Après une chute brutale due à la panique début avril, le cuivre de la SHFE a rapidement rebondi, reprenant le niveau des 75 000 points d'un plus bas de huit mois en une seule séance de négociation, et a continué à monter, comblant l'important écart au-dessus.
Récemment, les TC du cuivre concentré sur le marché spot national ont continué à baisser, et des nouvelles de suspensions de mines de cuivre au Pérou sont apparues. La pénurie de minerai soutiendra-t-elle davantage les prix du cuivre ? Au cours des deux dernières semaines, la déstockage des stocks sociaux de cuivre raffiné nationaux s'est accéléré. Quels sont les principaux facteurs qui alimentent cela ? Combien de temps durera cette tendance de déstockage ? Étant donné la dynamique macroéconomique et de l'offre et de la demande actuelle, le rebond des futures du cuivre peut-il se maintenir ? Webstock Inc. invite des experts en futures de cuivre de la SHFE à fournir une analyse approfondie dans sa section [Diagnostic institutionnel].
[Diagnostic institutionnel] : Récemment, les TC du cuivre concentré sur le marché spot national ont continué à baisser, et des nouvelles de suspensions de mines de cuivre au Pérou sont apparues. La pénurie de minerai soutiendra-t-elle davantage les prix du cuivre ?
Wang Yunfei, chef du département de conseil en investissement de Shanjin Futures : L'offre de minerai connaît récemment une nouvelle phase de tension. Actuellement, nous pensons que l'impact principal reste au niveau de la perception, car l'effet des réductions de production spécifiques sur l'année entière nécessite encore une observation globale approfondie des conditions d'approvisionnement. De notre point de vue, face à un rendement élevé de l'affinage, nous restons prudents quant aux perturbations de l'offre causées par le niveau des mines. Dans l'ensemble, nous considérons que la fiabilité de ce soutien est instable.
Xiao Jing, chercheuse senior à l'Institut de recherche SDIC Futures : Au premier trimestre et tout au long d'avril, le côté de l'offre a ressenti l'impact du jeu entre les mines et les affineries, avec les TC du cuivre concentré plongeant en territoire négatif à -30 dollars, offrant constamment des thèmes haussiers pour le marché. Depuis mars, de nombreux incidents inattendus se sont produits tant au niveau des mines qu'au niveau des affineries. En plus de la suspension récente des opérations de la mine de cuivre Antamina au Pérou en raison d'un accident, des affineries étrangères comme celle de Glencore au Chili et celle du groupe sud-mexicain ont également signalé des réductions ou des suspensions de production. La réalité des TC très bas, ainsi que des thèmes tels que les maintenances anticipées ou les interruptions soudaines d'affineries comme Tongling Nonferrous, se sont reflétés de manière constante dans les prix moyens élevés du cuivre au premier trimestre. Cependant, les TC extrêmement bas n'ont pas conduit à des réductions de production efficaces des affineries. Par exemple, en Chine, malgré le contexte d'acide sulfurique, de sous-produits et de supplément de déchets de cuivre recyclé, la production nationale de cuivre raffiné de SMM au premier trimestre a augmenté de 9,4%, ajoutant plus de 270 000 tonnes, approchant les 3,2 millions de tonnes. Pendant ce temps, les agences statistiques ont généralement revu à la baisse la baisse MoM de la production nationale de cuivre en avril. Du point de vue de la production des affineries, l'impact des TC extrêmement bas sur la production des quatre premiers mois a été assez limité. Actuellement, on s'attend à ce que, en mai et juin, à mesure que la saison haute se termine, la consommation refroidit et les prix moyens baissent, si les TC ne montrent toujours aucun signe de stabilisation, et que les matières premières de déchets de cuivre importés restent tendus, les affineries pourraient prendre des mesures plus proactives en matière de maintenance et de réduction de la production. Cette année, le taux de croissance cumulée de l'offre de production des affineries nationales suivra probablement une tendance similaire à celle de l'année dernière, convergeant progressivement. Nous pensons que le soutien des prix provenant des thèmes miniers ou d'affinage s'affaiblira. Premièrement, l'impact de la suspension de la grande mine du Pérou sur la production réelle est relativement limité, car le système de traitement du minerai pourrait continuer à fonctionner. Deuxièmement, à mesure que nous entrons au milieu de l'année, l'ébauche de l'offre de concentré de cuivre pour l'année entière deviendra plus certaine après des ajustements dynamiques. Actuellement, les principaux pays producteurs de cuivre tels que le Chili, le Pérou, la République démocratique du Congo et la Zambie ont des objectifs d'augmentation clairs pour 2025. Alors que la consommation de la saison haute nationale prend fin, et que la perspective de croissance économique mondiale est fortement perturbée par les tarifs américains, le marché transférera davantage de composantes de prix vers la demande en mai et juin.
