Bien que le marché mondial ait été « assombri » par les politiques tarifaires erratiques de Trump, mai a été un mois fort pour le marché boursier américain, l'indice S&P 500 ayant enregistré sa meilleure performance mensuelle depuis novembre 2023. Cependant, JPMorgan Chase n'est pas convaincu que cette remontée puisse être soutenue.
La banque estime que la résurgence des tensions commerciales mondiales, l'affaiblissement de la confiance des consommateurs et la discussion croissante autour de la « stagflation »sont autant de signes que la remontée des actions américaines cet été va ralentir.
Dans un rapport publié lundi, les stratèges actions de JPMorgan Chase, dirigés par Mislav Matejka, ont écrit : « Après la récente reprise, nous pensons qu'une faiblesse suivra, qui pourrait ressembler à la période de stagflation, pendant laquelle les négociations commerciales devraient aboutir. »
Jamie Dimon, le PDG de JPMorgan Chase, a également récemment souligné le risque de stagflation. Aux yeux des économistes, la stagflation pourrait être plus grave qu'une récession. C'est parce que, en raison des inquiétudes concernant la hausse de l'inflation, les banques centrales ne peuvent pas stimuler la croissance économique en abaissant les taux d'intérêt. Par hasard, Torsten Sløk, économiste en chef chez Apollo, pense également que les bases de la stagflation ont été posées.
Dans son dernier rapport, JPMorgan Chase a souligné cinq facteurs défavorables sur le marché boursier dont les investisseurs devraient être conscients.
1. L'écart entre les données qualitatives et les données quantitatives
Bien que les données récentes sur l'inflation aient commencé à diminuer, se rapprochant de l'objectif de 2 % de la Fed américaine, la confiance des consommateurs est restée faible, ce qui indique un écart entre les données économiques prospectives et le sentiment prospectif.
De nombreux acteurs de Wall Street doutent également que le refroidissement de l'inflation devienne une tendance durable. Les stratèges soupçonnent que l'inflation pourrait augmenter au second semestre, à mesure que l'impact des droits de douane sur l'économie se fera plus pleinement sentir. JPMorgan Chase pense qu'après que les consommateurs et les entreprises ont effectué des achats anticipés en début d'année, il reste encore de la marge pour que les données faibles se détériorent encore.
« La pratique passée de passer des commandes à l'avance à la veille des hausses de droits de douane a peut-être porté ses fruits, mais avec le pouvoir d'achat écrasé, le pouvoir d'achat des consommateurs s'affaiblira. « Même avec un recul important, la situation actuelle des droits de douane est pire que ce que la plupart des gens s'attendaient en début d'année », a écrit la banque.
2. Les rendements obligataires pourraient rebondir lentement
Les inquiétudes accrues concernant l'inflation, associées à un déficit croissant, pourraient faire grimper les rendements obligataires. La révision à la baisse de la notation de la dette américaine par Moody's et le projet de loi fiscal de Trump (qui devrait augmenter le déficit de plusieurs billions de dollars américains) ont provoqué une flambée des rendements obligataires ces dernières semaines, et les inquiétudes concernant le déficit pourraient également entraîner un affaiblissement du dollar américain.
Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans est d'environ 4,4 %, inférieur à son pic récent. Cependant, JPMorgan Chase estime que les rendements obligataires pourraient à nouveau augmenter en raison des pressions inflationnistes. Une enquête menée par Evercore ISI auprès d'investisseurs institutionnels a montré que 45 % des répondants ont déclaré que le marché boursier cesserait de progresser si le rendement des bons du Trésor à 10 ans atteignait 4,75 %.
3. Révisions à la baisse des bénéfices
Dans l'avenir, JPMorgan Chase suggère que le consensus de Wall Street sur la croissance du bénéfice par action (BPA) semble trop optimiste. Le marché s'attend généralement à une augmentation de 10 % cette année et de 14 % l'année prochaine, mais la banque considère ces attentes comme trop ambitieuses.
Selon JPMorgan Chase, le BPA fera l'objet de révisions à la baisse. Des coûts de production et des charges d'intérêts plus élevés pourraient éroder les marges bénéficiaires. Historiquement, la croissance des bénéfices des entreprises du S&P 500 a nécessité une croissance du PIB supérieure à 2 %, ce qui est peu probable en période de stagflation.
4. Les actions américaines restent chères
Le ratio cours/bénéfices prévisionnel (P/E) du S&P 500 est de 22, ce qui est élevé et pourrait ne pas être durable à long terme, compte tenu des inquiétudes concernant l'inflation et les droits de douane.
Alors que les inquiétudes concernant les droits de douane perturbent le S&P 500, les marchés boursiers internationaux sont apparus comme un point fort, et JPMorgan Chase pense que leur force pourrait persister. Bien que les actions américaines se comportent généralement mieux en période de volatilité des marchés, la banque pense que les pressions stagflationnistes pourraient permettre aux marchés boursiers internationaux de briller.
La banque a écrit : « Si le marché s'affaiblit à nouveau, les États-Unis surperforment généralement les autres régions pendant les périodes de repli du risque, mais cette fois, les actions technologiques et le dollar américain pourraient ne pas être des refuges « sûrs ». «
5. Les ménages américains détiennent des actions en quantité record
Les investisseurs particuliers ont récemment profité des baisses pour acheter et se sont précipités sur le marché boursier, mais leur enthousiasme pourrait être un signal contraire pour les actions, car il est souvent perçu comme un signe de surachat du marché. Actuellement, les ménages américains détiennent des actions représentant près de 30 % de leurs actifs totaux, un niveau plus élevé que le pic de 2000 avant l'éclatement de la bulle Internet.
