Le soir du 25 février, les fabricants d'équipements photovoltaïques Autowell et Jiejia Weichuang ont annoncé leurs augmentations respectives de capital dans Runyang Co., Ltd. via une "conversion de dette en actions". Jiejia Weichuang a souscrit une participation de 8,0899 % dans Runyang avec une dette de 720 millions de yuans, tandis qu'Autowell a souscrit une participation de 2,0225 % avec une dette de 180 millions de yuans, valorisant l'entreprise cible à 8 milliards de yuans.
À ce sujet, Runyang Co., Ltd. a répondu à un journaliste du "Sci-Tech Innovation Board Daily" le 26 février, déclarant : "L'augmentation de capital par ces deux entreprises leaders en équipements est principalement due au renforcement de la chaîne financière de Runyang après l'injection de capital par le groupe public Yue Da. Toutes les bases ont repris la production, et les activités aux États-Unis prospèrent. Les perspectives globales du marché pour Runyang restent optimistes. Les opérations de l'entreprise sont normales, et Runyang n'a jamais renoncé à chercher une introduction en bourse sur le marché des capitaux."
Il y a peu, le 14 février, Tongwei Co., Ltd. a annoncé la résiliation de son projet d'acquisition de Runyang Co., Ltd. pour 5 milliards de yuans. Concernant cette résiliation, Tongwei a déclaré que malgré plusieurs cycles de négociations détaillées et approfondies, certains termes commerciaux n'avaient pas encore été convenus.
En comparant les termes de l'augmentation de capital, le plan d'acquisition en espèces de 5 milliards de yuans de Tongwei comprenait des engagements stricts de performance et des exigences d'intégration, tandis que la "conversion de dette en actions" par Autowell et Jiejia Weichuang incluait des clauses de "pari sur IPO". Des analystes du secteur ont estimé que cela reflète l'accent mis par les deux fabricants d'équipements sur la résolution des risques à court terme plutôt que sur la concurrence pour le contrôle à long terme de Runyang.
De l'échec de l'acquisition par Tongwei à l'augmentation de capital par "conversion de dette en actions" des deux fabricants d'équipements
L'activité principale de Runyang Co., Ltd. se concentre sur la R&D, la production et la vente de produits solaires à haute efficacité. En plus des cellules solaires, l'entreprise a étendu ses opérations en amont et en aval de la chaîne industrielle photovoltaïque. En amont, elle dispose d'une capacité de silicium métallique de 55,000 tonnes, d'une capacité de polysilicium de 130,000 tonnes, d'une capacité de tirage de cristaux de 7 GW et d'une capacité de découpe de plaquettes de 10 GW. En aval, elle dispose d'une capacité de modules de 13 GW et s'est également aventurée dans certains projets de centrales photovoltaïques.
Auparavant, en août 2024, le leader de l'industrie photovoltaïque Tongwei Co., Ltd. avait annoncé son intention d'augmenter sa participation dans Runyang Co., Ltd. de pas plus de 5 milliards de yuans, visant à acquérir une participation majoritaire d'au moins 51 %. Le montant de la transaction représentait la plus grande opération de fusion-acquisition dans l'industrie photovoltaïque ces dernières années. Cependant, après six mois de négociations, Tongwei a annoncé la résiliation de la transaction le 14 février, invoquant comme principale raison "l'échec à parvenir à un accord sur certains termes commerciaux".
À l'époque, concernant l'objectif de l'acquisition, des analystes du secteur ont mentionné que Tongwei pourrait avoir valorisé la disposition des capacités à l'étranger de Runyang (par exemple, des bases en Thaïlande et au Vietnam) et les avantages de canal de sa marque de modules sur le marché américain "RUNERGY". Cependant, des spéculations sur le marché ont suggéré que les pressions de performance de Runyang Co., Ltd. en 2024, combinées à des rumeurs de fermetures d'usines à l'étranger et à des risques de litiges en matière de brevets, ont conduit Tongwei à remettre en question la qualité des actifs et les effets de synergie.
Comparé à Tongwei Co., Ltd., dont l'activité principale chevauche considérablement celle de Runyang, les participants à l'augmentation de capital, Jiejia Weichuang et Autowell, sont des fabricants d'équipements photovoltaïques en aval, formant des relations amont-aval dans la chaîne industrielle.
Un journaliste du "Sci-Tech Innovation Board Daily" a noté que, contrairement à l'acquisition de Tongwei Co., Ltd. visant à obtenir le contrôle, les deux fabricants d'équipements, Autowell et Jiejia Weichuang, ont tous deux déclaré que l'objectif de cette conversion de dette en actions est de résoudre rapidement les arriérés des clients, d'accélérer le recouvrement des prêts et de renforcer la coopération avec les clients.
Selon l'annonce, les dettes d'Autowell et de Jiejia Weichuang envers Runyang Co., Ltd. provenaient de ventes d'équipements. À la fin de 2024, la filiale d'Autowell avait 180 millions de yuans de créances sur Runyang et ses filiales, tandis que la filiale de Jiejia Weichuang avait 720 millions de yuans de créances. Après l'augmentation de capital, l'actionnaire majoritaire de Runyang, Longzhong Tao, a vu son ratio de participation chuter à 28,96 %, Yue Da Group détenait 17,98 %, et sur la base de la liste actuelle des actionnaires de Runyang Co., Ltd., Jiejia Weichuang et Autowell devraient devenir respectivement les quatrième et septième plus grands actionnaires.
Des analystes du secteur ont estimé que cette stratégie de "conversion de dette en actions" pourrait être une mesure "défensive" des deux fabricants d'équipements pendant le ralentissement de l'industrie et un "pari" sur la capacité de survie d'un client clé.
