ประธานาธิบดีสหรัฐฯ ทรัมป์ ได้กำหนดให้ “หุ้นทองคำ” เป็นเงื่อนไขในการอนุมัติการเข้าซื้อกิจการของบริษัท US Steel โดยบริษัท Nippon Steel ซึ่งทำให้ผู้จัดการธุรกรรมต่างๆ กังวลว่าสิ่งนี้จะเป็นบรรทัดฐานอันตรายสำหรับธุรกรรมการควบรวมกิจการและการซื้อกิจการที่มีความละเอียดอ่อนทางการเมืองในอนาคต
เนื่องจาก US Steel มีสถานะพิเศษในประวัติศาสตร์อุตสาหกรรมของสหรัฐฯ และมีสำนักงานใหญ่อยู่ที่รัฐเพนซิลเวเนีย ซึ่งเป็นรัฐสำคัญในการเลือกตั้ง ธุรกรรมนี้จึงมีน้ำหนักทางการเมืองอย่างมาก
เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว US Steel ได้ประกาศว่าจะมอบ “หุ้นทองคำ” ให้แก่รัฐบาลสหรัฐฯ ซึ่งจะให้สิทธิในการวีโต้ในเรื่องสำคัญของบริษัท ทำให้ทางตันในการทำข้อตกลงมูลค่า 14,900 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ นี้ได้รับการแก้ไข และยุติการเจรจาที่ตึงเครียดมาเป็นเวลา 17 เดือน
Howard Lutnick รัฐมนตรีว่าการกระทรวงพาณิชย์ของสหรัฐฯ กล่าวเพิ่มเติมว่า หุ้นทองคำ “ถาวร” จะให้สิทธิในการวีโต้แก่รัฐบาลสหรัฐฯ ในการตัดสินใจที่สำคัญ รวมถึงแผนการที่จะเลื่อนการลงทุนหลายพันล้านดอลลาร์ของ Nippon Steel การปิดโรงงาน และการเปลี่ยนแปลงวิธีการจัดหาวัตถุดิบ
ในการตอบโต้ Stefan Selig อดีตรัฐมนตรีช่วยว่าการกระทรวงพาณิชย์ของสหรัฐฯ ได้แสดงความคิดเห็นว่า “นี่ไม่ใช่ประเด็นทางเศรษฐกิจ แต่เป็นประเด็นทางการควบคุม การมอบสิทธิในการวีโต้ให้แก่รัฐบาลสหรัฐฯ เป็นการยอมจำนนครั้งใหญ่ ซึ่งบ่งชี้ว่าพวกเขาจ่ายราคาสูงเพื่อผลักดันข้อตกลงนี้ให้สำเร็จ”
ในขณะที่ทนายความและนักธนาคารด้านการควบรวมกิจการและการซื้อกิจการหลายคนมองว่าข้อตกลงนี้เป็นกรณีพิเศษ แต่คนอื่นๆ ก็กังวลว่าแนวทางนี้อาจกลายเป็นมาตรฐานใหม่สำหรับรัฐบาลทรัมป์ ในการจัดการกับกรณีการเข้าซื้อกิจการต่างประเทศที่ซับซ้อน
José Luis Vittor หุ้นส่วนของ Womble Bond Dickinson ชี้ให้เห็นว่า นักลงทุนระหว่างประเทศต้องการให้รัฐบาลสหรัฐฯ ให้รายละเอียดเพิ่มเติมเกี่ยวกับหุ้นทองคำโดยด่วน และชี้แจงว่าโครงสร้างที่คล้ายคลึงกันอาจถูกนำไปใช้กับธุรกรรมอื่นๆ ในอนาคตหรือไม่
เขาตั้งข้อสังเกตว่า “การใช้หุ้นทองคำควรถูกจำกัดให้ใช้กับธุรกรรมนี้เท่านั้น และต้องมีการตรวจสอบอย่างละเอียดเพื่อหลีกเลี่ยงการที่นักลงทุนต่างชาติเข้าใจผิดว่าการเคลื่อนไหวนี้จะขยายไปถึงกรณีการควบรวมกิจการและการซื้อกิจการอื่นๆ”
แม้ว่าหุ้นทองคำจะหายากมากในสหรัฐฯ แต่รัฐบาลในประเทศยุโรป เช่น สหราชอาณาจักร ฝรั่งเศส และอิตาลี ได้ใช้กลไกนี้มานานแล้วในภาคต่างๆ เช่น การป้องกันประเทศ โทรคมนาคม และพลังงาน เพื่อรักษาอิทธิพลของชาติหลังจากการแปรรูปบริษัท
