Jeudi à 2 h du matin, heure de Pékin, la Réserve fédérale américaine (Fed) annoncera sa décision sur les taux d'intérêt et le dernier Résumé des projections économiques (SEP), suivie d'une conférence de presse du président de la Fed, M. Powell, à 2 h 30 du matin.
Le marché s'attend généralement à ce que le Comité fédéral du marché ouvert (FOMC)maintienne les taux d'intérêt inchangés à 4,25 %-4,5 %.Un récent sondage de Reuters a montré que 103 économistes sur 105 s'attendaient à ce que les taux restent inchangés, tandis que 2 s'attendaient à une baisse des taux d'intérêt de 25 points de base.
Dans le même sondage, parmi les 105 économistes,59 ont prédit que la Fed américaine reprendrait la baisse des taux d'intérêt au prochain trimestre (probablement en septembre), tandis que 60 % des économistes s'attendaient à deux baisses des taux d'intérêt cette année,ce qui est cohérent avec le graphique à points médian de mars et relativement aligné sur les prix du marché monétaire, qui anticipent un assouplissement de 46 points de base d'ici la fin de l'année.
Newsquawk a noté dans ses perspectives que, compte tenu de l'incertitude persistante quant à l'impact économique des politiques tarifaires de Trump, la Fed américaine pourrait continuer à adopter une approche « attentiste » et à surveiller de près le dernier SEP, qui sera publié en même temps que la décision sur les taux d'intérêt ;parmi lesquels, le graphique à points de 2025 sera un point central, indiquant actuellement une baisse des taux d'intérêt de 50 points de base cette année.
Comme l'ont souligné à plusieurs reprises la grande majorité des membres du comité cette année, le message clair est qu'il n'y a actuellement aucun besoin évident d'ajustements immédiats des politiques,et qu'adopter une approche patiente est le meilleur choix.Les futures publications de données permettront finalement de rapprocher les points de vue divergents sur l'inflation et la croissance/l'emploi. Par conséquent, comme l'a souligné Jefferies Group, « attendre et voir » vaut mieux que « prendre des mesures préventives ».
Les données récentes ont montré une forte croissance de l'emploi et un certain assouplissement de l'inflation, bien que les risques tarifaires restent une préoccupation, tandis que le marché accorde désormais une attention particulière à l'impact inflationniste potentiel du conflit israélo-iranien.Les futures publications de données seront cruciales pour la formulation des politiques.
Déclaration de politique
Les responsables ne diront peut-être plus que l'incertitude a « encore augmenté », mais diront simplement qu'elle « reste élevée ». «
Concernant la déclaration de la réunion de juin du FOMC, Morgan Stanley estime que, compte tenu du degré élevé d'incertitude et des risques pesant sur les deux volets du mandat de la Fed,le résultat le plus probable est une modification minimale du libellé.
La déclaration pourrait toujours mentionner l'impact ambigu des fluctuations des exportations nettes sur les signaux globaux des données relatives au PIB. Les données commerciales d'avril ont montré une inversion importante des importations due à l'inversion de certains comportements d'achat « en avance ».
La Fed américaine continuera de tirer des signaux des ventes finales aux acheteurs nationaux (PIB moins commerce et stocks) et des ventes finales aux acheteurs privés nationaux (ventes finales aux acheteurs nationaux moins dépenses publiques).
Récemment, les données relatives à l'inflation ont généralement été inférieures aux attentes,ce qui implique que les membres du comité risquent de modifier la phrase « l'inflation reste élevée ».Ces derniers mois, les taux de variation en glissement annuel de l'inflation globale et de base ont légèrement diminué, ce qui est cohérent avec une nouvelle baisse de l'inflation avant les tarifs. Cependant, Morgan Stanley estime que les effets anticipés des tarifs, combinés aux risques géopolitiques au Moyen-Orient et à la flambée des prix du pétrole,pourraient maintenir l'évaluation de l'inflation par la Fed inchangée.
