Face à des perspectives commerciales américaines incertaines, une volatilité boursière et des cessions mondiales d'actifs américains, S&P Global Ratings a mis en garde contre le fait que des niveaux massifs de dette et un dysfonctionnement politique pourraient déclencher un nouveau déclassement du rating de crédit des États-Unis.
S&P met en garde : possible déclassement du rating de crédit des États-Unis
Dans son dernier rapport cette semaine, S&P Global Ratings a suggéré qu'il pourrait abaisser le rating de crédit des États-Unis d'un cran par rapport à son niveau actuel AA+ si quoi que ce soit venait à aggraver la situation fiscale des États-Unis à l'avenir.
« L'issue du processus budgétaire du gouvernement américain et les négociations politiques au cours des prochains mois aideront à déterminer les politiques et informeront notre vision du crédit souverain des États-Unis », a écrit S&P Global dans le rapport. « Ces discussions pourraient influencer notre évaluation de la situation fiscale des États-Unis. »
Parmi les trois principales agences de notation internationales, S&P a été la première à déclasser le rating de crédit des États-Unis : en 2011, après un impasse au Congrès sur l'augmentation de la limite d'emprunt national qui a presque empêché le Trésor de payer ses factures, S&P Global Ratings a abaissé le rating de crédit des États-Unis de AAA à AA+.
À l'époque, la dette nationale totale des États-Unis était d'environ quinze mille milliards de dollars, dont la part détenue par le public représentait 66% du PIB.
Aujourd'hui, la dette nationale des États-Unis a plus que doublé, atteignant trente-six mille milliards de dollars, avec la part détenue par le public équivalant à environ 100% du PIB.
Alors que la perspective de la dette américaine continue de se détériorer, Fitch a également déclassé le rating de crédit souverain des États-Unis de AAA à AA+ en août de l'année dernière. La même année, Moody's a révisé sa perspective du rating de crédit des États-Unis de stable à négative.
En mars de cette année, Moody's a mis en garde contre le fait que la hausse des taux d'intérêt gonfle le coût du financement de la dette publique. L'agence a déclaré : « La force fiscale des États-Unis continuera de diminuer pendant de nombreuses années. »
Quelles menaces pèsent sur la situation fiscale des États-Unis ?
En fait, S&P a plusieurs inquiétudes concernant les politiques promues par Trump et ses alliés républicains au Congrès. Outre l'ampleur massive de la dette publique, l'entreprise a également mentionné un artifice budgétaire envisagé par les républicains du Congrès—une méthode comptable connue sous le nom de « base de référence des politiques actuelles », qui sous-estimerait considérablement l'impact des baisses d'impôts sur l'augmentation de la dette, permettant ainsi des baisses d'impôts financées par l'emprunt encore plus importantes.
S&P a déclaré,
« L'adoption de méthodes comptables sans précédent dans la résolution budgétaire et le processus de conciliation exacerbe le manque de clarté sur les niveaux futurs des déficits. »
Cela ressemble à un fort avertissement aux membres du Congrès américain : si vous essayez de manipuler les comptes en modifiant les méthodes comptables, votre rating sera déclassé.
Un autre message d'avertissement de S&P au Congrès concerne le plafond de la dette—les membres du Congrès américain discuteront de l'augmentation du plafond de la dette à un moment cet été.
S&P a déclaré dans le rapport, « Nous nous attendons à ce que le Congrès agisse de manière opportune pour adopter une forme quelconque de législation visant à augmenter ou à suspendre le plafond de la dette avant que l'espace du Trésor ne soit épuisé. »
Autrement dit, si l'impasse sur le plafond de la dette de 2011 et la menace de défaut réapparaissent, cela serait un très mauvais résultat.
Davantage de risques apportés par Trump
Les autres préoccupations de S&P Global Ratings sont principalement liées à Trump.
La première est la question des tarifs—la plupart des économistes s'attendent à ce que cela augmente le coût et le prix des biens américains, ralentisse la croissance économique des États-Unis et fasse monter le chômage. Certains économistes ont déjà averti que le protectionnisme de Trump pourrait conduire à une récession.
Une récession économique est naturellement défavorable pour le budget fédéral, car les recettes fiscales provenant des entreprises et des particuliers américains diminueraient, et le Congrès devrait généralement adopter des mesures de stimulation fiscale pendant les récessions pour accélérer la reprise—historiquement, les déficits budgétaires les plus importants se produisent pendant les récessions.
S&P a également mentionné l'incertitude apportée par le plan de déportation à grande échelle de Trump. Des déportations massives pourraient entraîner une perte significative de main-d'œuvre et, par conséquent, réduire la croissance économique. L'entreprise a noté que, par rapport à d'autres pays ayant des notations similaires, les États-Unis présentent « un degré plus élevé de polarisation politique et de difficulté à obtenir une coopération bipartite pour renforcer la dynamique fiscale des États-Unis. »
Quelles conséquences un déclassement pourrait-il avoir ?
Lorsque S&P a déclassé le rating des États-Unis pour la première fois en 2011, cela a déclenché une vente massive sur le marché boursier américain et suscité des inquiétudes quant à une crise de la dette américaine.
Mais depuis, la crise de la dette américaine n'a pas été déclenchée. Pendant longtemps, le Trésor américain a pu continuer à émettre des obligations aux taux d'intérêt les plus bas du monde, signifiant que les investisseurs considèrent toujours les États-Unis comme ayant un crédit relativement élevé et ne voient aucun risque inhabituel à acheter des obligations américaines.
Cependant, cette situation pourrait changer en raison de la guerre des tarifs initiée par Trump. Ces dernières semaines, les droits de douane imposés par Trump sur des centaines de milliards de dollars de marchandises importées ont commencé à modifier les flux d'investissement mondiaux, indiquant une perte de confiance envers les États-Unis en tant que havre économique.
Ces dernières semaines, les actions et les obligations américaines ont connu des ventes massives. Étant donné que les obligations du Trésor américain sont généralement l'actif refuge de choix pour les investisseurs fuyant des actifs à risque comme les actions américaines, la rare vente simultanée d'obligations et d'actions américaines suggère une perte de confiance dans les obligations du Trésor américain.
Si S&P déclasse à nouveau le rating, surtout si Moody's prend également des mesures (compte tenu de son avertissement en mars), les investisseurs pourraient devenir encore plus méfiants envers les actifs américains, et la tendance à vendre les États-Unis pourrait prendre de l'ampleur.
