Ces vacances de Qingming n'ont pas été paisibles.
Le marché international du cuivre a connu une forte baisse sous l'effet des droits de douane, le cuivre LME chutant de 8,95 % et le cuivre COMEX de 10,21 %.
Avec la mise en œuvre des « droits de douane réciproques » américains, la Chine a rapidement pris des contre-mesures. Comment cette tempête tarifaire affectera-t-elle le marché mondial ? Plus précisément, quels seront ses impacts directs et potentiels sur le marché du cuivre ? Dans un contexte de baisse générale des marchés, comment les acteurs du marché du cuivre devraient-ils réagir ? Les journalistes de Futures Daily ont interviewé des vétérans du marché pour obtenir une analyse rapide et des perspectives approfondies sur ces questions.
Comment interpréter cette chute des prix du cuivre ?
« Au cours des 15 dernières années, le cuivre n'a connu que des baisses journalières plus importantes en mars 2020 et en octobre 2011, pendant la crise de la dette européenne. Par rapport au cours de clôture d'avant les vacances en Chine, le cuivre LME a chuté de près de 9 %, atteignant un nouveau plus bas pour l'année. » Xiao Jing, analyste en chef des métaux non ferreux chez SDIC Futures, estime que cette forte baisse est due à un événement de risque systémique, et non à une crise financière. D'après les principaux indicateurs de l'économie réelle des grandes économies, il n'y a pas encore de signe de récession économique. Le marché est plus préoccupé par les risques incertains et les défis fondamentaux posés par la guerre tarifaire à l'ordre économique mondial et à la stabilité du commerce.
D'après les performances actuelles du marché, Wang Yunfei, chef du département de conseil en investissement chez Shandong Gold Futures, a déclaré aux journalistes qu'au 3 avril, les principaux indicateurs de liquidité du marché ne s'étaient pas resserrés. Le marché est donc toujours au stade de fermentation des sentiments, et l'impact réel n'est pas encore arrivé. Des hausses tarifaires réciproques à grande échelle pourraient affecter la demande mondiale fragile actuelle en termes de confiance. Si les prix des principaux actifs continuent de baisser, une fois qu'ils auront atteint une certaine ampleur, cela pourrait déclencher de nouvelles réactions en chaîne, accélérant ainsi une récession économique mondiale.
Selon Ji Xianfei, analyste des métaux non ferreux chez Guotai Junan Futures, la logique principale du marché actuel réside dans l'impact des hausses tarifaires de Trump, entraînant un repli général des prix des actifs à risque. La baisse continue et marquée des actions américaines affectera également les marchés boursiers d'autres pays à des degrés divers. La confiance des investisseurs est ébranlée et la panique sur les marchés se répand, augmentant l'incertitude sur l'évolution future des prix des actifs mondiaux. Actuellement, le marché est plus préoccupé par le fait que les hausses tarifaires américaines et les contre-mesures des économies visées par ces droits de douane pourraient entraîner une augmentation des obstacles commerciaux mondiaux et déclencher également des ajustements dans le paysage commercial mondial.
Comment cette tempête tarifaire affectera-t-elle le marché mondial ?
« Historiquement, les États-Unis ont connu une période de droits de douane élevés sur la plupart des marchandises, qui a duré longtemps. » Xiao Jing a expliqué qu'en 1930, les États-Unis ont mis en œuvre le Smoot-Hawley Tariff Act, augmentant considérablement les droits de douane sur tous les produits importés, ce qui a conduit à des représailles de la part de pays du monde entier, à la prévalence du protectionnisme et à l'aggravation de la crise économique mondiale. L'environnement économique morose a mis en évidence les inconvénients des droits de douane élevés. Depuis la fin de la Seconde Guerre mondiale, le monde est progressivement entré dans le paysage commercial actuel dominé par les États-Unis.
Cette fois, le plan de « droits de douane réciproques » de Trump a rapidement porté le niveau des droits de douane américains au plus haut depuis la Seconde Guerre mondiale. Buffett a déclaré dans une interview précédente que « les droits de douane équivalent à un acte de guerre ». Plusieurs banques d'investissement américaines ont augmenté la probabilité d'une récession économique américaine cette année, et il existe une divergence importante dans les attentes du marché quant au rythme des baisses de taux de la Fed américaine. Les actifs mondiaux dominants, y compris l'or, ont réagi par une baisse rapide et cohérente. Cette semaine, l'indice Nasdaq est entré en territoire de marché baissier. L'argent, qui était stagnant, même si la demande industrielle en représente la moitié, a connu une baisse hebdomadaire de 11,6 %, et le ratio or/argent a atteint son plus haut niveau depuis mai 2020.
Xiao Jing a déclaré que Trump utilise les droits de douane comme une arme de pression extrême, et que le marché doit prêter attention aux réactions des différentes parties autour des « droits de douane réciproques » américains. Les risques tarifaires extrêmes affecteront inévitablement l'économie mondiale, et il convient de prêter attention à la question de savoir si des contre-mesures nationales seront mises en place.
Quels seront les impacts directs et potentiels sur le marché du cuivre ?
Selon Wang Yunfei, cette tempête tarifaire a réduit les attentes de demande à court et moyen terme pour le marché mondial du cuivre. Dans le contexte de la démondialisation accélérée, la demande de matières premières devrait diminuer, ce qui aura un effet baissier sur les prix du cuivre. En termes d'impacts potentiels, le risque de récession économique mondiale augmente. Même si le moral du marché se stabilise à l'avenir, la détérioration de l'environnement commercial ne sera pas propice à la reprise des investissements et de la demande à long terme.