Au milieu des pressions généralisées sur les performances dans l'industrie photovoltaïque, les "vendeurs de pelles" photovoltaïques ont montré de la résilience. Jiejia Weichuang a prévu que son bénéfice net attribuable aux actionnaires en 2024 serait compris entre 2,3 milliards et 3,1 milliards de yuans, en hausse de 40,8 % à 89,77 % en glissement annuel. Au cours des trois premiers trimestres de la même année, Autowell a réalisé un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 1,166 milliard de yuans, en hausse de 36,91 % en glissement annuel.
Cependant, alors que le marché global entrait dans une phase de restructuration, les fabricants photovoltaïques de milieu et d'aval faisaient encore face à certains risques de recouvrement des paiements. De janvier à octobre 2024, Runyang Co., Ltd. a réalisé un chiffre d'affaires de 12,289 milliards de yuans mais a enregistré une perte nette de 596 millions de yuans. En 2023, le chiffre d'affaires et le bénéfice net de Runyang Co., Ltd. étaient respectivement de 26,313 milliards de yuans et 2,662 milliards de yuans.
Cependant, le flux de trésorerie net d'exploitation de Runyang Co., Ltd. pour la période de janvier à octobre 2024 n'a pas été divulgué. Compte tenu de sa perte nette et de son passif total de 29,862 milliards de yuans (à la fin octobre 2024), il est difficile pour les fabricants d'équipements de récupérer les paiements par des méthodes de recouvrement traditionnelles. Le plan de "conversion de dette en actions" convertit les comptes clients en actions, ce qui, bien que non immédiatement liquide, peut réduire les provisions pour créances douteuses et optimiser les états financiers.
En même temps, les deux fabricants d'équipements visent à maintenir les relations avec les clients grâce à des liens en capital. Runyang Co., Ltd. dispose encore d'une capacité significative en cellules solaires et s'est classée parmi les cinq premiers au niveau mondial en termes d'expéditions en 2023, ce qui en fait un acheteur majeur d'équipements photovoltaïques. Des analystes du secteur ont mentionné que si Runyang devait arrêter la production en raison d'une rupture de la chaîne financière, Autowell et Jiejia Weichuang risqueraient de perdre des commandes. La "conversion de dette en actions" fournit une "transfusion de sang" pour éviter l'effondrement du client et ouvre la voie à de futures ventes d'équipements.
Derrière le pari sur IPO : Pressions de performance, litiges et changements de direction
Selon l'accord complémentaire mentionné dans l'annonce, Runyang Co., Ltd. doit compléter une introduction en bourse sur le marché A ou être acquise dans un délai de cinq ans. Sinon, son actionnaire majoritaire, Longzhong Tao, et Jiangsu Yue Da Group Co., Ltd. doivent racheter les actions.
En examinant le parcours de Runyang Co., Ltd. vers la cotation, en mars 2022, sa demande d'introduction en bourse sur le ChiNext a été acceptée par la Bourse de Shenzhen et a été approuvée avec succès en novembre de la même année. À cette époque, Runyang Co., Ltd. a connu une croissance explosive de ses performances pendant le cycle haussier de l'industrie photovoltaïque, avec un chiffre d'affaires passant de 3,026 milliards de yuans en 2019 à 10,617 milliards de yuans en 2021, et doublant à nouveau pour atteindre 22,038 milliards de yuans en 2022. Pendant la même période, le bénéfice net a atteint 2,057 milliards de yuans.
Avec la montée en flèche des performances, Runyang Co., Ltd. a fixé un objectif de levée de fonds de 4 milliards de yuans pour son introduction en bourse. Plus de six mois après l'approbation, en juin 2023, Runyang Co., Ltd. a soumis son enregistrement, qui est devenu effectif le même mois. Cependant, un an plus tard, l'approbation de l'enregistrement a expiré automatiquement, et Runyang Co., Ltd. n'a toujours pas réussi à entrer en bourse comme prévu.
Par la suite, ses performances et son volume d'expéditions ont tous deux "changé radicalement". De janvier à octobre 2024, Runyang Co., Ltd. a réalisé un chiffre d'affaires de 12,289 milliards de yuans mais a enregistré une perte nette de 596 millions de yuans. Après s'être classée troisième au niveau mondial en termes d'expéditions de cellules solaires pendant trois années consécutives, Runyang Co., Ltd. est tombée à la cinquième place en 2023 et est sortie du top cinq en 2024.
Pendant le cycle baissier de l'industrie photovoltaïque, Runyang Co., Ltd. fait face à des problèmes plus difficiles. En mai et septembre 2024, TrinaSolar a intenté deux procès contre Runyang Co., Ltd. devant des tribunaux américains pour violation de brevets, et les affaires sont toujours en cours. Si TrinaSolar gagne, Runyang Co., Ltd. pourrait faire face au risque de ne pas pouvoir produire et vendre aux États-Unis, érodant davantage ses avantages à l'étranger.
Parallèlement, Runyang Co., Ltd. subit des changements internes de personnel. Après que Tongwei a mis fin à son augmentation de capital, le directeur général de l'entreprise, Jun Tang, aurait démissionné. Suite à l'augmentation de capital de 1 milliard de yuans par Yue Da Group en septembre 2024, la direction de Runyang Co., Ltd. a été modifiée. Selon Tianyancha, le 28 septembre de cette année, le président de l'entreprise a été remplacé par le secrétaire du Parti et président de Yue Da Group, Naiwen Zhang. Longzhong Tao est passé aux rôles de directeur et directeur général, formant une structure de "double directeur général" avec l'ancien directeur général Jun Tang. Les analystes du secteur estiment généralement que cet ajustement du personnel était une mesure inévitable.
Le "Sci-Tech Innovation Board Daily" continuera de suivre les développements futurs de Runyang Co., Ltd.
