Le Département du Trésor américain a publié vendredi dernier (16 mai), heure locale, le rapport du Trésor sur les capitaux internationaux (TIC) pour mars 2025. Le rapport montre que, pour la première fois depuis le début du siècle, les avoirs chinois en obligations du Trésor américain sont tombés en dessous de ceux du Royaume-Uni, permettant à ce dernier de dépasser la Chine et de devenir le deuxième plus grand « créancier » étranger des États-Unis, la Chine passant à la troisième place.
Selon les données du Département du Trésor américain, l'encours enregistré des avoirs chinois en obligations du Trésor américain par les banques et les dépositaires américains est tombé à 765 milliards de dollars fin mars, contre 784 milliards de dollars le mois précédent. Au cours de la même période, les avoirs du Royaume-Uni en obligations du Trésor américain ont augmenté de près de 30 milliards de dollars pour atteindre 779 milliards de dollars.
Ce changement a fait du Royaume-Uni le deuxième plus grand « créancier » étranger des États-Unis après le Japon, la Chine passant à la troisième place. C'est également la première fois depuis octobre 2000 que les avoirs du Royaume-Uni en obligations du Trésor américain dépassent ceux de la Chine.
Depuis avril 2022, les avoirs chinois en obligations du Trésor américain sont restés en dessous de 1 000 milliards de dollars. Cette nouvelle réduction a rapproché les avoirs chinois du plus bas niveau de 759 milliards de dollars enregistré en décembre dernier, soit le niveau le plus bas depuis février 2009. En février 2009, les avoirs chinois en obligations du Trésor américain s'élevaient à 744,2 milliards de dollars.
Depuis qu'ils ont atteint un pic de plus de 1 300 milliards de dollars en 2011, la Chine a progressivement réduit ses avoirs en obligations du Trésor américain et s'est orientée vers d'autres actifs tels que les obligations d'agences américaines et l'or. La baisse de la valeur des avoirs chinois en obligations du Trésor américain peut également refléter en partie la volatilité du marché. Mars était juste avant la vague de turbulence actuelle sur le marché des obligations du Trésor américain.
Alicia García-Herrero, économiste en chef pour la région Asie-Pacifique à la Banque Natixis en France, a déclaré : « La Chine vend lentement mais régulièrement (des obligations du Trésor américain), ce qui est un avertissement pour les États-Unis. Cet avertissement est présent depuis des années et n'est pas soudain en soi. »
Il est à noter que, tout en réduisant ses avoirs en obligations du Trésor américain, la Chine a également augmenté ses réserves d'or.Selon les dernières statistiques publiées par l'Administration d'État des changes, à fin avril 2025, les réserves d'or de la Chine s'élevaient à 73,77 millions d'onces, soit une augmentation de 70 000 onces en glissement mensuel. Il s'agit du sixième mois consécutif où la banque centrale a augmenté ses réserves d'or. L'augmentation des réserves d'or témoigne de la tendance à la diversification des investissements de réserves de change de la Chine.
Les énormes avoirs de la Chine en bons du Trésor américain sont le résultat de décennies d'excédents commerciaux avec les États-Unis, que le président américain Trump cherche actuellement à réduire. Cependant, dans le même temps, les responsables du gouvernement américain ont également exprimé leur inquiétude face à la vente de bons du Trésor américain par les pays étrangers, car cela pourrait faire grimper les rendements des bons du Trésor américain et rendre le refinancement de la dette plus cher.
Des initiés du secteur ont déclaré que, parmi les avoirs de la Chine en bons du Trésor américain, la proportion des bons du Trésor à court terme a atteint son niveau le plus élevé depuis 2009 en mars. Ces bons du Trésor à court terme sont les titres les plus liquides et sont les plus susceptibles d'être vendus en période de crise.
Brad Setser, chercheur principal au Council on Foreign Relations et ancien fonctionnaire du Trésor américain, a déclaré : « Sur la base des données disponibles, il ne fait aucun doute que la Chine a raccourci la durée de son portefeuille d'actifs américains. »
Évolution des positions ouvertes des autres « créanciers »
Des initiés du secteur ont déclaré que l'augmentation des avoirs du Royaume-Uni en bons du Trésor américain ne reflète peut-être pas les changements de ses propres réserves de change. Au contraire, les analystes ont déclaré qu'elle reflétait le rôle de Londres en tant que plaque tournante internationale des capitaux.
Les détenteurs européens de bons du Trésor américain comprennent des compagnies d'assurance, des banques et des dépositaires. Certains fonds spéculatifs détiennent des bons du Trésor américain et se livrent à l'arbitrage en vendant des contrats à terme ou des swaps - ces positions sont communément appelées « opérations de base », et la liquidation de ces opérations a été l'un des déclencheurs de la vente massive de bons du Trésor américain en avril.
Setser a souligné que les chiffres des positions ouvertes du Royaume-Uni « peuvent refléter l'augmentation des avoirs en bons du Trésor américain des banques mondiales en mars, la disponibilité de services de conservation à Londres et certaines activités potentielles des fonds spéculatifs. »
En tant que plus grand « créancier » étranger des États-Unis, le Japon a augmenté ses avoirs en bons du Trésor américain de 4,9 milliards de dollars en mars, marquant ainsi le troisième mois consécutif d'augmentation, atteignant 1 130,8 milliards de dollars. Depuis qu'il a dépassé la Chine en termes d'avoirs en juin 2019, le Japon est resté le plus grand détenteur étranger de bons du Trésor américain.
Globalement, le montant des bons du Trésor américain détenus par les investisseurs étrangers a augmenté en mars, passant de 8 816,4 milliards de dollars en février à 9 049,5 milliards de dollars, marquant ainsi le troisième mois consécutif de croissance. Parmi les dix principaux « créanciers » étrangers des États-Unis, seule la Chine et l'Irlande ont réduit leurs avoirs en bons du Trésor américain ce mois-là.
Cependant, les analystes ont déclaré que, puisque le rapport ne montre que les données sur les variations des positions ouvertes à la fin du mois de mars, il ne reflète pas les actions prises par les pays après que Trump a intensifié la guerre commerciale sous prétexte d'un soi-disant « Jour de la libération », de sorte que des changements importants pourraient encore apparaître dans le rapport TIC d'avril qui sera publié le mois prochain.
Selon le calendrier, le Département du Trésor américain doit publier le rapport TIC d'avril le 18 juin 2025. À ce moment-là, toutes les parties devraient suivre de près les mouvements des principaux « créanciers » étrangers des États-Unis afin de déterminer s'ils sont liés aux fluctuations anormales du marché des bons du Trésor américain en avril. En avril de cette année, le marché américain a subi un « triple choc » sur les actions, les obligations et la devise, les rendements des bons du Trésor américain à 10 ans et à 30 ans ayant brièvement atteint respectivement 4,5 % et 5 %.
Vendredi dernier, heure locale, Moody's, l'une des trois principales agences internationales de notation de crédit, a abaissé la note de crédit souveraine des États-Unis de Aaa à Aa1, citant la proportion croissante de la dette publique américaine et des paiements d'intérêts. Moody's est la dernière des trois principales agences de notation à retirer la note AAA aux États-Unis.