Ji Xianfei estime que sous l'impact de la tempête tarifaire inattendue, les actifs à risque ont généralement chuté, entraînant une contraction de la richesse sociale, une baisse de la consommation aux États-Unis et dans le monde, et une baisse des bénéfices des entreprises, formant ainsi une boucle de rétroaction négative de baisse des prix et de baisse de la consommation. Du point de vue des attentes de consommation de cuivre, les points de croissance marginaux de la consommation mondiale de métaux non ferreux se trouvent principalement en Asie du Sud-Est, en Chine et aux États-Unis. Les droits de douane américains sur l'Asie du Sud-Est et la Chine affaibliront les attentes de consommation antérieures, et le taux de croissance de la consommation mondiale de cuivre pourrait être révisé à la baisse, changeant ainsi l'attente antérieure d'une offre tendue.
Xiao Jing estime que sous l'impact des risques systémiques, le cuivre est devenu un actif à risque. Après que le prix du cuivre à l'étranger, qui avait été haussier avec des fonds longs concentrés, a été touché par les droits de douane, un scénario de « long killing long » a émergé. Le jeu tarifaire a déclenché l'inquiétude d'une récession économique, menaçant ainsi la demande globale de cuivre. « Si les droits de douane extrêmes deviennent un fait qu'il faut reconnaître pendant un certain temps, la demande à l'exportation de machines, de circuits intégrés, de produits métalliques, etc., sera freinée, et le taux de croissance de la demande sera révisé à la baisse. L'économie américaine sera confrontée à des risques incertains considérables. »
Comment les acteurs du marché du cuivre devraient-ils réagir ?
« Comparé à la baisse d'environ 10 % du prix du cuivre à l'étranger, les contrats à terme sur le cuivre SHFE nationaux ont une limite quotidienne de 7 %, et il existe un certain risque de toucher la limite inférieure après l'ouverture des vacances. » Xiao Jing a déclaré que, contrairement au marché international, le marché national est en pleine saison de consommation, soutenu par la demande réelle. À mesure que les prix du cuivre baissent rapidement, les commandes de prix qui hésitaient auparavant sous des prix élevés du cuivre passeront à l'action.
Selon Ji Xianfei, il est actuellement difficile d'évaluer les prix futurs du cuivre, d'autant plus que le moral du marché a atteint un niveau extrêmement bas. Il est difficile de décider s'il faut faire une évaluation de tendance ou de contre-tendance, et il peut être nécessaire d'attendre que le moral fermente dans les prochains jours avant de faire une évaluation.
« En raison des changements dans les politiques tarifaires, le risque de volatilité des prix du cuivre actuel s'est intensifié, et la gestion des fonds dans la couverture est devenue plus importante. » Wang Yunfei a suggéré que les entreprises devraient planifier raisonnablement l'ampleur de leurs positions ou utiliser des outils d'options pour contrôler les risques dans leurs transactions réelles.
En ce qui concerne l'offre, Xiao Jing estime que le jeu entre les secteurs des mines et de la fonte n'a pas encore vu de tournant, et les frais de transformation sont toujours dans la zone négative et continuent de baisser. Au deuxième trimestre, il convient de prêter attention à la question de savoir si les frais de transformation peuvent toucher le fond. En ce qui concerne le cuivre secondaire, les États-Unis sont le plus grand importateur de déchets de cuivre de la Chine, impliquant 400 000 tonnes de ressources d'importation de cuivre. En mars, les prix du cuivre ont bondi, et l'écart de prix entre le cuivre raffiné et le cuivre secondaire ne s'est pas élargi de manière significative, rendant la filière du cuivre secondaire encore plus tendue.
De plus, les importations de cuivre américaines sont temporairement exemptées des « droits de douane réciproques », et la logistique physique dispose encore d'environ un trimestre pour le transfert d'arbitrage. Les stocks de cuivre LME continueront de diminuer, et il y a également une attente de réexportation sur le marché national. Par conséquent, les stocks sociaux nationaux continueront de s'écouler. Comparé au marché international, le cuivre SHFE pourrait principalement connaître une baisse résistante.
Dans l'ensemble, elle estime que les facteurs fondamentaux pourraient soutenir les contrats à terme sur le cuivre SHFE pour ouvrir la limite inférieure le premier jour de bourse après les vacances, fournissant ainsi une certaine liquidité au marché.
Pour l'avenir, Xiao Jing a suggéré de continuer à surveiller l'évolution de la tempête tarifaire. Une fois que les indicateurs de l'économie réelle seront réellement affectés par l'impact tarifaire, et que la pleine saison de consommation nationale deviendra faible ou que le déstockage deviendra difficile, le marché national du cuivre se transmettra progressivement de la faiblesse de la consommation à l'offre en amont. À ce moment-là, les prix du cuivre pourraient connaître une plus grande baisse à la baisse. Elle estime que les prix du cuivre inférieurs à 8 000 $/t sont stratégiquement intéressants pour l'achat. En ce qui concerne les stratégies à terme, s'il y a une ouverture basse à court terme, il n'est pas recommandé de prendre de nouvelles positions courtes pour le moment. Dans le cas d'une forte baisse des prix du cuivre, la structure de backwardation pourrait bénéficier de l'offre et de la demande au comptant et s'élargir.
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