Morgan Stanley estime que la Fed n'est pas encore parvenue à un consensus sur cette question ;si tel est le cas, le message clé de la déclaration sera que « l'incertitude demeure élevée ».
Résumé des projections économiques
La déclaration de la réunion de la Fed et les remarques de Powell lors de la conférence de presse post-réunion devraient réaffirmer une position d'attente, mais le dernier diagramme des taux d'intérêt révélera directement les attentes du FOMC concernant le nombre de baisses de taux d'intérêt cette année et au-delà.
UBS prévoit que Powell pourrait souligner l'incertitude des perspectives économiques lors de la conférence de presse, et même minimiser le rôle d'orientation du diagramme des taux d'intérêt. Cependant,UBS estime que le ton de cette réunion sera relativement hawkish — la performance robuste des données sur les emplois non agricoles en mai est suffisante pour soutenir la Fed dans le maintien des taux d'intérêt inchangés, et la durée des taux d'intérêt élevés pourrait être plus longue que prévu en mars. Par conséquent, UBS prévoit une hausse du taux d'intérêt médian pour 2025 et 2026.
De plus, le Sommaire des projections économiques de juin tiendra davantage compte de l'impact des tarifs réciproques par rapport à mars,ce qui pourrait entraîner de nouvelles augmentations des anticipations en matière d'inflation et de taux de chômage.
Citi maintient son précédent jugement, estimant que la médiane du graphique des points indiquera toujours deux baisses de taux d'intérêt cette année (de 25 points de base chacune).
Le modèle économique de Goldman Sachs indique que le taux de droit effectif augmentera finalement de 14 %, dont plus de 9 % provenant des mesures tarifaires déjà en vigueur et le reste résultant des tarifs prévus sur des biens spécifiques à l'industrie ou des biens importés clés qui seront mis en œuvre par la suite. Sur la base de cette hypothèse, et combiné avec les données actuelles limitées sur la transmission des politiques,Goldman Sachs prévoit que l'inflation de base des dépenses de consommation personnelles (PCE) rebondira jusqu'à un pic de 3,4 %.
Plus grave encore, les tarifs réciproques pourraient entraîner une baisse de près de 1 % de la croissance du PIB cette année en réprimant les dépenses de consommation et en exacerbant l'incertitude sur les investissements des entreprises. Si on les combine avec les réactions en chaîne des ajustements des politiques fiscales et migratoires, le taux de croissance annuel du PIB au quatrième trimestre 2025 pourrait ralentir à 1,25 % (en dessous des niveaux potentiels), avec une hausse de 0,2 point de pourcentage du taux de chômage, qui atteindrait 4,4 %.
Par conséquent,Goldman Sachs s'attend à ce que la Fed américaine révise légèrement à la baisse sa prévision de croissance du PIB pour 2025 à 1,5 %, tout en relevant sa prévision de taux de chômage pour la même année à 4,5 %.
En ce qui concerne l'inflation, les taux d'inflation globaux et de base des PCE pour 2025 pourraient être révisés à 3,0 % et 2,3 % respectivement. Ces ajustements reflètent le fait que, malgré les performances modérées des données récentes sur la croissance économique, le marché du travail et l'inflation, la pression à la hausse sur les taux de droits de douane s'est considérablement accrue par rapport à la réunion de mars.
Graphique des points
Goldman Sachs prévoit que la Fed américaine adoptera une position conservatrice sur le graphique des points. Bien que la médiane des points puisse indiquer deux baisses de taux à 3,875 % en 2025 et deux autres baisses à 3,375 % en 2026,la répartition des votes pour 2025 devrait être extrêmement serrée : 10 responsables sont en faveur de deux baisses de taux, tandis que les neuf autres penchent plutôt pour une seule baisse ou aucune baisse du tout.
La banque prévoit également que les anticipations de taux d'intérêt moyens pour 2025 et 2026 seront légèrement révisées à la hausse, car certains responsables pourraient reporter ou annuler leurs plans de réduction des taux d'intérêt pour cette année.