แหล่งข่าวจากทำเนียบขาวกล่าวว่า ข้อตกลง US Steel เป็น “กรณีพิเศษ” และการลงทุนจากต่างประเทศส่วนใหญ่ไม่จำเป็นต้องมีการจัดการหุ้นส่วนที่คล้ายคลึงกันแหล่งข่าวยังระบุว่า มีข้อตกลงเพียงไม่กี่รายการที่ผ่านเข้าสู่ขั้นตอนการพิจารณาของคณะกรรมการการลงทุนจากต่างประเทศในสหรัฐอเมริกา (CFIUS) ยิ่งไปกว่านั้น ยังมีเพียงไม่กี่รายการที่ผ่านการตรวจสอบอย่างเข้มงวดเช่นเดียวกับกรณีนี้
ในช่วงรัฐบาลของประธานาธิบดีไบเดน มีข้อตกลงรายการหนึ่งถูกระงับเนื่องจาก CFIUS เชื่อว่าอาจก่อให้เกิดอันตรายต่อความมั่นคงของชาติ แหล่งข่าวที่คุ้นเคยกับเรื่องนี้กล่าวว่า ความมุ่งมั่นของนิปปอนสตีลที่จะลงทุน 11,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐภายในปี 2571 พร้อมกับการลงทุนเพิ่มเติมอีก 3,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐในอนาคต รวมถึงการจัดการหุ้นพิเศษ (golden shares) ทำให้ท่าทีของรัฐบาลทรัมป์เปลี่ยนไปในที่สุด
อารอน บาร์ทนิค ผู้บริหาร CFIUS ในช่วงรัฐบาลของประธานาธิบดีไบเดน กล่าวว่า หากมีข้อตกลงที่คล้ายคลึงกับการซื้อขายหุ้นของยูเอสสตีลเกิดขึ้นเพิ่มเติมในอนาคต จะหมายถึงการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญในท่าทีของสหรัฐอเมริกาต่อตลาดทุน โดยสหรัฐอเมริกาได้วิพากษ์วิจารณ์นโยบายหุ้นพิเศษของประเทศอื่น ๆ มาเป็นเวลาหลายทศวรรษแล้ว
แอนโทนี ราปา ผู้บริหารจากบริษัท แบลงค์ โรม เชื่อว่า กลไกหุ้นพิเศษ "มีแนวโน้มที่จะใช้ในกรณีที่มีความละเอียดอ่อนหรือซับซ้อนมากขึ้น" อย่างไรก็ตาม "รัฐบาลทรัมป์อาจใช้เครื่องมือนี้บ่อยขึ้นเพื่อผลักดันให้เกิดผลลัพธ์ที่สอดคล้องกับนโยบายการลงทุน 'อเมริกาเป็นอันดับหนึ่ง' ของตน"
การใช้หุ้นพิเศษของทำเนียบขาวยังก่อให้เกิดความกังวลอย่างกว้างขวางในหมู่บริษัทข้ามชาติ เพิ่มความไม่แน่นอนใหม่ ๆ ให้กับสภาพแวดล้อมการทำข้อตกลงที่วุ่นวายอยู่แล้ว
จอร์จ เคซีย์ ผู้บริหารจากลิงค์เลเตอร์ส กล่าวว่า "ตลาดกำลังจับตามองเรื่องนี้อย่างใกล้ชิด บริษัทข้ามชาติที่วางแผนจะลงทุนในสหรัฐอเมริกาต้องการเข้าใจว่าการลงทุนหรือการเข้าซื้อกิจการในอนาคตจะเป็นอย่างไร และกลไกนี้จะส่งผลกระทบต่อข้อตกลงที่เป็นไปได้ของพวกเขาหรือไม่"
นอกจากนี้ ยังมีความกังวลเกี่ยวกับอนาคตของนิปปอนสตีลด้วย ผู้ถือหุ้นรายหนึ่งชี้ให้เห็นว่า สิ่งนี้อาจลดความยืดหยุ่นในการตัดสินใจของบริษัทและ "สร้างนิมิตหมายที่ไม่ดี" อย่างไรก็ตาม เขายอมรับด้วยว่า กลไกหุ้นพิเศษอาจดึงดูดการลงทุนจากต่างประเทศเพิ่มเติมในสหรัฐอเมริกาในภาคส่วนเชิงกลยุทธ์ เช่น แร่ธาตุที่สำคัญ
