Il y a un mois, Caixin a rapporté que, les politiques tarifaires erratiques de Trump ayant déclenché le mois dernier une vague de ventes d'actifs américains, une nouvelle vague de « dédollarisation » prenait de l'ampleur en Asie. Aujourd'hui, de plus en plus d'acteurs du marché sont manifestement incapables d'ignorer la « montée » de cette tendance...
Le 26 mai, l'ANASE s'est engagée dans son « Plan stratégique pour la Communauté économique de l'ANASE 2026-2030 » nouvellement publié à promouvoir l'utilisation des monnaies locales dans les échanges commerciaux et les investissements, et a proposé des mesures telles que l'élargissement de l'utilisation des monnaies locales pour le règlement des opérations et le renforcement de la connectivité des paiements régionaux afin d'atténuer l'impact des fluctuations des taux de change.
Lin Li, responsable de la recherche sur les marchés mondiaux en Asie au sein du Mitsubishi UFJ Financial Group (MUFG), a déclaré aux médias que les économies asiatiques cherchant à réduire leur dépendance au dollar américain, notamment en utilisant leurs propres monnaies comme moyen d'échange pour réduire les risques de change, la tendance à la dédollarisation se renforce.
Bien que la dédollarisation en soi ne soit pas un phénomène nouveau, les récents développements ont peut-être subi un changement qualitatif. Les investisseurs et les responsables commencent à reconnaître que, même si le dollar américain n'a pas été ouvertement utilisé comme arme dans les négociations commerciales, il peut et a été utilisé comme « monnaie d'échange ».
Mitul Kotecha, responsable de la stratégie macroéconomique des marchés de change asiatiques et des marchés émergents chez Barclays, a déclaré que cela avait incité à une réévaluation des portefeuilles d'investissement qui étaient auparavant fortement surpondérés en dollars américains. « Les pays se concentrent sur le fait que le dollar américain a été et peut être utilisé comme une arme dans le commerce, les sanctions directes et d'autres domaines... Je pense que c'est le véritable changement de ces derniers mois », a-t-il déclaré.
Deux forces accélérant l'évolution
Un récent rapport de Bank of America a souligné que la tendance de l'ANASE à s'éloigner du dollar américain s'intensifie, sous l'impulsion de deux forces principales :
① Les particuliers et les entreprises commencent progressivement à reconvertir leurs économies en dollars américains en monnaies locales ;
② Les grands investisseurs commencent à couvrir plus activement leurs investissements à l'étranger.
Abhay Gupta, stratège de la dette fixe et des changes en Asie chez Bank of America, a déclaré : « Le processus de dédollarisation en Asie du Sud-Est pourrait s'accélérer, principalement grâce à la conversion des dépôts en devises accumulés depuis 2022. «
Outre l’ANASE, les pays du BRICS, dont l’Inde et la Chine, développent et promeuvent activement leurs propres systèmes de paiement afin de contourner les systèmes de paiement occidentaux traditionnels tels que SWIFT et de réduire leur dépendance à l’égard du dollar américain. La Chine encourage également l’utilisation du yuan pour le règlement des échanges commerciaux bilatéraux.
M. Kotecha, de Barclays, a souligné que la dédollarisation était un « processus continu et lent », mais que le déclin progressif du statut du dollar américain était perceptible à la fois dans les parts de réserves des banques centrales et dans les parts de règlement des échanges commerciaux. Il a notamment mentionné les actifs importants détenus à l’étranger par des pays tels que Singapour, la Corée du Sud et la Chine, qui présentent un potentiel important de rapatriement des recettes de change.
Andy Ji, analyste des taux et des devises asiatiques chez ITC Markets, partage ce sentiment. Il souligne que les économies les plus dépendantes du commerce connaîtront une baisse plus marquée de la demande de dollars américains. Il a notamment mentionné les économies du mécanisme de coopération 10+3, qui comprend la Chine, le Japon, la Corée du Sud et les 10 États membres de l’ANASE. En novembre dernier, plus de 80 % des échanges commerciaux dans cette région étaient toujours libellés en dollars américains.
Nomura Securities a observé une nouvelle tendance : les investisseurs asiatiques renforcent leur couverture contre l’exposition au dollar américain. Nomura note qu’à mesure que les investisseurs asiatiques se protègent de plus en plus contre les risques liés au dollar américain, une tendance à la dédollarisation se dessine également. La couverture de change fait référence à la protection des investisseurs contre les fluctuations importantes de la valeur des devises en verrouillant les taux de change afin d’éviter des pertes en cas de faiblesse ou de renforcement inattendu du dollar américain.
