L'introduction simultanée de nouvelles politiques permettant aux entreprises non rentables de s'inscrire sur le Marché STAR et le ChiNext Board est apparue comme l'annonce la plus captivante parmi les signaux politiques importants publiés lors du Forum de Lujiazui 2025.
« On observe une optimisation notable des normes d'examen, les régulateurs faisant preuve d'une plus grande ouverture à l'égard des inscriptions des entreprises à forte croissance qu'auparavant », a déclaré un cadre intermédiaire de la banque d'investissement d'une société de valeurs mobilières lorsqu'il a discuté des dernières politiques. Cette opinion découle du discours historique prononcé par Wu Qing, président de la CSRC, lors du Forum de Lujiazui 2025.
Les performances exceptionnelles des sociétés cotées à Hong Kong dans des secteurs tels que la nouvelle consommation et la pharmacie innovante cette année soulignent à quel point attirer des ressources de cotation de qualité est devenu un facteur crucial pour le développement d'un marché des capitaux de qualité. Le déploiement concurrent de politiques pour les entreprises non rentables sur les deux marchés reflète clairement une tolérance accrue à l'égard des entreprises prometteuses en croissance.
Le 18 juin, Wu Qing, président de la CSRC, a prononcé un discours inaugural lors du Forum de Lujiazui, dévoilant une série de signaux politiques concernant les réformes du ChiNext et du Marché STAR, ainsi que les fusions et acquisitions.
Wu Qing a souligné trois grandes orientations de réforme dans son discours :
Premièrement, approfondir la réforme « 1+6 » sur le Marché STAR :y compris la création d'un niveau de croissance scientifique et technologique, le rétablissement de la cinquième série de normes d'inscription pour les entreprises non rentables et la mise en place d'un mécanisme de pré-examen des IPO ;
Deuxièmement, activer la troisième série de normes sur le ChiNext :soutenir les inscriptions des entreprises innovantes non rentables de qualité ;
Troisièmement, mettre en œuvre de nouvelles réglementations en matière de fusions et acquisitions :introduire des mesures telles que le paiement en actions échelonné et des procédures d'examen simplifiées.
La réaction du marché a été extrêmement positive, les déclarations réglementaires envoyant de forts signaux de soutien aux entreprises d'innovation technologique. Cela laisse présager une augmentation de l'activité des opérations de capitalisation boursière sur le marché des actions A, telles que les inscriptions et les restructurations, pour les innovateurs technologiques. « Le cœur de la politique réside dans le renforcement de l'inclusion et des capacités de service pour les entreprises véritablement innovantes, à haut risque et à fort potentiel de croissance », a commenté un professionnel du secteur.
Lancement simultané de politiques d'inscription des entreprises non rentables sur le Marché des Étoiles et le ChiNext
Wu Qing a déclaré que le rôle de « terrain d'essai » du Marché des Étoiles serait mieux exploité grâce aux mesures de réforme « 1+6 » intensifiées. Celles-ci feront progresser de manière globale les réformes en matière d'investissement et de financement ainsi que la protection des investisseurs, tout en accélérant le développement d'un écosystème des marchés de capitaux plus propice à soutenir l'innovation globale.
Mesure centrale « 1 » :création d'un segment de croissance scientifique et technologique sur le Marché des Étoiles et rétablissement du cinquième ensemble de normes d'inscription pour les entreprises non rentables. Cela permettra de mieux servir les entreprises technologiques de qualité ayant réalisé des percées technologiques importantes, des investissements importants en R&D en cours et des perspectives commerciales prometteuses, tout en mettant en œuvre des dispositifs pour renforcer la divulgation de l'information et améliorer la gestion de l'adéquation des investisseurs.
« Six » mesures de réforme d'appui :
Premièrement, pour les entreprises éligibles au titre du cinquième ensemble de critères du Marché des innovations scientifiques et technologiques (Marché des Étoiles), un système pilote d'introduction d'investisseurs institutionnels professionnels expérimentés sera mis en œuvre ;
Deuxièmement, un mécanisme pilote de pré-examen des IPO sera lancé pour les entreprises technologiques de qualité ;
Troisièmement, le champ d'application du cinquième ensemble de critères sera élargi pour soutenir davantage d'entreprises dans les domaines technologiques de pointe tels que l'intelligence artificielle, l'espace commercial et l'économie de basse altitude ;
Quatrièmement, un soutien sera fourni aux entreprises technologiques non rentables en cours d'examen pour mener des activités telles que l'augmentation de capital et l'expansion des actions ciblant les actionnaires existants ;
Cinquièmement, le système de refinancement pour les entreprises du Marché des Étoiles et les critères d'identification des investisseurs stratégiques seront améliorés ;
Sixièmement, les produits d'investissement et les outils de gestion des risques pour le Marché des Étoiles seront augmentés.