Liu Chao, chercheur senior en métaux non ferreux au Département de recherche et de conseil de BOC International Futures : La mine Antamina au Pérou a produit 435 400 tonnes de cuivre en 2023. La mine est détenue conjointement par Glencore, BHP, Teck Resources et le groupe Mitsubishi, avec un grade de cuivre de 1,23 % et un grade de zinc de 1,03 %. En raison de la part significative de la production mondiale de métaux de la mine, l'accident soudain a provoqué une certaine perturbation de l'offre de cuivre et de zinc, faisant remonter les prix du cuivre. La durée de la suspension de la mine n'a pas encore été finalisée, et l'impact à court terme se poursuit.
À long terme, les TC du concentré de cuivre continuent de baisser, et la tension de l'offre minière s'intensifie. Les TC actuels du concentré de cuivre sont nettement inférieurs aux TC de contrat à long terme pour l'année entière, et la suspension des mines de cuivre renforce davantage l'attente d'une offre serrée, soutenant les prix du cuivre.
Zhong Yuan, Département de conseil en investissement d'Anliang Futures : Si nous considérons les TC comme un prix d'actif, similaire aux cours des actions qui s'accélèrent brutalement avant de se terminer, la baisse continue des TC en territoire négatif en 2025 est la dernière étape de la transmission de l'effet fouet dans la chaîne d'approvisionnement. À ce stade, les bonnes nouvelles pour les mines de cuivre peuvent renforcer la tendance baissière des TC. Inversement, si des bonnes nouvelles apparaissent et que les TC ne baissent pas, cela peut signaler un plancher.
[Diagnostic institutionnel] : Au cours des deux dernières semaines, le déstockage des stocks sociaux de cuivre raffiné nationaux s'est accéléré. Quels sont les principaux facteurs qui alimentent cela ? Combien de temps durera cette tendance de déstockage ?
Wang Yunfei, chef du département de conseil en investissement de Shanjin Futures : Nous pensons que la baisse continue récente des stocks de cuivre raffiné est principalement due à deux raisons : premièrement, le transfert de stocks dans le contexte des droits de douane. Selon la distribution des stocks, la proportion des stocks nationaux dans le total mondial a diminué récemment, tandis que les stocks de cuivre aux États-Unis ont augmenté de manière significative. Le transfert de stocks a indubitablement accéléré la baisse des stocks nationaux. Deuxièmement, l'effet d'anticipation de la consommation de cuivre électrique nationale. Bien que le taux de croissance prévu de l'investissement dans l'énergie en 2025 semble ralentir par rapport à 2024, les données jusqu'au premier trimestre montrent que le taux de croissance réel est nettement meilleur que la même période en 2024, fournissant ainsi un coup de pouce significatif à la demande de cuivre. La tendance actuelle de déstockage pourrait ralentir dans la deuxième moitié du deuxième trimestre. D'une part, l'effet d'exportation précipité apporté par les droits de douane s'estompera, et les stocks à l'étranger seront progressivement confrontés à des tests de demande. D'autre part, la croissance réelle de la demande en Chine, en particulier dans le secteur de l'énergie, pourrait ralentir progressivement, et l'effet hors saison devrait refroidir la demande globale.
Xiao Jing, chercheuse senior à l'Institut de recherche SDIC Futures : La tourmente des droits de douane réciproques a eu un impact systémique important sur le cuivre de la LME pendant les vacances de Qingming, entraînant des pertes substantielles pour les fonds longs à l'étranger. En revanche, la baisse des prix du cuivre au début du mois a fourni une opportunité favorable pour que les acteurs intermédiaires et en aval nationaux reconstituent leurs stocks. Après que le cuivre de la SHFE s'est rapidement stabilisé près de 71 000, le rebond des prix a été principalement soutenu par la consommation de la saison haute. Pendant cette période, les ajustements des prix sur le marché physique ont mené les gains, et la prime Shanghai-Guangdong s'est élargie. Fin avril, les stocks sociaux nationaux de SMM avaient également accéléré leur baisse en dessous de 200 000 tonnes, s'approchant des niveaux de déstockage de 2022 et 2023. La forte consommation nationale est principalement due à : 1) En réponse aux risques politiques de Trump, l'inertie de la production de divers secteurs manufacturiers a été forte depuis le quatrième trimestre de l'année dernière, et la plupart des produits industriels clés suivis ont maintenu des taux de production et de croissance des exportations élevés au premier trimestre ; 2) L'investissement dans le réseau électrique cette année a été fort, avec un taux de croissance de 24 % du secteur au premier trimestre, stimulant considérablement la demande de câbles et de fils de cuivre ; 3) Sous l'attente des droits de douane américains sur l'industrie du cuivre, les prix du cuivre aux États-Unis ont atteint des sommets, et l'écart de prix US-LME s'est élargi, attirant constamment des transferts transfrontaliers de logistique de cuivre physique, y compris de Chine. Sous l'effet de ces multiples facteurs, la consommation de cuivre de la saison haute cette année a été forte. À l'avenir, le secteur national relativement résilient reste le réseau électrique, tandis que d'autres produits électromécaniques, en tant que plus grande zone d'exportation vers les États-Unis, font face à une incertitude plus élevée. En mars, on a observé une convergence des taux de croissance des produits électroménagers, ce qui aura un impact négatif sur la consommation de cuivre. Nous croyons initialement que le déstockage pourrait se poursuivre jusqu'à mi-mai, autour du niveau de 150 000 tonnes.
