Alors que le spectacle de la querelle publique entre Trump et Musk bat son plein, de nombreux traders de Wall Street n'ont pas oublié qu'un autre événement macroéconomique majeur se profile ce soir : les données sur les emplois non agricoles aux États-Unis pour le mois de mai...
Selon le calendrier, le Bureau of Labor Statistics des États-Unis publiera les données sur les emplois non agricoles de mai à 20 h 30, heure de Pékin, ce soir.Au cours des derniers mois, les données économiques américaines, en particulier les « données dures », ont constamment fait preuve de résilience. Malgré les inquiétudes persistantes concernant l'incertitude politique, le nombre de licenciements est resté faible et l'activité économique est restée stable.
Cependant, de nombreux professionnels du secteur craignent que cette situation ne change bientôt. Avec la mise en œuvre de mesures tarifaires généralisées, plusieurs séries de données économiques publiées cette semaine par le gouvernement américain ont progressivement montré des signes de ralentissement. Cela a conduit de nombreux traders à accorder une importance croissante au rapport sur les emplois non agricoles de mai de ce soir, en essayant d'identifier des signes de faiblesse sur le marché du travail afin d'évaluer le moment d'une baisse des taux d'intérêt par la Réserve fédérale américaine.
Quelles sont donc les attentes du marché concernant les emplois non agricoles de ce soir ? De quoi les investisseurs doivent-ils être conscients à l'avance ? Et comment les marchés financiers américains se comporteront-ils ce soir ?
Selon les prévisions médianes compilées par les économistes du secteur, le nombre de nouveaux emplois non agricoles créés en mai devrait ralentir considérablement pour s'établir à 125 000 par rapport au mois précédent, tandis que le taux de chômage devrait rester inchangé à 4,2 % et la croissance des salaires devrait également ralentir légèrement en glissement annuel.
Voici les dernières prévisions médianes de Wall Street pour les principaux indicateurs et sous-indicateurs clés des emplois non agricoles de mai par rapport au mois précédent :
Les emplois non agricoles américains corrigés des variations saisonnières pour mai devraient augmenter de 125 000, contre une valeur précédente de 177 000 ;
Le taux de chômage américain pour mai devrait être de 4,2 %, inchangé par rapport à la valeur précédente de 4,2 % ;
Le taux d'activité de la population active américaine pour mai devrait être de 62,6 %, inchangé par rapport à la valeur précédente de 62,6 % ;
La rémunération horaire moyenne américaine pour mai devrait augmenter de 3,7 % en glissement annuel, contre une valeur précédente de 3,8 % ;
La rémunération horaire moyenne américaine pour mai devrait augmenter de 0,3 % en glissement mensuel, contre une valeur précédente de 0,2 %.
Contrairement aux prévisions dominantes ci-dessus, CLS a également compilé quelques points clés à noter concernant les chiffres de l'emploi non agricole de ce soir :
① Les prévisions des banques d'investissement pour les chiffres de l'emploi non agricole présentent des différences importantes
Les estimations pour les chiffres de l'emploi non agricole de ce soir vont d'un maximum de +190 000 à un minimum de +75 000 ;
② Les « chiffres secrets » circulant sur le marché ont diminué à l'approche de la date de publication des données
Les « chiffres secrets » sont des prévisions non officielles et non publiées qui circulent parmi les professionnels de Wall Street et sont souvent communiquées aux clients VIP des sociétés de courtage. Actuellement, la prévision des « chiffres secrets » pour les chiffres de l'emploi non agricole est tombée à 110 000 personnes.
③ Une série d'indicateurs avancés avant la publication des chiffres de l'emploi non agricole ont généralement sous-performé
La baisse des « chiffres secrets » mentionnés ci-dessus est clairement due à la mauvaise performance d'une série d'indicateurs avancés pour les chiffres de l'emploi non agricole publiés plus tôt cette semaine, avant la soirée des chiffres de l'emploi non agricole de ce soir. En particulier, les données sur l'emploi ADP de mercredi et les données sur les premières demandes de chômage de jeudi ont été extrêmement sombres.