En ce qui concerne le marché ChiNext, Wu Qing a déclaré que la Commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières (CSRC) lancera officiellement le troisième ensemble de critères sur le marché ChiNext pour soutenir l'inscription des entreprises innovantes non rentables de qualité.
Optimisation plus poussée des mécanismes de fusion-acquisition et de restructuration
Wu Qing a accordé une grande importance aux aspects de l'émission et des fusions-acquisitions et a promu la mise en œuvre de nouvelles initiatives pertinentes.
Wu Qing a déclaré que l'innovation et le développement nécessitent des scientifiques, des entrepreneurs et des investisseurs, et plus encore, leur collaboration. Le marché des capitaux chinois a subi des changements structurels profonds, favorisant efficacement un cercle vertueux entre la technologie, le capital et l'industrie. Ces dernières années, la CSRC a mis en œuvre consciencieusement la stratégie de développement axée sur l'innovation, approfondi les réformes adaptatives en matière d'émission, de fusions-acquisitions et de restructurations, optimisé l'offre de systèmes et de produits, fournissant ainsi un soutien important pour soutenir l'innovation technologique et la transformation et la modernisation industrielles.
Wu Qing a déclaré que la CSRC veillera à la mise en œuvre des « Six lignes directrices sur les fusions-acquisitions » et des Mesures administratives relatives à la restructuration des actifs importants, promouvra la mise en œuvre de nouvelles initiatives telles que le mécanisme de paiement échelonné en actions et le processus d'examen simplifié pour les restructurations, étudiera et améliorera les procédures de mise en œuvre des incitations en actions des sociétés cotées en bourse afin d'accroître la commodité et la flexibilité, et incitera les sociétés cotées en bourse à améliorer continuellement leur compétitivité de base et leurs performances opérationnelles, récompensant ainsi mieux les investisseurs dans le développement de haute qualité.
Forte réaction du marché : percées institutionnelles dans l'innovation technologique
Selon Wang Jiyue, banquier d'affaires senior, le marché des capitaux est un outil pour mettre en œuvre les stratégies nationales visant à soutenir l'économie réelle. Les déclarations importantes des régulateurs sont conformes aux exigences des politiques centrales, signalant un fort soutien aux entreprises scientifiques et technologiques. Le cœur de la question réside dans la réalisation de l'objectif principal d'améliorer la qualité des sociétés cotées en bourse en soutenant les entreprises de haute qualité et en facilitant le développement des chaînes industrielles. Dans le cadre de cette approche axée sur les objectifs, les différentes conditions fixées par les réglementations devraient adhérer au principe de base consistant à « réviser les réglementations si elles ne répondent pas à l'objectif ».
He Nanye, un autre banquier d'affaires, a souligné que la CSRC a annoncé aujourd'hui une série de nouvelles politiques pour soutenir la cotation des entreprises technologiques, présentant trois caractéristiques fondamentales :
Premièrement, elle a rouvert la voie à la cotation des entreprises non rentables, leur permettant de demander sans problème à être cotées, et cela sera mis en œuvre simultanément sur le marché STAR et le marché ChiNext, avec une portée plus large et une intensité plus grande, couvrant les deux principales bourses de Shanghai et de Shenzhen, et bénéficiant aux deux régions centrales du delta du Yangtsé et du delta de la rivière des Perles. Il s'agit d'une reprise après la suspension précédente de l'inscription des entreprises non rentables, avec une importance symbolique notable, indiquant que les régulateurs reconnaissent pleinement l'importance des entreprises technologiques non rentables pour la transformation industrielle nationale et le leadership technologique, et sont déterminés à soutenir plus vigoureusement l'inscription des entreprises non rentables de haute qualité.
Deuxièmement, optimiser davantage le mécanisme d'examen de l'inscription des entreprises d'innovation technologique, accélérer le processus d'inscription et renforcer la certitude de l'inscription. Cela reflète une nouvelle fois l'importance accordée par les régulateurs aux startups d'innovation technologique et leur anticipation d'un développement sain des entreprises d'innovation technologique, de l'industrie de l'innovation technologique et du marché des capitaux.
Troisièmement, enrichir davantage les outils du marché des capitaux, y compris les obligations d'innovation technologique, les outils de paiement pour les fusions et acquisitions et les restructurations, etc., et accélérer l'activation du marché des fusions et acquisitions et des restructurations afin de promouvoir davantage la transformation globale des entreprises cotées en bourse vers l'innovation technologique, leur permettant, ainsi qu'au marché des capitaux, de devenir des terrains d'essai et des pionniers de l'innovation technologique en Chine.