Craig Chan, responsable mondial de la stratégie de change chez Nomura Securities, a déclaré : « Parmi les devises qui ont récemment enregistré de solides performances figurent le yen japonais, le won sud-coréen et le nouveau dollar taïwanais. » Il a observé qu’une part importante des transactions de couverture de change provenait d’investisseurs institutionnels tels que les compagnies d’assurance-vie, les fonds de pension et les fonds spéculatifs.
Selon Nomura Securities, le taux de couverture des compagnies d’assurance-vie japonaises était initialement d’environ 44 %. En avril et mai, ce chiffre est passé à environ 48 %. Nomura Securities estime que le taux de couverture des compagnies d’assurance-vie de Taïwan, en Chine, est d’environ 70 %. Lorsque les investisseurs se couvrent contre les risques liés au dollar américain, ils vendent des dollars américains et achètent des devises locales ou autres, ce qui augmente la demande de dollars américains et fait que les devises non américaines s'apprécient par rapport au dollar américain.
Est-ce qu'un changement structurel est en cours ?
De toute évidence, la montée de cette tendance à la dédollarisation a une nouvelle fois soulevé une question « éternelle » : s'agit-il simplement d'une phase de réduction temporaire des avoirs en dollars américains ou d'un changement structurel plus radical ?
En fait, bien que des changements similaires soient plus marqués en Asie, le monde réduit en réalité sa dépendance au dollar américain : la part du dollar américain dans les réserves de change mondiales est passée de plus de 70 % en 2000 à 57,8 % en 2024.
Récemment, en raison des incertitudes entourant une série de décisions de l'administration Trump, le dollar américain a connu une baisse importante cette année, en particulier en avril. Depuis le début de l'année, l'indice du dollar américain a chuté de plus de 8 %, ce qui constitue la pire performance des cinq premiers mois de l'année de l'histoire, selon Dow Jones Market Data.
Cependant, certains observateurs du secteur affirment également que, malgré la réduction de la dépendance de nombreux pays au dollar américain, il reste difficile de remplacer le dollar américain en tant que principale devise de réserve.
Cedric Chehab, économiste en chef chez BMI, a déclaré que, pour l'instant, il pourrait encore s'agir simplement d'un phénomène cyclique. Il a souligné que cela ne pourrait se transformer en tendance structurelle que si les États-Unis imposaient des sanctions plus agressives, incitant les banques centrales à se méfier de détenir des dollars américains en excès, ou si les gouvernements imposaient aux fonds de pension d'augmenter leurs avoirs en actifs nationaux.
Bien sûr, la première menace mentionnée par Chehab a peut-être déjà eu lieu dans une certaine mesure. Ce qui inquiète sans aucun doute le plus de nombreuses entités étrangères est sans aucun doute la « clause 899 » du dernier projet de loi de réforme fiscale de Trump. Si elle est approuvée par le Congrès, cette clause permettrait aux États-Unis d'imposer des taxes supplémentaires aux entreprises et aux investisseurs des pays qu'ils jugent mettre en œuvre des politiques fiscales punitives. George Saravelos, responsable mondial de la recherche sur les changes à la Deutsche Bank, a déclaré que cela marquerait l'incorporation formelle de la militarisation des marchés de capitaux américains dans la loi.
Francesco Pesole, stratège sur les changes chez ING, a souligné que « les décisions erratiques de Trump en matière de politique commerciale et la dépréciation importante du dollar américain pourraient encourager un passage plus rapide vers d'autres devises. «
Peter Kinsella, responsable mondial de la stratégie de change chez Union Bancaire Privée, a rappelé qu'il fallait distinguer l'affaiblissement du dollar américain de la dédollarisation. « Le dollar américain a connu plusieurs cycles de dépréciation, mais son hégémonie en tant que monnaie de réserve reste inchangée », a-t-il ajouté. Même avec une exposition réduite, la position centrale du dollar américain dans la facturation commerciale reste solide : plus de la moitié du commerce mondial était toujours réglé en dollars américains en avril de cette année.
Cependant, M. Kinsella a également mentionné que, « la tendance à la baisse à long terme du statut du dollar américain en tant qu'actif de réserve se poursuivra, et je crois fermement que l'or en sera le principal bénéficiaire ».
Selon un rapport publié mercredi par la Banque centrale européenne, l'or représentait 20 % des réserves officielles mondiales en 2024, ce qui en fait le deuxième actif de réserve mondial, juste derrière le dollar américain, qui en représente 46 %.
