurie d'approvisionnement évidente : les pénuries de concentré de cuivre limitent la croissance de la capacité de fusion, tandis que la capacité de raffinage continue de s'étendre. Ces mouvements opposés de l'offre et de la demande élargissent continuellement l'écart, rendant difficile l'adaptation de l'offre du marché à la croissance de la demande, ce qui fournit également un soutien solide aux prix du cuivre. Avec la mise en œuvre des mesures d'optimisation des capacités, l'offre du marché entrera progressivement dans une phase de régulation : des taux d'utilisation de capacité plus bas réduisent directement la production actuelle, évitant les perturbations du marché causées par une offre excédentaire ; la sortie de certaines capacités inefficaces optimise davantage la structure du marché, concentrant les ressources dans des capacités efficaces et améliorant la qualité globale de l'offre. Grâce à ces ajustements, le marché mondial du cuivre passera progressivement de la pénurie actuelle à un équilibre offre-demande, formant finalement une structure stable sans surplus.
Les déchets de cuivre comme force clé pour combler le déficit d'offre : Dans le double contexte d'une offre contrainte de concentré de cuivre et du temps encore nécessaire à l'optimisation des capacités, les déchets de cuivre sont devenus un complément crucial pour atténuer les pénuries de matières premières. Une vague mondiale d’intégration de la ferraille dans le système de fusion est en cours. Les pratiques du marché montrent que les pays utilisent de plus en plus les ressources en cuivre de récupération : la Chine a considérablement augmenté la proportion de ferraille entrant dans son système de fusion l’année dernière et cette année, tandis que les grands marchés comme la Corée du Sud, l’Europe et le Japon augmentent également continuellement leurs volumes de ferraille. La part de la ferraille de cuivre dans les matières premières de fusion augmente, ce qui atténue efficacement la pression due à la pénurie de concentré de cuivre. Cependant, il est important de noter que la ferraille de cuivre n’est pas une ressource infiniment disponible ; sa rareté est devenue évidente dans la concurrence sur le marché — la concurrence intense entre l’Inde et la Chine pour des matières premières comme le blister, les anodes de cuivre et la ferraille a atteint un paroxysme cette année, soulignant davantage la valeur stratégique des ressources en ferraille de cuivre. Les estimations globales de l’industrie suggèrent que, grâce à un double ajustement d’optimisation des capacités et de complément par la ferraille, la pression du marché due à la tension de l’approvisionnement en minerai s’atténuera progressivement. Ce processus d’ajustement devrait se poursuivre jusqu’en 2028, voire 2029.
• Évolution des mécanismes de prix et changements dans la structure du marché :
La logique de tarification du futur marché des matières premières du cuivre subira un changement significatif. Actuellement, les importations de blister sont majoritairement négociées via des contrats à long terme. Cependant, à mesure que des matériaux comme le blister et les anodes de cuivre deviennent des ressources clés dans la concurrence mondiale, leur tarification pourrait progressivement s’aligner sur celle des concentrés de cuivre, et la tendance vers des modèles de prix au comptant deviendra plus prononcée. L’essence de ce changement est que, dans un contexte de tension de l’offre en matières premières, la concurrence mondiale pour les matières premières de fusion est entrée dans une phase intense.
En termes de structure de marché, les importations chinoises sous le code des anodes de cuivre ont diminué d’environ 200 000 tonnes cette année. Simultanément, les flux de ferraille de cuivre en Chine sont reconfigurés ; la ferraille qui était auparavant davantage utilisée pour la production de barres de cuivre est maintenant largement transformée en plaques d’anodes de cuivre dans des régions comme le Jiangxi, l’Anhui et le Hubei pour être livrée aux fonderies. Ce processus de transformation se poursuivra, servant de voie importante pour que la ferraille complète la fusion et atténue le déficit d’approvisionnement en minerai.