Selon un rapport publié mercredi par la société américaine de traitement des salaires ADP, alors que des signes de faiblesse apparaissaient sur le marché du travail, la croissance de l'emploi dans le secteur privé américain a presque stagné en mai, atteignant son plus bas niveau depuis plus de deux ans : seulement 37 000 emplois ont été créés ce mois-là, loin en dessous des attentes du marché de 110 000. Un écart de jusqu'à 5 sigmas entre le chiffre rapporté et les attentes du marché est extrêmement rare. Il s'agit également du chiffre mensuel d'emploi le plus bas publié par ADP depuis mars 2023.
Les données publiées jeudi par le ministère américain du Travail ont montré que, pour la semaine se terminant le 31 mai, les premières demandes de chômage corrigées des variations saisonnières ont augmenté de 8 000 pour atteindre 247 000, soit plus que les attentes du marché de 235 000 et atteignant leur plus haut niveau depuis 2025.
De plus, les sous-indices de l'emploi dans les enquêtes ISM ont présenté un tableau mitigé. Bien que l'indice de l'emploi dans le secteur manufacturier ISM ait légèrement augmenté ce mois-ci, il est resté en dessous de la barre des 50, tandis que la situation de l'emploi dans le secteur des services s'est améliorée, la croissance de l'emploi revenant en territoire d'expansion.
④ Le rapport du Département américain du Travail de ce soir corrigera de nombreux points de données du rapport d'emploi non agricole d'avril
Le Bureau of Labor Statistics (BLS) américain avait déjà publié un avis sur son site web officiel mardi, indiquant qu'il corrigerait des « erreurs mineures » dans de nombreux points de données du rapport d'emploi non agricole d'avril lors de la publication du rapport d'emploi non agricole de mai vendredi.
L'avis précisait : « En raison d'erreurs mineures dans les pondérations résultant de l'introduction d'un échantillon repensé de l'enquête sur la population actuelle (Current Population Survey, CPS), certaines estimations pour avril 2025 seront révisées le 6 juin 2025. »
Cependant, bien que les données d'emploi non agricole passées seront corrigées, les principaux sous-indices du marché du travail, tels que le taux de chômage, le taux d'activité de la population active et le taux d'emploi, ne seront pas affectés.
⑤ Les anticipations d'une baisse des taux d'intérêt avant la publication des données d'emploi non agricole ont quelque peu augmenté
Comme l'a rapporté Caixin tôt ce matin, en raison de la mauvaise performance de plusieurs ensembles de données économiques américaines mercredi, les anticipations du marché concernant une baisse des taux d'intérêt ont rapidement augmenté. Actuellement,le marché a intégralement pris en compte l'attente de deux baisses des taux d'intérêt par la Réserve fédérale américaine cette année.
Bien sûr, cette anticipation d'une baisse des taux d'intérêt se trouve en réalité à un moment assez sensible. Le célèbre site web de blogs financiers Zerohedge a analysé que toute surprise à la hausse dans les données d'emploi non agricole pourrait entraîner un nouveau renversement du marché : le marché ne s'attendrait plus à deux baisses des taux d'intérêt cette année, tandis que toute surprise à la baisse pourrait susciter des inquiétudes concernant une récession économique et avoir un impact sur les actifs à risque.
⑥ Comment les données d'emploi non agricole affecteront-elles les marchés financiers ?
Dans les prévisions prospectives des équipes de Goldman Sachs et de JPMorgan Chase, les deux s'attendent généralement à ce que, mieux seront les données d'emploi non agricole de ce soir, plus favorable ce sera pour le marché ; de l'autre côté, l'équipe d'Andrew Tyler de JPMorgan Chase pense que si les données tombent en dessous de 100 000, cela pourrait potentiellement mettre fin à la hausse actuelle des actions américaines...
Voici les cinq scénarios prévus par l'équipe de JPMorgan Chase :
① L'emploi non agricole dépasse 170 000 : Il s'agit du premier scénario de risque de queue. Un chiffre de 170 000 peut dans une certaine mesure être considéré comme une demande d'embauche stimulée par une augmentation de la demande ou des imprévus saisonniers. Si l'emploi atteint en outre 250 000 personnes, cela peut être interprété comme une nouvelle accélération de l'économie, la guerre commerciale n'ayant au moins pas d'impact substantiel sur le marché du travail, ce qui obligerait le marché obligataire à réévaluer les rendements à la hausse et éliminerait la ou les deux réductions de taux d'intérêt déjà intégrées par le marché. La probabilité que ce scénario se produise ce soir est de 5 %, et l'indice S&P 500 augmentera de 0,5 % à 2,5 % en conséquence.
