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La "ruée vers le cuivre" aux États-Unis s'est soudain transformée en "sprint" cette semaine...

Depuis que Trump a mentionné pour la première fois l'imposition de droits de douane sur le cuivre importé en janvier de cette année, le marché mondial du cuivre est en ébullition. Cette semaine, avec des informations selon lesquelles le gouvernement américain vise à imposer ces droits de douane dans les semaines à venir—plutôt que dans les mois comme prévu précédemment—il a clairement apporté de nouveaux chocs au marché.

Mercredi, le prix des contrats à terme sur le cuivre à la Bourse de New York (Comex) a grimpé à un niveau record, tandis que le cuivre à terme LME, référence internationale, a atteint la plus grande décote jamais enregistrée par rapport au prix américain.

L'élargissement de l'écart de prix depuis janvier signifie qu'en théorie, les négociants en cuivre pourraient réaliser d'énormes profits en achetant du cuivre spot moins cher à l'étranger et en l'expédiant aux États-Unis avant l'entrée en vigueur des droits de douane.Selon Mercuria, environ cinq cent mille tonnes de cuivre se dirigent actuellement vers les États-Unis, dont la plupart sont déjà en route.

Cependant, ce qui inquiète maintenant de nombreux négociants, c'est que si ces navires transportant du cuivre arrivent "lentement" aux ports américains après l'entrée en vigueur des droits de douane de Trump, leurs plans "soigneusement calculés" pourraient au contraire entraîner de lourdes pertes...

Étant donné que les droits de douane sur les voitures de Trump ont été mis en œuvre mercredi, et que son bâton tarifaire est toujours brandi dans de nombreux domaines, cela ne fait que renforcer l'incertitude des négociants en cuivre dont les marchandises sont encore loin des ports américains.

Il est indéniable que le risque d'une accélération de la mise en œuvre des droits de douane sur le cuivre par l'administration Trump pourrait davantage perturber le marché du cuivre—on pensait auparavant qu'il faudrait des mois pour que les droits de douane entrent en vigueur, permettant ainsi un temps suffisant pour expédier du cuivre d'Amérique latine, d'Afrique et même d'Asie vers les États-Unis.

« C'est une course contre la montre », a déclaré Matt Schwab, responsable des solutions pour investisseurs chez le fonds de couverture américain Quantix Commodities LP, lors d'un entretien. « La question est de savoir si l'administration Trump accordera un délai de grâce pour les métaux déjà en route. »

Une opération d'arbitrage sans faille pourrait-elle se transformer en perte ?

Selon des personnes familières avec les transactions, la ruée mondiale vers le cuivre a été intense ces dernières semaines, de nombreux négociants étant même prêts à payer une prime allant jusqu'à cinq cents dollars par tonne en plus du prix LME pour obtenir du cuivre livrable sur Comex.

Typiquement, de telles primes oscillent autour de cent dollars—mais avec les prix du cuivre Comex récemment dépassant ceux des contrats à terme LME de près de mille cinq cents dollars par tonne, les négociants sont prêts à payer des primes plus élevées pour sécuriser de grandes quantités de cuivre livrable.

Kostas Bintas, responsable du négoce de métaux chez le célèbre groupe Mercuria Energy, a déclaré la semaine dernière que c'est presque la meilleure opportunité d'arbitrage qu'il ait jamais vue.

Il est vrai que, compte tenu du fait que le transport depuis l'Asie et l'Afrique vers les États-Unis prend des mois, le calendrier de mise en œuvre des droits de douane a toujours été un risque majeur pour de telles opérations d'arbitrage. Cependant, étant donné que le président américain Donald Trump a demandé au Département du Commerce en février d'examiner les droits de douane potentiels sur le cuivre et de soumettre un rapport dans les deux cent soixante-dix jours, on pensait initialement que les droits de douane n'entreraient pas en vigueur aussi rapidement, laissant assez de temps pour expédier le cuivre vers les États-Unis avant leur entrée en vigueur.

Mais les « calculs humains » semblent pâlir en comparaison des « idées lumineuses » de Trump. Selon des rapports de presse de mardi, l'enquête du Département du Commerce sur le cuivre semble devenir une formalité, et les droits de douane pourraient en réalité être mis en œuvre plusieurs mois avant la date officielle de fin de l'enquête.

Actuellement, le consensus des analystes et les appels de Trump lui-même prévoient de fixer le droit de douane sur l'importation de cuivre à vingt-cinq pour cent. Sur la base du dernier prix de négociation du cuivre LME mercredi, cela signifie que le droit de douane par tonne de cuivre serait d'environ deux mille cinq cents dollars.

Si la cargaison n'est pas livrée aux États-Unis à temps, ce montant de droits de douane pourrait complètement effacer la marge de profit des négociants cherchant à verrouiller l'écart de prix entre Comex et LME, et même entraîner de lourdes pertes :

Depuis que Trump a proposé pour la première fois des droits de douane sur le cuivre en janvier, l'écart de prix entre Comex et LME a fluctué entre deux cent cinquante et mille sept cents dollars. Les négociants pourraient également perdre les primes payées pour sécuriser le métal, ainsi que les coûts de transport et de financement—transformant potentiellement l'une des opérations les plus lucratives de l'histoire du marché du cuivre en un souvenir extrêmement douloureux.

Que signifie cela pour les prix internationaux ?

Il convient de noter que, alors que les droits de douane sur le cuivre de Trump pourraient être mis en œuvre plus tôt que prévu, les analystes réévaluent désormais la quantité de métal qui atteindra finalement les États-Unis et son impact potentiel sur les prix internationaux du cuivre.

Les négociants et les analystes avaient parié que le marché mondial du cuivre pourrait faire face à un déficit d'offre sévère, avec des centaines de milliers de tonnes de métal expédiées vers les États-Unis. Basée à Genève, Mercuria a déclaré que cette tendance pourrait pousser les contrats à terme LME sur le cuivre à des niveaux records.

Cependant, si les droits de douane sont effectivement mis en œuvre tôt, réduisant le flux de métal vers les États-Unis, la probabilité d'une hausse durable de l'offre diminuerait.

Michael Cuoco, responsable des ventes de fonds de couverture sur les métaux et les matières en vrac chez StoneX Group Inc., a déclaré,« Si les droits de douane sont mis en œuvre dans les semaines plutôt que dans les mois, cela soutiendrait la thèse que la hausse du cuivre LME a pris fin. »

Au-delà des perturbations directes causées par les droits de douane en gestation sur les flux commerciaux mondiaux, les analystes se concentrent de plus en plus sur l'impact que l'imposition rapide des droits de douane sur le cuivre aura sur les fabricants aux États-Unis et dans d'autres pays.

Bart Melek, responsable mondial de la stratégie sur les matières premières chez TD Securities, a déclaré lors d'un entretien que les droits de douane pourraient avoir un impact négatif sur la demande mondiale de cuivre, car ils augmenteraient le prix des produits en cuivre aux États-Unis et nuiraient également aux fabricants.