Avant la décision de la Fed américaine sur les taux d'intérêt, Nick Timiraos, journaliste macroéconomique surnommé le « porte-parole de la Fed », a publié un article dans lequel il affirme que la Fed américaine « n'abandonnera pas prématurément sa lutte contre l'inflation », tout en soulignant que, sous l'impact des politiques tarifaires, la Fed américaine se retrouvera finalement face à un dilemme, qu'elle décide ou non de baisser les taux d'intérêt : soit faire face à une récession économique, soit attendre pour gérer une stagflation plus problématique.
De toute évidence, ses propos à ce moment-là non seulement transmettent les attentes politiques au marché, mais servent également de « coup de semonce » à Trump.
En arrière-plan, la Fed américaine commencera sa réunion de fixation des taux mardi et annoncera les résultats jeudi à 2h00, heure de Pékin. Étant donné que le marché s'attend largement à ce que la période de baisse des taux d'intérêt ne commence pas avant juin, l'attention de cette semaine se porte sur la manière dont Powell communiquera sur la politique monétaire alors que Trump réclame à plusieurs reprises une baisse des taux.
(Les prix du marché prédisent qu'il n'y aura pas de baisse des taux cette semaine, source : CME FedWatch)
Il n'y aura pas de « baisse préventive des taux »
. , a déclaré Timiraos. Le président de la Fed, Powell, et ses collègues sont en passe de prolonger leur position d'attente et d'observation sur les baisses des taux et élaborent des stratégies pour affiner cette position. Cette « patience calculée » reflète la détermination des responsables à éviter d'abandonner prématurément la lutte contre l'inflation.
Pour les responsables de la Fed américaine, la situation actuelle peut être résumée par un dilemme « binaire » : s'ils choisissent de maintenir le taux directeur actuel pour continuer à freiner l'inflation, cela pourrait entraîner une récession plus grave de l'économie américaine ; mais une baisse précoce des taux pour atténuer l'impact économique des droits de douane pourrait exacerber les pressions inflationnistes à court terme dues aux droits de douane et aux déficits d'approvisionnement.
Powell s'est lamenté le mois dernier qu'il était sans aucun doute très difficile de porter un jugement.
Richard Clarida, conseiller principal chez Pimco (Pacific Investment Management) et adjoint de Powell pendant trois ans, a déclaré : « Ce n'est pas un cycle dans lequel la Fed américaine baisse préventivement les taux en prévision d'un ralentissement économique. Ils doivent voir des signes de ralentissement économique dans des données spécifiques, en particulier les données du marché du travail. »
Un autre ancien responsable de la Fed américaine qui a travaillé en étroite collaboration avec Powell pendant longtemps, Lyle Brainard, a également déclaré que le style politique de Powell n'était pas du type « préventif ».
Elle a déclaré : « Au cours des sept dernières années, la Fed américaine sous la direction de Powell a adopté un style consistant à attendre que les données soient totalement claires avant d'agir rapidement. On peut prévoir que si le marché du travail se détériore de manière significative, la Fed américaine sera prête à agir. »
Timiraos a déclaré que parfois la Fed américaine fixe les taux dans le but d'obtenir le meilleur résultat économique, comme une série de baisses de taux après le ralentissement de l'inflation l'année dernière ; tandis qu'à d'autres moments, la politique de la Fed américaine vise simplement à atténuer l'impact des « mauvais résultats », comme les hausses agressives des taux en 2022-2023. Les droits de douane pourraient les obliger à adopter cette dernière approche, en veillant au moins à ce que la hausse des prix ponctuelle après l'entrée en vigueur des droits de douane ne déclenche pas une inflation plus persistante.
Powell devrait s'exprimer de manière « hawkish »
. Étant donné que la politique des taux d'intérêt en soi ne fait pas de doute, l'évolution du marché mercredi dépendra entièrement de ce que dira Powell.
Du point de vue des décideurs de la politique monétaire, si Powell fait des déclarations accommodantes en faveur d'une baisse des taux, cela n'aidera peut-être pas à prévenir les augmentations de coûts ou les ralentissements économiques causés par les droits de douane. Cependant, s'il paraît plus « hawkish », cela pourrait réprimer les anticipations inflationnistes du marché.
Robert Kaplan, ancien président de la Fed de Dallas, a déclaré : « Même si je pense à trouver une voie vers une baisse des taux, je ferais des déclarations hawkish car je veux ancrer les anticipations inflationnistes. »
Timiraos a souligné que les responsables de la Fed américaine s'accordent désormais à dire que les baisses des taux sont inappropriées tant que des signes spécifiques de ralentissement des dépenses de consommation et de hausse du chômage ne sont pas observés.
En fait, parmi tous les membres actuels du FOMC, seul le gouverneur Christopher Waller a publiquement appelé la politique de la Fed américaine à évoluer activement pour soutenir la croissance économique. Il a récemment déclaré, après que la direction actuelle de la Fed américaine ait mal évalué la situation économique il y a quatre ans, en maintenant les taux à zéro trop longtemps et en alimentant l'inflation, qu'il fallait maintenant du courage pour changer de cap politique.
Les préoccupations plus larges de la Fed américaine peuvent être résumées en deux points : premièrement, la crainte que des anticipations inflationnistes plus élevées augmentent considérablement la difficulté de freiner l'inflation ; deuxièmement, la crainte que les perturbations de la chaîne d'approvisionnement ne provoquent des pressions sur les prix qui dépassent le simple effet de transmission des droits de douane.
Loretta Mester, présidente de la Fed de Cleveland, a déclaré dans un discours le mois dernier : « Je préfère agir lentement mais dans la bonne direction plutôt que d'agir rapidement mais dans la mauvaise direction. »
Eric Rosengren, ancien président de la Fed de Boston, a également noté que dans un environnement où les droits de douane et les déficits d'approvisionnement sont susceptibles de faire monter les coûts, une baisse initiale des taux pourrait exacerber les pressions sur les coûts et ne pas atténuer les pressions économiques.
Rosengren s'attend également à ce qu'il soit facile d'imaginer que la Fed américaine restera inactive lors des deux ou trois prochaines réunions, et que les baisses des taux auront plus de sens lorsque la détérioration économique deviendra plus évidente. Il a également souligné que les taux bas ont des effets limités sur les problèmes de la chaîne d'approvisionnement, mais que, lorsque la demande commencera à faiblir, la Fed américaine pourrait avoir besoin de procéder à des baisses plus agressives de 50 points de base.