② Les emplois non agricoles se situent entre 140 000 et 170 000 : Il s'agirait du « scénario de Boucle d'or » de l'économie. La probabilité que ce scénario se produise ce soir est de 25 %, et l'indice S&P 500 augmentera de 1,5 % à 2 % en conséquence.
③ Les emplois non agricoles se situent entre 115 000 et 135 000 : Il s'agit également de l'attente actuelle du marché dominant. Même à la limite inférieure de cette fourchette (115 000), cela suffirait à soutenir la reprise actuelle du marché, mais il convient de prêter attention à l'évolution du taux de chômage. Si le taux de chômage atteint 4,3 %, le gain intrajournalier de l'indice S&P 500 pourrait converger vers la limite inférieure de l'estimation pour ce scénario (0,25 %), tout en indiquant également que le taux de chômage pourrait accélérer sa hausse à un rythme de 0,1 à 0,2 point de pourcentage par mois, ce qui pourrait empirer une fois que l'impact total de la guerre commerciale deviendra apparent. Il convient toutefois de noter que, compte tenu des changements quasi hebdomadaires des politiques commerciales, toute prévision est sujette à l'incertitude. La probabilité que ce scénario se produise ce soir est de 40 %, et l'indice S&P 500 augmentera de 0,25 % à 1 % en conséquence.
④ Les emplois non agricoles se situent entre 100 000 et 115 000 : Lorsque les données relatives aux emplois non agricoles tombent en dessous de 100 000, le marché sera confronté à un véritable test — la plupart des gens le considéreront comme un signal inévitable de récession. Le taux de chômage et la croissance des salaires affectent également le résultat dans cette fourchette — le pire scénario dans cette fourchette est que les données n'atteignent que 100 000, que le taux de chômage atteigne 4,3 % ou 4,4 % et que les salaires diminuent. Dans l'ensemble, il y a une probabilité de 25 % que ce scénario se produise ce soir, l'indice S&P 500 devant évoluer entre une baisse de 1,25 % et une hausse de 0,5 %.
⑤ Les données sur les emplois non agricoles sont inférieures à 100 000. Il s'agit du deuxième scénario de risque extrême, qui pourrait potentiellement mettre fin à la hausse actuelle des marchés boursiers américains. Les récessions économiques sont une cause typique de la fin des hausses des marchés boursiers, et des données inférieures à 100 000 mettraient l'ensemble du marché en « alerte récession ». La probabilité que ce scénario se réalise ce soir est de 5 %, avec une baisse attendue de l'indice S&P 500 de 2 % à 3 %.
JPMorgan Chase a conclu : « Les risques actuels du marché restent orientés à la hausse, car nous pensons que le marché évolue dans un environnement macroéconomique où « les bonnes nouvelles sont de bonnes nouvelles ». La position des investisseurs laisse penser qu'ils sont globalement vendeurs nets, s'attendant à ce qu'une guerre commerciale entraîne finalement un ralentissement économique ; certains pensent que les États-Unis se dirigent vers une récession ou même une stagflation, tandis que la Réserve fédérale américaine restera en attente. De plus, si le projet de loi fiscal/budgétaire qui accroît le déficit est adopté, il épuisera les réserves fiscales américaines pour lutter contre une récession ou une stagflation. Cependant, notre vision tactique est plus mesurée, car nous pensons que la résilience économique persistera à court terme. »
Par coïncidence, Goldman Sachs fait actuellement une prédiction similaire, selon laquelle « les bonnes données sont de bonnes nouvelles, les mauvaises données sont de mauvaises nouvelles », concernant l'impact des données sur les emplois non agricoles de ce soir sur les actions américaines. Goldman Sachs prévoit lui-même 110 000 emplois non agricoles pour ce soir. Des données nettement inférieures aux attentes pourraient entraîner une baisse de 1,5 % de l'indice S&P 500, tandis que des données nettement supérieures aux attentes pourraient entraîner une hausse de plus de 1 % des actions américaines.