Michael Feroli, de JPMorgan Chase, a souligné que, depuis la publication du Résumé des projections économiques (SEP) de mars, les changements de politique commerciale ont forcé la Réserve fédérale américaine à ajuster considérablement ses perspectives économiques, comme en témoignent les changements subtils dans le libellé de la déclaration du FOMC de mai.
JPMorgan Chase s'attend à ce que, bien que « l'ajustement stagflationniste » ne guide pas explicitement la direction du diagramme à points, la banque croit toujours que le ton général sera plutôt hawkish, en particulier après que Powell a souligné la priorité de la stabilité des prix lors de la conférence de presse de mai, la plupart des membres du Comité ont probablement suivi le même mouvement. JPMorgan Chase prévoit que les taux d'intérêt se rapprocheront des niveaux neutres d'ici la fin de 2027, tandis que le taux d'intérêt neutre à long terme médian pourrait être révisé à la hausse de 0,125 % pour atteindre 3,125 %.
Première réduction des taux d'intérêt : décembre comme dernier recours ?
Malgré les paris répandus sur le marché en faveur d'une réduction des taux d'intérêt à partir de septembre, Goldman Sachs maintient que le FOMC procédera à sa première réduction des taux d'intérêt en décembre, suivie de deux autres réductions en 2026 pour atteindre un taux final de 3,5 % à 3,75 %.
Sa justification est que, mis à part les droits de douane, les données récentes sur l'inflation ont en fait été faibles : la croissance des salaires attendue d'après les enquêtes est tombée à 3,0 % et les indicateurs alternatifs tels que l'augmentation des loyers pour les nouveaux locataires ont également reculé à 2,0 %, ce qui suggère tous que l'inflation de base mesurée par les dépenses personnelles de consommation (PCE) pourrait tomber en dessous de 2,0 %. Cependant, l'impact maximal des droits de douane d'été sur l'inflation coïncide avec la fenêtre de décision de la Fed, rendant improbable toute action avant décembre.
Il est à noter que Goldman Sachs a récemment réduit sa probabilité de récession dans les 12 mois, passant d'un pic de 50 % au début d'avril à 30 %, ce qui reste toujours le double de la moyenne historique. Après ajustement des risques, les prévisions de taux d'intérêt pondérées par la probabilité de la banque sont globalement conformes aux prix du marché, ce qui suggère que les attentes actuelles en matière de réduction des taux d'intérêt ont déjà pleinement intégré les risques potentiels de détérioration de l'économie.
Analyse technique de l'or
Dhwani Mehta, analyste chez FXStreet, a déclaré que, d'un point de vue technique, la tendance haussière des prix de l'or reste intacte car l'indice de force relative (RSI) sur 14 jours se maintient au-dessus de la ligne médiane de 50, actuellement près de 55. Les prix de l'or ont également réussi à se maintenir au-dessus du précédent niveau de résistance fort (maintenant devenu support) de 3 377 dollars, qui correspond au niveau de retracement de Fibonacci de 23,6 % du rallye record d'avril.
Si les résultats de la réunion de la Réserve fédérale américaine sont interprétés comme étant « hawkish » (durs), les prix de l'or devront trouver un point d'appui ferme sous le niveau de support susmentionné.
Une fois que 3 350, le niveau de résistance psychologique en dollars, sera franchi, le prochain soutien à la baisse pointera vers la moyenne mobile simple (MMS) sur 21 jours à 3 341 dollars. Une baisse plus importante mettra à l'épreuve la MMS sur 50 jours à 3 308 dollars.
Pour maintenir une hausse, les prix de l'or doivent franchir efficacement le niveau de résistance statique à 3 440 dollars. Le prochain objectif à la hausse se situe au plus haut de deux mois à 3 453 dollars, et un franchissement de ce niveau pourrait remettre en cause le plus haut historique à 3 500 dollars.