Liu Chao, chercheur senior en métaux non ferreux au Département de recherche et de conseil de BOC International Futures : La baisse des stocks de concentré de cuivre est étroitement liée à l'offre en Amérique du Sud. Pendant l'été national, qui est l'hiver en Amérique du Sud, la production de concentré de cuivre diminue, et les arrivées de minerai importé dans les ports nationaux diminuent, entraînant une baisse des stocks de minerai nationaux. On s'attend à ce que la pénurie de minerai national persiste jusqu'à la fin août, lorsque la hausse des températures en Amérique du Sud augmentera les taux d'exploitation des mines de cuivre, stimulant l'offre de minerai national.
Zhong Yuan, Département de conseil en investissement d'Anliang Futures : Actuellement en pleine saison haute traditionnelle, le déstockage périodique est normal, mais les statistiques que j'ai vues ne montrent pas une tendance de déstockage significative ou accélérée. D'après l'expérience, le déstockage se poursuivra probablement au moins jusqu'à la fin du contrat 2505.
[Diagnostic institutionnel] : Actuellement, les prix du cuivre sont toujours dans une phase de rebond correctif. Étant donné la dynamique macroéconomique et de l'offre et de la demande actuelle, le rebond des futures du cuivre peut-il se maintenir ?
Wang Yunfei, chef du département de conseil en investissement de Shanjin Futures : D'un point de vue macroéconomique, il n'y a pas de facteurs positifs du côté de la demande. Les négociations sur les droits de douane américains progressent lentement, et l'impact des hausses de taux sur la demande se manifestera progressivement. Nationalement, bien que des politiques soient en place, leur mise en œuvre reste fortement contrainte, et nous pensons que cette approche ne changera pas à court terme, donc une flambée de la demande est improbable. Du côté de l'offre, bien que l'offre de minerai soit tendue, la production d'affinage reste élevée. Tant qu'il n'y a pas d'ajustement significatif à la baisse des attentes de production minière annuelle, l'équilibre de l'offre et de la demande de cuivre raffiné pour l'année entière est peu susceptible de montrer un déficit.Par conséquent, nous concluons que les prix du cuivre ont largement entré une phase de fluctuations considérables, avec des prix actuels au sommet de la fourchette, rendant un rebond supplémentaire improbable.
Xiao Jing, chercheur principal à l'Institut de recherche de SDIC Futures : Cette semaine, le cuivre de la Bourse des matières de Shanghai a poursuivi sa hausse, mais le contrat le plus négocié n'a pas encore comblé efficacement le gap du Festival Qingming, indiquant une pression significative au niveau du gap. Le rebond du cuivre de la Bourse des matières de Shanghai est largement terminé, et le marché devrait revenir à la fluctuation, tout en restant vigilant face aux déclarations soudaines du gouvernement américain. L'impact des chocs systémiques est passé d'explosions à court terme à une pression à moyen terme, suggérant qu'il faut davantage d'imagination concernant les incertitudes à l'étranger. Le cuivre reste un métal industriel, et avec un changement dans les attentes de consommation, il est plus susceptible d'être configuré comme un actif risqué.
Liu Chao, chercheur principal en métaux non ferreux au Département de recherche et de conseil de BOC International Futures : Les guerres tarifaires macroéconomiques et les barrières commerciales actuelles ont conduit à une révision à la baisse de la croissance économique mondiale, réduisant la demande globale. Le recul du dollar américain et le front-loading des politiques chinoises ont renforcé les attentes de demande, amplifiant l'incertitude du marché. Du côté fondamental, l'augmentation des droits de douane entre les États-Unis et la Chine a fortement impacté les déchets de cuivre importés, réduisant l'offre intérieure de déchets de cuivre. Les pénuries d'approvisionnement et la demande insuffisante ont rendu évidentes les fortes caractéristiques de fluctuation des prix du cuivre, et cette structure devrait se poursuivre.
Zhong Yuan, Département de conseil en investissement d'Anliang Futures : Pour l'année 2025, les prix du cuivre sont susceptibles de fluctuer considérablement, tout ce qui dépasse 80 000 étant défini comme une bulle ! Par conséquent, après le rebond des prix du cuivre à des niveaux clés, la dynamique pourrait être freinée !