Demande de cuivre et tendances de consommation
Consommation mondiale de cuivre dans le secteur des énergies nouvelles : Tendances de croissance de 2025 à 2030
• Consommation dans le secteur des énergies nouvelles : Croissance sous pression mais soutien solide
L’analyse, intégrant la production mondiale de véhicules électriques (2025‑2030E), les installations photovoltaïques mondiales (2025‑2030E), l’énergie éolienne mondiale (2025‑2030E), la consommation de cuivre dans les secteurs photovoltaïque, éolien et des véhicules électriques, la consommation mondiale de cuivre, la proportion de cuivre utilisé dans les secteurs photovoltaïque, éolien et des véhicules électriques, et la consommation de cuivre dans les secteurs traditionnels, indique que la consommation mondiale de cuivre dans l’industrie des énergies nouvelles devrait continuer de croître de 2025 à 2030, les marchés chinois et étrangers affichant une tendance à la hausse. La proportion de cuivre utilisée dans le photovoltaïque, l’éolien et les véhicules électriques ne cesse d’augmenter, et la croissance de la production de véhicules électriques stimulera également la demande de cuivre, devenant ainsi un soutien clé pour la consommation de cuivre．
Malgré les défis liés à la baisse de la consommation unitaire — l’utilisation de cuivre par unité pour le photovoltaïque, l’éolien et les véhicules électriques a reculé par rapport aux niveaux précédents — la croissance substantielle de l’échelle globale d’installation et de la base de production‐vente signifie que la baisse de la consommation unitaire n’a fait que ralentir le taux de croissance de la consommation, sans entraîner de contraction de la demande． Par ailleurs, à ce stade, l’utilisation de l’aluminium comme substitut du cuivre ne constitue pas encore une menace substantielle pour la consommation de cuivre； que ce soit dans les secteurs traditionnels tels que les appareils électroménagers et le réseau électrique, ou dans les scénarios liés aux énergies nouvelles, il n’y a pas de signaux clairs de substitution à grande échelle du cuivre par l’aluminium, ce qui renforce encore les fondements de la demande de cuivre dans le secteur des énergies nouvelles．
• Consommation dans le secteur émergent： Le déblocage du potentiel libère un espace de croissance
Au‐delà des secteurs traditionnels des énergies nouvelles, le potentiel de consommation des nouveaux scénarios émerge progressivement． Bien que la base actuelle de consommation de cuivre dans les centres de données soit inférieure à 600 000 tonnes (à l’échelle mondiale), le taux de croissance est notable． La construction à grande échelle future devrait stimuler la demande de modernisation du réseau électrique d’accompagnement, en particulier dans les régions où le développement des centres de données est concentré, comme les États‐Unis, l’Europe et la Chine, ce qui pourrait générer une consommation supplémentaire de cuivre liée à la modernisation du réseau．
De plus, la mutation et l’expansion mondiales de la fabrication vers l’Asie du Sud‐Est et le Moyen‐Orient stimuleront directement les constructions d’infrastructures locales et les investissements en équipements de production, libérant continuellement la demande de cuivre． Dans l’ensemble, la croissance de la demande des nouveaux secteurs, combinée au soutien solide du segment des énergies nouvelles, ne laisse que peu de place à une inquiétude excessive concernant la consommation de cuivre．
Relation stocks‐prix
Stocks en Chine： D’ici la fin de cette année, les stocks domestiques de cathode de cuivre avaient augmenté d’environ 150 000 tonnes par rapport à la fin de l’année dernière． Pourtant, les stocks sont très sensibles aux fluctuations des exportations et de la production．
Stocks étrangers tendus： Les stocks mondiaux de cathode de cuivre sont remontés à environ 800 000 tonnes et plus, mais près de la moitié du métal avait afflué vers les États‐Unis en raison des écarts de prix et est peu susceptible d’en sortir à court terme． Les stocks déclarés et non déclarés combinés du LME restent faibles, ce qui rend le stock total extrêmement faible par rapport à l’énorme demande mondiale．Les stocks à l'étranger sont plus tendus qu'en Chine, maintenant les prix étrangers durablement supérieurs aux niveaux domestiques. Cette tension à l'étranger et la prime de prix soutenue exercent une forte pression sur la fenêtre d'importation de matières premières de la Chine.
