Chaque année, parmi les calendriers des événements des banques centrales du monde, le Symposium économique de Jackson Hole organisé par la Réserve fédérale américaine (Fed) et le Forum de Sintra (Forum de la BCE sur les banques centrales) organisé par la Banque centrale européenne (BCE) sont toujours les deux événements les plus suivis. Pourtant, peu de gens savent qu'au Japon, un événement similaire de grande envergure pour les banques centrales a désormais lieu chaque année...
Mardi, la conférence annuelle de deux jours sur les banques centrales, organisée par la Banque du Japon (BOJ) et son think tank affilié, a débuté au siège de la BOJ à Tokyo. Bien qu'il n'y ait pas de sentiers de randonnée ni de vues panoramiques sur la campagne, cet événement pour les banques centrales est toujours salué par les professionnels du secteur comme la version japonaise du « Symposium économique de Jackson Hole ».
Parmi les participants figurent des universitaires renommés des États-Unis, d'Europe et d'Asie, ainsi que des responsables de la Réserve fédérale américaine (Fed), de la Banque centrale européenne (BCE), de la Banque du Canada et de la Banque de réserve d'Australie, dont le numéro trois de la Fed, John C. Williams, président de la Banque de réserve fédérale de New York.
Les professionnels du secteur laissent entendre que le symposium mondial des banques centrales de cette année à Tokyo pourrait se concentrer sur deux réalités inquiétantes : une croissance économique atone et une inflation persistante.
Bien que la plupart des discours soient de nature académique et fermés aux médias, le thème de la conférence de cette année est « Nouveaux défis pour la politique monétaire », et ces « nouveaux défis » sont sans aucun doute bien connus des initiés :Comment les banques centrales devraient-elles réagir face à une inflation persistante, à des risques économiques à la baisse, à la volatilité des marchés et aux droits de douane américains...
Ces vents contraires sont en grande partie dus aux politiques du président américain Donald Trump, et l'incertitude des perspectives met de nombreuses banques centrales dans une position difficile, qu'elles envisagent de relever ou de baisser les taux d'intérêt.
Par exemple, la BOJ, en tant qu'« hôte », insiste toujours pour continuer à augmenter les taux d'intérêt et à réduire progressivement son programme d'achat d'obligations, ce qui contraste fortement avec d'autres homologues mondiaux qui baissent les taux d'intérêt. Cependant, les récents développements mondiaux ont soulevé des questions sur ces mesures de resserrement.
Quels seront les sujets de discussion de cette année ?
Lors de la conférence de l'année dernière, les participants ont résumé les gains et les pertes liés à la réponse aux récessions économiques en discutant des leçons tirées de l'utilisation de divers outils non conventionnels d'assouplissement monétaire.
La conférence a également exploré la question de savoir si le Japon — le « cas exceptionnel » qui a maintenu des taux d’intérêt ultra-bas alors que les autres grandes banques centrales relevaient agressivement les taux — pourrait sortir de décennies de déflation et de faible inflation grâce à une croissance naissante et soutenue des salaires.
Cette année, bien que les préoccupations des banquiers centraux portent principalement sur les récessions économiques provoquées par les droits de douane, l’ordre du jour de la conférence indique que les décideurs politiques restent très sensibles au risque de tomber dans une longue période d’inflation excessivement élevée.
Selon l’ordre du jour de la réunion consulté par des initiés du secteur, l’une des sessions parallèles portera sur « les réserves obligatoires, le contrôle des taux d’intérêt et le resserrement quantitatif ».
Une autre session portera sur un article publié par le Fonds monétaire international (FMI) en décembre dernier, intitulé « Politique monétaire et peur de l’inflation ».
L’article explique comment des chocs d’offre importants, tels que ceux provoqués par la pandémie de COVID-19, peuvent entraîner une inflation persistante et met en garde contre le fait que les banques centrales peuvent être confrontées à des risques si elles pensent que les pressions inflationnistes dues aux coûts peuvent être ignorées.
« Mieux vaut être « lent » que de « se tromper ».
Cet avertissement a des implications pour les grandes banques centrales confrontées actuellement à des dilemmes similaires — une situation exacerbée par les guerres commerciales mondiales et les politiques commerciales erratiques de Trump.
La Réserve fédérale américaine devait initialement procéder à plusieurs baisses de taux d’intérêt cette année, mais à mesure que le risque d’une hausse de l’inflation due aux droits de douane de Trump s’intensifie, la Fed a été contrainte d’adopter une attitude d’attente.
Dans le même temps, selon les échanges entre les initiés du secteur et les décideurs de la Banque centrale européenne (BCE), bien que la BCE devrait à nouveau abaisser ses taux d’intérêt en juin, la justification d’une pause dans les mesures se renforce avec l’émergence de défis inflationnistes.
« Les droits de douane peuvent freiner l’inflation à court terme, mais posent des risques à la hausse à moyen terme », a déclaré Isabel Schnabel, membre du directoire de la BCE et éminent représentant de la ligne dure, lors d’une conférence à l’Université de Stanford le 9 mai, appelant explicitement à une pause dans les baisses de taux d’intérêt.
Entre-temps, le Japon, qui est actuellement dans un cycle de resserrement monétaire, doit également faire face au défi de concilier les pressions inflationnistes intérieures avec les risques de ralentissement de la croissance économique dus aux droits de douane américains.
Les droits de douane de Trump ont contraint la Banque du Japon (BOJ) à réviser à la baisse ses prévisions de croissance économique le 1er mai et à laisser entendre qu'elle pourrait mettre en pause son cycle de hausse des taux d'intérêt - actuellement, le taux d'intérêt à court terme reste à un niveau bas de 0,5 %. Malgré cela, le gouverneur de la BOJ, Kazuo Ueda, a signalé qu'il était prêt à reprendre les hausses des taux d'intérêt si l'inflation sous-jacente continuait de se stabiliser vers l'objectif de 2 %. Le taux d'inflation de base à la consommation au Japon a atteint un pic de deux ans de 3,5 % en avril, les prix des denrées alimentaires ayant bondi de 7 %, ce qui montre la pression que la hausse du coût de la vie exerce sur les ménages japonais.
Nobuyasu Atago, ancien responsable de la BOJ et actuellement économiste en chef à l'Institut de recherche économique Rakuten Securities, a déclaré qu'il était évident que la BOJ n'avait pas rempli sa mission de stabilité des prix. L'inflation restera l'une des préoccupations de la BOJ, et la BOJ pourrait déjà être en retard dans la lutte contre les pressions intérieures sur les prix.
Au moment de la rédaction de cet article, Kazuo Ueda, gouverneur de la Banque du Japon, avait prononcé un discours d'ouverture lors de la cérémonie inaugurale de la réunion annuelle, déclarant que le degré d'assouplissement monétaire serait ajusté en fonction des besoins. Le dollar américain a fortement chuté face au yen japonais, perdant plus de 30 pips à court terme.
Par la suite, Agustin Carstens, directeur général de la Banque des règlements internationaux, devait également prononcer un discours, que les investisseurs devraient continuer à suivre.