He Nanye a souligné que, du point de vue des politiques et des attitudes réglementaires, le marché des actions A verra des inscriptions et des restructurations plus actives des entreprises d'innovation technologique à l'avenir, ce qui contribuera à libérer davantage le soutien du marché des capitaux au développement de l'innovation technologique et à accélérer la formation d'un marché des capitaux et d'une structure industrielle dominés par l'innovation technologique.
La réforme remodèle l'écosystème du marché des capitaux
Shen Meng, directeur exécutif de Chanson Capital, a souligné que la promotion de la construction institutionnelle et de l'optimisation du Marché des innovations technologiques (STAR Market) et du Marché des entreprises en croissance (GEM) peut non seulement aider le marché des capitaux à servir l'économie réelle plus efficacement, mais également créer des opportunités de participation plus riches pour les investisseurs et protéger efficacement leurs droits et intérêts légitimes. L'introduction de nouvelles réglementations sur les fusions et acquisitions vise également à encourager les entreprises cotées en bourse à optimiser la qualité de leurs actifs, à améliorer leur rentabilité et à renforcer davantage le lien entre le marché des capitaux et l'économie réelle.
« Actuellement, avec le Marché des innovations technologiques en tête et le Marché des entreprises en croissance en coordination, complétés par des optimisations des fusions et acquisitions et des restructurations, un ensemble de mesures de relance économique {{se référant spécifiquement aux politiques de relance économique de la Banque populaire de Chine}} axé sur la « technologie dure et l'innovation authentique » est mis en œuvre. « Cette initiative renforce considérablement le soutien précis du marché des capitaux aux domaines clés des nouvelles forces productives de qualité, en fournissant notamment une autonomisation ciblée aux entreprises de technologies de pointe et aux entreprises de qualité non rentables », a déclaré avec émotion un professionnel chevronné ayant 18 ans d'expérience sur le marché des capitaux. Les régulateurs remodèlent la logique de la faveur du marché des capitaux en mettant l'accent sur les percées technologiques, l'authenticité de l'innovation et des seuils stricts, l'objectif étant d'améliorer l'inclusivité et les capacités de services professionnels pour les entreprises véritablement innovantes, à haut risque et à fort potentiel de croissance.
Un analyste en chef non bancaire senior d'une grande société de courtage a déclaré que la création d'un segment de croissance pour l'innovation scientifique et technologique et l'introduction de normes d'introduction en bourse applicables aux entreprises de qualité non rentables visent à fournir des voies de financement et d'introduction en bourse plus précises aux entreprises à différents stades de développement, à différentes échelles et avec diverses caractéristiques sectorielles. Cette initiative n'est pas seulement une exigence inhérente à l'approfondissement de la réforme du système d'IPO basé sur l'enregistrement et au service des stratégies nationales, mais également une mesure clé pour renforcer la compétitivité des bourses de valeurs du continent.
« Les sociétés cotées de qualité sont la pierre angulaire du développement sain du marché boursier. Après près de deux ans d'ajustements réglementaires, le marché des actions A devrait accueillir une nouvelle vague d'expansion de l'offre d'actifs de qualité. La performance active du marché boursier de Hong Kong sur les marchés primaires et secondaires cette année démontre pleinement que la Chine ne manque pas d'actifs de qualité et que l'offre d'actions n'est pas la cause profonde de la faiblesse du marché. La clé réside dans la manière de construire un écosystème d'interaction positive entre le capital et les actifs dans le cadre d'un marché boursier à la chinoise, qui sera la base de la réalisation d'un développement durable du marché boursier et devrait devenir le point central des réformes du marché à la prochaine étape », a déclaré l'analyste en chef non bancaire susmentionné.
Un autre analyste non bancaire d'une grande société de courtage a déclaré que la politique « 1+6 » proposée devrait améliorer l'inclusivité et l'adaptabilité du marché. En mettant en œuvre des mesures telles que la création d'un segment de croissance pour l'innovation scientifique et technologique, la reprise de l'introduction en bourse des entreprises non rentables en vertu du cinquième ensemble de critères pour le Conseil de l'innovation scientifique et technologique et l'introduction du troisième ensemble de critères pour le marché ChiNext, davantage d'entreprises innovantes ayant un potentiel de développement mais qui ne sont pas encore rentables peuvent entrer sur le marché des capitaux pour se financer, élargissant ainsi la portée des services du marché des capitaux et favorisant l'intégration de l'innovation scientifique et technologique avec le capital. Ces initiatives de réforme favoriseront efficacement l'intégration approfondie de l'innovation scientifique et technologique avec le capital, fournissant un soutien financier plus adéquat aux entreprises d'innovation scientifique et technologique, accélérant la transformation des résultats scientifiques et technologiques en productivité réelle et favorisant le développement rapide de l'industrie technologique.