Tendance et perspectives des prix du marché du cuivre
Soutien des prix de la cathode de cuivre
• L'impact des modèles commerciaux sur les prix :
Cette année, la refonte du modèle commercial mondial des cathodes de cuivre a été principalement motivée par un écart de prix record entre le cuivre COMEX et LME, déclenchant un changement structurel dans les flux mondiaux de cuivre et fournissant un fort soutien aux prix.
Dès janvier à mars, les attentes concernant les droits de douane américains liés au cuivre ont commencé à se construire. Bien que l'administration Trump n'ait pas encore pris de mesures et que la prétendue taxe réciproque soit restée indéfinie, plusieurs grands négociants internationaux ont agi préventivement, organisant activement des expéditions vers les États-Unis. Durant cette phase, la double logique d'« arbitrage transfrontalier plus couverture tarifaire » a dominé, poussant les prix du cuivre à la hausse. D'avril à juillet, malgré des corrections périodiques des prix, les flux de matière vers les États-Unis ne se sont pas arrêtés, et l'inclinaison mondiale des flux de cuivre n'a cessé de s'intensifier.
Après l'entrée en vigueur officielle de la politique tarifaire de l'administration Trump en septembre, le marché a constaté que la cathode de cuivre n'était pas incluse dans la liste des droits supplémentaires, le champ d'application des tarifs ne couvrant que les produits semi-finis en cuivre (tels que les câbles de télécommunication, les fils émaillés, etc.). Bien que ce résultat ait dépassé certaines attentes du marché, il n'a pas inversé la tendance haussière des prix du cuivre — la raison principale étant que l'écart de prix transfrontalier offrait encore des opportunités d'arbitrage substantielles, permettant aux ressources en cuivre de régions comme l'Amérique du Sud et l'Afrique d'être expédiées vers les États-Unis pour des profits élevés. Parallèlement, les perspectives optimistes à long terme pour les prix du cuivre sur le marché américain ont poussé le marché COMEX dans une structure de report significative. Pour les détenteurs de warrants, la prime gagnée en détenant ces warrants dépassait même le profit des ventes au comptant, stimulant davantage la concentration des ressources aux États-Unis.
À partir de fin septembre, une réallocation des ressources similaire à celle observée au premier semestre s'est reproduite : certaines ressources en cuivre coréennes et sud-américaines initialement destinées à la Chine ont été acquises à des prix plus élevés par des négociants avant leur arrivée et revendues aux États-Unis. Cette action a directement intensifié la tension mondiale entre l'offre et la demande, provoquant une flambée des primes à l'étranger pour la cathode de cuivre. Les primes pour le cuivre cathode européen d'Aurubis et sud-américain livré en Europe ont atteint respectivement 315 $/tonne et 325 $/tonne, établissant ainsi de nouveaux records historiques. Plus crucial encore, la concentration continue des ressources aux États-Unis a entraîné un épuisement constant des stocks du LME, les stocks déclarés actuels du LME s'élevant à 130 000 tonnes. En ajoutant les stocks hors bourse non déclarés, le total est inférieur à 160 000 tonnes. Ces niveaux de stocks extrêmement bas ont consolidé la base de soutien des prix mondiaux du cuivre, devenant l'une des raisons clés du maintien de prix élevés l'année prochaine. De plus, l'attente du marché d'une éventuelle extension des tarifs douaniers américains à l'avenir ne s'est pas dissipée, fournissant une impulsion soutenue à la concentration des ressources aux États-Unis.
Écarts de prix et pression des importations : Les prix internationaux sont restés constamment supérieurs aux prix domestiques, exerçant une pression significative sur les importations chinoises de matières premières. Par exemple, les importations américaines ont considérablement augmenté au premier semestre, passant d'un niveau mensuel normal d'environ 60 000 à 70 000 tonnes à 210 000–220 000 tonnes durant la période de pointe. Même en août et septembre, les importations sont restées à un niveau élevé de 140 000 à 150 000 tonnes, dépassant largement les normes historiques.
Équilibre du marché et prévision des prix
• Marché mondial en équilibre serré l'année prochaine :
Du point de vue du marché chinois, le marché domestique du cuivre cathode a affiché un léger excédent cette année. Des calculs détaillés de la consommation de cuivre cathode dans divers secteurs de transformation révèlent que la Chine, en tant que plus grand consommateur mondial de cuivre cathode, détient une part extrêmement élevée de la consommation mondiale. En particulier dans les secteurs liés à l'industrialisation électrique, le rôle central du cuivre est irremplaçable—presque toutes les industries associées à l'industrialisation électrique dépendent des applications du cuivre, faisant de ce secteur le principal moteur absolu de la consommation de cuivre cathode. Pour les domaines en croissance rapide sur lesquels le marché se concentre, comme la feuille de cuivre, les matières premières proviennent principalement de déchets de cuivre et de barres de cuivre, plutôt que de consommer directement de grandes quantités de cuivre cathode. Ainsi, leur impact sur la structure globale de la consommation de cuivre cathode est relativement limité. Dans l'ensemble, la position dominante de la Chine dans la consommation mondiale de cuivre cathode est difficile à ébranler à court terme, et ce statut fournit un soutien crucial à l'équilibre offre-demande du marché mondial du cuivre.
En analysant sous l’angle de l’équilibre offre‑demande mondial, le marché mondial du cuivre entrera formellement en situation de tension l’année prochaine. À long terme, les problèmes d’approvisionnement en ressources constitueront un goulot d’étranglement clé limitant l’offre de cathode cuivreuse, soutenant ainsi durablement les cours.
Côté demande, les performances sont solides, avec le processus de réindustrialisation en Europe et en Amérique ainsi que les plans de rénovation des réseaux électriques en cours, tandis que le marché sud‑est asiatique maintient également un développement rapide. Bien que l’offre et la demande mondiales semblent globalement détendues, l’accumulation de stocks au cours des deux dernières années reste limitée et les déséquilibres régionaux sont marqués.
En se concentrant sur le marché chinois, le taux de croissance de la consommation nationale de cathode cuivreuse entre 2025 et 2026 dépassera celui de la mise en service des capacités. Plus précisément, à partir du second semestre 2025 jusqu’en 2026, les pénuries régionales en Asie du Sud‑Est et les fluctuations du ratio de prix SHFE/LME stimuleront davantage la demande d’exportation chinoise de cathode cuivreuse, incitant les fonderies nationales à réduire activement leurs stocks. Même avec l’expansion continue des capacités de fonderie locales, les contraintes sur l’approvisionnement en minerai dues aux perturbations des disponibilités en concentré de cuivre restent le principal défi. La structure globale du bilan offre‑demande est tendue, ce qui fait écho au scénario de tension mondiale.
• Perspectives optimistes sur les prix :
Sur la base de l’analyse ci‑dessus des dynamiques d’offre et de demande, l’optimisme du marché envers les cours du cuivre continue de se renforcer. Au regard des fondamentaux de l’offre et de la demande, les prix du cuivre pourraient avoir tendance à augmenter en 2026.
Le sentiment actuel du marché reflète pleinement ces perspectives optimistes ; en dehors des opérations de couverture nécessaires, les voix baissières se sont notablement estompées. Les facteurs de soutien clés proviennent non seulement du déficit structurel de matières premières, mais aussi des attributs renforcés du cuivre lui‑même – alliant caractéristiques financières et propriétés de minerai critique. Dans le contexte de la transition énergétique mondiale et de la concurrence stratégique entre grandes puissances, sa valeur stratégique ne cesse de croître, entraînant une hausse soutenue des niveaux de valorisation. À long terme, si les contraintes sur les ressources ne sont pas efficacement atténuées, les cours du cuivre devraient fluctuer à des niveaux élevés sous un équilibre tendu.
